鴻道投資孫建冬：2023年，先風(fēng)動后心動，從防御到進攻

隨著股市2022年接近尾聲，對于2023年的行情表現(xiàn)，眾多基金經(jīng)理給出了自己的觀點。近日，從“鴻道投資”公眾號獲悉2023年中國股票市場投資展望，該篇文章由鴻道投資創(chuàng)始合伙人、投資總監(jiān)孫建冬親自執(zhí)筆。

據(jù)鴻道投資官網(wǎng)顯示，孫建冬是經(jīng)濟學(xué)博士，2010年創(chuàng)辦鴻道投資。曾任職華夏基金管理有限公司投委會成員、投資副總監(jiān)、基金經(jīng)理，從事證券研究和投資工作20余年，歷經(jīng)多次牛市、熊市的考驗，投資業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異，曾獲金牛獎、英華獎等榮譽獎項。

回顧2022年，經(jīng)過今年以來的風(fēng)高浪急，過去幾周直至一周以前，對于下一階段形勢和股市的看法，股票市場投資者普遍的觀點是“薛定諤的貓”，要不然東風(fēng)壓倒西風(fēng)，要不然西風(fēng)壓倒東風(fēng)，反正怎么也不會是中間狀態(tài)。對此，相當(dāng)多投資者的投資策略是做右邊，信號重于預(yù)測，等待信號出現(xiàn)再動手。

正因如此，孫建冬認(rèn)為，這次（2023年股市）情況特殊，與以往股票市場先心動后風(fēng)動不同，這次是股票市場先風(fēng)動然后再心動。這里的風(fēng)動指政策自上而下的積極推動：提振人心，提振內(nèi)需。

先風(fēng)動后心動，從防御到進攻。但他認(rèn)為，市場投資者從“防御轉(zhuǎn)向進攻”的重新配置需要一個股價上升的空間來匹配并持續(xù)一段時間。這是因為，有比較多的投資者等右邊信號出現(xiàn)再加倉換倉，加之2022年以來相當(dāng)一段時間，股票投資者的配置過于偏離、過于出于防御的深層心理集中在成長賽道股。冰凍三尺非一日之寒，自然化凍也遠(yuǎn)非一周之功。

對中國股票市場的微觀心理和微觀持股結(jié)構(gòu)的分析看，從偏離回歸，從風(fēng)動到心動對股票市場的正向推動，對股票市場的股價結(jié)構(gòu)變化體現(xiàn)得最明顯的時間周期估計會從現(xiàn)在持續(xù)到明年兩會之前。孫建冬認(rèn)為，現(xiàn)在到明年兩會將是未來一年中國股市最好的做多窗口。

風(fēng)動心動之后幡是否會動呢？這需要基于長期視角客觀理性地來區(qū)分。他指出，長期看大趨勢向好的方向是難得眼見“可動的幡”：一是關(guān)鍵行業(yè)的國產(chǎn)替代，自主可控;二是渠道的下沉+消費降級。

對于2023年中國股票市場投資策略，孫建冬認(rèn)為：2023年的中國股市乃至未來相當(dāng)長一段時間的股市收益率的高偏度仍是“新常態(tài)”。關(guān)鍵在于要從政治經(jīng)濟學(xué)的宏觀分析框架與行業(yè)分析比較的框架、結(jié)合市場微觀配置結(jié)構(gòu)前瞻性地判斷出下一階段投資性價比最佳的方向并主動偏離。

具體提到2023年一季度的投資策略，孫建冬建議是進攻性的啞鈴策略，總的思路是做好“守正出奇”?！罢敝傅氖峭顿Y確定性高、能上較高配置比例的方向。“奇”指的是投資彈性與賠率較大的方向。對于“正”、“奇”的具體含義及方向，文章也進行了詳細(xì)闡述。

此外，孫建冬指出，未來的股票市場，高頻的大幅波動是常態(tài)——2022年只是一個預(yù)演。從概率的角度看，即使事前的投資判斷被最終證明是正確的，入場之后也會有相當(dāng)大的概率難免要經(jīng)歷價格的反向運動的過程。

展望未來，孫建冬表示，做好投資當(dāng)然需要有認(rèn)知格局、要有思考的獨立性。不過，能力是必要條件，投資態(tài)度更重要——盡管知易行難，投資者要有更多的“我將無我”之心，不用跟市場過分妥協(xié)、不用跟投資以外的事情過分妥協(xié)，以更純粹之心迎接風(fēng)高浪急乃至驚濤駭浪的新世界。至于新舊世界所指，孫建冬在“鴻道投資”公號的執(zhí)筆文章《新世界、新藍(lán)籌與新的投資方法論》《新舊世界轉(zhuǎn)換中的危與機》《“姐夫”的遭遇與漸行漸遠(yuǎn)的歐洲》中均作了詳盡解釋，也曾引發(fā)一波業(yè)內(nèi)熱烈探討。