三季度基金經(jīng)理積極調倉，方正富邦基金看好醫(yī)藥行業(yè)配置價值

今年三季度A股市場二次探底，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，主動權益（普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混合型）基金資產(chǎn)凈值為48021億元，環(huán)比下降12.1%，同比下降13.3%；基金份額總和達到37838億份，同比增長2.7%，環(huán)比基本持平；新成立主動權益型基金為125只，與2022年二季度相比增加了53只，環(huán)比增長73.6%。同期主要寬基指數(shù)上證指數(shù)下跌11.01%、滬深300下跌15.16%、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌18.56%、科創(chuàng)50指數(shù)下跌15.04%。

在宏觀經(jīng)濟疲弱、人民幣匯率承壓、疫情多點爆發(fā)的背景下，三季度主動權益型基金有三大亮點，分別是基金份額同比上漲，新成立數(shù)量環(huán)比增多，資產(chǎn)凈值下降幅度小于多數(shù)寬基指數(shù)。說明大部分投資者并未因大盤二次探底產(chǎn)生的悲觀情緒而贖回，主動權益基金管理者整體成績相對尚可。

方正富邦基金研究部認為，整體上，當下市場的估值已經(jīng)重新回到一個很有吸引力的位置，只是目前缺乏一條明晰的主線。預計市場后續(xù)的脈絡大概率將圍繞經(jīng)濟動能的切換。此外，大部分知名權益基金經(jīng)理也對中長期的股票市場仍然持樂觀態(tài)度。

雖然主動權益基金的總凈值和份額變化不大，但與二季度相比，基金管理人在三季度積極調倉，資產(chǎn)配置偏好出現(xiàn)明顯的變化。

首先寬基指數(shù)方面，受益于強勁的業(yè)績基本面，科創(chuàng)板對機構資金的吸引力不斷增強。Wind數(shù)據(jù)顯示，主動權益基金三季度在主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的配置比例分別為66.1%、19.6%、7.1%，環(huán)比變化分別為-1.3pp（Percentage Point）、+0.1pp、+2.1pp，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的重倉市值分別為15154億元、4494億元、1622億元，只有科創(chuàng)板持倉市值環(huán)比增加282億元。

據(jù)中金公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年年底，主動權益基金對科創(chuàng)板的配置比例分別為0.5%、2.8%、4.5%，公募基金對科創(chuàng)板的關注程度和配置比例持續(xù)抬升。此外，社?；稹⒈ｋU公司、QFII等長線資金亦持續(xù)增配科創(chuàng)板，表明資本市場長期看好科創(chuàng)板的成長屬性。

方正富邦在科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF的三季報中表示，隨著前期穩(wěn)經(jīng)濟增長的政策逐步落地及后續(xù)增量政策出臺，經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)逐月改善態(tài)勢，四季度經(jīng)濟有望筑底企穩(wěn)，這將有利于資本市場信心的回暖。是面對未來宏觀波動率的上升，市場投資邏輯可能從總量轉向結構性亮點，尋找高景氣、高增長、持續(xù)盈利能力的企業(yè)將更為重要。方正富邦基金官網(wǎng)顯示，10月10日以來，方正富邦管理的“科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF”持續(xù)走高，截至11月7日收盤時，凈值已上漲16.04%。

行業(yè)配置集中度方面，相對于一季度增持煤炭和金融地產(chǎn)，二季度圍繞疫后消費修復和高景氣產(chǎn)業(yè)鏈加倉，三季報中主動權益基金缺乏明顯的投資主線，行業(yè)配置策略整體更加均衡。具體來看，Wind數(shù)據(jù)顯示2022年三季度公募基金加倉前五行業(yè)分別為國防軍工、交通運輸、房地產(chǎn)、煤炭、通信，倉位分別環(huán)比上升1pp、0.8pp、0.7pp、0.6pp、0.4pp；減倉前五行業(yè)分別為電力設備、醫(yī)藥生物、非銀金融、傳媒、建筑材料，倉位分別環(huán)比下降1.2pp、1pp、0.9pp、0.6pp、0.5pp。從超低配情況來看，電力設備行業(yè)雖被減倉較多，但超配比例仍然靠前；而國防軍工行業(yè)無論是超配比例還是超配比例變化在不同標準下均排名靠前。

雖然主動權益基金對醫(yī)藥生物行業(yè)配置略有下調，但知名基金經(jīng)理葛蘭認為“長期來看，醫(yī)藥行業(yè)的增長邏輯沒有發(fā)生根本性的變化。在有大量臨床需求未得到充分滿足的背景下，創(chuàng)新藥及器械都有著廣闊的成長空間。醫(yī)療服務以及消費性醫(yī)療的需求仍在快速增長且未得到充分滿足，未來空間依然巨大。”

方正富邦基金研究部認為，醫(yī)藥板塊在九月份創(chuàng)出了年內新低，申萬醫(yī)藥PE(TTM)達到了十年最低值，行業(yè)上半年在大范圍疫情的影響下依然取得了收入6.4%、凈利潤3.3%的正增長，下半年在疫情得到有效控制的情況下，行業(yè)利潤增速有望提升。

醫(yī)藥行業(yè)基本面和估值都依然處于底部區(qū)間。而近期的利好事件也影響著市場預期。具體來說種植牙專項治理、脊柱帶量采購的執(zhí)行結果均好于市場預期，貼息貸款支持采購醫(yī)療設備帶來行業(yè)明顯增量，江西牽頭的22省聯(lián)盟生化試劑帶量采購和福建電生理采購的規(guī)則制定也明顯溫和，帶來了政策面的擔憂緩解并且在部分領域有政策刺激的明顯利好。

展望未來，11月份即將開始醫(yī)保目錄談判，今年談判有簡易續(xù)約規(guī)則，對于走簡易續(xù)約程序的產(chǎn)品價格降幅預期較為溫和，對創(chuàng)新藥板塊也是提振。在最近的行業(yè)催化上，醫(yī)療設備的貼息貸款和耗材的帶量采購規(guī)則緩和，對于醫(yī)療器械板塊都有明顯向上影響，在醫(yī)藥子行業(yè)中醫(yī)療器械近期的表現(xiàn)較為突出。

總體上醫(yī)藥行業(yè)基本面穩(wěn)中向好，估值處于歷史底部區(qū)間，行業(yè)政策催化劑頻現(xiàn)，方正富邦基金研究部看好醫(yī)藥后市行情。

對于消費股，方正富邦基金研究部認為，考慮到2020年疫情爆發(fā)以來，居民的預防性儲蓄有較大的提升，因而經(jīng)濟三駕馬車中只剩下內需消費具備一定的潛力，將是未來一段時間最有可能承接經(jīng)濟增長動能的方向，消費場景和出行放開邏輯上是確定性的方向，也是最優(yōu)選擇。因此內需相關的泛消費，出行等領域是我們未來一段時間重點看好的方向。