VC/PE眼中的“專精特新”企業(yè)，怎么迎接使命的挑戰(zhàn)？

整理 | 蘇年

來源 | 投資家（ID：touzijias）

2023年3月15日，由投資家網(wǎng)、深圳市國際投融資商會主辦的“第十一屆中國股權(quán)投資年度峰會”在深圳福田香格里拉大酒店隆重召開。本次峰會以“萬物資生，福啟未來”為主題，深度剖析股權(quán)投資全新業(yè)態(tài)，并廣邀100+VC/PE、母基金投資大咖、50+上市公司，500位投資及企業(yè)精英齊聚一堂，圍繞投資人、企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者等人群最關(guān)注的熱點話題進行了深度交流與探討，助力中國股權(quán)投資行業(yè)可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展。

在下午分會場一中，創(chuàng)世伙伴資本合伙人梁宇、東方富海合伙人宋萍萍、恒益天澤資本首席合伙人朱忠敬、卓源資本創(chuàng)始合伙人袁宏偉、同創(chuàng)偉業(yè)合伙人張文軍、創(chuàng)東方投資管理合伙人金昂生將作為專場主持，圍繞“‘專精特新’的使命”展開精彩的討論。

以下為圓桌討論實錄，經(jīng)投資家網(wǎng)整理：

金昂生：大家下午好！我是來自創(chuàng)東方投資合伙人金昂生，今天非常感謝我們股權(quán)投資年會的主辦方，我見到好幾位老朋友。疫情三年對各方面的調(diào)整給大家?guī)砹撕芏嘧兓?，我感覺這三年是很魔幻的三年，幾位老朋友讓我有一種感覺，就是老友的久別重逢的感覺。當投資家的伙伴打電話邀請我這次股權(quán)投資年會論壇時，我第一時間就答應了。今天見到各位新老朋友非常開心，我們這一個專場的主題是圍繞著“專精特新”進行討論。

“專精特新”的使命，在展開我們的討論之前，按慣例請我們在座各位專家、嘉賓自我介紹，先從梁總開始。

梁宇：感謝金總，感謝投資家主辦這次活動。我是創(chuàng)世伙伴合伙人梁宇，我們基金主要集中投智能化、數(shù)字化、國際化等早期科技類的企業(yè)，如芯片、新能源等諸多領(lǐng)域布局。今天這個主題“專精特新”是我們特別關(guān)注的，因為這是在整個市場當中非常重要的一個板塊。稍后和大家展開，謝謝。

宋萍萍：非常感謝投資家在疫情后召開一次這么專業(yè)、規(guī)模相當大的論壇活動。我來自于深圳東方富海，深圳東方富海是本土民營股權(quán)投資機構(gòu)，我們目前管理350億人民幣，也管理國家中小發(fā)展基金的一期和二期，我在東方富海帶領(lǐng)一支聚焦硬科技投資的科創(chuàng)基金團隊，我們團隊2017年成立，2018年開始投資，目前管理將近30億規(guī)模。我們投資緊緊抓住“專精特新”的特點，如今幾年下來表現(xiàn)還好，對“專精特新”的投資邏輯有較深刻的體會。

朱忠敬：大家好！我是來自恒益天澤的朱忠敬，公司是西交大全球創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽合作投資機構(gòu)，我也是深圳西交大校友會創(chuàng)投俱樂部的負責人。主要關(guān)注新一代信息技術(shù)、半導體、智能制造、新能源等領(lǐng)域。我本人從事投資時間不算短，剛才看到同創(chuàng)偉業(yè)的張總，他們2000年就成立了，回想我還參加過同創(chuàng)偉業(yè)在大梅沙喜來登酒店的10周年慶。2012年我們曾投了大眾點評，當時估值還算低，60億人民幣左右，13年騰訊進來是180億估值，后續(xù)IPO后超過萬億市值以上。后續(xù)還曾經(jīng)投資管理項目包括一體醫(yī)療、勤上光電、四格互聯(lián)、卓帆技術(shù)、中達瑞和、利揚芯片等。我們投資風格走的是精準的路線，走成功率，同時我們也是“”發(fā)現(xiàn)價值、創(chuàng)造價值和實現(xiàn)價值“”三個價值的倡導者和踐行者，謝謝。

袁宏偉：謝謝投資家的邀請。我們幾位老朋友在線下好像沒有見過面，這次是疫情后第一次聚在一起，非常開心。我也是很巧，我是在疫情剛剛開始的時候設(shè)立了一個新的平臺，叫卓源資本。比起原來的平臺，我們可能會更注重智能制造方向的更早期、更前沿的技術(shù)創(chuàng)新團隊。一會兒跟大家在新平臺層面上，就項目和未來投資策略方向上，我們做進一步的分享，謝謝。

金昂生：剛才在會前小聚的時候，我們十分感慨，袁總創(chuàng)立了新平臺，在過去三年里簡直創(chuàng)了一個奇跡，稍候請您分享創(chuàng)業(yè)的故事。

張文軍：我是來自同創(chuàng)偉業(yè)的張文軍，同創(chuàng)從成立到現(xiàn)在20多年時間，我們一直主要聚焦在科技、醫(yī)療醫(yī)藥這兩大主要賽道，我們團隊管理了國家中小企業(yè)發(fā)展基金，有個專職為這個基金服務(wù)的團隊。我們這個基金承擔著工信部國家中小企業(yè)發(fā)展基金扶持中國“專精特新”、高科技中小企業(yè)發(fā)展的使命?！皩＞匦隆币约啊翱ú弊印焙诵募夹g(shù)的進口替代，一直是我們基金重點研究和投資的方向，等一下會跟大家一起分享我們的一些投資策略以及我們的投資組合，謝謝大家！

一

投資人眼中的“專精特新”企業(yè)

金昂生：謝謝各位嘉賓的自我介紹。我們這一場“專精特新”的使命，關(guān)鍵詞是“專精特新”，我在這里給大家普及一下。這四個字：專是專業(yè)化，精是精細化，特是特色化，新是新穎化?！皩＞匦隆毙【奕耸枪ば挪吭谕苿映珜У囊粋€針對國內(nèi)的中小型工業(yè)企業(yè)培優(yōu)的工程，我認為可以把它定義為培優(yōu)的工程。

什么是“專精特新”小巨人企業(yè)？每個人的理解都是不一樣的，展現(xiàn)在你腦海里的“專精特新”企業(yè)樣子也不一樣。這樣的企業(yè)具備什么樣的特征？你第一時間想的是什么樣的企業(yè)？我想我們第一個環(huán)節(jié)先請各位嘉賓講一講你眼中的“專精特新”企業(yè)是什么樣子的？最好能舉一兩個企業(yè)的例子，從梁總開始。

梁宇：“專精特新”這個詞挺精確，因為我們的投資生涯是從2007年開始，在國內(nèi)經(jīng)歷了若干個創(chuàng)投創(chuàng)新周期，明顯感覺到差別非常大。在原來，比如美元為主的時代，投資企業(yè)都是平臺型企業(yè)。到了“專精特新”的時代，赫然發(fā)現(xiàn)中國在各個不同城市，非北上廣深的，如西安、南京、蘇州、貴陽、武漢等地方，其實藏了大量在垂直領(lǐng)域做得非常深的企業(yè)，這種打法是橫打和縱打。對精這一塊，過去幾年我們看到產(chǎn)業(yè)迎接了不少的挑戰(zhàn)，由于各種外部環(huán)境影響，我們越來越多地看到很多原來我們在供應鏈的某個環(huán)節(jié)真正“卡住”了，但這也給國內(nèi)創(chuàng)業(yè)團隊帶來了巨大的機會。大家知道像芯片領(lǐng)域，這是一個大概念。如果延伸下去，我們會發(fā)現(xiàn)在芯片這個非常窄的環(huán)節(jié)都有很多的機會。比如我們現(xiàn)在在做一些研究，大家在做這個硬盤，這個硬盤現(xiàn)在有一個大的需求的爆發(fā)，尤其是最近一段時間，在去年的時候到今年年初，ChatGPT爆發(fā)后，大家赫然發(fā)現(xiàn)后面的算力和存儲要求非常大，因此在存儲這個領(lǐng)域，在硬盤上一個小小的主控芯片這一塊，直接被卡住了脖子，現(xiàn)在在PCI 3和4時代，馬上進入5時代。我們回去看看在如此普及的硬件環(huán)節(jié)，真正在中國能做研發(fā)的，在中國本土有核心的企業(yè)是不多的，我們現(xiàn)在在做一些深入的投資。這一塊人才很稀缺，在過去供應鏈存在芯片和制造生產(chǎn)在臺灣，因此有一個情況，臺灣有些產(chǎn)業(yè)在臺灣本土，在長三角地區(qū)、珠三角地區(qū)能夠落地真正做出來，而這幾年機會非常多?！皩＞匦隆钡木志腕w現(xiàn)在這里，它能插得非常深。只要國內(nèi)初創(chuàng)企業(yè)或者上市企業(yè)找到這種技術(shù)，你在主動芯片這一塊，SSD主動芯片上這一個小小的環(huán)節(jié)，它可以撬動產(chǎn)業(yè)鏈在國產(chǎn)替代方面做出巨大的努力。僅僅是非常小的地方就有4、5百億的市場，以前像三星等企業(yè)，我們本土的企業(yè)在過去研發(fā)投入不夠，這是過去幾年“專精特新”企業(yè)面臨的問題，這也是機會的土壤。這是我們對“專精特新”的理解，比較縱深。

宋萍萍：專精特新”這幾年大家提得比較多，從我們投資人的角度來說，我覺得我們對硬科技的投資邏輯也暗含著“專精特新”的理念。“專精特新”對我們來說不單純是一個概念，而是優(yōu)秀的高科技企業(yè)自然發(fā)展的一個過程。我梳理了一下我們團隊投資了60多個項目，其中有16家國家級的“專精特新”，有11家省市級“專精特新”，而且這些項目都不是我們投資的時候拿到的Title，而是投了以后。但是我們投資的時候也不會因為這個企業(yè)是“專精特新”，就會投它。我們對硬科技企業(yè)的投資策略是團隊牛、核心技術(shù)壁壘個、市場空間大，團隊特別重要。我們投了一個北京做數(shù)模轉(zhuǎn)換芯片的企業(yè)，同創(chuàng)也投了，我們后來還追加了投資。這個公司目前規(guī)模還不大，前段時間也被評為國家級“專精特新”小巨人，這個企業(yè)創(chuàng)始人是清華高材生，在國際頂尖的芯片龍頭企業(yè)工作了八年，回國創(chuàng)業(yè)，他做的全部是“卡脖子”進口替代的芯片，我們投的時候沒有多少客戶，也沒有多少收入，估值按規(guī)模衡量也不便宜?，F(xiàn)在公司經(jīng)過2年時間，就有上千家客戶，包括國家電網(wǎng)、比亞迪等標桿客戶，國產(chǎn)替代的機會也給企業(yè)快速發(fā)展帶來了巨大機會。我認為現(xiàn)在“專精特新”企業(yè)，市場給他的機會遠比以前更大，以前大家習慣國外的產(chǎn)品，如今國產(chǎn)替代，真正好的產(chǎn)品還是非常有機會的。我們投資了上海沐曦，該公司打造全棧GPU芯片產(chǎn)品，對標國際一流水平，也是應對美國對中國高科技產(chǎn)品封鎖的進口替代，這個項目發(fā)展速度也特別快，得到國家隊加持。

朱忠敬：從我的角度看，所謂“專精特新”是實現(xiàn)專業(yè)化、精細化、特色化的發(fā)展，創(chuàng)新能力強。尤其重點關(guān)注“專精特新”里面的“特”，就是這個產(chǎn)品的獨特性、獨有或者獨家。以我們重點關(guān)注半導體這一塊舉例，最近有一個項目目前來說是車規(guī)高端光耦國內(nèi)獨有的。2021年時新能源汽車曾一度芯片供應短缺，尤其高端領(lǐng)域這一塊，半導體光耦基本上都是國外壟斷，國內(nèi)還沒有。2021年造成缺芯新能源汽車出不了貨，到處找國內(nèi)的廠家。剛好這家創(chuàng)始人從事相關(guān)半導體芯片行業(yè)30年，之前一直從事芯片研發(fā)、也負責技術(shù)、工藝、封裝測試等各個環(huán)節(jié)。也帶領(lǐng)公司團隊。不負眾望，在最短的時間內(nèi)，做出了符合車規(guī)要求的芯片。車規(guī)要求取得各方面的安規(guī)認證，芯片老化實驗至少1000小時以上，真正出批量產(chǎn)品時間長。現(xiàn)在公司業(yè)已成為“專精特新”小巨人，也是單項“精品制造冠軍”。公司產(chǎn)品會打破國際壟斷，并且有望超過50%以上的份額。尤其下游應用在新能源汽車、儲能、光伏以及工控領(lǐng)域，未來前景廣闊。目前在車規(guī)光耦領(lǐng)域已經(jīng)取得了國內(nèi)龍頭地位。另外也比較側(cè)重“專精特新”的“新”，也就是產(chǎn)品的自主創(chuàng)新或者應用模式的創(chuàng)新，我們也投了一個物業(yè)行業(yè)信息化的項目，就是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應用創(chuàng)新的案例，目前也是國內(nèi)最大市場占有率了，以后再具體詳細介紹。

袁宏偉：我想“專精特新”這個概念的提出是適應現(xiàn)在國家科技和國內(nèi)外環(huán)境的一個狀態(tài)，提出一個新的說法。作為投資機構(gòu)，我們可能有自己的舒適圈，或是專業(yè)領(lǐng)域，跟我們原有的投資策略相重合的有幾個方向：第一，人才。既有經(jīng)驗，又有非常完備的現(xiàn)代最新知識架構(gòu)，這樣一群85后的年輕人。第二，從產(chǎn)品層面，一定是研發(fā)團隊和技術(shù)領(lǐng)先性的產(chǎn)品，一定有比較高的毛利，要超過30%以上的毛利水準。第三，在產(chǎn)業(yè)鏈上，我們聚焦在三個方向。這三個方向是存力、算力和運力，都是和信息、技術(shù)相關(guān)的。存力是指存儲的能力和效率，算力是提高數(shù)據(jù)運算速度或者提高運算的效率，或者是提高數(shù)據(jù)調(diào)用的效率。還有運力，因為我們從數(shù)據(jù)時代到文本時代，一直到圖形時代，現(xiàn)在我們已經(jīng)到了視頻時代，數(shù)據(jù)在呈幾何級數(shù)的增加，你如何用最快的速度把這些應用數(shù)據(jù)從云到端，到做出整個決策，都需要強大的數(shù)據(jù)傳輸?shù)哪芰?。涉及這三個能力方向上，有軟件、硬件，再疊加高毛利產(chǎn)品和85后年輕一代的科技基因，這些疊加在一起就是我們的投資策略的核心。這個核心恰恰和“專精特新”有非常大的重合性，可以說我們投的投資組合應該說每一個拿出來都可以說是“專精特新”這個方向上的，這也是我們從投資角度自下而上的一個理解。謝謝！

張文軍：“專精特新”這幾年特別受到國家的重視，也受到資本市場的認同。我們覺得有兩個背景，一是中美貿(mào)易戰(zhàn)，貿(mào)易戰(zhàn)之后我們突然發(fā)現(xiàn)在很多關(guān)鍵東西上，我們實際上被國外“卡脖子”了，這些東西往往在產(chǎn)品中占比很小，但它非常關(guān)鍵，如果你沒有，這個產(chǎn)品可能就做不了。以前別人供應的時候，你可能沒有感覺。一旦開始不給你供的時候，你會感到非常深的困擾，我們看華為手機就是一個實在的例子。

我們經(jīng)過這么多年GDP的高速增長，大家逐漸開始擺脫對GDP的一種依賴。其實發(fā)展“專精特新”和GDP的高速發(fā)展不完全一致，有時候在GDP增長減速的情況下，通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，我們也可以取得很大的收益。在很多細分行業(yè)和產(chǎn)品上，我們對國外的依賴還是很大的。除了半導體芯片之外，我們在高端科學儀器上95%都依賴進口。大家知道如果你沒有基礎(chǔ)科學研究，國家的科技發(fā)展水平停留在一個恒定水平，很難往前發(fā)展。通過研究發(fā)現(xiàn)高端科技儀器的品種非常多，每一個品種的市場空間都不大，但技術(shù)含量非常高，可以說是高投入、低產(chǎn)出，我們就理解為什么過去這些年投資機構(gòu)對這一類公司不感興趣，因為投資大量的資本做研發(fā)，可能產(chǎn)出非常小。資本市場科創(chuàng)板上市的企業(yè)，能以PS定價的基本上都具有“專精特新”特色，解決我們“卡脖子”技術(shù)問題的公司。

同創(chuàng)偉業(yè)布局了一批這樣的企業(yè)，目前來看相對比較早期，但是它的發(fā)展速度非?？?。產(chǎn)品出來后做推廣時發(fā)現(xiàn)過去不太待見他們的客戶現(xiàn)在非常歡迎他們。比如我們有個客戶做仿真軟件，華為幾個事業(yè)部同時在跟他們合作開展研發(fā)。以前要進華為很困難，現(xiàn)在華為主動敞開跟他們合作，用他們的軟件來做一些研究工作。這樣的機會對初創(chuàng)公司是很難得的。

在資本市場上，百億市值基本上是一個門檻，如果能長期保持在百億市值以上的公司，其實是很少的。我們分析這些公司，真正靠賺錢算市盈率，資本市場最多給你30到40倍，你要持續(xù)有3個億以上的凈利潤才可能有百億市值。但是真正具有創(chuàng)新技術(shù)的公司，不是用利潤來定價的，我們資本市場開始越來越歡迎這一類的上市公司了。

金昂生：這是非常好的一個觀點。從估值角度看很多百億估值的公司的一個要素就是創(chuàng)新。在我準備這個圓桌論壇之前，我好好地學習了一下“專精特新”的相關(guān)政策和背景，大概歸納為國家工信部出臺相關(guān)的扶持配套政策，它的落腳點我總結(jié)大概是三方面：

第一，科技創(chuàng)新，推動中小型企業(yè)加大創(chuàng)新投入。創(chuàng)新能力是擺在“專精特新”企業(yè)篩選里面的第一條。

第二，引導民營企業(yè)特別是中小型民營企業(yè)的有序分工?！皩＞匦隆毙【奕似髽I(yè)和大而全是對照的，國家出臺這些政策引導我們這些企業(yè)要做出自己的特色，要有序地分工。

第三，剛才張總談到產(chǎn)業(yè)鏈的安全。“專精特新”如果大家仔細打開來看，很多企業(yè)在我們大的行業(yè)、大的工業(yè)產(chǎn)業(yè)里的某一個細分鏈條里面，它有中游的補齊產(chǎn)業(yè)鏈的作用，這可能是“專精特新”國家的落腳點所在。

我們創(chuàng)東方這邊服務(wù)了很多家企業(yè)，“專精特新”的企業(yè)非常多，包括已經(jīng)上市的。我具體舉個例子，像金博股份，這是做湖南某材料的企業(yè)，我們陪伴了這家企業(yè)十幾年，現(xiàn)在科創(chuàng)板上市200億左右的市值，我們當時投他還不是“專精特新”小巨人企業(yè)，后來發(fā)展起來，被評為國家第一批“專精特新”小巨人企業(yè)。這個企業(yè)圍繞著超高溫環(huán)境下，像熱產(chǎn)材料、飛機剎車盤、制動盤等，保持強度的材料。另外，我們跟同創(chuàng)偉業(yè)一起投資深圳安培龍，它也是國家第一批“專精特新”小巨人企業(yè)，這家企業(yè)深度圍繞著傳感器做研發(fā)和業(yè)務(wù)拓展，目前形成了溫度傳感器、壓力傳感器、芯片傳感器領(lǐng)域的產(chǎn)品線。中午跟張總聊到針對傳感器推出的投資，傳感器這個領(lǐng)域是很典型的有“專精特新”屬性的這么一種東西，它成長的周期是比較長的，但是對于我們的產(chǎn)業(yè)，國家的產(chǎn)業(yè)鏈的安全和產(chǎn)業(yè)的升級非常重要。我們在深圳投資的看到科技是做全景相機技術(shù)平臺，這是國家第三批“專精特新”小巨人企業(yè)，我們投資后他才被評為“專精特新”企業(yè)。

二

專精特新在投資組合的位置

金昂生：對于我們投資硬件類、工業(yè)類、工業(yè)品的投資伙伴來講，“專精特新”是一個非常重要的方向，也是我們評估過程中的一點。接下來我有一個問題，選兩位嘉賓回答。我們所在的機構(gòu)里，針對“專精特新”有沒有專門的投資策略？“專精特新”在我們投資組合里面，大概是到什么位置？有沒有專門的投資策略？我們大概投資組合的占比是多少？

張文軍：剛才講“專精特新”，我們沒有專門針對“專精特新”做投資，內(nèi)部從來沒有專門討論過。前面介紹過我們公司從成立到現(xiàn)在，硬科技投資一直是我們的主賽道。對于高科技、冷科技、硬科技、黑科技的投資，某種程度上也剛好與“專精特新”相符合。我們投得企業(yè)有幾十家在國家“專精特新”小巨人名單里。我們內(nèi)部有一個投資策略，是要“卡脖子”的技術(shù)的進口替代。之前我們投資一家科學儀器公司，投資決策周期是非常短的。我們做了一些研究，發(fā)現(xiàn)高端科學儀器國內(nèi)非常稀缺。我們投的時候收入就幾千萬，估值是近30億，我們還是投資了?，F(xiàn)在他們發(fā)展非常好。把儀器做到國際頂尖水平，可以做到進口替代，讓高校科研院所批量采購，市場前景是非常大的。國家去年專門出文件，要求高校科研院所在購買科研儀器時，如果你不買國產(chǎn)的，必須有充足的理由。

金昂生：這是非常有效的思路，有請朱總，恒益天澤是我們的新朋友，您跟大家分享這個問題，我們有沒有專門針對“專精特新”的投資策略和投資比例？

朱忠敬：在這一塊，就像剛才講到我們沒有專門的這一塊，但和我們的投資策略是比較吻合的，因為我們沒有走那么大的規(guī)模，側(cè)重精準投資路線。因為“專精特新”也是符合政府的產(chǎn)業(yè)政策扶持，同時也有相當?shù)拈T檻，后續(xù)IPO的路徑也是比較清晰，可以說也是給了投資機構(gòu)一個方向指引。同時我們平時和銀行等金融機構(gòu)合作時，他們也比較關(guān)注這一片，會照著“專精特新”的名單，提供相應的貸款政策扶持。“專精特新”本身就是優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的中堅力量，小巨人又是“專精特新”里面的核心主力軍，就像上午有位教授講到，這一塊也是未來科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)源地，很重要。剛才提到我們比較關(guān)注“專精特新”的“特”，在這里簡單介紹一下，“小巨人”有一項是符合《創(chuàng)客中國》前50就可以有直通車成為專精特新“小巨人”。本身申請“小巨人”有一系列的要求條件，像市場占有率、研發(fā)投入等指標，但是如果符合工信部組織的《創(chuàng)客中國》前50可以直通車成為“小巨人”的，我們投的項目剛好是創(chuàng)客中國的一等獎，我們對這塊還是蠻重視的，謝謝。

金昂生：根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，前三批“專精特新”小巨人國家級大概有3000多家，第四批比較多，目前全國國家級“專精特新”小巨人企業(yè)有幾千家。針對金融機構(gòu)，像銀行等，很多是有綠色通道的，我相信對于我們投資機構(gòu)來講，如果擺在我們面前是一家國家級“專精特新”的小巨人企業(yè)，在我們內(nèi)部的立項或者投資、評估的加分項里，我相信可能會有比較正面的加分。這個小議題，我們就討論這些。

下一個議題，我們重點討論變化和挑戰(zhàn)。回想2020-2022年疫情這三年，由于各方面政策的變化，對于專業(yè)企業(yè)的影響是很大的。大家在這三年里面看到了很多市場環(huán)境的變化，特別是產(chǎn)業(yè)鏈的變化。我們每年都經(jīng)歷了部分的價格急速變化，從航運的架構(gòu)到抗疫的價格，再到后面半導體芯片的價格，再到后面的硅料、新能源、動力電池的材料漲價。所有的這些漲價都有一定的周期性，波動非常大。有高漲，也有回落的時候，給很多企業(yè)經(jīng)營帶來挑戰(zhàn)。站在今天這個時點，疫情已經(jīng)翻篇了。我相信2023年投資人是密集出差的狀態(tài)，大家有沒有感受到今年和明年有哪些新的變化、新的機會或者新的挑戰(zhàn)？我想這個話題請各位嘉賓分享大家近期的感受。從梁總開始。

三

專精特新的挑戰(zhàn)和變化

梁宇：這幾年，大家都憋著一股勁，現(xiàn)在大家自由地在“專精特新”這個領(lǐng)域探討，政策在往新的科技領(lǐng)域傾斜，我感覺很高興。往前看的話，其實貿(mào)易戰(zhàn)是一個很大的驅(qū)動因素，它導致鏈條被削弱后，被“卡脖子”是大家看得見的，這是存量市場，偶爾給中國早期有真正核心科技或者黑科技的企業(yè)一些機會，本身需求是在的，但供應端被砍掉了，原來真的不敢用國內(nèi)的產(chǎn)品，原因很簡單，過去的產(chǎn)品質(zhì)量不達標。現(xiàn)在由于整個市場突然空出來了，確實給國內(nèi)這些企業(yè)新的商業(yè)機會，我們用“專精特新”的視角看待全球供應鏈和企業(yè)，你會發(fā)現(xiàn)他們經(jīng)歷了很長的時間維度，慢慢磨出來的，給我們現(xiàn)在的機會是我們需要花很短的時間，高濃度地把人才的力度、資金力度、政策力度、市場需求的力度擠在一起，把它擠在一起，對于早期企業(yè)原來沒有需求上的扭曲，他需要漫長的時間才能完成。現(xiàn)在市場引導、國家政策引導，除了像VC機構(gòu)外，剛剛大家談到銀行也有很多配套政策，我們剛好被評上“專精特新”，銀行確實有通道低息貸款，任務(wù)放到每一個放貸專員有KPI的。這一塊我想從未來來看，這股力量在不斷加強。

剛剛談到這是被貿(mào)易戰(zhàn)打出來的存量市場的機會，其實整個市場從另外一個不同的維度，在增強市場上我們?nèi)蛞灿羞@樣的機會。舉例來說，現(xiàn)在國內(nèi)做新能源汽車、電動汽車的彎道超車，龍頭企業(yè)有不錯的成績，至少我們是對的。在這個領(lǐng)域帶來了新機會會發(fā)現(xiàn)中國和美國這樣兩個巨大的市場和巨大的人才庫在這個領(lǐng)域的競爭，大家某種程度上是投入的，比如在新能源汽車自動導航領(lǐng)域，原來有些必備的東西，毫米波雷達等，這幾塊中國的企業(yè)現(xiàn)在可以說引領(lǐng)著整個行業(yè)的發(fā)展。最大的市場就在中國，他們的路線逐漸會從純市值的領(lǐng)域，開始轉(zhuǎn)向用毫米波雷達、4D雷達解決路上的安全問題。恰好我們國內(nèi)的鏈條能接得住，而且不斷繼續(xù)供應傳統(tǒng)車廠雷達的關(guān)鍵零部件，現(xiàn)在海外訂單不斷過來，包括傳統(tǒng)的汽車廠，如日本、德國他們都在逐漸把國內(nèi)非常細分領(lǐng)域的雷達引入到他們的供應鏈當中，這是新增的市場，往前看我們覺得非常充滿機會的，逼迫我們自己往前看若干年，過去的市值已經(jīng)翻篇，現(xiàn)在新來的需要振動。在國內(nèi)資本市場上退出來看，大家剛剛談到科創(chuàng)板，科創(chuàng)板早期的時候，科創(chuàng)的屬性剛剛上市，并沒有那么強，經(jīng)過一段時間洗禮，現(xiàn)在按照標準繼續(xù)做的真的有很頂尖的技術(shù)，至少可以有能看的，整個環(huán)境在推動“專精特新”的中小巨人往前走。作為早期的企業(yè)來說，投資早期的基金來講，不光是獲得“專精特新”稱號的企業(yè)我們愿意投資，我們更愿意培育早期有新技術(shù)，確實找對市場的企業(yè)，幫助他們獲得“專精特新”的門檻，這樣一個俱樂部的門票，我們本身也在做一些這樣的布局?；旧暇褪沁@樣的感觸。

宋萍萍：我覺得現(xiàn)在創(chuàng)新企業(yè)面臨一個很大的挑戰(zhàn)就是融資比以前更難，創(chuàng)新企業(yè)也有一個分化，賽道好的優(yōu)秀企業(yè)現(xiàn)在融資相對可以，估值也不便宜，好項目投資機構(gòu)也都要搶。但稀松平常的項目融資相當難，考察的維度、后續(xù)發(fā)展的后勁兒要求更高。我們內(nèi)部討論項目經(jīng)常也會思考個企業(yè)投了，下一輪有沒有機構(gòu)投？或者能否有自我造血能力？創(chuàng)業(yè)如何補足自己的短板、加強和產(chǎn)業(yè)機構(gòu)的合作，使得自己的產(chǎn)品得到產(chǎn)業(yè)機構(gòu)認同、在行業(yè)里得到驗證，對它的融資是很有幫助的。

第二，我覺得國家應該有意識地組織龍頭企業(yè)、產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)頭，早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)更早接觸業(yè)務(wù)的互動。很多傳統(tǒng)企業(yè)想找早期技術(shù)，而新的企業(yè)沒有這樣的渠道對接，耽誤了他們產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)化的時機。

朱忠敬：有關(guān)“專精特新”這一塊機遇和挑戰(zhàn)，我有以下感受。其實滿足符合其中的比如“專業(yè)化”或者“特色化”四項里面任何一項，就屬于“專精特新”的企業(yè)。所以它可能只是滿足或者說攻克了其中的一個技術(shù)環(huán)節(jié)或者一部分領(lǐng)域的領(lǐng)先，實際上還是有很大的成長空間，這個需要企業(yè)在未來自身的經(jīng)營當中去加強和完善。之前之是滿足了從“無”到 “有”的過程，實際上企業(yè)還需要從 “有”到 “優(yōu)”的過程，這樣才能在未來的競爭中立足于不敗之地。

另外，其實科技攻關(guān)、研發(fā)這一塊的投入，現(xiàn)在尤其是高新技術(shù)領(lǐng)域，像半導體領(lǐng)域等研發(fā)投入比較大，周期比較長，也需要更多的人才在這方面的助力，相應的話各種成本、管理費用、開發(fā)費用等比較高投入，所以需要企業(yè)盡早做好各方面、多維度的資金方面的綜合規(guī)劃。

最后我想說一下，除了這塊以外，現(xiàn)在尤其是早期、中早期的企業(yè)相對比較注重經(jīng)營，也是沒錯。但可能相對會忽略了公司治理這一塊，包括內(nèi)部激勵制度、團隊建設(shè)等。把公司治理這一塊綜合能力提高、梳理清楚，也是有利于企業(yè)更長遠的發(fā)展，吸引更多的外部機構(gòu)投資資金支持。公司治理這一塊對我們這種“專精特新”的企業(yè)來說，也應該放在一個很重要的位置。

金昂生：袁總和張總，我想重點了解一個問題，大家在一線跑得比較多，今年大家感受到市場環(huán)境變化有哪些？

袁宏偉：不光是今天，從疫情開始一直到現(xiàn)在，從變與不變這個維度，我想談一下在一線的切身體會。變化是非常大的，有可能我們再也回不去從前了，集中在哪些方面？

第一，我們一直相信國際分工，我們認為全球領(lǐng)域各個產(chǎn)業(yè)可以因某個區(qū)域的競爭優(yōu)勢和區(qū)域的資源做各自擅長的東西，然后在全球范圍內(nèi)組織生產(chǎn)，最后形成最有效率和成本最低的一個產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)建?，F(xiàn)在這個環(huán)境，大家都知道已經(jīng)不是這個邏輯了，可能再也回不去了，我們擅長的東西，我們能做的東西，有可能我們拿不到供應鏈上我們或缺的環(huán)節(jié)，這倒逼我們一定要想出更好的變化來。

第二，我們看到整個產(chǎn)業(yè)鏈在10-15年前，“專精特新”也好，“雙創(chuàng)”也好，科技創(chuàng)新也好，我們一定會聚焦消費電子的產(chǎn)業(yè)鏈，但這個產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)逐漸趨于飽和，必須升級到一個新的產(chǎn)業(yè)鏈。這一點很欣喜地發(fā)現(xiàn)升級的這個產(chǎn)業(yè)鏈，比如現(xiàn)在全球最大的工業(yè)是汽車產(chǎn)業(yè)鏈，實際上對我們來說是一個非常好的出口，我們原有的為了消費電子，為了手機配套的那些“專精特新”的產(chǎn)品，現(xiàn)在都可以有機會升級到汽車方向，汽車新能源化學和智能化這兩個方向上，我們中國的產(chǎn)業(yè)鏈是非常完備的，也是非常有基礎(chǔ)的。這是產(chǎn)業(yè)鏈的變化，這兩個變化都是一個跨時代的變化，是一個非常巨大的變化，能否跟上這個變化對創(chuàng)業(yè)企業(yè)也好，或者對一個區(qū)域的經(jīng)濟也好，影響都是非常重要的。

不變的是什么？不變的核心最主要還是在我們的競爭優(yōu)勢是沒有變的，原來我們是單純的勞動力紅利，現(xiàn)在經(jīng)過15年的長時間發(fā)展，實際上我們確實形成了，如果可以準確地說是人才紅利的話，至少他是一個受過完整教育的一批年輕人的新型勞動力的紅利。這是沒有任何一個國家，任何一個區(qū)域可以替代的，并且這些人的知識結(jié)構(gòu)也好，勞動態(tài)度也好，包括我們中國人的勤勞、吃苦耐勞等這些，都把我們產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢可以充分發(fā)揮出底層的競爭優(yōu)勢來。在這個邏輯之上建立起來的一些我們的供應鏈，這個供應鏈是非常踏實的，其他地方是很難搶走的。

另外，我們經(jīng)過十幾年的發(fā)展，我們形成了一個非常龐大的，講統(tǒng)一語言又有普遍消費能力的巨大市場，這個市場的需求也是不斷在變的，不變的是他對消費的需求，他的質(zhì)量在發(fā)生變化，他的消費能力在發(fā)生變化。這個巨大的市場可以給我們的創(chuàng)新產(chǎn)品和“專精特新”的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供一個特別好的成長環(huán)境，這個環(huán)境也是沒有其他地方可以取代的。再加上，最近頻繁出臺各種各樣的措施，促使我們各地的政府也好，還有各方面的社會資源，尤其是金融資源也好，都在做一個巨大的轉(zhuǎn)變，從過去單純的創(chuàng)造收益，轉(zhuǎn)到現(xiàn)在培植產(chǎn)業(yè)，培育生態(tài)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)環(huán)境，形成一個有更長久的產(chǎn)出能力的產(chǎn)業(yè)環(huán)境。這些都是一個非常積極的因素，我一直感覺我們每個時代的精英都有他的機遇，在這個時代，對85后這些技術(shù)精英來說，我覺得創(chuàng)業(yè)去做“專精特新”，去做硬科技，去做解決“卡脖子”的問題，是有一個非常好的基礎(chǔ)。這個時代是屬于他們的，所以我們也希望我們的投資人能關(guān)注到這一點，通過我們能分享到這個時代的一些紅利，這是我的看法，還是比較謹慎樂觀。

金昂生：點題點得非常好，您最后的幾句話在目前龐大的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)條件下，我們新一代的創(chuàng)業(yè)的小伙伴們迎來了比較好的創(chuàng)業(yè)時間窗，資本基礎(chǔ)、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)都不錯。請張總分享一下看到的變化和挑戰(zhàn)。

張文軍：我覺得既有挑戰(zhàn)，也有機會。從宏觀的角度來講，全球化肯定代表著分工、效率、可以維持低成本。從中美貿(mào)易戰(zhàn)開始我們發(fā)現(xiàn)有很多東西我們都要自已做，哪怕是工業(yè)膠水，他一年市場可能5億人民幣或者10億人民幣，但一旦沒有，很多產(chǎn)品就做不了。我們需要花大代價來研發(fā)，從國家安全的角度和產(chǎn)業(yè)升級角度來說是必不可少，這是我們現(xiàn)在面臨的情況。

今年GDP的目標是5%，可能是因為去年的基數(shù)比較低，我覺得明年不一定會到5%。我們剛才說的發(fā)展高科技，發(fā)展“專精特新”的企業(yè)，如果真正是尖端技術(shù)的產(chǎn)品，它的產(chǎn)值和銷售額往往是很小的。

比如半導體材料，日本人手上掌握著核心的半導體材料有幾百種，每一種拿出來的量都很小，但你離不了，如果你離開了，可能半導體整個工序就走不下去。我們大家知道的像光刻機，這是非常大的設(shè)備，除了這個之外，還有很多我們現(xiàn)在不知道或者還說不出名字來的關(guān)鍵核心部件，這些都是很稀缺的，我們在研發(fā)，自己生產(chǎn)的過程中要面臨非常多的挑戰(zhàn)。

在宏觀的層面，我們不能再指望過去幾十年高速的經(jīng)濟增長，那個時代已經(jīng)過去了，我們現(xiàn)階段追求高質(zhì)量的增長。對于真正具有核心技術(shù)的公司，我們需要耐心，對于這一類企業(yè)，不能想著投完三年就有很好的經(jīng)營成果。有時候需要5年、10年甚至更長時間。現(xiàn)在實施全面注冊制后，并不要求企業(yè)盈利才能上市，這已經(jīng)很明確了。下一步希望能看到更多具有核心技術(shù)的“專精特新”企業(yè)哪怕沒有盈利也能盡早走向資本市場，這對我們做早期的投資機構(gòu)來說，是一種非常好的鼓勵。

金昂生：最后我們回歸到比較干貨的問題，最后一個問題是今年我們的主要投資策略、投資重點是什么？我想各位用最簡練的語言跟大家分享。

梁宇：今年比較著重在新能源領(lǐng)域、自動駕駛、核心零部件，加上醫(yī)療科技垂直賽道，在當中做布局，找到其中不可替代的點。我們在A輪，還是希望和企業(yè)一起陪跑，謝謝大家。

宋萍萍：今年響應國家戰(zhàn)略，圍繞解決“卡脖子”進口替代技術(shù)，我們科創(chuàng)團隊主要聚焦在半導體、新能源、生物醫(yī)療領(lǐng)域。策略上要么投早、投小、投創(chuàng)新，估值便宜；要么投相對成熟、確定性強的。

朱忠敬：我們今年的策略是半導體領(lǐng)域進口替代同時結(jié)合新能源汽車、工控和光伏領(lǐng)域的產(chǎn)品應用，集成電路是現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的核心樞紐，關(guān)系國家安全和中國式現(xiàn)代化進程。我覺得未來這些領(lǐng)域還是值得期待的。像新能源汽車，比亞迪年產(chǎn)量去年有接近2、3倍的增長，半導體光耦芯片車規(guī)產(chǎn)品進口替代比較確定，結(jié)合剛才說到的“專精特新”這一塊的特點，“小巨人”、“單項精品制造冠軍”等因素，公司逐步奠定國產(chǎn)化光耦龍頭地位，增加市場份額，比較有機會一年左右可以達到IPO上市目標，我們重點布局這一塊。謝謝。

袁宏偉：我們從聚焦的方向上，因為我們一直是早投、小投前沿科技，我們聚焦在幾個方向，三大主線：數(shù)據(jù)的存力、算力和運力這幾個方向。數(shù)據(jù)的存儲能力和效率，處理數(shù)據(jù)的運算能力和效率，以及數(shù)據(jù)傳輸?shù)哪芰托蔬@幾個方向上。因為我們是清華背景的團隊，我們從校友中開發(fā)大家在大廠或者在自己領(lǐng)域特別專注的方向上的團隊。從估值上，我們投項目要投到5個億以下，甚至1個億以下，我們希望在種子輪陪企業(yè)開始起步，陪企業(yè)一起走下去，會把我們認知的這些所有的人脈資源、金融資源和投資資源，都嫁接到企業(yè)身上。會花更多的工夫發(fā)現(xiàn)和培育這些前沿科技的企業(yè)。

張文軍：從投資方向來講，包括汽車智能化、新能源車整個產(chǎn)業(yè)鏈，高端科學儀器、高端傳感器，還有一些能夠提升我們經(jīng)營效率的軟件企業(yè)，我們都會比較關(guān)注。階段上來說，我們希望盡可能的投早、投小、投科技。

金昂生：這兩年一級市場的估值泡沫比較大，在您看來今年的估值有沒有往下？

張文軍：金總應該說的是2021年，2021年確實是投資大年，很多機構(gòu)在2021年投資家數(shù)都創(chuàng)了歷史新高。項目多，金額大，回頭來看可能有些項目投貴了，去年資本市場回落很厲害。今年我們遇到一些項目去年融資不成功，今年跟我們聊的時候，預期放得很低，甚至有兩個項目讓我們開價，他基本上不會還價。估值是一方面，更重要的是要投到真正好的項目。投到優(yōu)質(zhì)項目可能是更好的策略。

金昂生：我們期待一級市場股權(quán)投資這一塊的估值泡沫能逐漸走向理性。講到“專精特新”，在我個人腦海印象出來的日本某企業(yè)，這是陶瓷電子技術(shù)品牌，已經(jīng)成長為一個非常有影響力的公司。在中國目前的產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，在我們這么龐大的產(chǎn)業(yè)鏈條基本面下，我相信中國民營企業(yè)會涌現(xiàn)出越來越多有全球競爭力、全球創(chuàng)新能力的“專精特新”小巨人企業(yè)，而且這些小巨人企業(yè)最終回再上一個臺階，能在影響全球的技術(shù)產(chǎn)業(yè)進程的作業(yè)的公司。

今天非常感謝在場各位嘉賓的真知灼見，感謝大家的聆聽，謝謝。