央企核心資產(chǎn)估值有望優(yōu)先修復(fù)，招商港口布局完善迎來全面估值提升

繼去年易主席提出中國特色估值體系之后，2023年2月2日，中國證監(jiān)會召開2023年系統(tǒng)工作會議，會議提出了建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場這一系統(tǒng)工程的實施路線，提出要推動提升估值定價科學(xué)性有效性，逐步完善適應(yīng)不同類型企業(yè)的估值定價邏輯和具有中國特色的估值體系。近期資本市場響應(yīng)熱切，央企國企板塊近期表現(xiàn)領(lǐng)跑大市。

近幾年來，央企國企在全球經(jīng)濟(jì)形勢不穩(wěn)疊加疫情等壓力影響下，總體經(jīng)營穩(wěn)健，總資產(chǎn)、總營收、凈利潤等核心指標(biāo)保持增長勢態(tài)，充分體現(xiàn)出央國企盈利能力更強(qiáng)。目前A股國企上市公司共計 1349家，數(shù)量占比約 26%，營收和利潤總額分別為 35 萬億元和 4 萬億元，占比分別高達(dá) 66%和 69%，但卻只貢獻(xiàn)了接近50%的市值，表明國企整體估值水平較低。央國企核心資產(chǎn)中港口、公路等板塊價值被低估的現(xiàn)象更為明顯。

我國港口作為國家重要基建、物流等關(guān)鍵核心場景，同時是對外開放的重要窗口，在國際貿(mào)易、促進(jìn)國內(nèi)國際雙循環(huán)方面起到重要支撐作用。2022年，國務(wù)院發(fā)布《“十四五”現(xiàn)代綜合交通運輸體系發(fā)展規(guī)劃》提出，到2025年，港口碼頭專業(yè)化、現(xiàn)代化水平顯著提升，內(nèi)河高等級航道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)要取得重要進(jìn)展。體現(xiàn)了港口企業(yè)對于提升我國綜合國力、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及彰顯我國國際地位方面具有重要的戰(zhàn)略價值和經(jīng)濟(jì)價值。

招商港口現(xiàn)為全球領(lǐng)先的港口投資、開發(fā)和營運商，資產(chǎn)體量在國內(nèi)港口板塊排名第一，收入和利潤規(guī)模也均名列前茅；在產(chǎn)業(yè)布局、運營管理、公司治理、資本運作、管理團(tuán)隊等多方面具備較高的綜合評估成績。結(jié)合對于中國特色估值體系的理解，招商港口或具備幾點估值提升核心邏輯：

一、招商港口是A股最大的央企港口標(biāo)的。招商港口是招商局集團(tuán)旗下港口業(yè)務(wù)的核心載體。公司通過參控股全球優(yōu)質(zhì)港口資產(chǎn)，現(xiàn)已建設(shè)完善成熟的國內(nèi)港口網(wǎng)絡(luò)，國內(nèi)母港坐落粵港澳大灣區(qū)深圳西部，同時是上海港和寧波港第二股東，在長三角港口市場影響力日益提升。同時，全球港口業(yè)務(wù)分布6大洲、25個國家和地區(qū)共50個碼頭，其中通過與全球第三大船公司達(dá)飛航運集團(tuán)合資公司持有20個海外碼頭股份。招商港口在全球公共碼頭運營商排名中位居前列。

二、招商港口逆市下經(jīng)營穩(wěn)健，戰(zhàn)投寧波港后成長性凸顯。2022年前三季度，公司營業(yè)總收入為121.22億元，同比增長6.45%；歸母凈利潤為27.53億元，同比增長13.11%?？傮w來看，公司核心經(jīng)營指標(biāo)在逆市下表現(xiàn)亮眼，戰(zhàn)投寧波港后，公司將進(jìn)一步分享長三角市場的發(fā)展紅利，預(yù)計公司在2022全年及2023年將有較好的業(yè)績表現(xiàn)。

三、招商港口是傳統(tǒng)港口智慧化轉(zhuǎn)型開拓者。招商港口通過“招商芯”、“招商ePort”和“智慧管理平臺”三大平臺推動傳統(tǒng)港口數(shù)字化轉(zhuǎn)型和智能化升級，開啟了科技強(qiáng)港的新航程。公司旗下深圳前海媽灣智慧港于2021年開港，現(xiàn)已成為傳統(tǒng)碼頭向高效安全綠色無人智慧碼頭轉(zhuǎn)型的標(biāo)桿示范，首年集裝箱吞吐量突破100萬標(biāo)箱，盈利突破1億。招商港口通過多維度科技賦能產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，形成了具有“招商特色”的智慧港口綜合解決方案。

四、招商港口具備較大的PB估值回歸空間。截至發(fā)稿日，招商港口市凈率估值為0.72倍，公司業(yè)績穩(wěn)步增長，年度分紅穩(wěn)定。基于央國企核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)質(zhì)量、穩(wěn)健的經(jīng)營能力以及突出的行業(yè)影響力和核心競爭力，今年公司估值表現(xiàn)有望先行修復(fù)。

在未來，對于央國企等核心資產(chǎn)如何體現(xiàn)中國特色估值，需要在定性估值方面給予更多的權(quán)重考量，同時對惠及群眾利益、利于共享發(fā)展的商業(yè)模式給予價值認(rèn)可并作體現(xiàn)，招商港口等具備中國特色估值體系基礎(chǔ)的核心資產(chǎn)有望率先受益，迎來估值的修復(fù)與提升。