富裕家庭如何用三筆錢經(jīng)營好家庭資產(chǎn)負(fù)債表

對(duì)于每個(gè)高凈值家庭，都有相對(duì)可觀的家庭財(cái)富要管理。在2022年僅剩下不足6個(gè)星期的時(shí)候，相信很多高凈值家庭經(jīng)歷了這一年資本市場(chǎng)的風(fēng)風(fēng)雨雨，對(duì)于家庭財(cái)富管理的重要性有了更為深刻的認(rèn)識(shí)。

一 復(fù)盤今年股債市場(chǎng)表現(xiàn),展望來年

復(fù)盤2022年，開年第一個(gè)交易日，納斯達(dá)克指數(shù)日內(nèi)摸高到15832.80點(diǎn)，似乎還延續(xù)著2021年一整年納斯達(dá)克指數(shù)從12888.28漲到15644.97，實(shí)現(xiàn)21.39%的漲幅的資產(chǎn)盛宴中。但開局的樂觀僅僅持續(xù)了一天，開年第一個(gè)交易日的收盤價(jià)15832.80竟是納斯達(dá)克今年的最高點(diǎn)。

無獨(dú)有偶，上證綜指也在開年第一個(gè)交易日觸及了3651.89全年的高點(diǎn)，然后開啟了漫漫熊途。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹是“暫時(shí)的”判斷出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，今年從開年至今，加息預(yù)期不斷增強(qiáng)；雪上加霜的是隨著2月份俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、3月份的疫情這些無法預(yù)測(cè)的因素，大家情緒的情緒也隨之到達(dá)了悲觀的頂點(diǎn)。

圖1：美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于做出了“通脹是暫時(shí)的”誤判

數(shù)據(jù)來源：Wind，中植基金CIO辦公室 數(shù)據(jù)區(qū)間：2020.01-2022.10

不僅僅是股市，在債券市場(chǎng)，今年也是一波三折。今年年初，債券市場(chǎng)就以一波熊市開局，很多理財(cái)產(chǎn)品都出現(xiàn)了負(fù)收益。直到今年年中，在央行維持流動(dòng)性總體寬松的態(tài)勢(shì)下，利率市場(chǎng)才進(jìn)入一波兩個(gè)月左右的牛市；進(jìn)入11月，隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)快速加息，中美利差倒掛至-2%左右造成部分投資于國債的境外資本流出，疊加央行早先釋放的流動(dòng)性開始收緊，寬貨幣開始向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)等，引起了利率曲線全面上行。從10月31日至11月18日，一年期、二年期、五年期和十年期國債到期收益率分別上行44bps, 27bps, 20bps, 18bps。 并由此引發(fā)了了債券基金、銀行理財(cái)?shù)葌彤a(chǎn)品出現(xiàn)了超越很多普通投資者認(rèn)知范圍之外的負(fù)收益。代表債券基金收益的債券基金指數(shù)（H11023）在8個(gè)交易日內(nèi)，就下滑了0.6%。

圖2：今年以來中美10年期和2年期利差由正轉(zhuǎn)負(fù)

數(shù)據(jù)來源：Wind，中植基金CIO辦公室 數(shù)據(jù)區(qū)間：2020.1.1.-2022.11.18

熊市并不意味著資本市場(chǎng)的終結(jié)。在市場(chǎng)情緒充斥的悲觀情緒的當(dāng)下，我們也要關(guān)注到下一輪的牛市也在醞釀當(dāng)中。

黨的二十大的勝利召開，給我國經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期在黨的領(lǐng)導(dǎo)下長(zhǎng)期、穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展指明了方向；這與美國兩黨紛爭(zhēng)、路線選擇飄忽不定形成了鮮明的對(duì)比；

德國、越南為首的多國領(lǐng)導(dǎo)人密集訪問，在跨境投資、區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化等方向帶來了長(zhǎng)期重大戰(zhàn)略利好；

G20峰會(huì)期間，我國強(qiáng)大的政治、經(jīng)濟(jì)、基建、軍事能力得到了各國領(lǐng)導(dǎo)人的一致認(rèn)可；

在今年全球經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，我們的高端制造、新能源汽車、光伏等產(chǎn)業(yè)逆勢(shì)擴(kuò)張，成為了下一輪增長(zhǎng)的原動(dòng)力。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入末期，明年大概率會(huì)將緊縮的貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，我國的?jīng)濟(jì)也將率先全面復(fù)蘇，進(jìn)入下一輪增長(zhǎng)周期。在這悲觀的時(shí)刻，我們更要勇于逆市布局，抄底優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。反而是在周期的頂部，則更需要謹(jǐn)慎投資、平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益。

二 合理配置三筆錢，從容應(yīng)對(duì)家庭財(cái)富管理需求

歷史不能假設(shè)，我們無法回到年初重新來過，但管理好家庭資產(chǎn)，使得每個(gè)家庭能夠在經(jīng)濟(jì)周期的風(fēng)浪中，實(shí)現(xiàn)家庭財(cái)富的保值增值，是對(duì)我們財(cái)富管理者長(zhǎng)期的挑戰(zhàn)。在此，我們中植基金CIO辦公室認(rèn)為，應(yīng)從三筆錢的角度出發(fā)，針對(duì)每個(gè)家庭的獨(dú)特需求，做出合理的前瞻性的財(cái)富規(guī)劃與財(cái)富管理，是我們專業(yè)機(jī)構(gòu)服務(wù)客戶義不容辭的責(zé)任。

為了使大家充分理解三筆錢的定義與意義，不妨讓我們從這樣一個(gè)客戶的實(shí)際需求出發(fā)，來替他做一次家庭資產(chǎn)的規(guī)劃。這位客戶40歲，是企業(yè)高管，家庭財(cái)務(wù)情況大致如下：

早些年投資的二套房房貸沒有付清，但是由于貸款額度低、利息低，現(xiàn)在出租的租金就能覆蓋貸款，所以并不急于付清房貸；子兩個(gè)子女教育的支出，包括目前國內(nèi)私校教育和18歲之后的國外教育；未來幾年有兩個(gè)大筆支出分別是改善現(xiàn)有住房和換一輛新車；當(dāng)然，客戶也為自己和太太的養(yǎng)老做了較為詳細(xì)的規(guī)劃，希望能保持現(xiàn)有的生活水準(zhǔn)不降低。

圖3：某高凈值家庭收入與開支規(guī)劃

資料來源：中植基金CIO辦公室

對(duì)于這樣一位客戶我們?cè)撛鯓犹嫠M(jìn)行規(guī)劃呢？對(duì)于大部分富裕家庭所面臨的開銷，雖然不盡相同，但是總會(huì)多多少少涉及子女教育，特別是海外高等教育；購置改善型房產(chǎn)、汽車、大件耐用品，奢侈品等消費(fèi)需求，也會(huì)有醫(yī)療、壽險(xiǎn)保障等更為個(gè)性化的需求。在這個(gè)過程中如何將家庭開銷與家庭收入進(jìn)行合理搭配，做好現(xiàn)金流管理，有效滿足生活的需求。并能夠在此基礎(chǔ)上，持續(xù)經(jīng)營家庭資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，并最大程度實(shí)現(xiàn)財(cái)富的傳承，是每個(gè)富裕家庭都要考慮的問題。

我們認(rèn)為，管理好家庭財(cái)富，應(yīng)該從三筆錢開始，在安全性、收益性和流動(dòng)性上達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡：

第一筆錢是人生保障的錢。解決客戶家庭面臨的意外、醫(yī)療、養(yǎng)老的多重顧慮。例如，突如其來的大筆醫(yī)療支出，家庭主要?jiǎng)趧?dòng)力喪失勞動(dòng)能力，家庭成員患病需要一段時(shí)間的修養(yǎng)，都可能給家庭帶來無法預(yù)估的利空。不管是在家庭生活質(zhì)量、子女成長(zhǎng)、家庭財(cái)富保值增值，都需要做好保障性對(duì)沖。

對(duì)于意外的發(fā)生，我們一是可以使用不同的保險(xiǎn)產(chǎn)品給家庭帶來多重的保護(hù)。保險(xiǎn)產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)在于，買入后無需擔(dān)心市場(chǎng)波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)衰退、疫情持續(xù)等風(fēng)險(xiǎn)，且對(duì)于不了解股票基金、債券基金的客戶，省卻了費(fèi)時(shí)費(fèi)力的學(xué)習(xí)成本，一勞永逸的實(shí)現(xiàn)意外保護(hù)、養(yǎng)老規(guī)劃等需求。

另外一類可以實(shí)現(xiàn)保障功能的產(chǎn)品是養(yǎng)老FOF基金。 在國家大力推廣個(gè)人或家庭主導(dǎo)的第三養(yǎng)老支柱的背景下，此類產(chǎn)品也必將有效承接部分保障的需求。此類產(chǎn)品的特點(diǎn)是，根據(jù)客戶的年齡和退休年齡進(jìn)行規(guī)劃，以“滑動(dòng)曲線”的形式動(dòng)態(tài)調(diào)整產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)暴露，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增值的目的。由于此類產(chǎn)品底層資產(chǎn)，投向股市與債市，所以不可避免會(huì)出現(xiàn)凈值波動(dòng)。

例如，根據(jù)從萬得獲得的基金凈值數(shù)據(jù)計(jì)算，從2022年初至11月11日，市場(chǎng)上最先成立的12支養(yǎng)老FOF基金平均凈值下滑了8.9%。但拉長(zhǎng)時(shí)間來看，2019-2021三年間，這12支養(yǎng)老產(chǎn)品平均實(shí)現(xiàn)的年化收益率為13.65%。

圖4：第一批成立的養(yǎng)老FOF基金自2019年至今的業(yè)績(jī)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Wind，中植基金CIO辦公室

年化收益與年化波動(dòng)數(shù)據(jù)截至：2022.11.11 基金規(guī)模數(shù)據(jù)截至：2022.09.30

我們認(rèn)為養(yǎng)老保障的錢，應(yīng)著眼于資金從積累到釋放的幾十年的投資周期，放棄短期的流動(dòng)性，并承擔(dān)一定的凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而關(guān)注長(zhǎng)期的平均回報(bào)率。綜上考慮，養(yǎng)老金FOF產(chǎn)品仍然是養(yǎng)老保障的優(yōu)良載體，幫助客戶實(shí)現(xiàn)既定的投資目標(biāo)。這也是國家大力倡導(dǎo)和培育的投資方向。

第二筆錢，投資增值的錢。家庭通過延遲消費(fèi)，將一部分資金存留下來，為的是實(shí)現(xiàn)將來的使用?；仡欉^去幾十年，貨幣貶值已經(jīng)變成了歷史常態(tài)。尤其是自2020年以來，美國貨幣寬松引起的通脹、強(qiáng)勢(shì)美元引起的人民幣貶值等貨幣現(xiàn)象無不讓我們對(duì)未來的貨幣購買力擔(dān)憂。投資增值的錢將我們暫時(shí)不用的錢進(jìn)行投資，避免了通脹沖擊購買力現(xiàn)象的發(fā)生。在滿足了人生保障的基礎(chǔ)上，家庭的這部分資金可以實(shí)現(xiàn)“錢生錢”的目的，讓已有資產(chǎn)助力家庭財(cái)富的自我增值。當(dāng)然要注意到的是，持有二級(jí)市場(chǎng)基金存在一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

因此，“投資增值的錢”需要在低風(fēng)險(xiǎn)和高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品中優(yōu)化配置，保證資金在整體通脹的環(huán)境下持續(xù)戰(zhàn)勝物價(jià)上漲，保持購買力。當(dāng)然，在客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好允許的基礎(chǔ)上，還可以適當(dāng)高配長(zhǎng)期收益較高的投資策略，如主觀股票多頭、量化指數(shù)增強(qiáng)策略、CTA策略、宏觀策略等。投資增值的錢，主要以二級(jí)市場(chǎng)的公募和私募基金為主要投資標(biāo)的，不可避免的面臨著經(jīng)濟(jì)周期輪動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換所造成的凈值波動(dòng)。我們建議客戶一定以自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和資金量為出發(fā)點(diǎn)，通過專業(yè)機(jī)構(gòu)所搭建的有效的資產(chǎn)配置的框架形成多資產(chǎn)、多策略的投資組合，并根據(jù)市場(chǎng)研判進(jìn)行前瞻性布局，最終起到降低波動(dòng)，提高收益的目的。

圖5:基于二級(jí)市場(chǎng)的大類資產(chǎn)配置框架

資料來源：中植基金CIO辦公室

第三筆錢，靈活取用的錢。針對(duì)一個(gè)富裕家庭來說，這筆錢不再是柴米油鹽的規(guī)劃，而應(yīng)著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)計(jì)劃和大筆開支，如購車、改善住房、房屋裝修、子女留學(xué)、全家出國旅游這一類的大額資金使用需求。對(duì)于這部分資金，要提前規(guī)劃，不應(yīng)影響到家庭正常生活。也要避免投資于股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)造成暫時(shí)浮虧時(shí)，剛好需要使用，而被迫將浮虧變成永久損失的不利局面。

靈活取用的錢，是富裕家庭三筆錢中短期流出的資金，流動(dòng)性要求較高、投資久期較短，并不適合投資于二級(jí)市場(chǎng)易于出現(xiàn)大幅凈值波動(dòng)的基金類產(chǎn)品如股票基金、高風(fēng)險(xiǎn)的債基如可轉(zhuǎn)債或固收加，或有較長(zhǎng)鎖定期的私募基金等。設(shè)想，當(dāng)家庭產(chǎn)生用錢需求而這部分錢的凈值出現(xiàn)浮虧或無法贖回，不可避免的會(huì)影響到家庭的生活規(guī)劃。不同客戶，家庭成員構(gòu)成不同，因此在靈活取用的錢上，所需考慮的點(diǎn)與準(zhǔn)備的資金也不盡相同，更應(yīng)靈活規(guī)劃。

圖表6： 不同家庭類型規(guī)劃靈活取用的錢的邏輯

資料來源： 中植基金CIO辦公室

三 總結(jié)

這三筆錢的應(yīng)用場(chǎng)景不同，目的不同，優(yōu)先級(jí)不同，但都是一個(gè)家庭必須考慮的配置方向。對(duì)于每一筆錢，其流動(dòng)性、安全性，收益性都提出了不同的約束條件。對(duì)于不同客戶的三筆錢差異化需求，專業(yè)機(jī)構(gòu)都應(yīng)形成個(gè)性化的配置方案，以應(yīng)對(duì)每個(gè)客戶差異化的需求。

財(cái)富規(guī)劃從來不是一件簡(jiǎn)單的事情，需要專業(yè)的理念、專業(yè)的工具、專業(yè)的產(chǎn)品和專業(yè)的從業(yè)人員。百年未有之大變局下，宏觀經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)充滿不確定性。處變不驚，尋找確定性，通過科學(xué)配置做好財(cái)富管理才是當(dāng)下最重要的事。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。