創(chuàng)新的債券操作模式探索者：華信基業(yè)集團(tuán)

“中國債券市場經(jīng)過三十多年的發(fā)展，其債券托管余額，截止2022年6月末，已達(dá)到141.7萬億，成為繼美國之后的世界第二債券大國，債券市場已逐漸成為我國金融市場重要組成部分，在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著越來越大且不可替代的作用”。

但是我們也遺憾地看到我國債券市場上，債券發(fā)行體量在劇增而債券發(fā)行的服務(wù)水平卻沒有質(zhì)的提升；發(fā)行主體在擴(kuò)容而服務(wù)主體卻沒有太多地增加；監(jiān)管政策更新快、發(fā)行品種擴(kuò)充多、發(fā)行操作所需專業(yè)性在增強(qiáng)，但服務(wù)者所提供的操作模式三十年沒變，銷售方式陳舊、運(yùn)作技巧缺乏、專業(yè)水平欠缺。服務(wù)者只提供程序化的格式操作，服務(wù)者之間的競爭只是低水平、同質(zhì)性、內(nèi)卷化的服務(wù)價格之爭。

正是看到債券市場存在高服務(wù)水平的需求與現(xiàn)實只能提供低水準(zhǔn)服務(wù)的巨大差距，華信基業(yè)集團(tuán)進(jìn)入了這一市場，做著有益地探索。

通過探索，華信基業(yè)集團(tuán)發(fā)現(xiàn)，目前債券市場的主要操作模式是只由單個券商、銀行或多個機(jī)構(gòu)松散組合擔(dān)任主承，由其幫助企業(yè)進(jìn)行債券程序化申報，獲批后，僅靠其在市場上隨機(jī)募集發(fā)行。其弊端在于：單個機(jī)構(gòu)獨立承擔(dān)，沒有統(tǒng)籌整合市場資源；只針對單個產(chǎn)品，沒有深度研究和綜合考量發(fā)債主體狀況；只是機(jī)械程序化申報，沒有最大限度運(yùn)用政策紅利和選擇最優(yōu)產(chǎn)品；只在當(dāng)?shù)剌^小范圍銷售，沒有擴(kuò)大范圍最大量引入投資；只看到承銷費(fèi)高低，不注重發(fā)債綜合成本。這些弊端造成申報不順、銷售不力、發(fā)行低效、價格偏高。

讓人憂慮的是，中國債券市場低水平的服務(wù)現(xiàn)狀如果不迅速改變，開放的金融市場在疫情后會大量涌入國外券商，如果關(guān)系到國計民生和基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域的發(fā)債融資服務(wù)由國外機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，對中國金融市場將帶來巨大的潛在風(fēng)險。中國必須在對外開放的同時，著力提升我國債券市場自身服務(wù)能力，在有序監(jiān)管基礎(chǔ)上允許這一領(lǐng)域充分競爭，打破條框約束，增加服務(wù)主體，提升服務(wù)水平。

可喜的是中國政府高層已經(jīng)認(rèn)識到這一狀況，正在著手改變，從財政部2018財預(yù)[34號]文地頒布，到新證券法中債券服務(wù)機(jī)構(gòu)條款的改動；從工商經(jīng)營許可有條件的開放，到債券服務(wù)相關(guān)司法實踐中對服務(wù)者正當(dāng)權(quán)益地維護(hù)；從債券服務(wù)商招標(biāo)方式的擴(kuò)充，到監(jiān)管層相關(guān)政策的支持，這些變化彰顯出我國改變債券市場服務(wù)現(xiàn)狀的決心。

正是在國家相關(guān)政策的大力支持下，華信基業(yè)集團(tuán)這幾年在債券服務(wù)內(nèi)容和形式上做了一些創(chuàng)新探索，例如，在債券操作模式上，創(chuàng)新提出了債券綜合承做模式，也稱統(tǒng)籌承做模式，由綜合承做商承擔(dān)企業(yè)發(fā)債融資整體咨詢統(tǒng)籌操作，并就某個具體的企業(yè)、具體的產(chǎn)品提供個性化，全程綜合服務(wù)，對發(fā)債綜合成本進(jìn)行動態(tài)控制。綜合承做商不僅為企業(yè)提供協(xié)助申報等程序化服務(wù)，而且還為企業(yè)提供融資基礎(chǔ)診斷、發(fā)行產(chǎn)品事先判斷、梳理有效資產(chǎn)、優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)、調(diào)整業(yè)務(wù)模式、提升經(jīng)營收入、推薦最適合產(chǎn)品、論證有效交易結(jié)構(gòu)，協(xié)銷滯銷債券、解決發(fā)債過程中疑難雜癥等高附加值的專業(yè)服務(wù)。

另外，華信基業(yè)集團(tuán)在債券銷售方式上也做了突破性改革。傳統(tǒng)模式債券銷售均是在批文下發(fā)后才啟動，而創(chuàng)新模式是在申報材料遞交監(jiān)管機(jī)構(gòu)窗口后即啟動資金對接，保證了投資人有充分的調(diào)研、審批時間。綜合承做商摒棄了打電話、郵件群發(fā)、集中路演等傳統(tǒng)方式，采用有針對性的面對面銜接方式，投資人在哪里，服務(wù)就到哪里。同時，在協(xié)同銷售上，綜合承做商采用主承優(yōu)勢組合、代銷后續(xù)跟上、部分直接對接的“三層銷售法”，組織多方力量，整合市場資源來集中銷售一個債券，打破了目前市場上主流的由主承獨家銷售但又銷不出去的被動局面，保障所發(fā)債券能最大程度得以銷售。

據(jù)了解，目前債券市場上企業(yè)有兩大痛點：一是批文拿下來賣不出去，即使賣出去價格也較高；二是從2021年監(jiān)管收緊后，批文也難拿了。

針對債券市場企業(yè)普遍感到的痛點，華信基業(yè)集團(tuán)均有相應(yīng)的針對措施，華信基業(yè)集團(tuán)提出的操作模式改革和銷售方式創(chuàng)新正是為了解決企業(yè)在債券融資上碰到的這些困難。

之所以能信心滿滿，是因為華信基業(yè)集團(tuán)與市場上大家熟悉的債券服務(wù)機(jī)構(gòu)有三個不同方面。首先，目前市場上傳統(tǒng)的債券服務(wù)機(jī)構(gòu)大都是證券公司和銀行，這些機(jī)構(gòu)通常規(guī)模較大、業(yè)務(wù)門類多，債券業(yè)務(wù)只是他們眾多業(yè)務(wù)中的一項，而華信基業(yè)集團(tuán)是以債券業(yè)務(wù)為唯一業(yè)務(wù)，串連債券業(yè)務(wù)上下游，全鏈條的為客戶提供服務(wù)，是中國少有的專做債券服務(wù)的專業(yè)公司，其專注度更高；其次，華信基業(yè)集團(tuán)不僅為企業(yè)融資，而且為企業(yè)或企業(yè)所在地區(qū)“融智”，幫助企業(yè)或企業(yè)所在地區(qū)分析其發(fā)債融資的經(jīng)濟(jì)生態(tài)環(huán)境、財務(wù)結(jié)構(gòu)狀況等條件，協(xié)助企業(yè)整體規(guī)劃發(fā)債方向、步驟、品種，幫助企業(yè)不斷優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)、提升經(jīng)營模式、調(diào)整收入結(jié)構(gòu)等，這些看似與債券發(fā)行沒有直接關(guān)系，卻是提升企業(yè)債券發(fā)行的軟性條件；另外，華信基業(yè)集團(tuán)在債券發(fā)行相關(guān)費(fèi)用處理上也與其他機(jī)構(gòu)有所不同，對于其認(rèn)可的企業(yè)，在債券申報過程中，需要支付的律師費(fèi)、債項評級費(fèi)、審計費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用也可由華信基業(yè)集團(tuán)墊付，待融資到位后，再連同服務(wù)費(fèi)一并付給華信基業(yè)集團(tuán)，充分體現(xiàn)出華信基業(yè)集團(tuán)對所接業(yè)務(wù)充滿了自信。

據(jù)悉，華信基業(yè)集團(tuán)有限公司成立于2005年，經(jīng)過17年的發(fā)展，目前已成為國內(nèi)領(lǐng)先的專注基本建設(shè)領(lǐng)域的債券綜合服務(wù)機(jī)構(gòu)。該公司實行全域扁平化管理，已在天津、重慶、江西、江蘇等地設(shè)立了債券承攬分支機(jī)構(gòu)，在北京、上海、香港等地設(shè)立債券協(xié)銷分公司。未來公司也將在債券應(yīng)用理論上加強(qiáng)研究投入，將會組建公司研發(fā)團(tuán)隊并聯(lián)合高校、專業(yè)咨詢顧問機(jī)構(gòu)等開展專項深度研究，探索適合中國債券市場的債券服務(wù)方式、操作模式、銷售方法、運(yùn)作形式，以及摸索中國債券發(fā)行價格定價規(guī)律、債券市值管理、債券一、二級聯(lián)動機(jī)理等。華信基業(yè)集團(tuán)不求規(guī)模最大，但求做到最精，深耕債券領(lǐng)域，致力于成為國內(nèi)最優(yōu)秀的債券綜合承做服務(wù)商。