思泉新材闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板，聚焦熱管理材料，研發(fā)費用率均低于同行均值

公開消息顯示，創(chuàng)業(yè)板上市委員會定于2022年9月29日召開2022年第71次上市委員會審議會議，將審議廣東思泉新材料股份有限公司（以下簡稱“思泉新材”），保薦人為長城證券。

思泉新材是一家以熱管理材料為核心的多元化功能性材料提供商，致力于提高電子電氣產(chǎn)品的穩(wěn)定性及可靠性。主營業(yè)務為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售熱管理材料、磁性 材料、納米防護材料等。

思泉新材的控股股東、實際控制人為任澤明。截至招股說明書簽署日，任澤明直接持有公司 10,482,440 股，占本次發(fā)行前公司總股本的24.23%；其擔任普通合伙人、執(zhí)行事務合伙人的眾森投資持有公司 4,668,633股，占本次發(fā)行前公司總股本的10.79%。任澤明直接或間接控制著公司 35.02%的表決權(quán)股份，已足以對公司股東大會決議產(chǎn)生重大影響。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募資4.73億元，主要用于高性能導熱散熱產(chǎn)品建設項目（一期）、新材料研發(fā)中心建設項目、補充流動資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

1. 綜合毛利率存在波動

報告期內(nèi)，思泉新材實現(xiàn)營收2.73億元、2.95億元、4.49億元，凈利潤分別為3656.38萬元、5369.52萬元、5812.82萬元。

基本面情況，圖片來源：招股書

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務收入主要來自于人工合成石墨散熱片和人工合成石墨散熱膜銷售，兩者合計收入占比均高于90%，是其主營業(yè)務收入的主要來源。

主營業(yè)務收入按產(chǎn)品類別分析，圖片來源：招股書

報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為33.68%、34.67%和 27.61%，2019-2020年基本保持穩(wěn)定，2021年有所下降。

具體來看，報告期內(nèi)，公司人工合成石墨散熱材料（包括人工合成石墨散熱片和人工合成石墨散熱膜）收入占營業(yè)收入的比例均超九成，占比較高，人工合成石墨散熱材料系公司收入主要來源。隨著人工合成石墨生產(chǎn)技術(shù)的不斷成熟，市場競爭日益加劇，公司面臨行業(yè)競爭壓力和客戶降價壓力，報告期內(nèi)，人工合成石墨散熱材料銷售價格逐年下降，未來存在持續(xù)下降的風險。未來如果公司通過提高自動化程度、增加研發(fā)投入、改進工藝水平、提高規(guī)?；㈤_發(fā)新產(chǎn)品等措施不能有效對沖產(chǎn)品價格下降的影響，或?qū)ζ湮磥淼挠芰Ξa(chǎn)生不利影響。

報告期內(nèi)，主要原材料 PI 膜的供應商較為集中，主要包括 SKPI、達邁科技、金響國際（采購韓國 SKPI 的 PI 膜）、瑞華泰及中天電子，2021年公司向前述供應商采購 PI 膜合計占 PI 膜采購總額的比例超90%，公司存在核心原材料采購較為集中的風險。

同時，消費電子等下游行業(yè)具有產(chǎn)品更新快、迭代周期短等特點，對導熱材料的技術(shù)水平和產(chǎn)品性能要求較高，需要公司不斷研發(fā)新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn)品等以滿足下游市場快速變化的需求。報告期內(nèi)，思泉新材的研發(fā)費用金額分別為1586.64萬元、1606.52萬元、2735.11萬元，研發(fā)費用率均低于可比公司的均值。

公司研發(fā)費用占營業(yè)收入比例與同行業(yè)可比公司比較情況，圖片來源：招股書

2. 客戶集中度相對較高

目前，思泉新材已成為小米、vivo、三星、谷歌、ABB、偉創(chuàng)力、比亞迪、富士康、華星光電、深天馬、聞泰通訊、華勤通訊、龍旗電子等的合格供應商，公司下游客戶主要為消費電子產(chǎn)品終端品牌廠商或其組裝廠、零部件生產(chǎn)商等。

報告期內(nèi)，思泉新材對前五大客戶銷售金額占營業(yè)收入比例分別為40.21%、29.69%、 32.95%，客戶集中度相對較高，具有一定的客戶集中風險。

報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為 9979.15萬元、1.15億元、1.17億元，金額較大。未來若公司不能有效控制應收賬款規(guī)?；蚣訌姂召~款的回收，將面臨應收賬款不斷擴大和發(fā)生壞賬風險，從而對其現(xiàn)金流和財務狀況產(chǎn)生負面影響。

此外，報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別1534.66萬元、2133.97萬元、 2491.17萬元，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于同期凈利潤水平。如果未來公司在業(yè)務發(fā)展中不能合理安排資金使用，或?qū)ζ錉I運資金的正常周轉(zhuǎn)帶來一定的沖擊。

3. 結(jié)語

目前來說，若是思泉新材的項目能順利建成投產(chǎn)，公司導熱產(chǎn)品產(chǎn)能將大幅增加，進一步提高其生產(chǎn)能力和市場占有率，在產(chǎn)品設計、工藝水平和研發(fā)能力上也將得到加強；公司應繼續(xù)深化與現(xiàn)有客戶的合作關(guān)系，增強客戶粘性，密切追蹤行業(yè)發(fā)展和技術(shù)變化趨勢，進一步提升客戶需求響應速度，不斷豐富產(chǎn)品線，努力開拓新市場，提升市場占有率。