方正富邦基金：銀行風(fēng)險(xiǎn)出清，收入需求改善，基本面向好有望貫穿全年

2022年銀行板塊震蕩下跌，但整體跑贏大盤。根據(jù)WinD數(shù)據(jù)，截至12月31日，2022年初以來銀行指數(shù)累計(jì)下跌10.47%。下跌背后主要是兩大因素?cái)_動：疫情沖擊加劇，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)走弱；地產(chǎn)持續(xù)承壓，疊加停貸事件發(fā)酵導(dǎo)致地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期惡化。行業(yè)內(nèi)部分優(yōu)質(zhì)中小銀行領(lǐng)漲，這主要是因?yàn)閰^(qū)位經(jīng)濟(jì)強(qiáng)、地產(chǎn)包袱輕，基本面表現(xiàn)強(qiáng)勁。

當(dāng)前銀行業(yè)基本面處于磨底期。營收端承壓，需求不振疊加LPR降息，導(dǎo)致資產(chǎn)結(jié)構(gòu)惡化、價(jià)格下跌，利息凈收入承壓；Q4債市波動導(dǎo)致投資收益承壓；財(cái)富銷售走弱、經(jīng)濟(jì)活動尚未恢復(fù)，導(dǎo)致中收增長承壓。不良上行，信用成本抬升，這主要是地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露，疊加經(jīng)濟(jì)下行、疫情沖擊導(dǎo)致零售不良壓力上行。

2023年銀行風(fēng)險(xiǎn)端資產(chǎn)不確定性解除，收入端需求潛在性改善，基本面向好有望貫穿全年?？煞e極把握銀行機(jī)會三重奏，第一重奏疫情防控優(yōu)化；第二重奏地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)出清；第三重奏經(jīng)濟(jì)景氣復(fù)蘇。從DDM模型的分子端、分母端來分析。分子端，防疫優(yōu)化、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可支撐基本面全面向好，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)出清可緩解減值壓力；分母端，隨著防疫優(yōu)化、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)出清，銀行經(jīng)營不確定性下降，風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)改善。

2023年銀行基本面改善有望貫穿全年。從營收端來看，預(yù)計(jì)2023年?duì)I收同比增長4.4%，較2022年全年的1.6%有所回升，節(jié)奏上，受債市波動、LPR降息影響，預(yù)計(jì)2022Q4、2023Q1營收增速階段性承壓。2023Q2開始，營收增速有望逐季回升，主要驅(qū)動因素來自息差基數(shù)效應(yīng)改善、非息增速修復(fù)。息差方面，LPR降息影響將在2023Q1通過重定價(jià)集中釋放，2023Q2開始息差有望企穩(wěn)?？紤]到2022年息差走勢前高后低，2023Q2起，息差對盈利的拖累有望消退；非息方面，受益于穩(wěn)增長發(fā)力、防疫放開，2023年經(jīng)濟(jì)有望修復(fù)，拉動中收增速回升。

（以上內(nèi)容為方正富邦基金研究部觀點(diǎn)整理）

風(fēng)險(xiǎn)提示：投研觀點(diǎn)不代表公司立場，不構(gòu)成投資建議，不代表基金實(shí)際持倉或未來投向保證。觀點(diǎn)具有時(shí)效性。