1.43萬億，中國女首富也瘋魔了

恒大、萬達之后，碧桂園暴雷了。

作者 | 老高

來源 | 投資家（ID：touzijias）

“平地驚雷一聲響?！?/p>

恒大、萬達之后，碧桂園暴雷了。

最近，房地產(chǎn)開啟了“連連看”模式，許家印、王健林眉頭緊鎖之際，“宇宙房企”碧桂園因傳出“兩筆美元債未能按時支付票息”引發(fā)市場恐慌，導(dǎo)致公司股票與債券暴跌。

當外界以為可能只是“傳言”，碧桂園卻公開承認了危機并表示，“出現(xiàn)階段性流動壓力”。一時之間，狂風驟起、雷電交加，“宇宙房企”碧桂園是否會變成下一個恒大？

一

曾經(jīng)執(zhí)掌商界財富半壁江山的房企，正遭遇“至暗時刻”。

前段時間，恒大再曝響雷，連發(fā)四份毛骨悚然、令人發(fā)指、三觀盡毀的公告，截至2022年底，恒大總負債達到2.4萬億元；2021年、2022年，公司凈虧損合計8120億元。

許家印捅出一個驚天大窟窿，與他南北呼應(yīng)的王健林瘋魔了，各種“賣賣賣”，忍痛將萬達投資49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了一家影視公司，只為償還7月23日到期的4億美元債本金。

而他第四次向港交所遞表的萬達商管IPO至今杳無音訊，380億元“天價”對賭劍懸頭頂，急得王健林大動肝火、內(nèi)部反腐，上演了一出三國經(jīng)典戲碼，諸葛亮揮淚斬馬謖。

沒有任何風聲，萬達首席副總裁劉海波在眾目睽睽下被公安機關(guān)帶走了。要知道，劉海波在萬達可不是平平無奇之輩，除了親兒子王思聰，他稱得上“萬達第一號人才”。但王健林顯然顧不得那么多了，如果萬達商管不能在對賭期內(nèi)IPO，他就得從財富神壇跌落。

王健林自斷一臂，萬達商管380億元“天價”對賭投資方楊惠妍的日子同樣不好過，碧桂園出現(xiàn)了流動性危機。楊惠妍很無奈，許家印、王健林是給自己的所作所為“買單”。

她是替父“還債”。

作為中國最年輕的女首富，楊惠妍一直被看作是“二代接班第一人”。王健林為萬達四處奔波，感概王思聰整天吃喝玩樂時，楊惠妍就開始幫父親楊國強打理碧桂園帝國。

2007年，國內(nèi)房地產(chǎn)開啟十年繁榮，楊國強丟下榮耀從臺前轉(zhuǎn)向幕后，將26歲的女兒楊惠妍捧成了身價超1200億元的中國女首富。那時候，楊惠妍更多是楊國強的影子。

沒有一家媒體真相信，“楊國強退休什么都不管，碧桂園完全由楊惠妍說了算。”也沒人真覺得，碧桂園的江山及名氣是靠楊惠妍打出來的，可她卻替父親頂了十年首富頭銜。

碧桂園伴隨房地產(chǎn)市場繁榮，走向爆發(fā)。數(shù)據(jù)顯示，2007年，碧桂園年銷售約177億元，到了2017年該數(shù)字翻了30倍，碧桂園年銷售達到5508億元，冠上“宇宙房企”頭銜。

不過，這份榮耀與財富是趕上了房地產(chǎn)繁榮機遇期，只要體量足夠大的房企，很難找出不發(fā)財?shù)?。最為明顯的是，房地產(chǎn)銷售面積逐年飆升，單2017年就比2016年增長了7.7%。

房地產(chǎn)十年繁榮成就了碧桂園走向“宇宙房企”，幫助楊惠妍當了中國女首富。

楊國強賜給女兒財富、地位，也給予了房企的舊傷頑疾。

二

2018年，國內(nèi)房地產(chǎn)市場由熱轉(zhuǎn)冷。

“房子是用來住的，不是用來炒的。”國家對于房子屬性的定調(diào)，使得各大房企步入轉(zhuǎn)型，銷售面增長緩慢。其中，2018年比2017年增長1.3%，2019年比2018年僅增長0.06%。

恒大、萬達較為難受，許家印準備搞新能源汽車轉(zhuǎn)移債權(quán)人視線，王健林資產(chǎn)大瘦身，將萬達商業(yè)地產(chǎn)從港股撤回，傾力打造“品牌賦能房地產(chǎn)服務(wù)”的輕資產(chǎn)房企萬達商管。

身處房企頭部的碧桂園，沒那么難受，一個是錢多，另一個是楊國強計劃讓女兒真正去獨當一面。王健林也想過讓兒子獨當一面，可惜王思聰喜歡游戲與網(wǎng)紅。

王思聰?shù)共皇峭媸啦还Вf達轉(zhuǎn)型初期，他曾攜普思資本試水VC/PE行業(yè)，結(jié)果錯信“好友”賈躍亭，翻車樂視體育。在碧桂園，“創(chuàng)二代”楊惠妍的角色與“富二代”王思聰不同，她是父親考察十年的接班人。于是在轉(zhuǎn)型問題上，楊惠妍很快表現(xiàn)出了果斷一面。

設(shè)立產(chǎn)業(yè)資本碧桂園創(chuàng)投，進軍VC/PE行業(yè)。表面上，楊惠妍對VC/PE的了解應(yīng)該沒有王思聰多，后者常年混跡在游戲行業(yè)，與各種創(chuàng)業(yè)的游戲高手稱兄道弟。反觀楊惠妍，她的經(jīng)歷里面一部分被楊國強雪藏，一部分出國留學(xué)，一部分回來踏踏實實幫父親打理生意。

事實上，楊惠妍的碧桂園創(chuàng)投初入VC/PE江湖，就投出了一批明星項目。這件事當時驚動了整個創(chuàng)投圈，一家房地產(chǎn)跨界的產(chǎn)業(yè)資本以雷霆之勢為碧桂園轉(zhuǎn)型開辟出新戰(zhàn)場。

關(guān)鍵，楊惠妍身上沒有“老地產(chǎn)人的烙印”。

不管是現(xiàn)在“擺爛”的許家印，還是斷臂求生的王健林，他們轉(zhuǎn)型的本質(zhì)沒有離開房地產(chǎn)，許家印做恒大汽車，車沒賣多少搞出一大堆工廠；萬達商管則是舊業(yè)務(wù)的改造升級。

楊惠妍不曾參與碧桂園創(chuàng)業(yè)，不曾感受房地產(chǎn)野蠻生長的年代，她沒有枷鎖。所以，楊惠妍帶領(lǐng)碧桂園轉(zhuǎn)型會比較純粹。但她始料未及的是，房企轉(zhuǎn)型浪潮下，碧桂園舊傷復(fù)發(fā)了。

所謂舊傷，即房企居高不下的債務(wù)隱患。

根據(jù)碧桂園此前發(fā)布的財報顯示，截至2022年底，碧桂園總資產(chǎn)1.74萬億元，總負債達到1.43萬億元。雖然，碧桂園總負債比上恒大的2.4萬億元屬小巫見大巫，卻觸碰到了臨界點，稍有不慎就會如許家印般捅出大窟窿，但這是房企通病，規(guī)模越大傷勢越嚴重。

債務(wù)對應(yīng)高杠桿，盈利對應(yīng)高周轉(zhuǎn)，一旦高杠桿與高周轉(zhuǎn)無法正常轉(zhuǎn)動，便會產(chǎn)生流動性危機。今年股市大手筆套現(xiàn)、資產(chǎn)頻繁轉(zhuǎn)讓的王健林就是困在了萬達的流動性問題上。

需要注意的是，萬達總負債沒有到達臨界點，流動性就把王健林弄得頭皮發(fā)麻，碧桂園的壓力要大于萬達，逼近恒大，楊惠妍的苦惱不言而喻。外界剛傳出碧桂園“兩筆美元債未能按時支付票息”就引發(fā)市場驚慌失措，碧桂園股價一度跌超13%，市值跌破300億港元。

碧桂園很有意思，公開承認危機，坦言“出現(xiàn)階段性流動壓力”。

三

不承認“傳言就是假消息”，承認“問題變得嚴重起來?！?/p>

許家印承認了各種危機，危機越來越多，直接“擺爛”債權(quán)人。外界由此十分擔心，碧桂園會變成下一個恒大嗎？房企“擺爛”路徑基本上是新債償舊債、債轉(zhuǎn)股，繼續(xù)挖坑。

碧桂園不是恒大，沒到“擺爛”地步。去年，房地產(chǎn)行業(yè)低迷，碧桂園以4600多億元的銷售額拿下房企第一銷售桂冠。各家房企房子賣不動，它們交出了一份亮眼成績單。

既然碧桂園賣房銷售額4600多億元，為何支付不起兩筆美元債？在于銷售額不是盈利。去年，碧桂園創(chuàng)下近20年來首次虧損，加之碧桂園創(chuàng)投四處投資，增大了流動性風險。

楊惠妍并非沒有意識到危機。

今年3月，碧桂園正式“二代”交接，楊國強辭任各類重要職務(wù)，楊惠妍上位，成為了第一個執(zhí)掌龍頭房企的“二代”掌門人。她一上位，碧桂園的歷史遺留問題，呼嘯而至。

公司虧損、債務(wù)壓頂、家族化詬病，壓得楊惠妍喘不過氣來。上月底，做事低調(diào)踏實的她，玩出一波匪夷所思的瘋魔操作，將手中價值64億港元股權(quán)捐給了香港國強公益基金會。

假如碧桂園沒危機，楊惠妍根據(jù)個人偏好捐贈沒什么，神奇的是，碧桂園有危機，楊惠妍仍大搞捐贈，除了瘋魔想不出一個適合她的描述。瘋魔是電影《霸王別姬》里的一個經(jīng)典詞匯，即“不瘋魔，不成活”，形容一個人做事情達到了不走尋常路的癡迷境界。

2019年，沒有正式上位的楊惠妍進行著兩個大動作，一方面成立碧桂園創(chuàng)投，一方面她要在公司內(nèi)部實現(xiàn)“去家族化”改革。“去家族化”知易行難，意味著要挑戰(zhàn)父輩權(quán)威。

王思聰沒想過，也不敢想。楊惠妍卻要幫碧桂園“改頭換面”。聯(lián)想起，流動性危機下，捐贈股權(quán)的瘋魔舉動，楊惠妍是否要給家族成員起到表率？碧桂園沒有解釋。

從恒大、萬達兩個流動性暴雷的案例看，頭頂1.43萬億元負債的楊惠妍前路步履闌珊。畢竟，許家印、王健林皆房地產(chǎn)行業(yè)叱詫風云幾十年的大佬，他們何嘗不想醫(yī)治頑疾？

某種程度上，楊惠妍也是幸運的，當年投資萬達商管，給了她扭轉(zhuǎn)局面的機會。萬達商管不能IPO，她收到一筆“天價”對賭補償；萬達商管IPO，她賺取一筆豐厚的投資回報。

王健林，要加油了。