一個(gè)行業(yè)，兩個(gè)物種，旗幟鮮明的劃清界限

 我國(guó)航空業(yè)是一個(gè)國(guó)企占據(jù)主導(dǎo)地位的行業(yè)，其中的三大航中國(guó)國(guó)航/中國(guó)東航/南方航空，合計(jì)占據(jù)了超過(guò)一半的市場(chǎng)份額，不僅如此，他們更是占據(jù)了我國(guó)航空業(yè)最最優(yōu)質(zhì)的資源: 一線機(jī)場(chǎng)的時(shí)刻。國(guó)航占據(jù)了首都機(jī)場(chǎng)一大半的時(shí)刻，南航占據(jù)了廣州白云機(jī)場(chǎng)大一大半的時(shí)刻和大興機(jī)場(chǎng)約50%的時(shí)刻，東航及子公司占據(jù)了上海兩場(chǎng)一大半的時(shí)刻，國(guó)航子公司深航和南航則分食了一大半深圳機(jī)場(chǎng)的時(shí)刻，國(guó)航及川航同時(shí)有占據(jù)了成都雙流機(jī)場(chǎng)的時(shí)刻。

除了占據(jù)資源以外，三大航還可以源源不斷地增發(fā)，向市場(chǎng)募集資金，比如南航，疫情后已經(jīng)增發(fā)過(guò)兩次，共募集資金200億，這次又要募集175億。

國(guó)家對(duì)三大航，真可謂要時(shí)刻給時(shí)刻，要資金給資金，那么三大航又是怎么回報(bào)國(guó)家回報(bào)股民的呢？

咱們還是以南航為例，自從2009年開(kāi)始，南航已經(jīng)定增了5次，累積向市場(chǎng)增發(fā)募集資金將近400億，而累積分紅僅60多億，截至目前，南航的凈資產(chǎn)也才不到450億，也就是說(shuō)，南航募集的資金，不僅沒(méi)有為股東創(chuàng)造收益，反而還是虧損的。這一點(diǎn)，從利潤(rùn)表上也能看出來(lái)。

疫情好不容易過(guò)去了，大家都在期待三大航能好好回一口血，結(jié)果三大航一季度依然是虧損，二季度目前這形勢(shì)看，大概率也是虧的。

虧成這樣，是主觀原因，還是有客觀理由嗎？

沒(méi)有對(duì)比，就沒(méi)有傷害。

今年一季度，幾家民營(yíng)航司春秋吉祥海航都盈利了，三大航清一色全都虧損，春秋航空盈利更是高達(dá)3.5億，已經(jīng)接近疫情前的水平了。

三大航虧成這樣，上對(duì)不起國(guó)家，對(duì)不起納稅人，給了那么多的時(shí)刻資源和資金扶持，都給禍禍掉了; 下對(duì)不起股東，對(duì)不起無(wú)數(shù)個(gè)散戶，從二級(jí)市場(chǎng)募集那么多資金，只知道索取，卻拿不出回報(bào)。就這樣的經(jīng)營(yíng)水平，怎么還好意思向市場(chǎng)獅子大張口，又要定增圈錢(qián)呢？

無(wú)怪乎市場(chǎng)用腳投票，拋棄航空股了。

個(gè)人認(rèn)為，國(guó)家在分配資源的時(shí)候，也應(yīng)該總結(jié)一下經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)了，與其繼續(xù)像無(wú)底洞一樣去支持三大航，倒不如施舍點(diǎn)雨露給到民營(yíng)航司，相信回報(bào)效果完全是不一樣的。

特別是春秋航空，作為全行業(yè)盈利能力最強(qiáng)的民營(yíng)航司，在2018年貿(mào)易戰(zhàn)和2019年高油價(jià)背景下，依然實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，連創(chuàng)歷史新高，在2020年疫情肆虐下也實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)性盈利，并在2021年繼續(xù)保持了正向盈利，雖然沒(méi)能抗住2022年連續(xù)封控下的虧損，但在疫情防控政策轉(zhuǎn)向后的第一個(gè)季度，就迅速實(shí)現(xiàn)了大幅盈利，單季度盈利達(dá)到3.5億，接近疫情前的利潤(rùn)。

春秋航空連續(xù)多年申請(qǐng)入駐大興機(jī)場(chǎng)，至今沒(méi)有遂愿，這跟三大航要啥給啥，截然不同，但并沒(méi)有妨礙春秋盈利全行業(yè)NO.1，就這樣的盈利能力，國(guó)家如果能公平的分配一些資源給到春秋，或者說(shuō)國(guó)家在三大航上虧掉的資金如果用來(lái)投資春秋，相信結(jié)果一定大不一樣。

我們普通散戶，無(wú)法左右國(guó)家決策，但是我們還是應(yīng)該相信，股價(jià)最終還是要由價(jià)值決定的。一個(gè)長(zhǎng)期虧損的公司，一個(gè)凈資產(chǎn)不斷萎縮的公司，怎么能給到3倍以上的市凈率呢？我們的市場(chǎng)，在過(guò)去很長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，還是太寬容了。是時(shí)候重新評(píng)估航空股，特別是三大航的投資價(jià)值了。

以終局思維來(lái)看，三大航就是價(jià)值毀滅！如果三大航資產(chǎn)清算的話，合理估值就是一倍市凈率，如果不清算的話，只有破凈才是合理的。

反過(guò)來(lái)看春秋，南航定增，絲毫不影響春秋的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，同時(shí)也不會(huì)攤薄春秋的股權(quán)。

暑運(yùn)在即，目前預(yù)定情況來(lái)看，今年的票價(jià)比2019年同期，大概增長(zhǎng)了20%-30%，今年暑運(yùn)日均航班大概在500，2019年同期只有400，客座率方面，近期客座率高達(dá)89%，暑運(yùn)肯定會(huì)更高?？梢哉f(shuō)，運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)已經(jīng)全面超越2019年，今年春秋暑運(yùn)利潤(rùn)一定又是比歷史上任何一個(gè)暑運(yùn)都高，甚至今年全年的利潤(rùn)，可能也比歷史上任何一個(gè)年份都高，這一點(diǎn)，不會(huì)因?yàn)槿蠛蕉ㄔ龆腥魏胃淖儭?/span>

展望明年，隨著春秋機(jī)長(zhǎng)瓶頸的突破，飛機(jī)利用率的大幅提升，單位成本的下降，明年利潤(rùn)注定是要大幅增長(zhǎng)的。盡管三大航未來(lái)盈利前景迷霧重重，但是春秋的業(yè)績(jī)確定性非常高，明年利潤(rùn)25-40億都有可能，并且未來(lái)都將逐年創(chuàng)歷史新高。

值此泥沙俱下的時(shí)刻，我們要堅(jiān)定信心，相信價(jià)值，審判只會(huì)遲到，絕不會(huì)缺席。