行穩(wěn)致遠(yuǎn)，追求長(zhǎng)期價(jià)值：解碼國(guó)內(nèi)首位單一家族辦公室繼承者

為了進(jìn)一步觀察家族辦公室在國(guó)內(nèi)的發(fā)展迭代，幫助更多財(cái)富家族運(yùn)用家族辦公室這一頂層工具進(jìn)行財(cái)富管理和家族傳承，《家族辦公室》雜志特地推出【對(duì)話家族】欄目，與國(guó)內(nèi)已經(jīng)設(shè)立或意欲設(shè)立家族辦公室的家族展開(kāi)對(duì)話，示范先進(jìn)案例，或傳播先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，或解答經(jīng)營(yíng)疑惑，勤于交流，勉于修繕，與家族成員和專(zhuān)業(yè)人士共同推進(jìn)國(guó)內(nèi)家族辦公室行業(yè)繁榮發(fā)展。

　　在《家族辦公室》雜志所熟知的境內(nèi)知名家族單一家族辦公室中，要論建制的完整和傳承的結(jié)合，可示范的樣本并不多，像博澤家族辦公室這樣，愿意花十年時(shí)間來(lái)沉浸式培養(yǎng)繼承者，算是家族傳承不錯(cuò)的案例。

　　單一家族辦公室兩代掌門(mén)人的無(wú)縫銜接

　　時(shí)間磨礪的傳承邏輯，才是最珍貴的

　　不經(jīng)意間，家族新掌門(mén)的接班序列已經(jīng)提到了博澤家族辦公室的戰(zhàn)略高度。

　　時(shí)隔三年，再次訪談，博澤家族辦公室掌門(mén)人于洪儒先生給筆者的感覺(jué)已大大不同。以“匠人匠心”治理家辦到“游刃有余”傳承家辦，在外人看起來(lái)的順理成章，背后卻有著時(shí)間磨礪的傳承邏輯。

　　在于總眼里，單一家族辦公室傳承的不只是財(cái)富，它同樣需要遵循規(guī)律，需要找到商業(yè)模式+傳承模式+治理模式的結(jié)合，更要找到適合二代和經(jīng)理人共存的模式。因?yàn)椋挥羞@樣，它才更具有傳承的“韌性”。

　　博澤作為單一家族辦公室，他的管理模型和運(yùn)營(yíng)方式，對(duì)外部其他家族及家辦行業(yè)來(lái)說(shuō)，一直覺(jué)得既神秘又好奇。十年前，于總毅然將一家生化制藥企業(yè)出售，大筆的“閑錢(qián)”放在手里。一般情況下，大多數(shù)家族只會(huì)醉心于成立資產(chǎn)管理公司，聘請(qǐng)幾個(gè)專(zhuān)業(yè)人士來(lái)打理資產(chǎn)，并不會(huì)認(rèn)真去對(duì)標(biāo)單一家辦的商業(yè)模型。而于總卻認(rèn)為，認(rèn)真學(xué)習(xí)全球知名家族辦公室的“長(zhǎng)錢(qián)管理思維”，是非常有必要的。

　　“小投資鍛煉大格局”，這是于總常常掛在嘴邊的話。他認(rèn)為，對(duì)家族辦公室來(lái)說(shuō)，商業(yè)模式是它的核心，長(zhǎng)錢(qián)不是暴利，和做實(shí)業(yè)一樣，只有穩(wěn)才能遠(yuǎn)，要行穩(wěn)致遠(yuǎn)。家族辦公室，從某種意義上說(shuō)是金融創(chuàng)業(yè)，它需要專(zhuān)業(yè)化，國(guó)際化，市場(chǎng)化，在這里用實(shí)業(yè)的管理模式是行不通的。

　　可以說(shuō)，于總是我接觸的家族掌門(mén)人里最淡定和沉著的。管理著四十億資產(chǎn)，身上沒(méi)有一點(diǎn)資本大佬頤指氣使的勁，更像是一個(gè)擁有哲學(xué)思維的企業(yè)家在管理著“家族銀行”。

　　傳承不是掛在嘴上的，小于總的逐步上位，離不開(kāi)于總有意識(shí)的傳幫帶。他經(jīng)常性會(huì)把投資策略、企業(yè)管理上的經(jīng)驗(yàn)分享給小于總，同時(shí)，引導(dǎo)著小于總“體內(nèi)孵化基金”，放手讓他帶團(tuán)隊(duì)管理著一只主攻創(chuàng)新賽道的平行基金，希望于祺能將博澤摸索出來(lái)的管理模式、團(tuán)隊(duì)和投資能力復(fù)制過(guò)來(lái)并做創(chuàng)新和延伸。

　　國(guó)外知名老牌家辦，“只可遠(yuǎn)觀而不可近瞻”

　　在海外，單一家族辦公室，更多的是家族實(shí)力的標(biāo)志，同時(shí)也是與捐贈(zèng)者基金、養(yǎng)老金、校園基金等齊名的機(jī)構(gòu)LP象征。每個(gè)單一家族辦公室都會(huì)形成自己獨(dú)特的投資和資產(chǎn)管理方式，生物醫(yī)藥領(lǐng)域的投資恰恰是許多知名家族看重的。比如RaptorGroup，NBA波士頓凱爾特人隊(duì)老板家的FamilyOffice，專(zhuān)注生物醫(yī)療投資；PritzkerVlockFamilyOffice君悅酒店的創(chuàng)辦人實(shí)控家族，是自80年代以來(lái)，福布斯最富有的美國(guó)家族之一，目前主要投資生物醫(yī)療技術(shù)。

　　對(duì)醫(yī)藥領(lǐng)域起家的家族辦公室，其深度思考和超前意識(shí)，博澤是做到了。

　　這十年間，于總多次帶隊(duì)去歐美老牌家族進(jìn)行走訪和交流，在他心目中，洛克菲勒家族辦公室是一定要研究和學(xué)習(xí)的，只有不斷學(xué)習(xí)，才能往更高階家辦管理者看齊。但海外老牌家族的直接借鑒的意義并不大，因?yàn)椋呀?jīng)完全商業(yè)化了。

　　從學(xué)習(xí)海外機(jī)構(gòu)，到摸索自身經(jīng)驗(yàn)，博澤有一套自己的方法論。在國(guó)內(nèi)的單一家族辦公室里，絕大部分還是停留在“莽撞”投資階段，很少能真正做到資產(chǎn)配置，機(jī)構(gòu)化思維非常欠缺。博澤很早就踐行了國(guó)際通行的單一家族辦公室絕對(duì)收益策略，堅(jiān)持做平衡配置。

　　匠人精神讓家族資本更有耐心

　　從管理資產(chǎn)的角度來(lái)看，博澤家辦的定位和邊界是很清楚的，絕對(duì)不做超過(guò)自己的能力范圍的事情。

　　博澤創(chuàng)富來(lái)自醫(yī)療領(lǐng)域，現(xiàn)在主要以一二級(jí)市場(chǎng)的FOF母基金為主。博澤認(rèn)為，家族辦公室如要跑得更長(zhǎng)久，穩(wěn)健最重要。

　　于總的“耐心”來(lái)自多年的科研基因。從實(shí)驗(yàn)室到實(shí)業(yè)，磨礪了匠人精神，也讓“耐心”刻入了投資基因。

　　投資團(tuán)隊(duì)的成長(zhǎng)不負(fù)“耐心”。正是因?yàn)橛兄膳c團(tuán)隊(duì)共同成長(zhǎng)的“胸懷”，吸納了穩(wěn)定優(yōu)秀的人才。

　　關(guān)于接班人和梯隊(duì)培養(yǎng)，博澤則是沿著既定目標(biāo)前行。從先前單純的資產(chǎn)管理到傳承設(shè)計(jì)，博澤更傾向于自己培養(yǎng)，不會(huì)依賴挖人。堅(jiān)持選擇理念吻合的基金管理人，希望他們能與家辦“長(zhǎng)情相伴”；家辦是長(zhǎng)錢(qián)，長(zhǎng)錢(qián)要穩(wěn)健，所以人才適配度要高。人才培養(yǎng)體系，可以不完善，但不能沒(méi)有體系。

　　“學(xué)習(xí)型+共同成長(zhǎng)”，是筆者對(duì)博澤團(tuán)隊(duì)很深刻的印象。從公募大牌基金公司“空降”來(lái)的優(yōu)秀基金經(jīng)理，成為理念一致的“戰(zhàn)友”；優(yōu)秀的投資總監(jiān)，給予的是企業(yè)空間和個(gè)人成長(zhǎng)的共贏。完善的投研團(tuán)隊(duì)，在長(zhǎng)期價(jià)值投資和持續(xù)學(xué)習(xí)理念上高度統(tǒng)一。

　　國(guó)內(nèi)像博澤家辦這樣，能用好職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)的不多。大多數(shù)家辦BOSS很難在投資領(lǐng)域相信團(tuán)隊(duì)的專(zhuān)業(yè)性，激勵(lì)機(jī)制也不到位，年終分紅和獎(jiǎng)金也全憑“心情”，團(tuán)隊(duì)的能力被低估，成長(zhǎng)空間基本被鎖死。在于總眼里，博澤始終要有“危機(jī)意識(shí)”，認(rèn)為本身民營(yíng)企業(yè)的吸引力就比較弱，一定要有一定的體系框架去吸引人才，希望能讓家族和投資團(tuán)隊(duì)相互成就。

　　“允許他們犯錯(cuò)誤，給他們成長(zhǎng)空間，有不少人獲得了崗位紅利。一定要摒棄讓團(tuán)隊(duì)的人感覺(jué)是完全在給博澤打工，希望大家是“共贏”的狀態(tài)。“博澤不僅工資有競(jìng)爭(zhēng)力，package很規(guī)范，工作量也合理，當(dāng)然也會(huì)有弱競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，在達(dá)到預(yù)期收益時(shí)的分紅機(jī)制也很科學(xué)，甚至能以“內(nèi)部孵化”項(xiàng)目制的方式留住人才。

　　要對(duì)市場(chǎng)足夠敬畏，方能更好穿越不同周期

　　“在投資過(guò)程中，也曾有比較懊惱的事情，覺(jué)得自己應(yīng)該能看懂的時(shí)候沒(méi)有看懂，對(duì)市場(chǎng)不夠敬畏，”

　　近十年中博澤家辦也經(jīng)歷過(guò)不同的經(jīng)濟(jì)周期，從實(shí)踐中也獲得了很多寶貴的經(jīng)驗(yàn)，于總認(rèn)為，之所以遇到”暴雷“，正是因?yàn)樽陨隙潞雎粤嘶久妫瑥亩於瞬涩F(xiàn)在核心的家族資產(chǎn)管理要素，強(qiáng)調(diào)基本面和價(jià)值投資，要有深度的研究，有組合，有分散投資，有對(duì)沖，有“耐心”，并堅(jiān)定地看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)。博澤投資主要集中在消費(fèi)、科技、醫(yī)藥等領(lǐng)域，看好這些領(lǐng)域在國(guó)內(nèi)的發(fā)展前景。同時(shí)，進(jìn)行全球多地域權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置。

　　單一家族的FOF投資策略，一直也是市場(chǎng)基金管理人比較想”探秘“的，因?yàn)殡p方的匹配是最關(guān)鍵的。

　　據(jù)于總透露，博澤目前股票和股權(quán)的配置是核心。希望將行業(yè)看懂看透，通過(guò)自上而下+自下而上的方式，邊配置邊嘗試。同時(shí)要檢驗(yàn)和復(fù)盤(pán)，投資是不能著急的。

　　“博澤更愿意配置長(zhǎng)線價(jià)值投資的基金；不要平臺(tái)型的、非基本面的；會(huì)謹(jǐn)慎長(zhǎng)得太快的基金，10-20億應(yīng)該是博澤考慮范圍內(nèi)最佳規(guī)模，是通過(guò)凈值成長(zhǎng)而不是靠機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售融資成長(zhǎng)的基金。同時(shí)要觀察它的策略，要經(jīng)歷過(guò)10年左右的周期，當(dāng)然80、90新銳基金管理人也可以投一些，但不能著急?！?/p>

　　于總在這十年管理家族辦公室的經(jīng)驗(yàn)，他認(rèn)為好的行業(yè)基金都在公募，私募好的GP很少。他也首次公開(kāi)了單一家辦對(duì)于外部基金管理人的篩選標(biāo)準(zhǔn)：理念一致，溝通透明，市場(chǎng)上有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)能力圈的堅(jiān)守，投研團(tuán)隊(duì)的建設(shè)等。匹配在FOF組合基金上的基金管理人，并不是平均分配管理的額度，主要根據(jù)策略的不同以及個(gè)人成長(zhǎng)的速度，會(huì)選擇中小型產(chǎn)品規(guī)模的管理人。在市場(chǎng)大環(huán)境下，每年會(huì)進(jìn)行評(píng)估動(dòng)態(tài)調(diào)整一次，不能太頻繁，5至15年逐步調(diào)整。金融行業(yè)最忌諱“快進(jìn)快出，”時(shí)間成本和策略上都容易造成失誤。

　　國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境在巨變家族資產(chǎn)管理要做哪些調(diào)整？

　　在談及國(guó)際復(fù)雜的地緣政治下資產(chǎn)配置策略時(shí)，于總略微思考后給了一句關(guān)鍵詞：在中美之間做“對(duì)沖”。

　　隨著中美投資影響因素的明顯增多，沖突、疫情、地緣沖突等，像中概ADR、港股受影響就會(huì)比較大，因子多波動(dòng)會(huì)很大。當(dāng)前雙方都是反周期，逆周期，原來(lái)周期是同步的，預(yù)估這樣的情形要延續(xù)至少十幾二十年。

　　在這樣的狀態(tài)下，家族資產(chǎn)配置該如何考量？于總認(rèn)為，要重視基本面研究。博澤家族辦公室是研究驅(qū)動(dòng)型的，體系相對(duì)完善，能力圈也很重要。要有資產(chǎn)配置組合，總體上家族是一個(gè)平衡型的資產(chǎn)配置策略，一半在固定收益，一半是權(quán)益資產(chǎn)。在全資產(chǎn)當(dāng)中又會(huì)有不同資產(chǎn)類(lèi)別，有股票有股權(quán)，在股權(quán)組合當(dāng)中又會(huì)有不同的組合，大組合套小組合，看懂看透底層，做到絕對(duì)分散投資。

　　“繼承者”接班的偶然與必然

　　兩年前初見(jiàn)于祺，給筆者的印象是一位低調(diào)謙遜且對(duì)投研高度專(zhuān)注的年輕人，如今談起傳承，能深刻地感受到他對(duì)家族辦公室的遠(yuǎn)景及對(duì)創(chuàng)業(yè)基金的深度思考，對(duì)資產(chǎn)配置邏輯的堅(jiān)守，對(duì)管理人的嚴(yán)格篩選，從理論到實(shí)踐都愈發(fā)顯得干練，同時(shí)，團(tuán)隊(duì)人才、個(gè)人影響力、企業(yè)管理等挑戰(zhàn)，也都成為擺在于祺面前必須去面對(duì)的嚴(yán)峻課題。

　　“沒(méi)有直接感受到父輩做實(shí)業(yè)及二次創(chuàng)業(yè)過(guò)程中的魄力，多少有點(diǎn)遺憾。”這一點(diǎn)恰恰是許多二代繼承者的“失落感”之一。在《家族辦公室》雜志曾經(jīng)發(fā)布的一本《8090后家族繼承者群像報(bào)告》里，曾經(jīng)有一句經(jīng)典觀點(diǎn)闡述：二代繼承者，是一群孤獨(dú)的前行者。這正是驗(yàn)證了于祺所代表的繼承者現(xiàn)狀，不過(guò)，于祺的接班可能會(huì)打破這個(gè)魔咒。

　　因?yàn)楦赣H帶給于祺的成長(zhǎng)環(huán)境，沒(méi)有太多的“壓迫感”，反而給了他更寬廣的發(fā)展空間。適當(dāng)?shù)耐撕笠徊胶退^的妥協(xié)，可能正是由于總最明智的一點(diǎn)，既給了于祺單一家辦夯實(shí)的基盤(pán)，又能放手讓于祺往前跨一大步。當(dāng)然，作為單一家族辦公室新掌門(mén)來(lái)說(shuō)，于祺的“危機(jī)意識(shí)”反而是前進(jìn)的動(dòng)力。

　　接班后如何做鮮明特色的資管型家辦

　　“傳承與責(zé)任”，真的能使人成長(zhǎng)得更快，于祺便是很典型的例子。接班，原本并不在于祺寫(xiě)好的”人生劇本“里，可命運(yùn)卻給他帶來(lái)意想不到的驚喜，這可能也是他父親暗自竊喜之處，生活的教育遠(yuǎn)大于刻板的發(fā)號(hào)施令。

　　雖然大學(xué)期間就有參與家辦事務(wù)，但也僅限于耳濡目染，父母并沒(méi)有因此給他很大壓力。疫情開(kāi)始時(shí)他正在美國(guó)讀研究生，慢下來(lái)的生活和學(xué)習(xí)讓他多了思考的時(shí)間，閱讀了大量投資大師的經(jīng)典書(shū)籍，找到了興趣所在。父親在路徑上更多是支持，沒(méi)有強(qiáng)力干預(yù)，在決定上給予了充分的尊重。雖如此，但對(duì)于家族的責(zé)任，又責(zé)無(wú)旁貸，選擇的路看起來(lái)并沒(méi)有那么直接。但于總一路以來(lái)所給予的能量，恰是“無(wú)形勝有形”，間接的引導(dǎo)，或許作用力更強(qiáng)。

　　年輕的繼承者在思考，前面的兩年幾乎很少在市場(chǎng)上公開(kāi)露臉。父親給他定位，要從研究員做起，一大堆該補(bǔ)的功課一步不能拉，且非常的嚴(yán)苛，能不能擔(dān)得起家族資產(chǎn)管理人的重任，就要看他這兩年的”速成“達(dá)不達(dá)標(biāo)了。

　　對(duì)于未來(lái)家辦的設(shè)想，是否具有鮮明特色？

　　可能堅(jiān)守底線、長(zhǎng)期資本、價(jià)值投資是刻在于祺骨子里最重要的關(guān)鍵詞。

　　看得出來(lái)，于祺有決心做一個(gè)專(zhuān)業(yè)的投資人。“家辦是財(cái)富的保護(hù)與傳承，和外部機(jī)構(gòu)投資不同，投資最后拼的是做人，人性對(duì)短期利益的癡迷是有共性的，但要有格局?！边@一點(diǎn)他在2020年之后有很深的體會(huì)。邊學(xué)習(xí)邊思考，與基金管理人共成長(zhǎng)。在面對(duì)70后、80后前輩管理人時(shí)，他要求帶領(lǐng)的創(chuàng)業(yè)基金團(tuán)隊(duì)基金管理人，以學(xué)習(xí)的心態(tài)去溝通，這樣也有利于團(tuán)隊(duì)的快速成長(zhǎng)。

　　二代團(tuán)隊(duì)雖然年輕，但傳承下來(lái)的公司投資文化還是挺到位的，對(duì)于博澤自身的篩選標(biāo)準(zhǔn)從未放松。如知行合一、不跳脫能力圈、投資風(fēng)格堅(jiān)守、長(zhǎng)期價(jià)值主義、穿越周期等，這些都構(gòu)成了于祺作為專(zhuān)注投研能力的新銳投資人的“刻板畫(huà)像”，這難道不是單一家辦最該有的模樣嗎？

　　兩代掌門(mén)人的無(wú)縫銜接

　　在海外，家族資本早已成為市場(chǎng)中很重要的機(jī)構(gòu)LP力量，家族資本具有長(zhǎng)錢(qián)投資思維，投資理念更完整。與之相比，國(guó)內(nèi)單一家辦起步比較晚，大多還兼顧著家族事業(yè)。對(duì)于家族辦公室或者單純的家族資本的打理，投研體系和篩選管理人標(biāo)準(zhǔn)都沒(méi)有建立起來(lái)，更別說(shuō)投資方法論了。

　　不過(guò)，隨著像博澤這樣的單一家辦越來(lái)越多，相信單一家辦力量正在被放大，而且會(huì)越來(lái)越機(jī)構(gòu)化思維。

　　果不其然，于祺也透露，他出去調(diào)研時(shí)，以單一家辦繼承人形象出現(xiàn)在基金管理人面前，似乎更便于他們敞開(kāi)心扉，尤其是私募的一些骨干基金，他們最理想的投資人就是擁有長(zhǎng)錢(qián)?！八晕矣X(jué)得更多是互相堅(jiān)守，即便是海外的大學(xué)基金、養(yǎng)老金、投資長(zhǎng)度也不一定長(zhǎng)，但我們認(rèn)為，管理人要值得堅(jiān)守超過(guò)五年，國(guó)外有的單一家辦可能超過(guò)10年，這個(gè)周期是需要去經(jīng)歷的，基金管理人才能更成熟?！?/p>

　　國(guó)際政經(jīng)環(huán)境在變化，家族辦公室篩選管理人的原則會(huì)變嗎？

　　于祺比較欣賞的洛克菲勒家族和愛(ài)馬仕家族，歷經(jīng)幾代人，家族經(jīng)久不衰。

　　“我相信，博澤肯定有能力做一個(gè)全球型家辦.所有的投資不只局限在某一個(gè)地域，盡量把敞口全球化分散化，這樣對(duì)我們風(fēng)險(xiǎn)控制是很好的。”于祺的個(gè)人偏好，比較喜歡張弛有度的管理人，他認(rèn)為，需要對(duì)安全邊際有充分的理解，但也不要過(guò)于謹(jǐn)慎，要警惕牛市思維。底層配置上要更多元化，來(lái)對(duì)沖黑天鵝。我們一定要有一個(gè)能穿越周期的FOF組合，而不是單純地去篤定押寶某個(gè)賽道。

　　制勝方法論：構(gòu)筑強(qiáng)大的投資定力，聚焦資產(chǎn)的長(zhǎng)線價(jià)值本質(zhì)。

　　依托于家族辦公室長(zhǎng)線投資的優(yōu)勢(shì)，博澤團(tuán)隊(duì)堅(jiān)定地遵循價(jià)值投資的理念，不斷學(xué)習(xí)迭代對(duì)市場(chǎng)及投資標(biāo)的底層價(jià)值的研判，穩(wěn)步穿行于當(dāng)下變化莫測(cè)的市場(chǎng)環(huán)境之中。因此，不論是對(duì)基金管理人還是自身團(tuán)隊(duì)，博澤都非常關(guān)注持續(xù)學(xué)習(xí)的能力，以及價(jià)值觀與行動(dòng)的一致性。不斷驗(yàn)證其是否真的能做到言行一致，知行合一，將家辦與個(gè)體的投資策略、研判邏輯和行動(dòng)真正統(tǒng)一起來(lái)。

　　《家族辦公室》雜志：在當(dāng)前宏觀環(huán)境、地緣政治較為不穩(wěn)定的市場(chǎng)背景下，博澤家族辦公室的投資團(tuán)隊(duì)是如何應(yīng)對(duì)的？對(duì)基金管理人的選擇是否有哪些新的考量？

　　執(zhí)行總經(jīng)理韓悅：從家族辦公室的角度，我們的FOF基金底層邏輯還是以價(jià)值投資為主的。無(wú)論境內(nèi)或境外，對(duì)基金管理人的要求是一樣的，如果他過(guò)往的能力圈范圍相對(duì)比較窄，而他擅長(zhǎng)的領(lǐng)域在宏觀環(huán)境變化下受到短期性影響，我們不會(huì)針對(duì)性就贖回這只基金，但是會(huì)就組合層面進(jìn)行考量做一些對(duì)沖的方案。

　　我們關(guān)注與博澤家辦利益一致的、人品靠譜的、學(xué)習(xí)能力強(qiáng)的、溝通透明度很高的基金管理人，會(huì)不斷驗(yàn)證基金的投資標(biāo)的和他宣稱(chēng)的策略是否吻合，掌握他們的持倉(cāng)邏輯，同時(shí)，他在市場(chǎng)是一定是有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的管理人。

　　《家族辦公室》雜志：來(lái)博澤家辦9年了，你如何理解在家辦中成長(zhǎng)軌跡，最大的收獲是什么？

　　執(zhí)行總經(jīng)理韓悅：我2013年加入博澤，在這里成長(zhǎng)很快。在這9年中，深切地感受到于總給予的成長(zhǎng)空間，如前期對(duì)家辦模式、投資管理模式、資產(chǎn)特性等的探索和驗(yàn)證，一定程度上迫使自己的學(xué)習(xí)能力得到快速提升。希望我管理的FOF盤(pán)子，股票類(lèi)管理人資產(chǎn)能夠做得更穩(wěn)，回撤更少，彈性更好。

　　《家族辦公室》雜志：博澤家族辦公室對(duì)下半年的市場(chǎng)狀態(tài)和投資形勢(shì)是如何判斷的？

　　博澤家辦CIO兼首席基金經(jīng)理劉金玉：上半年發(fā)生的事情比較多，包括美國(guó)的通脹、美聯(lián)儲(chǔ)的加息、疫情升級(jí)、戰(zhàn)爭(zhēng)等因素的疊加，導(dǎo)致上半年市場(chǎng)表現(xiàn)不太好。但是目前來(lái)看，這些負(fù)面因素都有所改善。比如美國(guó)通脹已經(jīng)達(dá)到一個(gè)比較高的水平，目前市場(chǎng)對(duì)它的反應(yīng)逐漸鈍化，不像以前一出信息市場(chǎng)就大幅波動(dòng)，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的反應(yīng)其實(shí)也出現(xiàn)了鈍化。我們從數(shù)據(jù)可以看到今年4月份是最低最差的時(shí)候，5月份有小幅改善，6月份和7月份是大幅改善。所以下半年中國(guó)有可能是弱復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，類(lèi)似“耐克”形的復(fù)蘇。國(guó)家出臺(tái)了穩(wěn)增長(zhǎng)的政策，世界上我們看到外資也在慢慢引進(jìn)，所以下半年整體會(huì)好很多。

　　《家族辦公室》雜志：您作為前知名公募基金公司基金經(jīng)理“空降”到博澤家族辦公室，您認(rèn)為在投資方法論上，家辦和公募投研的區(qū)別有哪些？您現(xiàn)在是以博澤家族辦公室CIO兼首席基金經(jīng)理的角色，在博澤家辦內(nèi)部孵化做自營(yíng)盤(pán)，您如何看待這個(gè)角色的轉(zhuǎn)變？

　　博澤家辦CIO兼首席基金經(jīng)理劉金玉：從中長(zhǎng)期目的來(lái)看都是為投資人賺錢(qián)，沒(méi)有本質(zhì)的區(qū)別，只不過(guò)投資人的類(lèi)別不同，投資理念上價(jià)值觀要與投資人一致。從于總企業(yè)家的身上學(xué)到了看二級(jí)的方法，從實(shí)業(yè)的角度看問(wèn)題看得更長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)，在這里與博澤家族辦公室是互相學(xué)習(xí)和共同成長(zhǎng)的過(guò)程。

　　我現(xiàn)在的角色在博澤家辦是CIO兼首席基金經(jīng)理，個(gè)人有自營(yíng)盤(pán)，同時(shí)會(huì)就家辦整體投研策略提出建議。我個(gè)人感覺(jué)，與家辦在互相成就，于總非常賞識(shí)人才，愿意與博澤一起“共創(chuàng)”未來(lái)。  

　　《家族辦公室》雜志：外界都很想知道，博澤家族辦公室的股權(quán)投資模式和策略究竟是怎樣的？

　　博澤家辦研究總監(jiān)陳瑩：從股權(quán)投資模式上來(lái)說(shuō)，我們還是以配置基金為主，之前也嘗試過(guò)直投或者SPV投資。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)講，基金投資相對(duì)會(huì)更好一些。我們的投資節(jié)奏一直保持非常克制，即便在好的年景，我們也不會(huì)特別冒進(jìn)。雖然我們看基金和項(xiàng)目的頻率非常高，但是我們真正出手是非常謹(jǐn)慎的。因?yàn)槭羌易遒Y本，團(tuán)隊(duì)在基金調(diào)研的過(guò)程中會(huì)花非常多的精力。雖然我們是家族辦公室，盡調(diào)的詳盡程度和險(xiǎn)資差不多，包括對(duì)底層項(xiàng)目的穿透，整體來(lái)說(shuō)，F(xiàn)OF基金配置是一個(gè)更穩(wěn)健、更安全的方式，這是第一。第二從目前的行業(yè)上來(lái)講，如果單做直投沒(méi)有做到一定的量級(jí)，那么風(fēng)險(xiǎn)還是在單個(gè)項(xiàng)目上過(guò)于集中，這是我們不愿意看到的。

　　《家族辦公室》雜志：家辦的投管工作的重要性和主要職能主要體現(xiàn)在哪些方面，你作為家族成員，如何看待單一家辦在市場(chǎng)中的角色？

　　博澤家辦投資管理部總經(jīng)理助理于立：我主要擔(dān)任家族投資信息匯總以及風(fēng)險(xiǎn)把控的職能。單一家辦的目的更純粹，多家辦有募資的性質(zhì)。但單一家辦自己要做好，需要不斷完善自己的家辦能力模塊?？诒茸龊茫倏紤]做別的，比如幾個(gè)志同道合的家族一起互相借力，未來(lái)也可去慢慢實(shí)現(xiàn)。