黑天鵝事件頻發(fā)，外部環(huán)境變化大，佳沃食品如何掘金三文魚市場

1月30日晚間，佳沃食品發(fā)布業(yè)績預告，公司預計2022年實現歸母凈利潤-10億元至-16億元。公司表示，業(yè)績變動的主要原因是公司飼料采購價格上漲、全球通貨膨脹壓力及疫情以及美元利率大幅上漲。

值得注意的是，在業(yè)績預告中佳沃食品宣布擬對因并購智利子公司 Australis形成的商譽計提減值金額約12億元至18億元，對公司合并歸母凈利潤的影響約-9.67億至-14.5億，結合業(yè)績預告，佳沃食品2022年九成虧損或由商譽減值導致。

同時，美元加息、全球通貨膨脹、地緣政治等因素影響之下，飼料原材料大宗商品價格自2020年第二季度開始持續(xù)上漲。2022年2月開始的俄烏戰(zhàn)爭又進一步急速推升大宗商品（尤其是谷物和油脂）價格，飼料原材料價格上漲使得公司飼料成本飆升至歷史高位。

內部的資本運作和外部黑天鵝事件頻發(fā)，這些都是佳沃食品在2022年業(yè)績承壓的因素。但實際上，佳沃食品的長期價值仍在，因此業(yè)績長期向好的基本面也沒有改變。

三文魚市場迎來轉折點

全球三文魚消費市場確實迎來一個全新的轉折點，特別是中國這些具有潛力的新興消費市場，將成為全球三文魚消費市場增長的重要推動力。

就全球生產來說，挪威政府開始對三文魚企業(yè)征收40％“資源稅”，適用于所有海洋養(yǎng)殖業(yè)務，2023年1月1日起實施。為應對資源稅的征收，挪威三文魚生產廠商多提前捕撈，導致三文魚收獲體重下降。多家三文魚養(yǎng)殖巨頭退出2022年挪威三文魚養(yǎng)殖許可證拍賣活動，三文魚企業(yè)在挪威投資計劃的縮減造成的供給缺口將在未來逐步顯現。

在消費端，隨著全球疫情影響減弱，消費回暖。尤其是在中國市場，疊加春節(jié)的消費刺激，三文魚量價齊升。

北方市場一架三文魚餐飲門店負責人表示：“今年可以稱得上是近三年（營業(yè)情況、消費反饋）最好的一年。我們從初五開始營業(yè)，消費三文魚的顧客還是很多。到店飲食的顧客占比比線上配送多一些?！?/p>

數據顯示，2023年春節(jié)期間，盒馬年宵花銷量井噴，盒馬可生食三文魚同比增長超過50%。抖音三文魚電商業(yè)者也反饋：“從2022年12月份至春節(jié)前，我們基本是不夠賣的，上架就售空，消費者也越來越習慣在線上平臺購買三文魚。按往年情況，電商端在春節(jié)后的銷量會相對淡一些，但根據我們這幾天剛剛重新開播的情況來看，銷售數據還不錯。”

今年1月，國際海產行情平臺Urnerbarry報三文魚、鱈魚、蝦類價格不同程度上漲。進入到2月，中國北京、上海和廣州等地的三文魚價格進入到穩(wěn)定狀態(tài)，并沒有出現“節(jié)后回落”的情況。

東亞前海農林牧漁首席分析師汪玲表示，“以國際三文魚價格為例，中國通關便利、消費市場復蘇，有望為國際海產品市場注入強勁活力。進入2023年以后，中國市場釋放的積極信號為國際海產品企業(yè)密切關注。需求景氣度上行是大概率事件，國際海產品市場有望回到供求兩旺的良性格局?！?/p>

UCN海產資訊主編胡路怡也表示，“從歷年的投苗數量來推算，2023年是國際海產供應偏緊的一年，特別是挪威及智利三文魚、澳洲大龍蝦、帝王蟹等中高端優(yōu)質海產品可能存在供小于求的情況。當我們預計這一趨勢將一直貫徹2023年度?！?/p>

供求關系過緊的另外一面是中國消費復蘇過程中，消費者對于優(yōu)質蛋白的需求在增加，空間正在逐步釋放。美威2021年《三文魚養(yǎng)殖行業(yè)報告》統計數據顯示，中國為三文魚人均消費量較低的國家，僅為0.06kg/年，而挪威、 瑞典和芬蘭的人均消費量多達6-8kg/年不等。對標歐洲，中國市場具有超過100倍的增量空間，成為全球最有增長潛力的三文魚消費市場。

當前，中國相關部門仍在持續(xù)推出刺激消費的新舉措，隨著中國高消費群體的擴大和人均消費水平的提高，中國市場對優(yōu)質蛋白食品的需求將 進一步得以釋放。

此外，亞洲最大的三文魚消費國日本受益于旅游業(yè)的恢復，消費也在快速實現復蘇。自2022年10月日本政府放寬接受境外散客、恢復免簽入境等邊境措施以來，日本的入境需求將增加至3.54萬億日元，比2022年的5800億日元增加2.96萬億日元。這意味著2023年日本名義和實際GDP將增長0.53%。這是今年日本個人消費和經濟恢復的動力。

佳沃食品長期價值何在？

在全球三文魚消費回暖的大背景下，佳沃食品又將受益幾何，這需要從佳沃食品的長期價值來說。

一個值得注意的事情是，在2022年底投產的12區(qū)D工廠，是佳沃食品在全球三文魚消費處于低谷時進行的一項投資。12區(qū)加工廠是智利最先進的三文魚一二級加工廠，配備最前沿的加工工藝和設備，幾乎完全自動化的加工流水線可以明顯改善產成品質量，提高優(yōu)質率。

2022年全球疫情影響期間，佳沃食品克服資金、資源限制等困難投入建設D工廠，這是12區(qū)最大的綜合加工廠。12區(qū)作為智利資源稟賦最為優(yōu)越的地區(qū)，出產的三文魚品質極佳，但過去受到當地基礎設施的限制，需要運輸至其他地區(qū)加工?，F在隨著D工廠的投產，能大幅度提升加工產品的品質。

這足以說明，佳沃食品已經為2023年開始的全球三文魚消費市場回暖做好了充足準備。除了先進的加工設施，佳沃食品還擁有不少優(yōu)質資產，這也是佳沃食品的底氣所在。

在全球漁業(yè)產業(yè)中，三文魚是最復雜和監(jiān)管最嚴格的行業(yè)之一，因為三文魚養(yǎng)殖、生長和捕撈與環(huán)境變化息息相關。近年來，水域環(huán)境的承載壓力增大，挪威、智利等三文魚主產國均加強了管控，智利的養(yǎng)殖大區(qū)已暫停牌照申請，未來或將繼續(xù)限制養(yǎng)殖場擴張，這些變化更加凸顯了佳沃食品手中96張養(yǎng)殖牌照稀缺性和長期價值。

在品牌建設和渠道拓展上，佳沃食品已經取得了不小的成績。面向零售市場，佳沃食品的零售品牌“佳沃鮮生”與樸樸、盒馬、美團買菜在內的各大商超及新零售平臺展開緊密合作。面向母嬰群體，佳沃食品高營養(yǎng)兒童食品品牌“饞熊同學”已經進入超過2000家母嬰門店。專注高端禮贈市場的“南極頌”品牌正專注于銀行、企業(yè)等禮贈渠道快速拓展。同時，經過2022年的業(yè)務探索，佳沃食品的鮮切連鎖店已經正式運營6家門店，其中5家在青島，1家在濟南。

佳沃食品還將持續(xù)豐富產品矩陣，發(fā)力國內 C 端增值產品，通過提高增值產品的占比來提高業(yè)務的整體盈利能力。此外，佳沃食品還將開拓歐美市場的出口業(yè)務。

佳沃食品還計劃通過一系列資本操作，實現輕裝上陣，加速業(yè)務良性運轉。除了計提智利公司的商譽減值之外，早在2022年7月27日，佳沃食品就在一則公告中聲稱，控股股東佳沃集團擬受讓蒼原投資持有Fresh Investment SpA發(fā)行的6250萬美元可轉換債券本金以及該部分可轉換債券對應的遞延支付利息（PIK）債券。佳沃食品全資子公司擁有Fresh公司80.62％的股份，而Fresh通過全資子公司持有Australis 99.838％的股份。在此次轉讓完成后，控股股東會將債權轉換為Fresh公司股權，這能夠幫助佳沃食品降低資產負債率、優(yōu)化資本結構。

在佳沃食品于1月31日發(fā)布的《投資者關系活動記錄表》中提及，公司正在積極推進引進戰(zhàn)略投資者，加速推進降負債。如果以上措施順利落地，佳沃食品的資本結構將得到大幅度優(yōu)化，真正實現輕裝上陣。

全球三文魚市場預計將長期處于供需緊平衡狀態(tài)，隨著海內外市場疫情影響逐漸消退，佳沃食品的長期價值將逐步釋放，加上牌照等“護城河”優(yōu)勢的逐步體現，佳沃食品的主業(yè)三文魚業(yè)務持續(xù)向好，真正邁入良性發(fā)展的新階段。