一臺(tái)投影儀引發(fā)的思考：光峰科技為什么比較抗跌？

國(guó)慶假期在家無(wú)事,便琢磨給家里買臺(tái)投影儀,搞一個(gè)“家庭影院”。網(wǎng)上看了一圈,發(fā)現(xiàn)投影儀這玩意兒還挺火,價(jià)位從幾百到幾千的都有,一時(shí)有了選擇困難癥,就索性把這事兒放一邊了。

前兩天去朋友家小聚,發(fā)現(xiàn)朋友最近也買了投影儀,是一臺(tái)小巧的峰米s5,隨手上淘寶、京東搜了搜,家用的峰米s5銷量還不錯(cuò),這又勾起了我的興趣。

峰米這品牌名聽著像小米系的品牌,作為小米股票持有者,我忍不住去查了查這個(gè)品牌的資料,一查不要緊,我炒股那股勁兒又上來(lái)了。

真正勾起我興趣的,其實(shí)不是這款投影儀產(chǎn)品,也不是小米,而是峰米品牌背后的另一家公司光峰科技688007.SH,因?yàn)檫@家公司已經(jīng)在我自選股列表中有一段時(shí)間了。

我忍不住又盤了下自選股列表中的幾支科技股,一盤不要緊,多少得來(lái)兩粒速效救心丸……

我這幾只科技股買了以后平時(shí)沒怎么注意,整體是相當(dāng)慘淡,在第三季度,它們跌幅普遍在30%～40%,出人意料的是只有一只股票的表現(xiàn)還不錯(cuò),這只股票就是光峰科技688007.SH。

于是我更加好奇了,大家都說(shuō)科技股不抗跌,那么這家公司為啥能有這樣的表現(xiàn),背后的邏輯究竟在哪?這些問(wèn)題是需要好好研究的。

科技股有沒有適合避險(xiǎn)的股票?有,但必須具備幾個(gè)條件。

從行業(yè)來(lái)看,光峰科技早前劃分在消費(fèi)電子,細(xì)分后劃在了半導(dǎo)體,不久前還新增了汽車電子概念,看起來(lái)相當(dāng)“復(fù)雜”,但也相對(duì)有看頭。

縱向?qū)Ρ葋?lái)看,最近一個(gè)季度,在股市環(huán)境比較差勁的情況下,半導(dǎo)體跌幅21%,光峰跌幅13%,跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于行業(yè)跌幅。

這是一個(gè)好的信號(hào),這說(shuō)明在行業(yè)內(nèi),它一定有一些自己獨(dú)特的東西。

橫向?qū)Ρ葋?lái)看,拉幾個(gè)同樣是科創(chuàng)板的企業(yè),先是和光峰比較類似的,C端都有做智能投影的極米科技,在第三季度跌幅是32%,股價(jià)創(chuàng)歷史新低;曾經(jīng)非常亮眼的石頭科技,在第三季度的跌幅達(dá)到了41%。這么對(duì)比光峰的13%,還是有抗跌的能力在的。

這主要有以下幾個(gè)原因。

一、 商業(yè)邏輯穩(wěn)定

很多人看不懂科技股,比如像光峰科技,覺得他業(yè)務(wù)很雜,分析起來(lái)比較困難。其實(shí)不然,越復(fù)雜的東西其實(shí)往往越簡(jiǎn)單,科技賽道其實(shí)就關(guān)注兩個(gè)點(diǎn):有沒有核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力,有沒有市場(chǎng)空間。

抽絲剝繭,一步步來(lái)看就會(huì)有答案。

科技公司真正的內(nèi)在,也是最為關(guān)鍵的,是核心技術(shù)。光峰科技有什么,有自己的激光顯示核心技術(shù)、核心器件。它的商業(yè)邏輯,其實(shí)就是用核心技術(shù)、核心器件一方面不斷挖深、挖廣現(xiàn)有市場(chǎng),另一方面不斷挖掘新的商業(yè)賽道。

從業(yè)務(wù)上來(lái)看,家用投影代表的消費(fèi),影院放映代表的商業(yè)市場(chǎng),車載代表的新興業(yè)務(wù),其實(shí)都是光峰的“外殼”。

老實(shí)講,這兩年消費(fèi)大環(huán)境不理想,院線生意也沒有前幾年好,但車載業(yè)務(wù)確實(shí)是一個(gè)有想象力的增長(zhǎng)點(diǎn)。不過(guò),這都是短線視野能看到的情況,玩科技股,玩的是價(jià)值,是跨周期。

在變現(xiàn)模式上,這種有核心技術(shù)的公司,其實(shí)只需要關(guān)注變現(xiàn)場(chǎng)景夠不夠多,市場(chǎng)夠不夠廣。就像是百度,穩(wěn)扎穩(wěn)打AI一條線,汽車、云計(jì)算、AI語(yǔ)音等等賽道,往哪落都是廣闊的商業(yè)化空間。

光峰科技在激光顯示賽道,扎得夠深,蔓延得夠廣,盈利手段也更多。這就好比一只高產(chǎn)的母雞,生產(chǎn)出很多的雞蛋,放在不同的籃子里,很“保險(xiǎn)”。

二、人的因素很重要

高瓴創(chuàng)始人張磊說(shuō),投資就是看人,看生意,看組織。

搞科技的公司擁有一個(gè)靈魂人物很重要,而且必須說(shuō)一不二,心無(wú)旁騖,能夠保持創(chuàng)業(yè)時(shí)的狠勁和猛勁,強(qiáng)調(diào)業(yè)績(jī)。

阿里的靈魂人物是張勇,字節(jié)的靈魂人物是張一鳴,百度的靈魂人物是李彥宏,光峰科技的靈魂人物會(huì)不會(huì)是李屹?

可以從外部看到,光峰科技在李屹兼任CEO之后,基本面在改善。

首先是業(yè)務(wù)上的改變。

年初公司創(chuàng)始人李屹回歸CEO,是管理上的大動(dòng)作,在比疫情前兩年更艱難的大環(huán)境下,創(chuàng)始人任CEO扛起大旗,幾塊業(yè)務(wù)卻有了一種“你爭(zhēng)我趕”的勁頭,車載、AR更是有了核心技術(shù)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的能力,這就是靈魂人物帶來(lái)的改變。

再者是核心技術(shù)支撐長(zhǎng)期增長(zhǎng)的戰(zhàn)略更加明晰。

創(chuàng)始人的氣質(zhì)往往會(huì)影響一家企業(yè)的氣質(zhì),也會(huì)影響公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略基調(diào)。創(chuàng)始人李屹是ALPD?激光熒光技術(shù)發(fā)明人,曾經(jīng)5次獲得中國(guó)國(guó)家專利獎(jiǎng),有很強(qiáng)的技術(shù)背景,創(chuàng)業(yè)多年對(duì)市場(chǎng)了解也夠深。

核心技術(shù)驅(qū)動(dòng)下的業(yè)務(wù)增長(zhǎng),是光峰的長(zhǎng)期戰(zhàn)略。李屹兼任CEO之后,無(wú)論技術(shù)、市場(chǎng)、業(yè)務(wù)則能夠兼顧,已有的院線等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)更穩(wěn),車載、AR等新興業(yè)務(wù)落地進(jìn)度可能會(huì)更快。

有核心技術(shù)的企業(yè)毛利率一般是比較高的?？梢钥闯隼钜贋楣夥暹x的是一條高毛利的路線。這樣的路線下,下一步光峰如何走,值得持續(xù)觀察。

三、公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)質(zhì)量

光峰有關(guān)的數(shù)據(jù)報(bào)告,這里也分享一下。

首先是,工程激光,光峰2021年出貨量占12%,排第三。

2022年上半年,出貨量上升到18%,提升了6個(gè)百分點(diǎn),也爬到了第一,主要是吃掉了國(guó)外品牌的份額。教育激光,是保持第一,份額從21年的32%到22年上半年的33%,屬于是百尺竿頭還能更進(jìn)一步。

商務(wù)市場(chǎng)上,從21年的4%,排在愛普生、NEC、索尼、明基之后的老7,到22年上半年來(lái)到了21%,直接沖上第一。

具體這塊是商務(wù)怎么發(fā)力的,網(wǎng)上資料不是很多,有機(jī)會(huì)可以深挖一下。

再回到影院,今年國(guó)慶票房創(chuàng)下2016年以來(lái)的最低,就能看出這個(gè)市場(chǎng)有多慘淡,受此影響我估計(jì)光峰今年三季報(bào)、年報(bào)利潤(rùn)都不會(huì)太好看。

雖然利潤(rùn)不行,但光峰影院覆蓋數(shù)還是在增長(zhǎng)的,總數(shù)已經(jīng)超過(guò)了27000套,韌性不錯(cuò)。之前看過(guò)一篇文章講,第一批安裝進(jìn)影院的光源,已經(jīng)運(yùn)行超過(guò)7年,使用壽命長(zhǎng)得到驗(yàn)證。另外聽說(shuō),海外這塊光源進(jìn)展不錯(cuò),而且海外是直接買斷的,分分鐘大幾百萬(wàn)有了。

然后,很多人關(guān)注的,光峰C端。

以前峰米起步晚,產(chǎn)品開發(fā)又很慢,出的產(chǎn)品總感覺不太對(duì)味,沒有什么特色和賣點(diǎn)。但今年來(lái)看,有幾個(gè)動(dòng)作非常亮眼。

一個(gè)是子品牌小明,主打一千多塊的投影儀,進(jìn)展飛速,新品更新快,賣出了爆款;

另一個(gè)是找到了猛攻激光投影的差異化路線,特別是近期出的峰米S5激光投影儀,賣得很好,已經(jīng)能夠看到爆款的跡象。

這說(shuō)明峰米已經(jīng)逐漸摸到了自己的路子了,找準(zhǔn)了前進(jìn)的節(jié)奏。

對(duì)于峰米現(xiàn)狀,中信的觀點(diǎn)更專業(yè):S5爆款新品的推出具備里程碑式意義,驗(yàn)證了ALPD解決方案不僅適用于高端市場(chǎng),其突出的成本優(yōu)勢(shì)及出色的顯示效果,在3k 的主流價(jià)位段同樣能夠具備極強(qiáng)的性價(jià)比及競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為S5新品的推出標(biāo)志著公司對(duì)C端的消費(fèi)認(rèn)知以及產(chǎn)品形態(tài)設(shè)計(jì)邁入成熟階段,后續(xù)憑借ALPD技術(shù)優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)打造爆款。

單從數(shù)據(jù)來(lái)看,2022年上半年峰米雖然還是排第三,但加上給小米代工的部分,整體排名能到第二。接下來(lái),如果激光投影繼續(xù)保持高歌猛進(jìn)的態(tài)勢(shì),峰米跟現(xiàn)在一家獨(dú)大的極米扳一扳手腕,也不是不可能,這一點(diǎn)值得期待。

四、業(yè)務(wù)穿越周期的確定性

智能汽車賽道很熱,車載光學(xué)、AR未來(lái)確定性也很強(qiáng),這有可能會(huì)形成業(yè)務(wù)上的跨周期能力。

今年,可以明顯感受到,車載業(yè)務(wù)推進(jìn)的速度起來(lái)了。車載以前都說(shuō)是畫餅、蹭熱度,但去年年底,光峰就成了華為供應(yīng)商,然后又通過(guò)國(guó)際車規(guī)認(rèn)證,再到拿下比亞迪定點(diǎn),幾個(gè)月就有一個(gè)好消息的速度,對(duì)于一家公司開拓全新業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō),還是比較樂(lè)觀的。

光峰的車載光學(xué)產(chǎn)品可能有天幕投影、激光大燈、AR-HUD、車窗投影之類的,屬于智能座艙里的智慧交互,是很多車廠搞差異化的方向。

有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2030年車載激光投影市場(chǎng)規(guī)模能突破萬(wàn)億元。從這點(diǎn)就知道這個(gè)車載光學(xué)這塊蛋糕有多大,至于后面能分到多少蛋糕,這一點(diǎn)是光峰的挑戰(zhàn)。如果未來(lái)的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力足夠強(qiáng),那么以后引領(lǐng)這個(gè)市場(chǎng),也不是沒有可能。

整體來(lái)看,其實(shí)也就不難理解我選的幾只科技股中只有光峰比較抗跌了。

商業(yè)邏輯穩(wěn)定,而且能夠持續(xù)造血,車載業(yè)務(wù)的快速發(fā)展也驗(yàn)證了商業(yè)邏輯的正確,新業(yè)務(wù)有穿越周期的能力,這些都是利好的點(diǎn)。

也有人可能會(huì)說(shuō),強(qiáng)調(diào)業(yè)績(jī)也沒見今年業(yè)績(jī)有多好,增收不增利,有什么用?我只能說(shuō)要用發(fā)展的眼光去看問(wèn)題。如果眼光看今年的利潤(rùn),確實(shí)沒啥看頭,指望一家公司轉(zhuǎn)型能夠今天說(shuō)轉(zhuǎn),明天就轉(zhuǎn)好,那是奧特曼,不是真公司。

再拉點(diǎn)看到的,2022年～2024年,華西證券預(yù)測(cè)的PE是55/34/22倍,長(zhǎng)城國(guó)瑞預(yù)測(cè)47/32/22倍,招商證券預(yù)測(cè)49/28/18倍,國(guó)信證券預(yù)測(cè)53/34/24倍,幾家券商看好的都是中遠(yuǎn)期。

這其實(shí)也能說(shuō)明一些問(wèn)題。像光峰這種公司,玩短期肯定是不行的,關(guān)鍵就看你耐不耐得住寂寞,科技公司說(shuō)到底還是價(jià)值投資,不然你買科技股究竟圖個(gè)啥呢?就圖玩?zhèn)€心跳?

扯這么多,每個(gè)人都有自己的經(jīng)驗(yàn)和判斷,我這也是自己的經(jīng)驗(yàn)跟拿出來(lái)跟大家分享,你要覺得有理你就點(diǎn)個(gè)贊,你要看不上就當(dāng)沒看見。

不說(shuō)了,去拿快遞了,昨天京東下單的投影儀到了。