光大證券：供應(yīng)鏈能力是食材類企業(yè)發(fā)展的核心，鍋圈布局較為完善

日前，一站式家庭餐飲解決方案品牌鍋圈在港正式遞交招股書。光大證券發(fā)布最新研報(bào)稱，作為國內(nèi)一站式食材供應(yīng)龍頭，鍋圈食品通過“上游ODM+下游開店”的模式提供家用食材解決方案，目前在多個維度中均位列行業(yè)第一名。在萬店規(guī)模效應(yīng)下，鍋圈在2022年收入71.7億，同比增長81.2%，毛利率也增長至17.41%，并且實(shí)現(xiàn)2.4億元的凈利潤，各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)保持快速增長的勢頭。

光大證券的研報(bào)顯示，鍋圈采用ODM+C端產(chǎn)品+開店模式，下游場景豐富。公司已建立了中國最大的一站式在家吃飯餐食解決方案網(wǎng)絡(luò)，上游與600多家ODM工廠達(dá)成合作，合作模式多為單品定制代工，產(chǎn)品SKU達(dá)到755個，下游以面向C端的開店模式為主，同時(shí)也積極拓展如商超、企業(yè)直銷、餐廳、批發(fā)等渠道，產(chǎn)品適合居家、辦公室、一人食、露營等場景。

在研報(bào)中，光大證券還特別提到，鍋圈全國布局快速擴(kuò)張，2022年門店數(shù)9221家近萬家(同比增長34%)，地級市以下門店占比7成，閉店率3%，單店創(chuàng)收達(dá)到70萬(22年同比增長29%)。

在財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，鍋圈總營業(yè)收入由2021年的39.58億增長至2022年的71.73億，同比增長81.25%。2022年公司實(shí)現(xiàn)首次盈利，系規(guī)模效應(yīng)隨之凸顯，且由于公司部分品類轉(zhuǎn)為自產(chǎn)。同時(shí)毛利率由2020年的11.11%增長至2022年的17.41%，主要得益于公司的規(guī)模效應(yīng)和數(shù)字化計(jì)劃，龐大的規(guī)模和積極的信息化推廣使得公司在快速擴(kuò)張的過程中優(yōu)化成本，品牌知名度亦隨之上升。

另外，隨著鍋圈積極優(yōu)化成本，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率均明顯降低，其中銷售費(fèi)用率由2021年的15.89%下降至2022年的8.7%。配送費(fèi)率提升明顯，主要系公司門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大，且需保證供應(yīng)鏈高效運(yùn)轉(zhuǎn)。

光大證券的研報(bào)還顯示，居家吃飯規(guī)模呈持續(xù)增長趨勢，預(yù)計(jì)2026年在家吃飯餐食解決方案市場規(guī)模將達(dá)8000億元，2021–2026年GAGR+22.5%。根據(jù)Frost & Sullivan，我國在家吃飯餐食解決方案市場規(guī)模從2017年的1149億元大幅增長至2021年的2903億元，GAGR+26.1%。

在家吃飯餐食解決方案包括多種不同熟制程度的產(chǎn)品。我國在家吃飯餐食解決方案是指在日常在家烹飪場景中向消費(fèi)者提供即食食品、即熱食品、即烹食品以及即配食品四大類型。其中火鍋和燒烤為在家吃飯解決方案的重要子集。在家吃飯餐食解決方案滿足了消費(fèi)者對食品營養(yǎng)、美味、衛(wèi)生以及高效的要求，已成為越來越受歡迎的用餐選擇。

在家吃飯餐食解決市場格局高度分散，鍋圈銷售規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先。根據(jù)Frost & Sullivan，按2022年的零售額統(tǒng)計(jì)，前五名合計(jì)市場份額僅11.1%，其中鍋圈以3.0%位居第一。

光大證券的研報(bào)還指出，從在家餐食解決方案產(chǎn)品整體零售額、自有品牌零售額、門店數(shù)等維度統(tǒng)計(jì)，鍋圈均位列第一名。此外，按在家火鍋及燒烤產(chǎn)品的零售額計(jì)算，2022年公司市場份額位居第一(占據(jù)12.7%)。

“餐飲供應(yīng)鏈工業(yè)化大勢所趨，中長期的成長確定性強(qiáng)?！惫獯笞C券的研報(bào)最后認(rèn)為，供應(yīng)鏈整合能力是當(dāng)前食材類企業(yè)發(fā)展的核心，而鍋圈布局較為完善。公司對接600家工廠，合作模式多為單品定制代工，產(chǎn)品SKU達(dá)到755個，明顯高于競品，其中心倉、前置倉數(shù)量也屬于較多的水平，大部分門店送貨可實(shí)現(xiàn)次日到達(dá)，同時(shí)門店也可扮演前置倉的角色，提升社區(qū)團(tuán)購、線上等場景的響應(yīng)速度。