堅木投資劉曉霞：8年潛行，堅木成林

在8年時間中,堅木投資圍繞科技產(chǎn)業(yè)不斷深耕,在新能源及網(wǎng)聯(lián)汽車、醫(yī)療、智能制造等方向上不斷下注。多年的播種,如今木已成林。

2014年夏季達沃斯論壇上,提出了“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的講話,引發(fā)了維續(xù)數(shù)年的創(chuàng)業(yè)熱潮。2015年中國創(chuàng)投行業(yè)方興未艾,中國各類創(chuàng)投機構(gòu)數(shù)量為1775家。而如今,私募股權(quán)及創(chuàng)投基金管理人已經(jīng)達到13,208家。雖然數(shù)量達到高點,但VC生態(tài)正處于一次重新洗牌——唯有能讓LP落袋為安的專業(yè)化VC,才能有機會繼續(xù)走下去。那些還在海量布局賽道的、希望靠概率法則獲得收益的機構(gòu),無法再輕易募集到下一期基金。當(dāng)前的VC規(guī)則是:沒有退出,就沒有未來。

也就在這期間,堅木投資踏入了投資領(lǐng)域。通過8年潛行,堅木投資建立了完整的投資體系和團隊、塑造了核心的投資能力圈。

幾番耕耘后,堅木投資開始豐收。時至今日,10只基金、30億規(guī)模、百余個投資項目、15個IPO/退出…..已經(jīng)度過一個完整的基金周期的堅木投資,正式邁入收獲期。

在戰(zhàn)略端,通過“母基金策略+優(yōu)選直投”的組合,堅木投資實現(xiàn)了對項目的優(yōu)中選優(yōu);在投資端,先后投資了光庭信息(301221.SZ)、凱實生物、聯(lián)影醫(yī)療(688271.SH)、埃索凱等明星項目,并在汽車、醫(yī)療、智能制造、材料等領(lǐng)域建立了完整生態(tài)圖譜;在基金運營端,通過數(shù)字化系統(tǒng)管理募投管退全流程。堅木投資在幫助項目成長的同時,為LP賺到了真金白銀的回報。

優(yōu)秀的業(yè)績,讓投資人對堅木投資更加信任。如今,在業(yè)內(nèi),只要提到堅木投資,同行都會提到專業(yè)和靠譜的標(biāo)簽。一位復(fù)投多次的LP直言,“堅木投資是一家對LP非常負責(zé)的機構(gòu)”。

近期,堅木投資募集的優(yōu)選二期基金,實現(xiàn)了7成老LP的復(fù)投,而能拿到這一業(yè)績,也得益于堅木投資“堅持為LP創(chuàng)造價值”的邏輯底線。

01

8年潛行

打造“母基金+直投”雙輪驅(qū)動

“一開始,很多市場上的LP對我們有誤解,認為我們是產(chǎn)業(yè)資本、或者是單純的母基金?！眻阅就顿Y劉曉霞笑著回憶,“我們其實是一家有產(chǎn)業(yè)背景的專業(yè)投資機構(gòu),母基金只是我們的策略之一?！?/p>

時間回到2015年,堅木投資在上海宣告成立。這家新生的機構(gòu)背后,是一家擁有超過20多個自有產(chǎn)業(yè)園區(qū)的綜合性產(chǎn)業(yè)集團–重慶坤煌實業(yè)發(fā)展集團有限公司。坤煌集團不僅坐擁國際科技產(chǎn)業(yè)園、智能制造產(chǎn)業(yè)園、裝備制造園、坤煌產(chǎn)業(yè)綜合體等先進園區(qū),還與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)共同打造了創(chuàng)業(yè)孵化空間,落戶了重慶新能源汽車示范基地。

值得一提的是,園區(qū)內(nèi)已經(jīng)孕育了超過500家以上的企業(yè),僅汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)秀企業(yè)就超過了70多家,園區(qū)年產(chǎn)值也超過了200億元人民幣。

擁有這樣的雄厚實力和資源能力,為堅木投資日后獲取項目,為企業(yè)做投后賦能,長周期陪伴成長打下了堅實的基礎(chǔ)。

在選擇投資領(lǐng)域之前,劉曉霞走訪不少園區(qū)內(nèi)的企業(yè)家,針對賽道、企業(yè)運營等方面做了很多內(nèi)部研究和分析?！拔覀冞€去了美國、以色列這些發(fā)達國家考察,思考怎么結(jié)合產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢去做投資,最后確立了以國家戰(zhàn)略發(fā)展方向為目標(biāo),以科技實業(yè)為主軸,深入產(chǎn)業(yè)鏈、圍繞技術(shù)與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新以及產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵技術(shù)的國產(chǎn)替代的主要投資脈絡(luò)。”

劉曉霞還表示,在投資方向上,堅木投資結(jié)合未來十年、二十年的趨勢,最終聚焦新能源及網(wǎng)聯(lián)汽車、醫(yī)療健康為主,智能制造、新一代信息技術(shù)、人工智能為輔的投資方向。

有了目標(biāo),堅木投資開始大跨步的前進,在實踐中,劉曉霞發(fā)現(xiàn),想要既保證投資質(zhì)量,同時又迅速積累經(jīng)驗,最好的方式是“母基金+直投”。一方面積累核心資源、并與這些稀缺資源深度綁定,另一方面鍛煉、打造組織和體系,在穩(wěn)健中追求高回報。

在發(fā)展的第一階段,堅木投資通過母基金的策略,與引導(dǎo)基金、地方國資、產(chǎn)業(yè)資本攜手打造了多只基金。如與重慶的化醫(yī)新天投資集團,重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金合作,建立了以醫(yī)療器械投資為方向的基金;與重慶的科風(fēng)投、臨空投、仙桃數(shù)據(jù)谷、渝北招商局,共同打造了以汽車、智能制造為方向的基金;與北京的機構(gòu)合作,設(shè)立了天使基金等等。這個過程中,堅木投資既是GP股東,也是LP出資人。通過這種模式,堅木投資成功的構(gòu)建了一個涵蓋早期、VC、PE的完整的組織生態(tài)。

“通過這樣組織生態(tài)的構(gòu)建,既塑造了我們核心能力,也實現(xiàn)了資源放大的效果,這種組織之間的協(xié)同串聯(lián),不是簡單的1+1>3的效果?！眲韵急硎尽?/p>

此外,堅木投資還與國內(nèi)外的頂尖高校,國家級研究機構(gòu)合作,關(guān)注科技成果轉(zhuǎn)化項目;和全國各地的產(chǎn)業(yè)園區(qū)聯(lián)動,洞悉企業(yè)新技術(shù)發(fā)展和擴張的需求,推進企業(yè)的產(chǎn)業(yè)化和資本化。以上海為總部,堅木投資還在重慶、北京、深圳等一線城市設(shè)立分支機構(gòu),布局全國,覆蓋更廣域的項目源,通過地方辦公室,以點帶面,撬動不同地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈。

在之后的發(fā)展中,堅木投資也依靠著國內(nèi)外建立的廣泛資源優(yōu)勢,加之母基金策略的有效帶動,很快的就優(yōu)選出不少優(yōu)質(zhì)的項目做直投,從當(dāng)前的結(jié)果來看,這些項目給堅木投資帶來了不錯的回報。不足一個基金周期,堅木投資就已經(jīng)投出了數(shù)個明星項目,其中不乏有超過7倍現(xiàn)金回報的優(yōu)質(zhì)項目。

通過前期深度的行業(yè)研究積累,堅木投資發(fā)現(xiàn)在細分賽道中存在大量有價值、優(yōu)秀的早期項目。于是,堅木投資決定,加大投資的力度。

02

優(yōu)中選優(yōu)

釋放業(yè)績紅利

優(yōu)選基金二期LP搶著投

“一個實業(yè)型的科技項目,從創(chuàng)立到IPO,平均不少于10年的時間,我們需要構(gòu)建一個完整的體系,才能在不同的階段去幫助這些項目成長,同時捕獲最佳的投資時間節(jié)點。”

在這樣的思考下,堅木投資布局了多只天使基金,對這些早期項目保持長期的追蹤,并在合適的時間階段進行追加投資。

這種早期布局、持續(xù)加碼這樣的打法下,不僅降低了投資的風(fēng)險,并提高了未來的收益。

在2021年,堅木投資推出了優(yōu)選1期基金,這只基金主打優(yōu)中選優(yōu),主要投資在自有生態(tài)體系中成長的重點優(yōu)質(zhì)項目,通過長期的跟蹤,多維度的數(shù)據(jù)分析及判斷,優(yōu)選進行投資,從而形成生態(tài)的閉環(huán)效果。

“我們長期跟蹤生態(tài)里的優(yōu)質(zhì)項目,不僅僅要針對行業(yè)做判斷,專業(yè)的分析,還要對項目的發(fā)展過程中的各項數(shù)據(jù),團隊的管理,成長的速度,用更多的一個維度進行全方面的判斷,目前我們項目庫中儲備了超過2000多個項目,長期重點跟蹤的項目超過100多個?！?/p>

劉曉霞介紹,作為新階段的策略,優(yōu)選基金會以綜合基金的形態(tài)呈現(xiàn),按照橄欖球模型,一頭配置風(fēng)險較高,收益預(yù)期高的早期項目;一頭配置較為穩(wěn)健、預(yù)期明確的安全墊項目;中間大部分配置估值合理、成長性佳且有一定回報空間的VC項目。既保證了基金的穩(wěn)健,同時,追求高收益。

“我們的優(yōu)選基金在成立后的6個月時間里即完成了投資進度的75%,截至目前已有1個項目上市,1個項目過會,2個項目準(zhǔn)備申報IPO,剩余的項目90%都有后續(xù)融資,在賬面上有回報。”

優(yōu)選基金一期從目前的賬面收益看十分可觀,基于靚麗且明確的退出回報,優(yōu)選二期基金一經(jīng)發(fā)行,就被出資人搶投,目前已經(jīng)完成了首關(guān),其中7成皆為老LP復(fù)投。

“如果一家投資機構(gòu)無法給LP帶去滿意的回報,就無法立足市場,就如同長期價值投資一樣,我們對機構(gòu)運營的本身也同樣的是追求長期價值?！?/p>

為了給LP帶去穩(wěn)定業(yè)績回報,劉曉霞不斷在內(nèi)部提及風(fēng)險控制的重要性,據(jù)各子基金不完全統(tǒng)計,過去多年,篩選的項目總數(shù)幾千個,完成投資項目二百多個,這些子基金為堅木投資提供了豐富的項目資源,也為后續(xù)進行項目直投提前過濾掉了一層項目風(fēng)險。

在這個基礎(chǔ)上,堅木投資的項目直投團隊再從各子基金已投項目群中優(yōu)中選優(yōu),通過對重點行業(yè)及項目的長期跟蹤、調(diào)查、研究,進行專業(yè)、審慎、全面的投資分析,同時參考專家顧問團隊的意見,最終完成優(yōu)質(zhì)項目的投資工作。

“優(yōu)選基金將是堅木投資未來最為核心競爭力,而發(fā)展優(yōu)選基金的基礎(chǔ)是結(jié)構(gòu)化組織的不斷壯大,我們也將在未來的3年里,繼續(xù)通過股權(quán)合作、出資的方式去進一步的加強組織的構(gòu)建?！?/p>

通過“母基金+直投”策略,使堅木投資借助母基金已經(jīng)形成的分散風(fēng)險、議價能力優(yōu)勢,獲得優(yōu)質(zhì)項目的投資機會,實現(xiàn)投資標(biāo)的的二次優(yōu)化和風(fēng)險的二次分散,最大程度優(yōu)化投資組合,提升基金的整體回報水平。

在穩(wěn)定的策略體系和團隊之下,堅木投資開始深入產(chǎn)業(yè)進行投資布局。

03

做多中國

以點帶面

建立投資生態(tài)圖譜

“我們做項目投資,要在堅定看好中國未來發(fā)展前景的基礎(chǔ)上,順應(yīng)國家發(fā)展大趨勢,提前重點布局國家政策支持發(fā)展的產(chǎn)業(yè),唯有這樣才能幫助我們在項目投資過程中捕捉到更好更優(yōu)質(zhì)的項目,為投資人創(chuàng)造最大價值回報。”劉曉霞說道。

在8年時間中,堅木投資圍繞科技產(chǎn)業(yè)不斷深耕,在新能源及網(wǎng)聯(lián)汽車、醫(yī)療、智能制造等方向上不斷下注。多年的播種,如今木已成林。

“堅木投資當(dāng)前的總部在上海,還有很多重要資源在重慶。”劉曉霞表示,重慶是一座不折不扣的“汽車之城”。

當(dāng)前,重慶汽車產(chǎn)業(yè)的規(guī)模不斷擴大,目前已經(jīng)形成了以長安汽車、上汽通用五菱、賽力斯等為代表的汽車生產(chǎn)集群,涵蓋了轎車、商用車、新能源汽車等多個領(lǐng)域。近幾年沿著整車廠,重慶不斷延產(chǎn)業(yè)鏈布局,就在堅木投資重慶的園區(qū)中,入駐了超過70多家的汽車產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)企業(yè)。這使得堅木投資在布局汽車產(chǎn)業(yè)有著天然的先天優(yōu)勢,也能夠更快的了解國家政策方向,提前做布局。

目前,堅木投資在汽車領(lǐng)域圍繞新能源汽車的智能化,電動化,網(wǎng)聯(lián)化做投資,覆蓋了自動駕駛決策系統(tǒng)、汽車電子軟件、電池材料、電源管理、電機電控、車路協(xié)同、輕量化材料等各細分行業(yè)賽道。在堅木投資的清單中,不乏光庭信息(301221.SZ)、埃索凱、清泰科、縱目科技、MINIEYE、昇科能源等明星項目。同時,還在感知傳感器、智能座艙、新型零部件、分布式驅(qū)動(輪邊輪轂電機)、線控底盤、汽車半導(dǎo)體等一些中早期優(yōu)質(zhì)的項目做布局,儲備了超過百余個項目。

值得一提的是,堅木投資布局的第一個智能汽車產(chǎn)業(yè)相關(guān)的項目——光庭信息。

光庭信息是一家主要為汽車零部件供應(yīng)商和汽車整車制造商提供專業(yè)汽車電子軟件定制化開發(fā)和軟件技術(shù)服務(wù)的信息技術(shù)企業(yè)。自成立以來一直專注于汽車電子軟件先進技術(shù)的研發(fā)與創(chuàng)新。伴隨著汽車電子電氣架構(gòu)的演變以及“軟件定義汽車”理念的興起。光庭信息的產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)已涵蓋了構(gòu)成智能網(wǎng)聯(lián)汽車核心的智能座艙、智能電控和智能駕駛?cè)箢I(lǐng)域。

有著豐富的汽車產(chǎn)業(yè)鏈儲備,讓堅木投資第一時間認識到這一項目背后的機會。在劉曉霞看來,百年汽車工業(yè)的競爭一直圍繞著硬件配置展開,不同車型在硬件配置方面逐漸趨同,進一步改善空間有限。相較而言,智能汽車能為車主創(chuàng)造全新的駕駛體驗,軟件算法將逐步成為汽車的核心,軟件能力將成為定義整車功能的關(guān)鍵,汽車智能化的競爭本質(zhì)上是軟件算法能力的競爭?；谶@一邏輯,堅木投資很快投資了光庭信息。

2021年光庭信息在創(chuàng)業(yè)板完成上市,這個項目為堅木投資的LP創(chuàng)造了數(shù)倍的投資收益。

“當(dāng)時在投資光庭時,和我們一起去的有數(shù)家投資機構(gòu),我們是真正出手的僅有幾家之一?！眲韵蓟貞浀馈Ｊ聦嵣?在投資這一項目時,整個智能汽車產(chǎn)業(yè)尚未崛起,但隨著時間的推移,以及國內(nèi)造車新勢力的發(fā)展,讓更多投資機構(gòu)關(guān)注到這一產(chǎn)業(yè)的巨大潛力。

當(dāng)一個賽道開始走熱,涌入的人多了,項目的估值容易出現(xiàn)泡沫。

一直以來,劉曉霞常在內(nèi)部強調(diào),堅決不追高、不追熱。要投資那些具備潛力,且能夠為投資人帶去回報的項目。整個新能源汽車賽道的不斷升溫后,堅木投資開始深耕產(chǎn)業(yè),尋找“水面下的項目”。

在細分賽道中挖掘投資機會的邏輯,讓堅木投資找到了埃索凱。這一項目原本是生命營養(yǎng)領(lǐng)域的頭部企業(yè),據(jù)公開資料顯示,埃索凱很早就開始布局新能源電池正極材料,是國內(nèi)最早研發(fā)出電池級硫酸錳并規(guī)?；慨a(chǎn)的企業(yè)之一。埃索凱內(nèi)部高度重視研發(fā)創(chuàng)新,持續(xù)對于工藝技術(shù)改進及創(chuàng)新的態(tài)度,是堅木投資持續(xù)看好其發(fā)展的重要因素。

目前這一項目已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板過會,預(yù)計在不久后,也將為堅木投資的LP帶去不錯的回報。

在細分賽道挖掘龍頭項目,不僅體現(xiàn)在埃索凱這一個案例上,在過去的投資中,這樣的案例比比皆是。劉曉霞看來,要挖掘到這樣的項目,一方面要對產(chǎn)業(yè)要有足夠的理解,有足夠的產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢,才能夠在項目早期發(fā)現(xiàn)其價值;另外一方面要有足夠的堅定的信心?！捌鋵嵑芏囗椖吭谠缙谕顿Y階段不一定會有特別亮眼的東西,但往往這樣的項目,是需要長期關(guān)注,深入了解的,只要你做足功課,就能在看到項目的時候快速決策?！?/p>

通過一個點,切入一個面, 從而形成對整個產(chǎn)業(yè)的覆蓋,然后不斷在產(chǎn)業(yè)內(nèi)部深耕,在更細分的賽道尋找機會,這已經(jīng)成為堅木投資一個非常典型的方法論。

隨著投資項目不斷增多,劉曉霞也在不斷思索,希望通過數(shù)字化的改造,讓基金運營跑得更快、更遠。

04

數(shù)字化改造

做長期價值創(chuàng)造者

“我們一直認為通過數(shù)字化系統(tǒng)的有效使用,能夠把基金的‘募投管退’全方位進行流程化管理,效率得以提升,結(jié)構(gòu)化的數(shù)據(jù)可更敏銳的洞察和識別風(fēng)險,同時還能更好的服務(wù)LP。”

早在堅木投資剛成立時,劉曉霞就在內(nèi)部提出上線數(shù)字化系統(tǒng)的想法,但當(dāng)時,考慮到堅木投資剛剛成立不久,底層數(shù)據(jù)不多。彼時的市場上只有為數(shù)不多的基金管理軟件系統(tǒng)服務(wù)商,既懂投資又懂系統(tǒng)的人才也十分匱乏,條件不成熟,讓這一計劃也就一直沒有落實。

隨著時間推移,堅木投資管理的子基金和直投項目數(shù)量不斷增多,讓這一計劃再次提上日程。

“投后是工作量大且復(fù)雜又具體的事務(wù)性工作,比如為了幫助企業(yè)進行新一輪融資,我們可能要幫助他們修改PPT、重新調(diào)整邏輯、培訓(xùn)路演,也可能親自上場做幾十場的路演,這些事務(wù)性的工作很多?！眲韵急硎?“另外,近幾年,因各地引導(dǎo)基金有招商的需求,需要做大量前置工作。我們在服務(wù)上會做得很深,比如幫企業(yè)找房子,談條件,在當(dāng)?shù)貎淙瞬?為醫(yī)療企業(yè)對接醫(yī)療等等。”

為了更好的進行賦能,提高基金運營效率,堅木投資決定上馬數(shù)字化系統(tǒng)。

2021年始,堅木投資上線了第一版自主設(shè)計的數(shù)字化管理系統(tǒng)?；诙嗄陙韺?shù)字化系統(tǒng)的籌備,堅木投資把過往已投的項目進行分類,設(shè)計了41個功能模塊來對應(yīng)投后環(huán)節(jié)中的各個細節(jié),配置了1000多個字段,針對了83個A類項目,進行完整的回顧。劉曉霞介紹,在投后管理時,堅木投資首先會進行行業(yè)及階段的分類,將項目的投后需求輸入預(yù)設(shè)好分析模塊,也會將投資協(xié)議中的重要條款及關(guān)鍵數(shù)據(jù)信息加入,進行匹配監(jiān)控,并針對項目的實際需求進行跨產(chǎn)業(yè)的協(xié)同賦能。

伴隨數(shù)字化體系的建立,堅木投資完成了整個基金募投管退全流程的數(shù)字化運營,正在堅定的邁入下個投資周期。而隨著優(yōu)選二期基金完成首關(guān),堅木投資“優(yōu)中選優(yōu)”的策略為其基金業(yè)績帶去更多確定性的同時,也收獲了更多LP的關(guān)注。

對堅木投資而言,木已成林,未來的業(yè)績,則將是水到渠成。