前海方舟陳文正：股權(quán)投資發(fā)展的三個(gè)趨勢(shì)，五大賽道充滿機(jī)遇

2023年3月15日，由投資家網(wǎng)、深圳市國(guó)際投融資商會(huì)主辦的“第十一屆中國(guó)股權(quán)投資年度峰會(huì)”在深圳福田香格里拉大酒店隆重召開。本次峰會(huì)以“萬物資生，福啟未來”為主題，深度剖析股權(quán)投資全新業(yè)態(tài)，并廣邀100+VC/PE、母基金投資大咖、50+上市公司，500位投資及企業(yè)精英齊聚一堂，圍繞投資人、企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者等人群最關(guān)注的熱點(diǎn)話題進(jìn)行了深度交流與探討，助力中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展。

前海方舟總裁、前海股權(quán)投資基金（有限合伙）執(zhí)行合伙人陳文正在演講中表示：“當(dāng)下，創(chuàng)投股權(quán)基金行業(yè)發(fā)展有三大趨勢(shì)：一個(gè)是集團(tuán)化，少數(shù)具備核心能力的頭部機(jī)構(gòu)將進(jìn)行基金群運(yùn)作；二是專業(yè)化，股權(quán)投資業(yè)務(wù)要做深做細(xì)；三是大型化，伴隨存量資產(chǎn)并購(gòu)、重組，未來將會(huì)誕生大型基金?！?/span>

以下為陳文正在“第十一屆中國(guó)股權(quán)投資年度峰會(huì)”上的演講實(shí)錄：

股權(quán)投資發(fā)展的三個(gè)趨勢(shì)

我分享交流的題目是關(guān)于創(chuàng)投股權(quán)基金發(fā)展趨勢(shì)和主要投資賽道的思考。我們都知道，創(chuàng)投股權(quán)這個(gè)行業(yè)從上世紀(jì)末起步發(fā)展到現(xiàn)在，20多年，經(jīng)過了幾個(gè)階段。

早期在股權(quán)改革之前，我們是沒有商業(yè)模式的，無法可持續(xù)發(fā)展。股權(quán)改革之后，我們迎來了一個(gè)好機(jī)會(huì)，那時(shí)候大家叫“全民PE”。再后來，我們也遇到IPO的暫停對(duì)這個(gè)行業(yè)的傷害，到14、15年，國(guó)家鼓勵(lì)雙創(chuàng)，大眾創(chuàng)新萬眾創(chuàng)業(yè)，包括政府等各種資金進(jìn)入我們這個(gè)行業(yè)，行業(yè)得到蓬勃發(fā)展。資管新規(guī)之后到現(xiàn)在，由于政策環(huán)境、投資人結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等在變化，我們行業(yè)在變化中前行。

現(xiàn)在，從我們觀察的角度來講，行業(yè)發(fā)展有三個(gè)趨勢(shì)：

第一個(gè)是，集團(tuán)化。集團(tuán)化就是少量的有核心能力、大型綜合性投資的頭部機(jī)構(gòu)進(jìn)行基金群運(yùn)作，采取集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)方式壯大發(fā)展。很多同時(shí)在管基金，各基金前臺(tái)專兼結(jié)合，中后臺(tái)統(tǒng)一運(yùn)營(yíng)，能較好提高投資管理效率，同時(shí)又能整合資源，發(fā)揮協(xié)同作用，為被投企業(yè)，為投資人服務(wù)。

第二個(gè)是，專業(yè)化。專業(yè)化體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一個(gè)是擅長(zhǎng)在某個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行投資的小而美的創(chuàng)投股權(quán)機(jī)構(gòu)，把投資業(yè)務(wù)做深做細(xì)。另外是大型綜合性機(jī)構(gòu)也在內(nèi)部組建行業(yè)聚焦的專業(yè)化團(tuán)隊(duì)，是內(nèi)部細(xì)分的專業(yè)化構(gòu)成了整個(gè)機(jī)構(gòu)的綜合性。創(chuàng)投股權(quán)投資機(jī)構(gòu)從偏財(cái)務(wù)收益型逐漸轉(zhuǎn)化成偏產(chǎn)業(yè)資源型。

第三是，大型化。有三個(gè)方面，一是大家看到的國(guó)家級(jí)大型基金，像半導(dǎo)體大基金，軍民融合基金、國(guó)企混改基金等，以產(chǎn)業(yè)為導(dǎo)向的基金。二是針對(duì)大型新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，催生一些大型投資基金聯(lián)合體，比如對(duì)華星光電、合肥長(zhǎng)鑫的投資等等。三是并購(gòu)重組過程中，越來越多大型機(jī)會(huì)出現(xiàn)，像紫光集團(tuán)重組，就組建了600億左右規(guī)模的基金，來整體承接紫光集團(tuán)的股權(quán)。未來，行業(yè)有那么多存量資產(chǎn)，并購(gòu)、重組可能會(huì)成為重要的投資機(jī)會(huì)，這個(gè)過程中也會(huì)有大型基金出現(xiàn)。

下面我就通過我們的發(fā)展案例，來講講我們對(duì)怎么適應(yīng)這三個(gè)發(fā)展趨勢(shì)的探索。

前海方舟是2015年底為落實(shí)國(guó)務(wù)院對(duì)前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)開發(fā)開放有關(guān)政策中，關(guān)于支持前海母基金而設(shè)立的。2016年1月，前海方舟發(fā)起設(shè)立前海母基金，規(guī)模285億，是當(dāng)時(shí)規(guī)模最大的商業(yè)化母基金。經(jīng)過一段時(shí)間運(yùn)作，2019年，我們開始探索建立基金群，設(shè)立中原前?；?，2020年設(shè)立智慧互聯(lián)基金、深圳天使基金，2021年設(shè)立齊魯前?；?、洛陽(yáng)基金，2022年設(shè)立前海大健康基金、受托管理威海產(chǎn)投基金，以及正在布局的長(zhǎng)三角基金。

從發(fā)展路徑來講有幾個(gè)方面，一個(gè)是綜合型母基金為基礎(chǔ)的子基金群；二是按區(qū)域布局的區(qū)域型基金，如中原前海、齊魯前海以及長(zhǎng)三角前海，我們的區(qū)域基金規(guī)模都在50億以上，主要做直投，同時(shí)有母基金功能；三是專業(yè)型基金，像智慧互聯(lián)產(chǎn)業(yè)基金、醫(yī)療健康基金、智能制造基金、電子科創(chuàng)基金等，專業(yè)主要是直投。四是階段型基金，更多的聚焦在天使投資，我們?cè)谏钲谠O(shè)立了二期天使基金。我想我們也是適應(yīng)這三個(gè)趨勢(shì)，從專業(yè)化到大型化到綜合性集團(tuán)化方向去發(fā)展。

這是我分享的第一個(gè)方面，對(duì)股權(quán)創(chuàng)投基金發(fā)展趨勢(shì)的觀察。

充滿機(jī)遇的五大投資賽道

第二個(gè)方面是對(duì)主要投資賽道的思考。我們認(rèn)為，未來的主要投資賽道有五個(gè)，歸納為：一，補(bǔ)短板進(jìn)程；二，數(shù)字化進(jìn)程；三，碳中和進(jìn)程；四，大健康進(jìn)程；五，消費(fèi)升級(jí)進(jìn)程。

先來看補(bǔ)短板進(jìn)程。這幾年的國(guó)際形勢(shì)使我們?cè)絹碓疥P(guān)注安全，有產(chǎn)業(yè)鏈安全也有國(guó)家安全，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定是構(gòu)建新發(fā)展格局的基礎(chǔ)，不補(bǔ)短板，產(chǎn)業(yè)鏈高度不夠，完整性欠缺。不強(qiáng)調(diào)自主可控，在大國(guó)博弈中就有生存風(fēng)險(xiǎn)。不解決卡脖子環(huán)節(jié)，就缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。

補(bǔ)短板，聚焦產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)是暢通產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的前提，例如我國(guó)的電子材料、氫能源材料，仍需不斷提高產(chǎn)品質(zhì)量、性能和可靠性，只有堵點(diǎn)、卡點(diǎn)突破了，才能算真正意義上打通全產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈。加強(qiáng)基礎(chǔ)研究原始創(chuàng)新，破解關(guān)鍵技術(shù)卡脖子問題，是科技自立自強(qiáng)的必然要求，是持續(xù)提升產(chǎn)業(yè)鏈自主可控能力的必然選擇，例如半導(dǎo)體、先進(jìn)制造與先進(jìn)水平仍存在追趕空間，而這些領(lǐng)域通常投入大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高，需要?jiǎng)?chuàng)投基金成群結(jié)隊(duì)參與。

為什么我們現(xiàn)在能夠補(bǔ)短板，存在一個(gè)投資機(jī)會(huì)？因?yàn)?，?guó)家政策大力支持，各類用戶容忍度提高，給了創(chuàng)新企業(yè)“試錯(cuò)”的機(jī)會(huì)。補(bǔ)短板的主要領(lǐng)域，我們關(guān)注在關(guān)鍵基礎(chǔ)應(yīng)用研究、關(guān)鍵元器件、關(guān)鍵軟件，特別是操作系統(tǒng)，關(guān)鍵材料、關(guān)鍵自動(dòng)化、數(shù)字化設(shè)備等等。

這里我列舉了一些例子，半導(dǎo)體領(lǐng)域有半導(dǎo)體材料、半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體芯片及模塊、半導(dǎo)體服務(wù)等等。在材料當(dāng)中又有電子特氣、第三代半導(dǎo)體材料、高端封裝材料。設(shè)備當(dāng)中有薄膜沉積裝置、測(cè)試設(shè)備、刻蝕設(shè)備等等，半導(dǎo)體模塊有第三代半導(dǎo)體功率器件及模塊等等，半導(dǎo)體服務(wù)有硅片回收、設(shè)備維護(hù)維修、供應(yīng)鏈企業(yè)等等。

補(bǔ)短板新材料領(lǐng)域也可以進(jìn)行細(xì)分。有高性能金屬?gòu)?fù)合材料，有氫能源上游原材料及器件，還有電池材料，這是剛才圓桌當(dāng)中各位行業(yè)專家說到的，每個(gè)材料的進(jìn)步、技術(shù)的進(jìn)步、工藝的進(jìn)步都帶來新的投資機(jī)會(huì)。另外還有電子材料，其他特種材料等等。

第二個(gè)大的賽道，數(shù)字化進(jìn)程。數(shù)字化進(jìn)程是一個(gè)不可遏制的趨勢(shì)，我們國(guó)家要建設(shè)數(shù)字中國(guó)，成為網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)，隨著大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、元宇宙、區(qū)塊鏈等信息技術(shù)的迅猛發(fā)展，并逐步滲透進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的方方面面，世界主要國(guó)家和地區(qū)紛紛加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略布局?？倳浺矎?qiáng)調(diào)，沒有信息化就沒有現(xiàn)代化?！笆奈濉币?guī)劃提出，以數(shù)字化轉(zhuǎn)型整體驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)方式、生活方式和治理方式變革。未來一定是“無數(shù)不在”，如果不用數(shù)字化武裝企業(yè)，那肯定是每況愈下，最終淪為失敗，所以圍繞數(shù)字化進(jìn)程展開投資非常重要，重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展下出現(xiàn)的新機(jī)會(huì)、新賽道以及數(shù)字化對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造。

我們講產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，數(shù)字產(chǎn)業(yè)化。這里面也列舉了我們關(guān)注的一些方向，像元宇宙的底層技術(shù)，高精度3D重建，元宇宙底層數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)字孿生，云原生平臺(tái)等，像云服務(wù)、數(shù)據(jù)庫(kù)、數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)、邊緣計(jì)算、云安全、基礎(chǔ)設(shè)施、軟件、平臺(tái)，區(qū)塊鏈技術(shù)像數(shù)字版權(quán)、區(qū)塊鏈公共管理、物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、數(shù)字貨幣、數(shù)字合同，像制造業(yè)數(shù)字化有智能制造、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、相關(guān)產(chǎn)業(yè)軟硬件等等，人工智能技術(shù)和應(yīng)用有AI大模型、決策智能、強(qiáng)化學(xué)習(xí)、AIOps、生成式人工智能。人工智能應(yīng)用包括人工智能汽車智能化、AI藥物發(fā)現(xiàn)、AI路徑規(guī)劃等等。

第三個(gè)大的賽道我們關(guān)注的是碳中和進(jìn)程。我們國(guó)家要在2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。國(guó)家現(xiàn)在整個(gè)碳中和行業(yè)取得了巨大進(jìn)步，像風(fēng)電、太陽(yáng)能、鋰電、電動(dòng)車、儲(chǔ)能，整體上我們?cè)趪?guó)際上都是領(lǐng)先的地位，是我們的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈完整性也是全球領(lǐng)先的，目前股權(quán)投資在這一塊做得比較深，產(chǎn)業(yè)在股權(quán)投資支持下得到迅猛發(fā)展，碳中和產(chǎn)業(yè)我們覺得在若干年內(nèi)都是好的賽道，需要繼續(xù)發(fā)力。

碳中和進(jìn)程主要包括新能源不斷替代化石能源，另外還有資源的回收、再加工與循環(huán)力量，還有環(huán)保監(jiān)測(cè)與環(huán)境治理。這里我們也列舉了一些細(xì)分的方向，像發(fā)電側(cè)、光伏、硅料、硅片、組件、生產(chǎn)設(shè)備。風(fēng)電發(fā)電、輸配電裝備，用電側(cè)有動(dòng)力電池、汽車、工程機(jī)械等傳統(tǒng)有設(shè)備的電動(dòng)化。分布式儲(chǔ)能、能源集成系統(tǒng)等。資源再生有與電動(dòng)化相關(guān)的動(dòng)力電池回收、再加工與循環(huán)利用，其他電子廢棄物的回收、再加工與循環(huán)利用。環(huán)保檢測(cè)環(huán)境治理，像固廢、危廢的無害化處理，新能源環(huán)保裝備、市政污水處理等等。

第四個(gè)大賽道是大健康進(jìn)程。圍繞著醫(yī)療健康和延長(zhǎng)壽命的追求是個(gè)永恒的話題。疫情肆虐更是觸發(fā)大眾層面健康衛(wèi)生需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)。老齡化不斷深化，人均可支配收入不斷增長(zhǎng)以及政府政策支持三大因素驅(qū)動(dòng)中國(guó)醫(yī)療支出持續(xù)增加。我國(guó)龐大的人口基數(shù)，決定了國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康消費(fèi)市場(chǎng)巨大。

歷史上醫(yī)藥領(lǐng)域的五大神藥發(fā)明深刻影響人類，改變世界。醫(yī)療機(jī)械也經(jīng)歷了無源時(shí)代到有源時(shí)代的變革，病患者受益匪淺。當(dāng)今，生物制藥、智能器械、數(shù)字醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新療法以及新型保健品必將呈現(xiàn)神器特色——病有可治、健康長(zhǎng)壽。而且海內(nèi)外資本市場(chǎng)對(duì)大健康產(chǎn)業(yè)賦予新的游戲規(guī)則。

這里我們列了一些領(lǐng)域以及細(xì)分的行業(yè)，像醫(yī)藥有創(chuàng)新療法、高端制劑，器械有手術(shù)機(jī)器人、設(shè)備、高值耗材、體外檢測(cè)、醫(yī)美等等。醫(yī)藥裝備生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游有實(shí)驗(yàn)試劑、儀器設(shè)備等等，CXO有類器官、DNA編碼化合物庫(kù)、細(xì)胞和基因治療CDMO、生物分析CRO、AI驅(qū)動(dòng)的藥物設(shè)計(jì)開發(fā)。合成生物學(xué)有生物基材料等等。

第五個(gè)大賽道是消費(fèi)升級(jí)進(jìn)程。消費(fèi)升級(jí)就是滿足老百姓日益增長(zhǎng)的消費(fèi)需求，這一方面是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來人均可支配收入增長(zhǎng)的結(jié)果，另一方面是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，帶來更多高附加值產(chǎn)品的結(jié)果。消費(fèi)升級(jí)內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力，一是生產(chǎn)端不斷推出喜聞樂見的新產(chǎn)品，推陳出新產(chǎn)品、個(gè)性化強(qiáng)的新產(chǎn)品、網(wǎng)紅產(chǎn)品。二是通過新的服務(wù)讓大家產(chǎn)生消費(fèi)的欲望和變成消費(fèi)的驅(qū)動(dòng)。三是數(shù)字化傳播、解決信息部對(duì)稱，對(duì)傳統(tǒng)的商品和服務(wù)流通渠道革新，更好促進(jìn)消費(fèi)。

這里也列舉了在這個(gè)方向一些細(xì)分的領(lǐng)域，像品牌品類有各種帶電的新產(chǎn)品，新人群帶來的消費(fèi)機(jī)會(huì)，品牌國(guó)際化，食品飲料、康美精細(xì)化等等。還有線上線下整合渠道，像品牌渠道合一型、全鏈路數(shù)字化、線下導(dǎo)線上，線上線下互相賦能。消費(fèi)供應(yīng)鏈有服務(wù)于柔性生產(chǎn)的企業(yè)，下游市場(chǎng)規(guī)模大、競(jìng)爭(zhēng)激烈，如新茶飲的原料供應(yīng)商等等。還有消費(fèi)生態(tài)服務(wù)商，新媒體、跨境生態(tài)服務(wù)商、元宇宙、虛擬人等等。

以上是我們對(duì)這個(gè)行業(yè)三大發(fā)展趨勢(shì)的觀察以及我們對(duì)未來賽道的一些思考，謝謝大家。