資產(chǎn)負債表穩(wěn)健強韌，華興資本重申業(yè)務(wù)和運營一切正常

2月26日晚，華興資本發(fā)布公告稱，公司董事會已獲悉，包凡先生目前正在配合國家有關(guān)機關(guān)的調(diào)查。對于此前市場的擔(dān)憂，這份公告也再次回應(yīng)，目前華興資本集團業(yè)務(wù)及運營維持正常，公司執(zhí)行委員會（成員包括本公司的兩名執(zhí)行董事謝屹璟先生及王力行先生及其他本公司管理層）將繼續(xù)負責(zé)本集團的日常管理和運作。

　　筆者從網(wǎng)絡(luò)觀察到，此前有少部分的投資者目光聚焦在公司的債務(wù)問題身上，認為突發(fā)事件的出現(xiàn)或會觸發(fā)提前還款條約。筆者認為實屬多慮。對此提出了幾點看法：

　　首先，一直以來華興的杠桿率都保持在較低的水平。截至2022年6月30日，華興資本的權(quán)益乘數(shù)約為2.16，國內(nèi)大型券商龍頭如中信證券則高達5.41，中金則為7.57，美國大型投行摩根士丹利為11.25。

　　即使將公司放在同業(yè)里面，華興都是公認的“保守分子”，長期低杠桿經(jīng)營也曾一度成為外界質(zhì)疑華興高成長性的其中一個關(guān)注點，實際上在過往的交流當(dāng)中，投資者反而是提倡公司更加“激進”，到現(xiàn)在反而就變成風(fēng)險點？

　　其次，據(jù)公開資料，從海外發(fā)行的長期債務(wù)來看，主要為2021年完成的3億美元境外銀團貸款，而截至2022年6月30日，公司賬面現(xiàn)金及準(zhǔn)現(xiàn)金資產(chǎn)則高達51億元人民幣，即使存在以上風(fēng)險事件被觸發(fā)，公司短期償債能力也是相當(dāng)充足的。

　　在2022年中期財務(wù)指標(biāo)來看，公司流動資產(chǎn)的規(guī)模高達98.59億人民幣，流動負債約48.76億，凈流動資產(chǎn)規(guī)模錄得49.83億人民幣，而短期的銀行貸款僅為6.06億人民幣，不存在所謂的流動性困境。

　　筆者相信，華興資產(chǎn)負債表的穩(wěn)固和華興一貫謹(jǐn)慎經(jīng)營的風(fēng)格所帶來的好處，將會在這次事件中得到有效的檢驗。

　　最后，值得注意的一點，面對市場波動，投資者應(yīng)為獨立思考和清醒留下更多緩沖空間。從市場表現(xiàn)來看，華興資本股價在本次突發(fā)事件是否已經(jīng)price-in，甚至過分超跌，其實稍作分析就可得到結(jié)論。

　　國內(nèi)傳奇投資家馮柳先生曾提過下跌的三重思考，若把這套理論套用到華興資本遇到突發(fā)而經(jīng)歷的大跌事件身上，便可理解為一次殺估值的下跌。換言之，除非華興資本被證明是長期邏輯產(chǎn)生根本變化，否則，按照馮柳的經(jīng)典投資理論，就可理解為下跌的理由不充分，進一步推導(dǎo)就是華興股價或可隨時反轉(zhuǎn)，讓我們拭目以待。