穿越多輪牛熊，建信基金陶燦的“3+3”策略之道

在今年的中國基金業(yè)金牛獎和中國基金業(yè)明星基金獎的評選中，建信基金陶燦管理的建信改革紅利股票分別獲得“七年期開放式股票型持續(xù)優(yōu)勝金牛基金”和“三年持續(xù)回報股票型明星基金獎”。作為一只已經(jīng)成立超過8年的“老產(chǎn)品”，如何穿越牛熊、獲得投資者認可，從基金經(jīng)理陶燦的投資策略中或許可以找到原因。

2007年從北大光華管理學院畢業(yè)后便加入建信基金，陶燦已經(jīng)在建信基金工作了15年，曾先后任職于研究部和權益投資部，現(xiàn)任建信基金權益投資部執(zhí)行總經(jīng)理。

15年的證券從業(yè)經(jīng)驗加上超11年的基金經(jīng)理任職經(jīng)歷，讓陶燦經(jīng)歷了多輪牛熊周期，對市場有著極其深刻的認知。而行情的不斷轉變也對他的投資框架產(chǎn)生了深遠的影響，他曾說過：“在當時市場泥沙俱下的情況下，也有跌得少的行業(yè)和跌得多的行業(yè)。所以不管是牛市還是熊市，行業(yè)配置能產(chǎn)生超額收益?！痹谒磥?，股票投資收益率主要有三大來源，即股息率、核心指標增長率以及估值波動率?；谝陨贤顿Y理念，陶燦形成了從行業(yè)到個股的“3+3”選股策略，即分別從三個重要因素來考察行業(yè)與個股的實際競爭力。

對行業(yè)配置的重視讓陶燦在構建投資組合時，首先從行業(yè)出發(fā)，重點關注商業(yè)模式、競爭格局以及景氣趨勢這三大因素。立足中長期行業(yè)結構與景氣度進行行業(yè)配置的同時，自下而上研判個股的質地。在個股層面，他通常會從企業(yè)家格局和思維、管理層執(zhí)行力和研發(fā)效率這三個底層要素進行考察，進而搭建起行業(yè)配置和個股選擇雙維度的組合框架，力求獲取超額收益。

此外，在組合的風險控制方面，陶燦還引入了“等待期”這一概念來應對回撤。在他看來，資產(chǎn)價格不可避免地會出現(xiàn)波動，但應該在一段時間內(nèi)通過多方面的信息來綜合驗證、審慎判斷股票的基本面是否發(fā)生改變，做好復檢。當判斷個股的基本面發(fā)生改變，則會進行調整止損，注重投資者的持有體驗。

久經(jīng)市場考驗的投資框架帶來了長期優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)。在8月1日天相投顧發(fā)布的2022年二季度公募基金管理公司評級結果中，陶燦在管的建信改革紅利股票與建信恒久價值混合均獲得三年期與五年期的雙5A評級。其中，根據(jù)最新的定期報告，建信改革紅利自成立以來至今年二季度末已經(jīng)實現(xiàn)了476.70%的凈值增長率。在晨星截至9月底的業(yè)績榜單中，建信改革紅利近七年業(yè)績位列同類產(chǎn)品第六名（6/136）。