中和投資總裁顧翀：民間投資即將潮起新形勢下如何資產(chǎn)配置

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 黃一帆 8月1日，國家發(fā)展改革委專題新聞發(fā)布會，介紹促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展近期若干舉措有關(guān)情況。國家發(fā)展改革委體制改革綜合司司長王善成在會上表示，下一步，將加大力度，完善促進(jìn)民間投資的體制機(jī)制，持續(xù)調(diào)動民間投資的積極性。

隨著促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策持續(xù)加碼，民間投資活躍可期，面對新形勢，金融、投資體系應(yīng)該如何選擇，投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該如何立足當(dāng)下，落子未來？有哪些資產(chǎn)值得關(guān)注？

中和投資總裁顧翀在接受經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)專訪時告訴記者，目前全球的金融市場在2023年下半年仍將維持一個不確定性比較強(qiáng)的市場基調(diào)。在此背景下，中和投資對于二級市場股票投資相對謹(jǐn)慎，特殊資產(chǎn)諸如不良資產(chǎn)成為其主要配置對象。同時，他表示，目前非?？春霉蓹?quán)市場，選擇一些被錯殺項目或細(xì)分賽道項目，堅定看好半導(dǎo)體領(lǐng)域行業(yè)內(nèi)企業(yè)。在相關(guān)的投資領(lǐng)域，中和投資重點(diǎn)關(guān)注兩塊：一是數(shù)據(jù)傳輸，包括大算力提升等領(lǐng)域；二是底層硬件，包括通訊效率提升、國產(chǎn)替代等。

中和投資認(rèn)為，投資行為本身正是在不確定的危機(jī)中尋找新的機(jī)遇。他表示，盡管當(dāng)前市場不斷變化，但趨勢不變。

投資半導(dǎo)體上游

結(jié)合中和投資團(tuán)隊經(jīng)驗，公司近兩年關(guān)注高新裝備制造和新能源領(lǐng)域。

而相較于新能源領(lǐng)域，中和投資更加關(guān)注半導(dǎo)體領(lǐng)域投資布局。在顧翀看來，新能源領(lǐng)域是半導(dǎo)體行業(yè)的應(yīng)用下游。

顧翀認(rèn)為，投資半導(dǎo)體領(lǐng)域的大邏輯在于當(dāng)前對于算力的需求。“人類從農(nóng)業(yè)社會到工業(yè)社會再到自動化社會，然后逐步進(jìn)入智能化社會。最底層的驅(qū)動是算力的提升和大數(shù)據(jù)的積累。我們現(xiàn)在每天在全球產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量比過去三年都要大，這將伴隨大量的計算、存儲和通訊?！?/span>

顧翀表示，這個量級是普通人無法理解的。隨著底層硬件的提升，如果沒有硬件，數(shù)據(jù)無法傳輸，世界無法存儲和計算。而這將會對芯片數(shù)據(jù)傳輸帶來市場巨大需求。

從需求側(cè)角度而言，半導(dǎo)體應(yīng)用產(chǎn)品最終面向C端，進(jìn)入千家萬戶，包括購買3C電子、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備、新能源車，這些都是每個人的剛需，由市場化決定。顧翀認(rèn)為，這意味著市場的需求空間和增長空間巨大。對于有巨大市場需求的企業(yè)，它們擁有更多的機(jī)會。

不過，顧翀告訴記者，相比于應(yīng)用端，中和投資會更關(guān)注金字塔頂部、更上游，更偏基礎(chǔ)、偏技術(shù)，尤其是一些硬件的應(yīng)用?！鞍雽?dǎo)體應(yīng)用市場是最大的，但競爭也是最激烈的?！彼J(rèn)為，不管終端的應(yīng)用，或者說消費(fèi)電子等等這些領(lǐng)域，它如何變化，上一層的原材料、傳輸技術(shù)、底層硬件算力提升是不變的?！皬默F(xiàn)在來看，市場還沒有完全爆發(fā)出來。因此，我們現(xiàn)在投資上游，以迎接這個時代的到來?！?/p>

顧翀告訴記者，具體而言，其重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)傳輸、算力提升領(lǐng)域公司。

他表示，目前算力尤其是CPU、GPU計算能力，過去20年算力提升了將近9萬倍，但是整個數(shù)據(jù)的傳輸?shù)乃俾势鋵嵵惶岣吡硕?，提升緩慢。而目前國?nèi)推進(jìn)東數(shù)西算，需要大量數(shù)據(jù)傳輸。“對于中國而言，光纜的生產(chǎn)能力是全球第一，但是中間起到閘口作用的數(shù)據(jù)傳輸控制芯片是我們很大的弱項?！?/p>

顧翀表示，相關(guān)通訊芯片的專利和技術(shù)被兩家公司壟斷，國內(nèi)目前由于芯片限制，相關(guān)數(shù)據(jù)傳輸速率低于國外5倍。國內(nèi)對于通訊芯片的需求是我們能夠看到，技術(shù)瓶頸未來是一定需要突破，相關(guān)國產(chǎn)企業(yè)標(biāo)的非常稀缺并且產(chǎn)品將會大規(guī)模應(yīng)用，短期內(nèi)國產(chǎn)替代也提供了大量的潛在市場需求。

不過，顧翀告訴記者，從整體上看，目前半導(dǎo)體領(lǐng)域投資難度正在加大，部分低門檻賽道已經(jīng)出現(xiàn)供給過剩情況，如尤其是一些“小尺寸”產(chǎn)品，后端封裝測試已出現(xiàn)同質(zhì)化問題。

因此，據(jù)透露，目前中和投資在投資半導(dǎo)體領(lǐng)域公司時，要求盡量“投早、投小、投上游”。

而面對早期企業(yè)時，顧翀表示，其提供了幾條投資標(biāo)準(zhǔn)。首先，該企業(yè)創(chuàng)始團(tuán)隊是一個成熟團(tuán)隊，具備頭部公司工作經(jīng)驗，并負(fù)責(zé)過核心項目。該公司核心團(tuán)隊至少有幾個人組成，從工藝、科技、研發(fā)、設(shè)計到質(zhì)檢能夠成為成熟鏈條，可能已經(jīng)配合了大約5年以上。其次，該公司產(chǎn)品已經(jīng)不是一個完全創(chuàng)新的產(chǎn)品，而是在已有產(chǎn)品之上進(jìn)行了一些簡單的革新，并且已經(jīng)與成熟的下游采購商建立了一定聯(lián)系。

”我們特別喜歡與下游采購商合作，與他們同一個輪次投進(jìn)去。這樣，這家公司下游訂單相對確定，已與下游廠商進(jìn)行了一定的工程驗證?！鳖櫫埜嬖V記者。

而對于投資退出，顧翀認(rèn)為是一個自然而然的過程，“我們投資硬科技，本身就是選擇了綠燈項目。在注冊制下，堅定看好的項目我們愿意等待IPO?！?/p>

50%將配置特殊資產(chǎn)

據(jù)了解，目前中和投資資產(chǎn)配置中近30%為股權(quán)類產(chǎn)品，而相關(guān)特殊資產(chǎn)投資配置將占到近一半。

“如果將視線聚焦到某個單一的投資產(chǎn)品，中和投資在這一時期重點(diǎn)看好特殊資產(chǎn)。”顧翀表示，在最近的一個周期輪動中，整體經(jīng)濟(jì)增速經(jīng)歷了考驗過程，在這過程中，相當(dāng)多的企業(yè)面臨選擇，隨著企業(yè)的更新產(chǎn)生了大量的特殊資產(chǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)3年累計處置特殊資產(chǎn)規(guī)模超過9萬億元。

顧翀告訴記者，在投資市場上企業(yè)類的特殊資產(chǎn)供應(yīng)量為投資特殊資產(chǎn)提供了基礎(chǔ)，參與公司擁有更多篩選的機(jī)會，獲取更為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，幫助資產(chǎn)進(jìn)行盤活新生。

目前，中和投資一直在加大特殊資產(chǎn)的收購量，隨著弱復(fù)蘇周期的逐步推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)增速勢必會繼續(xù)放寬，資產(chǎn)的價格會得到數(shù)倍的提升，這意味著大量的特殊資產(chǎn)即將進(jìn)入處置周期，特殊資產(chǎn)投資進(jìn)入了相對高的回報期。

從收購標(biāo)的角度，顧翀透露，目前中和投資只做一手項目，直接從銀行、四大不良資管公司接受項目，包括企業(yè)抵押房產(chǎn)、土地、商業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債等等?！鞍瘓F(tuán)在內(nèi)，目前，公司相關(guān)特殊資產(chǎn)累計管理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到500億元。”

顧翀表示，目前中和投資能將特殊資產(chǎn)的處置周期控制在1-2年之內(nèi)。在挑選項目時，中和將從幾個角度考慮，包括本息率、資產(chǎn)足值率、公允價格、流動性以及處置順位。

顧翀告訴記者，中和投資在投資前期就有收益率規(guī)定，確保項目的絕對收益率不能低于65%，按照兩年的處置周期來計算，年化收益不能低于30%，這就在投資最初就確保了投資產(chǎn)品的收益率。

此外，顧翀表示，目前公司與部分地方國資平臺建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。為確保上述收益，一般將資產(chǎn)分為優(yōu)先級資金和劣后級資金。優(yōu)先級資金將由大型國有平臺、國有企業(yè)或財團(tuán)提供，給予相對固定的收入。然后，由中和提供夾層資金和劣后資金?！坝捎谖覀儗x擇的項目充滿信心，所以我們認(rèn)為出夾層聯(lián)合資金是相對安全的，且對應(yīng)的收益率更高?！?/p>