CIO速評：市場不破不立，堅(jiān)定配置布局

10月10日，假期后的首個(gè)開盤日，A股平開后一路走低，主要指數(shù)集體回調(diào)。截至收盤，上證指數(shù)報(bào)收2974.15點(diǎn)，下跌1.66%，跌破3000點(diǎn)這一重要心理關(guān)口；深成指數(shù)收報(bào)10522.12點(diǎn)，下跌2.38%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收2236.24點(diǎn)，下跌2.30%。全天成交額僅為6289億元，自9月中下旬以來持續(xù)低于7000億元。板塊方面跌多漲少，上漲板塊主要是農(nóng)業(yè)、煤炭、石油、地產(chǎn)，而領(lǐng)跌板塊集中在食品飲料、電子、新能源等。

回顧10月10日市場走勢，在海外與國內(nèi)因素的雙重影響下，市場情緒持續(xù)偏弱。再加上重要會(huì)議臨近，目前市場整體處于對政策的等待與觀望期，導(dǎo)致走勢蕭瑟、交投冷清。

海外來看，國慶假期海外風(fēng)波不斷。俄烏沖突方面，繼北溪管道遭損壞后，克里米亞大橋發(fā)生嚴(yán)重爆炸事故，基輔也遭導(dǎo)彈襲擊，沖突形勢再度惡化。中美方面，美國政府7日將31家中國公司、研究機(jī)構(gòu)和其他團(tuán)體列入所謂 " 未經(jīng)核實(shí)的名單 "，限制它們獲得某些受監(jiān)管的美國半導(dǎo)體技術(shù)的能力，意在打壓中國芯片產(chǎn)業(yè)。受此消息影響，長假后第一個(gè)交易日，A股中的半導(dǎo)體板塊大幅回落，盤中跌幅逼近6%。

國內(nèi)來看，“十一”期間，醬油添加劑事件開始發(fā)酵，引發(fā)了市場對食品安全問題的擔(dān)憂，與食品安全相關(guān)的板塊與個(gè)股出現(xiàn)了深幅回調(diào)，數(shù)千億市值的板塊龍頭海天味業(yè)一度跌停；白酒板塊也出現(xiàn)了深幅調(diào)整，市場第一大市值的茅臺(tái)股跌幅逼近5%。而除了食品飲料行業(yè)之外，服務(wù)類消費(fèi)行業(yè)同樣表現(xiàn)不佳，主要源于國慶假期多地再次出現(xiàn)疫情散發(fā)，全國旅游收入、電影票房收入等均較去年同期下降近三成。低迷的消費(fèi)數(shù)據(jù)也影響了消費(fèi)股的人氣和大盤走勢。

A股市場就此“下跌綿綿無絕期”么？我們持否定看法。市場大幅下跌時(shí)，往往是機(jī)會(huì)蘊(yùn)藏時(shí)。我們選擇了一些重要指標(biāo)，從流動(dòng)性、基本面、情緒面等角度，尋找重要因子，賦予不同的權(quán)重后，為市場進(jìn)行打分。分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)市場處在20度以下的冰點(diǎn)位置進(jìn)行投資，雖然看似“冰冷”，但后期往往會(huì)得到較好的回報(bào)；當(dāng)市場溫度處于60度、70度或以上的溫度進(jìn)行投資時(shí)，當(dāng)時(shí)看似“溫暖”，但后期得到的回報(bào)往往很“冰冷”。今年4月，A股大幅下跌后，市場溫度降至10度以下，隨后迎來了5、6月的暴漲；當(dāng)前A股市場溫度又降至10-15度之間，市場再度迎來“逆勢”布局期。

從歷史來看，交投冷清、估值低位、強(qiáng)勢股補(bǔ)跌，均是市場處于底部區(qū)域的常見現(xiàn)象。我們認(rèn)為，當(dāng)下與其糾結(jié)行情漲跌，不如以配置思維主動(dòng)布局。當(dāng)前位置具備較高的中期配置性價(jià)比；同時(shí)由于各行業(yè)及風(fēng)格表現(xiàn)差異度較大，因此需要做好賬戶配置再平衡。

從策略角度來看，在風(fēng)格輪動(dòng)、情緒低迷的震蕩期，股票量化及主觀股票策略可能短時(shí)間有所承壓，但中期來看卻是配置的較好時(shí)機(jī)，當(dāng)下可以側(cè)重于量化選股策略、以及在α收益及倉位上更靈活的主動(dòng)多頭策略；適度低配債券資產(chǎn)，降低信用風(fēng)險(xiǎn)暴露，性價(jià)比相對較低；對于商品類資產(chǎn)而言，可以均衡配置商品策略資產(chǎn)，如果對經(jīng)濟(jì)前景依舊悲觀，可增配與波動(dòng)率相關(guān)的CTA類策略。