隆鑫系重組陰云下的生機(jī)：隆鑫通用價值被低估

因多元化擴(kuò)張導(dǎo)致的資金鏈問題，原重慶富豪涂建華執(zhí)掌的隆鑫控股，幾年前已經(jīng)陷入債務(wù)危機(jī)，目前正處在司法重整的階段。

但作為隆鑫系的起家業(yè)務(wù)，摩托車和通機(jī)板塊的上市公司隆鑫通用，表現(xiàn)一直較為穩(wěn)定，至今仍憑著良好的業(yè)績表現(xiàn)、財務(wù)數(shù)據(jù)，和產(chǎn)品在市場中的表現(xiàn)，獲得投資者的關(guān)注。

自1993年，“重慶隆鑫交通機(jī)械廠”成立，第一臺摩托車發(fā)動機(jī)上市起，隆鑫通用在行業(yè)已深耕30年。直到近些年，其收入一直在打破歷史最高水平，利潤也有亮眼表現(xiàn)。

從銷量來看，隆鑫通用目前已經(jīng)是國內(nèi)第二大、出口第一大的摩托車企業(yè)。雖然控股股東目前處境堪憂，但實(shí)際上，隆鑫通用作為上市公司，基本面并未受到控股層面的太大影響，反而是受益于近些年摩托車需求端的繁榮。

最新的一季報顯示，隆鑫通用毛利率提升到18%，相比2021年、2022年的13.77%、17.39%，盈利能力實(shí)際上一直在增強(qiáng)。

相比競爭對手，隆鑫通用在財務(wù)上其實(shí)更加穩(wěn)健。截止2023年一季度，其負(fù)債率僅有35%，而板塊市值最高的春風(fēng)動力資產(chǎn)負(fù)債率52%，錢江摩托49%，力帆科技也達(dá)到45%。

而且，隆鑫通用的財務(wù)數(shù)據(jù)還在進(jìn)一步“全面優(yōu)化”。低負(fù)債率的同時，2022年的應(yīng)收賬款進(jìn)一步下降到13.84億，且目前沒有長期應(yīng)收款。

另一頭，公司手中握有大量的合同負(fù)債。對于工業(yè)制造企業(yè)來說，預(yù)測未來業(yè)績的一個關(guān)鍵指標(biāo)就是“合同負(fù)債”，雖名為“負(fù)債”，但其實(shí)是客戶已經(jīng)下達(dá)但還未交付的訂單量價值，這些“負(fù)債”將在不久的未來轉(zhuǎn)為收入。

因此，對于企業(yè)來說合同負(fù)債越多越好，也預(yù)示著業(yè)績增長的確定性更強(qiáng)。今年一季度，隆鑫通用合同負(fù)債由去年底的2.09億元增加到2.48億元。

而且，截至一季度末，公司應(yīng)付賬款加應(yīng)付票據(jù)提升到22億元。這些都證明，公司生產(chǎn)活動處于擴(kuò)張狀態(tài)，其在產(chǎn)業(yè)鏈中處于相當(dāng)強(qiáng)勢的位置。

過去30年的沉淀，讓隆鑫通用在產(chǎn)業(yè)鏈、生產(chǎn)智能化、品牌、國際化等諸多方面都擁有先發(fā)優(yōu)勢。和汽車這種復(fù)雜度很高的制造業(yè)類似，摩托車行業(yè)也擁有較高的產(chǎn)業(yè)門檻和規(guī)模壁壘。因此，頭部企業(yè)的既有優(yōu)勢很難被新的競爭對手撼動

相比傳統(tǒng)通勤摩托車產(chǎn)品，目前資本市場更為關(guān)注利潤創(chuàng)造能力更強(qiáng)的玩樂產(chǎn)品。2022年，公司自有品牌“無極”系列收入9.5億元，同比增長16%；內(nèi)銷6.3億元，同比大增近40%；今年一季度，實(shí)現(xiàn)營收2.57 億元，同比增長17.25%，均快于公司整體表現(xiàn)。

跟隨智能化、電動化的風(fēng)口，隆鑫通用還于2021年推出了自有高端電動摩托車品牌BICOSE茵未。去年12月30日，茵未BICOSE品牌的首款車型——Real 5T首批量產(chǎn)車正式下線。

作為一家正常經(jīng)營中的上市公司，隆鑫通用相對獨(dú)立，且保持了穩(wěn)健發(fā)展的態(tài)勢。從財務(wù)數(shù)據(jù)的分析來看，其競爭力還在不斷鞏固加強(qiáng)，盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量也一直在提升。這與很多人對摩托車行業(yè)的認(rèn)識不同，也與很多人對“隆鑫控股破產(chǎn)”的關(guān)注點(diǎn)有明顯不同。

隆鑫控股敗于多元化，但涂建華在摩托車行業(yè)幾十年的的經(jīng)營業(yè)績、管理能力都是值得認(rèn)可的。能把摩托車、通機(jī)這些相對傳統(tǒng)的行業(yè)，打造成全球范圍內(nèi)百億級收入的企業(yè)，需要強(qiáng)大的專業(yè)能力和整體控盤能力，這需要投資者辯證的去看待企業(yè)家的是非成敗。

摩托車仍然是隆鑫控股最具價值的資產(chǎn)。可以預(yù)見的是，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是否能夠發(fā)揮其最大的價值，將成為左右整個隆鑫控股重組成敗與否的關(guān)鍵。