萬億中公的共同富裕夢(mèng)

————深耕A股三十年的股市老兵的一些企業(yè)基本面研究

一家之言，懂得都懂，僅供參考。2023年4月27日晚間

改革開放以后，中國陸續(xù)產(chǎn)生了一些富人。80年代到90年代，利用信息差和物流差，從事貿(mào)易的“倒?fàn)敗眰儷@得了巨量的財(cái)富， 80年代的牟其中，90年代的郭建新。90年代到本世紀(jì)初，隨著世界供應(yīng)鏈體系的重塑，從事實(shí)體制造業(yè)的獲得了巨量的財(cái)富，為代表的榮毅仁家族，劉永好家族。本世紀(jì)初，信息時(shí)代來臨，web1.0的從業(yè)者獲得了大量的財(cái)富為代表的丁磊，張朝陽,陳天橋等。03年開始。中國開始了房地產(chǎn)的黃金15年，出現(xiàn)了楊國強(qiáng)許家印、王健林等一大批富豪，大量在城市居住和早期在城市置業(yè)的居民財(cái)富也隨著房地產(chǎn)估值增加而財(cái)富增加。同時(shí)，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展及web2.0的廣泛應(yīng)用，出現(xiàn)了馬云、馬化騰、張一鳴等大量的互聯(lián)網(wǎng)富豪。未來風(fēng)口在哪，未來哪里香火最旺？答案是：你跟黨走，準(zhǔn)沒錯(cuò)！

我們偉大的國家在第一個(gè)百年，交了一份完美的答卷，徹底解決了貧困問題；現(xiàn)在邁入第二個(gè)百年，以趕考生自居。第二個(gè)百年解決什么問題？共同富裕。

共同富裕問題不外乎兩個(gè)，一是如何解決6億農(nóng)民的富裕問題；二是如何防范已經(jīng)富裕人口再次返貧。因此作為我黨的百年大計(jì)。百年大計(jì)，教育為本，鄉(xiāng)村振興必須人才先行。

4月22日A股上市公司中公教育（SZ002607）舉行了《民營(yíng)企業(yè)支持鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略研討會(huì)》，本人在上證報(bào)、中證報(bào)、同花順、經(jīng)濟(jì)參考報(bào)等權(quán)威媒體看到詳細(xì)介紹以后，深受震撼，中公這是布了一盤萬億級(jí)的大棋？

究竟是夢(mèng)想，還是畫餅？中公有沒有能力？

首先，有夢(mèng)想才有實(shí)現(xiàn)的可能。有個(gè)笑話，有個(gè)老農(nóng)遇到皇上，皇上問他最好奇的是什么？老龍問，你家鋤地應(yīng)該都是用金子做的鋤頭吧？格局有限，夢(mèng)想是極為有限的，要達(dá)成一個(gè)目標(biāo)，首先得有夢(mèng)想，萬一實(shí)現(xiàn)了呢。最近關(guān)注中公和李永新，看到他的一段視頻，在向北大捐贈(zèng)的時(shí)候說，人生的第一個(gè)一千萬是捐給北大的，第一個(gè)一個(gè)億也是捐給北大的，第一個(gè)十個(gè)億也是捐給北大的，未來，希望第一個(gè)百億和千億也是捐給北大的。普通人說這話，我等可能認(rèn)為在吹牛，但問題是李永新的前三個(gè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了。非尋常之人，行非常之事。另外聽聞，李永新十余年不食葷腥；貧僧覺得，一個(gè)捐款10億元的人，一個(gè)長(zhǎng)期苦修的人，格局應(yīng)該是不低的；他的夢(mèng)想，我等應(yīng)該是可以期待的。捐款一百億的老曹心若菩提，你看這個(gè)李先生有沒有可能做到？能做到,是不是也把他度化了？

話不言它，通過公開信息收集，并追問了許多知情人士，在下對(duì)中公教育做了一些較為詳盡的基本面研究。大膽展望如下觀點(diǎn)：

一、 財(cái)務(wù)分析

1、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)

傳統(tǒng)教職培訓(xùn)業(yè)務(wù)，中公教育仍然為當(dāng)之無愧的一哥。貼吧看到有人評(píng)，有人預(yù)計(jì)中公一季度的報(bào)表收入約8~10億元，取中值9億元，剔除疫情影響，計(jì)算為半季度的數(shù)據(jù)。另外假設(shè)退費(fèi)對(duì)中公的負(fù)面影響二季度得以解決，二到四季度上調(diào)15%的均值。 9+18×3×1.15=71億元。預(yù)計(jì)2023年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復(fù)到70億元左右的水平；2024年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)30%，達(dá)到90億元；2025年達(dá)到 110億元。

品牌輸出及并購將是中公的另一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著教育類股票在國內(nèi)上市的難度越來越大，而中公在行業(yè)的影響力和行業(yè)地位，以及自身管理的規(guī)范性和政治站位正確，完全可以實(shí)現(xiàn)大魚吃小魚，即把各類興趣類培訓(xùn)以及其他包括技能類培訓(xùn)等等通過品牌輸出合營(yíng)以及并購，實(shí)現(xiàn)快速的擴(kuò)張及并表。這一部分姑且預(yù)計(jì)2023并表收入增加10億元，2024年增加50億元，2025年增加200億元。

上下游的整合將是中公的另外一個(gè)潛力點(diǎn)。隨著中公業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)及新業(yè)務(wù)的推廣，并購類的實(shí)現(xiàn)，中公的教育場(chǎng)地費(fèi)用、教材印刷費(fèi)用、產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用將成本將進(jìn)一步降低，按照每年降低5%~10%的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)的市值將進(jìn)一步增加20%以上。

2、 鄉(xiāng)村振興新業(yè)務(wù)模塊

（1） 農(nóng)村黨建業(yè)務(wù)。

中國目前農(nóng)村黨員大約有2,900萬人。目前各級(jí)黨員每年的教育支出基本為200元左右的標(biāo)準(zhǔn)，合計(jì)約60億元。按照中公在培訓(xùn)行業(yè)的市場(chǎng)份額，預(yù)計(jì)拿到20%訂單，這部分收入預(yù)計(jì)12億元。隨著基層黨建工作的更加豐富，以及中公占的市場(chǎng)份額逐步增加來計(jì)算，2024年達(dá)到20億元，2025年達(dá)到30億元。

（2） 鄉(xiāng)村振興五類課程。

按照54萬個(gè)行政村，每個(gè)村50個(gè)人接受培訓(xùn)計(jì)算，就有2,500多萬人，按人均支出5000元計(jì)算，有1,250億元（財(cái)政部2023年推進(jìn)鄉(xiāng)村振興銜接資金就達(dá)1485億元），完全達(dá)到該培訓(xùn)程度預(yù)計(jì)需要3~5年時(shí)間。按照每年遞增40%，中公占到市場(chǎng)份額的20%計(jì)算預(yù)計(jì)，2023年，中公該類收入將達(dá)到25億元，2024年50億元，2025年100億元。

綜合以上兩者， 2023年中公培訓(xùn)收入將達(dá)到70+10+12+25=117億元；2024年90+50+20+50=210億元，2025年110+200+30+100=440億元。同時(shí)隨著中公人員引進(jìn) Chat GPT及文心一言，各類成本不斷降低，預(yù)計(jì)2023年利潤(rùn)將達(dá)45億元，2024年80億元，2025年200億元。按照教育行業(yè)平均45倍PE計(jì)算，2023年預(yù)計(jì)市值2,000億元，2024年3600億元，2025年9000億元。

3、平臺(tái)收入

平臺(tái)流水將成為中公的第二個(gè)巨大增長(zhǎng)點(diǎn)。俞敏洪搞的東方甄選，只是自營(yíng)電商及直播帶貨，2022年6~12月半年收入48億元， 利潤(rùn)8億元。中公做鄉(xiāng)村振興，建立的是個(gè)大平臺(tái)，可以說是無數(shù)個(gè)東方甄選。哪怕以省為單位，每個(gè)省培育一個(gè)省級(jí)甄選，按平均每省100億元計(jì)算，營(yíng)業(yè)額將達(dá)3000億元。按照5%的營(yíng)業(yè)額抽取服務(wù)費(fèi)，中公僅此收入將達(dá)150億元，隨著業(yè)務(wù)的拓展，營(yíng)業(yè)額將繼續(xù)增加。隨著人工智能的快速進(jìn)化以及數(shù)字人民幣、區(qū)塊鏈技術(shù)的廣泛應(yīng)用，web3.0必將取代web2.0，直播帶貨的模式將逐漸被淘汰。2.0時(shí)代是注意力經(jīng)濟(jì)，3.0時(shí)代是思路經(jīng)濟(jì)。web3.0核心一是算法（思路），二是下沉通道及平臺(tái)，中公此次布局，占領(lǐng)了web3.0的制高點(diǎn)，可以順利實(shí)現(xiàn)從教育培訓(xùn)的企業(yè)向科技類企業(yè)的真正轉(zhuǎn)型，如同 web1.0時(shí)代的淘寶和web2.0時(shí)代的抖音。遠(yuǎn)期的我等姑且不談，近期2023年中公此類收入我等估計(jì)按照5億元計(jì)算（起步年），2024年50億元，2025年100億元。中公100億元收入對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)平臺(tái)銷售2000億元，對(duì)應(yīng)鄉(xiāng)村人均可支配收入增加100元。利潤(rùn)預(yù)計(jì)2023年0元，2024年40億元，2025年80億元。參照字節(jié)等科技類公司，市盈率給出對(duì)應(yīng)市值三年分別為0元、4,000億元、8,000億元。

兩者相加，中公三年市值分別為：2000億元、7600億元、1.7萬億元。因此，從財(cái)務(wù)上說，中公的估值達(dá)到萬億，理論上在不遠(yuǎn)的2025年就能可以實(shí)現(xiàn)并超出。好像不是夢(mèng)想，而是戰(zhàn)略？

二、能力分析

1、過去的中公。

從2009年開始，中公轉(zhuǎn)入直營(yíng)模式，并快速擴(kuò)張。2009年，中公的公司人數(shù)不超過1000人，2015年達(dá)到1萬人，2021年達(dá)到36,000多人。全國1600多個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，300多個(gè)地市全覆蓋，深入數(shù)千個(gè)縣級(jí)市和高校?；谡袖浛荚嚺嘤?xùn)，學(xué)歷提升和職業(yè)能力培訓(xùn)三大板塊，提供了超100個(gè)品類的綜合職業(yè)就業(yè)培訓(xùn)服務(wù)。我等可以認(rèn)為，中公的管理團(tuán)隊(duì)足以駕馭龐大的運(yùn)營(yíng)隊(duì)伍，中公的運(yùn)營(yíng)隊(duì)伍具備強(qiáng)大的產(chǎn)品開發(fā)和實(shí)施能力，中公的產(chǎn)品和實(shí)施具備強(qiáng)大的下沉能力和適用性。

2、當(dāng)前的中公。

2021年到2022年年底，應(yīng)該是李永新最黑暗的兩年。主要原因是受疫情影響，同時(shí)在2021年由于快速擴(kuò)張推行的不過包退的產(chǎn)品，給中公帶來了大量現(xiàn)金流的同時(shí)，也使中公盲目投資，購買了大量的固定資產(chǎn)。而任何公司最忌諱的就是短貸長(zhǎng)投，尤其是輕資產(chǎn)公司。一方面，疫情直接影響公考，導(dǎo)致大量合同訂單無法完成；另一方面，大量固定資產(chǎn)投資造成了經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流變?yōu)樨?fù)數(shù)，同時(shí)別的企業(yè)銀行都主動(dòng)協(xié)商疫情可以延期還款或者展期，那中公傻傻的還到處湊錢去還銀行貸款。同時(shí)，由于董秘的不專業(yè)，導(dǎo)致被證監(jiān)會(huì)處罰，股價(jià)雖高，但是無法減持，拿著金飯碗要飯吃。正確的做法，當(dāng)時(shí)應(yīng)該果斷出售固定資產(chǎn)，同時(shí)倒逼銀行展期，節(jié)省現(xiàn)金流來保持退費(fèi)以及市場(chǎng)口碑。另外還有很重要的一點(diǎn)，實(shí)際控制人持股比例過高，導(dǎo)致市值雖高，資本市場(chǎng)欲望不強(qiáng)，財(cái)務(wù)投資人以及機(jī)構(gòu)投資者都不感興趣，從而導(dǎo)致中公在金融圈的格局沒有打開，關(guān)鍵時(shí)候很難借錢。去年下半年中公做了戰(zhàn)略調(diào)整，表面上看是低位減持，股東非常吃虧，實(shí)則是獲得了兩個(gè)最重要的東西，第一是實(shí)控人減持無息借款給公司退費(fèi)，維持市場(chǎng)口碑；第二是資本市場(chǎng)大量資金青睞，問渠那得清如許，為有源頭活水來。偉大的公司，實(shí)際控制人的股份基本偏少的，比如馬斯克，比如華為，比如阿里，財(cái)散人聚是中國亙古不變的真理。

這一系列操作到底有沒有解決中公的困境呢？從公開市場(chǎng)獲取的信息，我等來算一個(gè)賬。從中公教育2022年三季報(bào)來看，合同負(fù)債是47個(gè)億，因?yàn)楹贤?fù)債其中一部分也會(huì)轉(zhuǎn)為收入，我等按中公19年~21年的平均退費(fèi)比例44%計(jì)算，實(shí)際退費(fèi)金額匡算約為20億元；應(yīng)付工資是5.7個(gè)億，合25.7億。而三季度的營(yíng)業(yè)成本和管理費(fèi)用加起來是30億，折算每個(gè)季度的營(yíng)業(yè)成本和管理費(fèi)用應(yīng)該是10個(gè)億，10個(gè)億取60%作為工資，估計(jì)四季度工資應(yīng)該為6億元，也就是說到12月底，中公應(yīng)該合計(jì)負(fù)債約31億元。另外，估計(jì)四季度因?yàn)橐咔橛绊懸约八?fù)面新聞?shì)^多，他的新增業(yè)務(wù)現(xiàn)金流收入應(yīng)該不會(huì)太理想，估測(cè)6億，那還有 25億的缺口。從去年11月10號(hào)開始減持。到2月14號(hào)累計(jì)減持98億元，滿算100億元。因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)減持，包括像湖南財(cái)信這些機(jī)構(gòu)進(jìn)來，他付款肯定都有一個(gè)延遲期的，一般都是尾款可能都有兩折到三折沒付，那么100億估計(jì)魯應(yīng)該收到70億元。因?yàn)轸數(shù)墓善痹谌棠抢镆灿匈|(zhì)押，所以他減持的部分要先還券商的借款，我等就按照平均5折質(zhì)押的話，他實(shí)際獲得的金額為50億元，也就是說實(shí)際魯就拿到了20個(gè)億（這可能就是公開說無息借款給公司20億的原因）。那20個(gè)億和25個(gè)億中間還有5個(gè)億的缺口，同時(shí)一季度他還有三個(gè)月的工資要發(fā)，其他成本要支出，估計(jì)6個(gè)億左右，也就是說還缺11個(gè)億。如果按照把貼吧那個(gè)朋友的分析，他一季度的收入有8~10個(gè)億的話，他現(xiàn)金流基本平衡。但是目前還沒收到說中公退費(fèi)全部解決的新聞，也沒有看到魯20億元全部進(jìn)賬的公告，那么很簡(jiǎn)單，魯借給公司多少錢沒有到位，多少錢，就是還沒退費(fèi)的錢。一季度，魯、王又從二級(jí)市場(chǎng)減持了部分，從這次4月22號(hào)中公開始正式面對(duì)市場(chǎng)，搞這么大動(dòng)作來看，估計(jì)魯借給中公的錢應(yīng)該是快全部到位了，退費(fèi)問題應(yīng)該也已經(jīng)解決了90%, 目前純屬市場(chǎng)在打壓或者是大的機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備進(jìn)來，在壓價(jià)格。并且如果一季度的收入有8~10個(gè)億的話，他應(yīng)該是有利潤(rùn)的，可能很小，但是估計(jì)肯定是扭虧為盈。也就是說在下感覺當(dāng)前的中公已經(jīng)不存在危機(jī)，只是在等一個(gè)合適的時(shí)機(jī)宣布一些重大利好。

另外，4月22號(hào)的這個(gè)會(huì)議，在下仔細(xì)的剖析了一下。有些信號(hào)其實(shí)是非常強(qiáng)烈的， 首先是參會(huì)人員。

第一類，政府退休官員。主持的是中小協(xié)會(huì)的會(huì)長(zhǎng)，這個(gè)會(huì)長(zhǎng)原來當(dāng)過深圳市市長(zhǎng)，是改革開放最前沿的；中國中小企業(yè)協(xié)會(huì)擁有十幾萬家企業(yè)，這個(gè)合作資源是非?？膳碌?。另外，還有前國務(wù)院研究室的領(lǐng)導(dǎo)，國務(wù)院研究室是掌握國家一手政策方向的，人才振興助力鄉(xiāng)村振興，提出推進(jìn)鄉(xiāng)村振興需要大量的人才和優(yōu)質(zhì)勞動(dòng)力，鼓勵(lì)年輕人和知識(shí)分子雙向流動(dòng)。還有一個(gè)人是中央黨校的領(lǐng)導(dǎo)，這個(gè)可不是一般人能請(qǐng)得動(dòng)的。這個(gè)說明中公在政治上是非常敏銳的，在中國，響應(yīng)國家的號(hào)召，永遠(yuǎn)都能賺大錢，國家的號(hào)召其實(shí)才是真正的風(fēng)口。

第二類， 360、百度、阿里、快手等互聯(lián)網(wǎng)巨頭。這些巨頭在這次會(huì)上跟中公教育都簽訂了戰(zhàn)略合作，這很能說明中公已經(jīng)在布局鄉(xiāng)村振興的平臺(tái)，在他的這個(gè)平臺(tái)上，各個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提供者以及上端的流量提供者，而下游是下面各個(gè)縣甚至到各個(gè)村到各個(gè)專業(yè)農(nóng)戶，這是一條非常完整的區(qū)塊鏈鏈條。

第三類，三個(gè)很有意思的村。這三個(gè)村很有意思，首先寧德的坦洋村，這是基層黨建工作對(duì)口村。新化縣的彭育晚，這是人民日?qǐng)?bào)和中央電視臺(tái)都多次播放的脫貧攻堅(jiān)先進(jìn)人物。四港村，是文化振興鄉(xiāng)村的代表。也就是說實(shí)際上中公很早就在這方面布局。某種程度上，是真正的在實(shí)現(xiàn)國家戰(zhàn)略。如果中公不是一個(gè)民營(yíng)企業(yè)的話，嚴(yán)重懷疑中公是國家的某一分子。或者說現(xiàn)在不是，以后也不排除被國有化的可能。這一趟，其實(shí)湖南財(cái)信和陜國投進(jìn)來是一個(gè)非常明顯的信號(hào)，肯定是有什么風(fēng)聲。

第四類，就是一些未來鄉(xiāng)村計(jì)劃產(chǎn)業(yè)合伙人。這些人的嗅覺非常敏銳，就像當(dāng)時(shí)阿里招合伙人推廣淘寶店和抖音招合伙人共創(chuàng)流量一樣，有很大的想象空間。

3、未來的中公。

關(guān)于市值方面上面已經(jīng)分析過了我就不再累述，突破萬億可能還真不是遙不可及的夢(mèng)。我等還要關(guān)注幾個(gè)重點(diǎn)問題。

首先短期。短期最大就是退費(fèi)的問題，什么時(shí)候處理完？能不能提前結(jié)清？他如果是提前結(jié)清的話，那將是一個(gè)重大利好。短期第二個(gè)就是一季度的報(bào)表，到底實(shí)際怎么樣？因?yàn)榍岸螘r(shí)間一直傳言中公各個(gè)分公司都崩潰了，跑路了，老師都好多都走了，那么一季度營(yíng)業(yè)額到底是多少？利潤(rùn)到底怎么樣？虧損多少？假如營(yíng)業(yè)額真的是8~10個(gè)億，然后也扭虧為盈的話，也算是個(gè)利好。

其次中期來說，第一要關(guān)注他的這個(gè)鄉(xiāng)村振興的實(shí)際業(yè)務(wù)拓展的進(jìn)度如何。第二就是二季度的報(bào)表數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有沒有恢復(fù)，證監(jiān)會(huì)警示什么時(shí)候到期？有沒有金融機(jī)構(gòu)的支持，銀行的授信有沒有恢復(fù)正常？銀行授信一旦恢復(fù)正常，就說明他的現(xiàn)金流就不是問題了，因?yàn)殂y行會(huì)做更詳細(xì)的盡職調(diào)查，我等也不用在這里猜來猜去，管中窺豹。另外有錢才能辦事，他才有辦法去推他的這些鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略。

最后長(zhǎng)期來講，有渠道的朋友可以關(guān)注關(guān)注中公的內(nèi)部團(tuán)隊(duì)，因?yàn)閺谋蛔C監(jiān)會(huì)警示，到后來遇到一系列的資金問題，包括銀行的應(yīng)對(duì)方式等，就說明他們的融資團(tuán)隊(duì)和戰(zhàn)略這一塊這有點(diǎn)短板的，資金戰(zhàn)略這一塊，看看他們團(tuán)隊(duì)有沒有新鮮血液注入，并且如果要并購的話，也是很需要很強(qiáng)的戰(zhàn)略團(tuán)隊(duì)和并購團(tuán)隊(duì)的。

所以說，拭目以待。八白艮土20年大運(yùn)成就了房地產(chǎn)，九紫離火20年，最旺國運(yùn)及教育?，F(xiàn)在股價(jià)還行，本人自己先買了點(diǎn)，就當(dāng)買了當(dāng)年的茅臺(tái)，等個(gè)3~5年再回頭看看，看看李永新有沒有可能捐出他的100億，萬一捐了，在下也能給菩薩貼個(gè)金身。我是很有信心的！

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。