英大基金鄭中華：經(jīng)濟周期向上，看好上市公司企業(yè)盈利修復(fù)

近期市場在多種因素交織下持續(xù)震蕩，下半年市場如何演繹？英大基金基金經(jīng)理鄭中華認(rèn)為，中國資本市場的總體運行預(yù)期為“空間仍存，波動高位”，核心原因是內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的多維度“階段性錯位”，既含經(jīng)濟周期的錯位，亦包括貨幣政策的分化。一方面，預(yù)期全球經(jīng)濟的共性特征為經(jīng)濟政策保持穩(wěn)健，經(jīng)濟增速會稍微降低。目前通脹保持高位會推動外圍經(jīng)濟體加息進程的持續(xù)推進，導(dǎo)致實體經(jīng)濟的投融資便利度邊際回落，全球性經(jīng)濟周期下行的擔(dān)憂會持續(xù)存在。預(yù)期中國經(jīng)濟的特征為“環(huán)比改善”。在較為寬松的宏中觀政策加持下，預(yù)期國內(nèi)經(jīng)濟會出現(xiàn)以季度和半年度范圍內(nèi)的周期上行，與世界經(jīng)濟出現(xiàn)短暫而顯著的周期差異。

英大基金基金經(jīng)理鄭中華表示，另一方面，從政策預(yù)期來看，預(yù)期全球貨幣政策的共性特征為“持續(xù)加息，幅度遞減”。由于通脹周期滯后經(jīng)濟周期的時間可能更加持久，外圍經(jīng)濟體年內(nèi)仍會持續(xù)性加息和縮表；但是，外圍經(jīng)濟體已經(jīng)開始出現(xiàn)經(jīng)濟環(huán)比層面的惡化，預(yù)期未來加息幅度會降低。預(yù)期中國政策特征為“財政托底經(jīng)濟，貨幣穩(wěn)中趨松，行業(yè)有保有壓”，與外圍主要經(jīng)濟體持續(xù)保持政策的周期性錯位。

經(jīng)濟周期向上意味著上市公司整體的業(yè)績在下半年會回暖，貨幣政策維持寬松意味著中國市場的估值水平能夠維持現(xiàn)狀。市場在盈利修復(fù)和估值維持不變的情況下，指數(shù)仍然存在上行空間，上行的主要推動力由估值修復(fù)逐漸演化為業(yè)績驅(qū)動。波動維持高位主因是各類風(fēng)險和加息周期難以預(yù)判，權(quán)益市場保持高波動特征。

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