方正富邦基金于潤澤：如何看待雙創(chuàng)50的成長價值

大家好，我是方正富邦基金的基金經理于潤澤，很高興在2023年年初和大家分享我過往一年的收獲與總結。

首先，2022年全球經濟受到諸多方面的挑戰(zhàn)，全球權益類資產都有不同程度的下跌。國內方面，萬得全A指數(shù)全年下跌18.66%，上證指數(shù)下跌15.13%，深證成指下跌25.85%。

從大小盤風格上來看，滬深300下跌21.63%，中證500下跌20.31%，中證1000下跌21.58%。從整體表現(xiàn)上來看，差別并不是很大，但是在全年節(jié)奏上有著明顯的區(qū)別，年初和年底大盤股明顯占優(yōu)，而年中的時候小盤股更加占優(yōu)，因此大小盤有著明顯的節(jié)奏上的輪動。

從成長風格上看，科創(chuàng)50全年下跌31.35%，創(chuàng)業(yè)板指下跌29.37%，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（即雙創(chuàng)50）下跌28.32%。以科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板為代表的成長板塊下跌幅度明顯高于市場平均水平。這個和全球市場的風險偏好收縮有關，2022年海外各國央行都在實施緊縮的貨幣政策，在不斷升高的利率水平下，成長板塊的表現(xiàn)必然不如價值板塊。這一點從以價值股為代表的美國道瓊斯指數(shù)和以成長股為代表的納斯達克指數(shù)的相對表現(xiàn)上也可以得到印證。

縱觀2022年全年，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的注冊制實施穩(wěn)步運行。資本市場為實體經濟賦能起到了積極的作用?；仡櫄v史，2019年，科創(chuàng)板在上交所開市，標志著注冊制試點的正式落地。2020年，創(chuàng)業(yè)板在深交所開啟注冊制試點。從“十四五”規(guī)劃和2035年的遠景目標綱要也可以看到，全面注冊制將是未來資本市場改革的方向和目標。

2022年，創(chuàng)業(yè)板受理企業(yè)家數(shù)225個，過會企業(yè)家數(shù)209個，上市發(fā)行企業(yè)家數(shù)148個，共募集1796億元?？苿?chuàng)板，受理企業(yè)家數(shù)159個，過會企業(yè)家數(shù)122個，上市發(fā)行企業(yè)123個，共募集2520億元。從行業(yè)上看，在創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板上市的企業(yè)主要以電子、機械設備、醫(yī)藥生物、電力設備、計算機等行業(yè)為主。（數(shù)據來源：國泰君安《年終盤點2022A股IPO市場風云錄，發(fā)布時間2023年1月3日）

今年是科創(chuàng)板注冊制試點的第四年，是創(chuàng)業(yè)板注冊制試點的第三年，對于全面實施注冊制的目標穩(wěn)步推進。從上市公司申報，到機構詢價，到上市發(fā)行，注冊制相關的制度都在不斷改善，市場參與者也在不斷磨合和適應，機制也越發(fā)成熟。在2022年12月底，上交所和深交所發(fā)布了最新修訂的有關科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市申報的暫行規(guī)定。從修訂內容上看，都在強調申報企業(yè)在研發(fā)和創(chuàng)新的投入，并且偏向實業(yè)的硬科技行業(yè)，諸如金融科技和模式創(chuàng)新的企業(yè)將有所限制。這些修訂明確了我國未來經濟和國家競爭力發(fā)展的方向，也為市場參與者指明了投資方向。

我們認為當前經濟仍在底部修復階段，12月制造業(yè)PMI指數(shù)為47，創(chuàng)2020年3月以來最低水平，該數(shù)據顯示了市場對于未來短期經濟的悲觀預期。但是隨著2022年12月份國內防疫政策放開之后，國內的經濟和消費的恢復速度可能會超過市場預期。隨著進一步放開國門，疫情依然存在著反復的可能性，但是對于經濟的沖擊將會減弱。我們認為經濟預期的改善會隨著春節(jié)之后各行業(yè)復工復產而提升。

2023年國內經濟依然面臨挑戰(zhàn)。國內方面，各行業(yè)均受到疫情的沖擊，整體恢復需要一定時間。國外方面，隨著利率和失業(yè)率的上行，主要經濟體面臨經濟衰退的可能，國內出口將會面臨一定壓力。我們認為2023年上半年或將處于經濟弱復蘇的過程中，為了提振國內經濟，貨幣政策仍然會保持較為寬松的水平，財政政策方面在某些行業(yè)有望推出一系列具有針對性的積極政策。在這種低利率的宏觀條件下，科技成長股或將會有不錯的相對表現(xiàn)，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板或將會具有不錯的投資價值。

風險提示：投研觀點不代表公司立場，不構成投資建議，不代表基金實際持倉或未來投向保證。觀點具有時效性。