市值蒸發(fā)900多億，玻尿酸也賣(mài)不動(dòng)了

玻尿酸龍頭，崩了！

9月19日，A股醫(yī)美概念股集體暴跌，華熙生物跌13%、愛(ài)美客跌11%、華東醫(yī)藥跌8%。

此次醫(yī)美集體大跌與一則傳聞?dòng)嘘P(guān)，有消息稱(chēng)上海召開(kāi)醫(yī)美工作會(huì)議，將打擊渠道醫(yī)美，主要針對(duì)醫(yī)院財(cái)務(wù)問(wèn)題，開(kāi)始制定行業(yè)執(zhí)法標(biāo)準(zhǔn)，返傭定性為財(cái)務(wù)賄賂。

傳聞?wù)鎸?shí)性雖未確定，醫(yī)美板塊毫無(wú)意外先趴下了....

跌幅最大的華熙生物，自2021年7月以來(lái)，股價(jià)累計(jì)已大跌56%，市值蒸發(fā)900多億元。

作為全球最大玻尿酸原料生產(chǎn)商，華熙生物躺賺時(shí)代已結(jié)束？

壹

對(duì)于此次整頓醫(yī)美傳聞，兩大醫(yī)美龍頭華熙生物和愛(ài)美客都很淡定。

愛(ài)美客方面稱(chēng)：目前尚未有確鑿的政策端消息，公司經(jīng)營(yíng)沒(méi)有變化。

華熙生物方面表示：可能與行業(yè)整頓有關(guān)，但對(duì)公司影響應(yīng)該微乎其微，我們醫(yī)美占比非常少的，只占營(yíng)業(yè)額10%不到；

對(duì)于頭部公司，行業(yè)整頓可以?xún)艋袠I(yè)環(huán)境，屬于利好利息。

綜合來(lái)看，此次醫(yī)美板塊大跌更多為情緒導(dǎo)向，基本面尚未有實(shí)質(zhì)性變化。但華熙生物的玻尿酸賣(mài)不動(dòng)了，卻是真的。

玻尿酸具備保濕、除皺、修復(fù)細(xì)胞等功能，有“保濕黃金”之稱(chēng)。風(fēng)靡于韓國(guó)，在中國(guó)發(fā)展壯大，目前全世界超過(guò)86%的玻尿酸原料都由中國(guó)山東省供應(yīng)，每賣(mài)出10只玻尿酸，就有7只原材料來(lái)自山東。

位于濟(jì)南的華熙生物，則是全球最大的玻尿酸原料生產(chǎn)商。2017年上市前，玻尿酸原料業(yè)務(wù)曾是其絕對(duì)營(yíng)收主力，近幾年明顯觸頂。

2019年—2022年上半年，華熙生物的玻尿酸原料業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為7.61億元、7.03億元、9.05億元、4.61億元，即便是幾十倍暴利的保濕黃金，增長(zhǎng)空間也有限。

隨著玻尿酸原料觸頂，華熙生物重心逐漸轉(zhuǎn)向C端市場(chǎng)。

2022年半年報(bào)顯示，華熙生物共有四大業(yè)務(wù)板塊，分別為原料業(yè)務(wù)、醫(yī)療終端業(yè)務(wù)、功能性護(hù)膚品、功能性食品。

上半年原料業(yè)務(wù)收入4.61億元，同比增長(zhǎng)10.97%，占比16%；

醫(yī)療終端業(yè)務(wù)收入3億元，同比下降4.53%，占比10%；

功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)收入21.27億元，同比增長(zhǎng)77.17%，占比72%；

功能性食品收入4436.58萬(wàn)元，占比約為1.5%。

可以看出，功能性護(hù)膚品已成為華熙生物最大增長(zhǎng)動(dòng)能，四大護(hù)膚品牌潤(rùn)百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活上半年?duì)I收分別增長(zhǎng)31%、65%、67%、445%。

但C端護(hù)膚品業(yè)務(wù)高增是有代價(jià)的，直面消費(fèi)者需要大量營(yíng)銷(xiāo)推動(dòng)，最終演變?yōu)殇N(xiāo)售費(fèi)用暴增。

2022年上半年，華熙生物總營(yíng)收為29.35億元，同比增長(zhǎng)51.58%；凈利潤(rùn)4.73億元，同比增長(zhǎng)31.25%。

其中銷(xiāo)售費(fèi)用為13.87億元，同比增長(zhǎng)54.68%，高于營(yíng)收增速。2021年銷(xiāo)售費(fèi)用為24.3億元，同比增長(zhǎng)達(dá)到夸張的121.62%。

半年報(bào)顯示，銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)主要原因?yàn)楣句N(xiāo)售規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張，導(dǎo)致職工薪酬同比增加；

公司大力開(kāi)拓線(xiàn)上銷(xiāo)售渠道，加大抖音等電商平臺(tái)信息流推廣，發(fā)掘線(xiàn)上消費(fèi)群體，加強(qiáng)與天貓、抖音等平臺(tái)主流達(dá)人的密切合作；

線(xiàn)上銷(xiāo)售收入大幅增長(zhǎng)的同時(shí)線(xiàn)上推廣費(fèi)用、廣告宣傳費(fèi)大幅增加。

從躺賺的玻尿酸龍頭，到護(hù)膚品新秀，華熙生物只能用大規(guī)模營(yíng)銷(xiāo)來(lái)保證轉(zhuǎn)型，這也導(dǎo)致其盈利能力不斷下滑。

2021年華熙生物銷(xiāo)售毛利率為78%，凈利率為15.67%，創(chuàng)6年新低。相比之下，愛(ài)美客銷(xiāo)售毛利率高達(dá)93.70%，凈利率為66.12%，全面碾壓華熙生物。

2022年上半年，華熙生物銷(xiāo)售毛利率為77.43%，凈利率為15.91%；而愛(ài)美客毛利率、凈利率仍高達(dá)94.39%、66.78%。

玻尿酸業(yè)務(wù)見(jiàn)頂，護(hù)膚品業(yè)務(wù)拖累凈利率下滑，是華熙生物股價(jià)大跌56%、市值蒸發(fā)900多億元一大原因，此外還與醫(yī)美行業(yè)炒作退潮有關(guān)。

貳

醫(yī)美行業(yè)被資本市場(chǎng)拋棄，與其估值泡沫過(guò)大有直接關(guān)系。

2020—2021年，全球流動(dòng)性泛濫，A股機(jī)構(gòu)熱衷抱團(tuán)炒作巨頭，確定性高、市場(chǎng)份額大的各行業(yè)巨頭，被輪番爆炒。

2021年7月，愛(ài)美客市值最高曾達(dá)1823億元，華熙生物最高達(dá)到1500億元，股價(jià)漲幅均在4倍以上。

經(jīng)歷1年持續(xù)殺跌，愛(ài)美客跌40%、華熙生物跌56%，二者市盈率仍高達(dá)91倍、65倍，可見(jiàn)估值泡沫之大。

此外，始于2021年的醫(yī)美最嚴(yán)監(jiān)管，讓行業(yè)增加不確定性。

醫(yī)美暴利但亂象叢生，無(wú)證經(jīng)營(yíng)、假貨泛濫、虛假宣傳等現(xiàn)象不斷出現(xiàn)，消費(fèi)者深受其害。

人民日?qǐng)?bào)曾提到，2015年—2020年，全國(guó)消協(xié)組織收到的醫(yī)美行業(yè)投訴5年間增長(zhǎng)14倍，重災(zāi)區(qū)就是虛假宣傳廣告。

為牟取暴利，醫(yī)美機(jī)構(gòu)制造容貌焦慮，在宣傳中將容貌不佳與“低能”、“懶惰”、“貧窮”等做關(guān)聯(lián)、將容貌出眾與“高素質(zhì)”“勤奮”“成功”做不當(dāng)關(guān)聯(lián)，編造“整容改變命運(yùn)故事”，扭曲審美認(rèn)知。

再比如玻尿酸產(chǎn)品“水光針”造假，一劑水光針價(jià)格幾百到數(shù)千不等，但市面上的水光針每3支就有2支假貨，假針容易造成皮膚潰爛、血管栓塞、眼睛失明等悲劇。

去年國(guó)家衛(wèi)健委、市場(chǎng)監(jiān)管總局等部門(mén)已相繼出手整頓醫(yī)美廣告，今年9月15日，中消費(fèi)協(xié)又明確醫(yī)美領(lǐng)域諸多“霸王條款”：

包括單方面約定預(yù)付卡(充值卡)有效期；

單方約定醫(yī)美手術(shù)費(fèi)、醫(yī)療費(fèi)等一律不退；

通過(guò)設(shè)置嚴(yán)苛附加條件推卸自身責(zé)任；

享有優(yōu)惠的產(chǎn)品和服務(wù)退款時(shí)按照原價(jià)抵扣費(fèi)用；

單方面規(guī)定美容院對(duì)簽訂的合同有唯一解釋權(quán)。

華熙生物醫(yī)美業(yè)務(wù)雖然占比較小，但其產(chǎn)品也面臨虛假宣傳風(fēng)險(xiǎn)。

比如其推出的玻尿酸飲用水品牌“水肌泉”，外界認(rèn)為是收“智商稅”。

這款水宣稱(chēng)“0糖、0脂、輕負(fù)擔(dān)、口服玻尿酸能增加皮膚水分”，僅僅因?yàn)樵黾恿?3mg玻尿酸就賣(mài)到10元，比普通礦泉水貴了5倍。

有消費(fèi)者指出：“口感和礦泉水差不多，包裝確實(shí)和價(jià)位不配。喝進(jìn)去的玻尿酸有多少能到皮膚里，不知道”。

對(duì)于智商稅質(zhì)疑，華熙生物只是在年報(bào)中指出“公司通過(guò)開(kāi)展食品級(jí)透明質(zhì)酸原料的大量動(dòng)物和人體口服試驗(yàn)，證明了透明質(zhì)酸無(wú)毒、無(wú)致突變、無(wú)致畸作用且不會(huì)引起人體過(guò)敏及其他不良反應(yīng)，充分論證了產(chǎn)品安全性?！?/p>

隨著醫(yī)美行業(yè)進(jìn)入嚴(yán)監(jiān)管時(shí)代，僅憑營(yíng)銷(xiāo)躺賺已不再奏效，華熙生物仍需回歸產(chǎn)品本身，走持續(xù)發(fā)展之路！