比恒大更勁爆的雷，來了

“平地一聲驚雷起，萬頃風(fēng)雨加于身。”

作者 | 霍云

來源 | 投資家（ID：touzijias）

“平地一聲驚雷起，萬頃風(fēng)雨加于身?！?/span>

中國女首富楊惠妍的大麻煩，來了。

最近，房地產(chǎn)行業(yè)正上演一個接一個的“連連看”無盡輪回，前有恒大暴雷，中有萬達(dá)吃癟，后有碧桂園翻車。緊接著，恒大繼續(xù)暴雷，萬達(dá)繼續(xù)吃癟，碧桂園繼續(xù)翻車......

因兩筆美元債未能按時支付票息，“宇宙房企”碧桂園眼前的危機(jī)似乎比恒大有過之而無不及。恒大暴雷，恒大汽車竟然能拿到約5億美元融資，許家印還敢跟債權(quán)人談條件。

反觀碧桂園，它們當(dāng)前十分尷尬，“各路神仙”集體發(fā)飆了。

一

恒大“負(fù)可敵國”，嚇壞了網(wǎng)友。

碧桂園的兩筆美元債未能按時支付票息，嚇壞了一眾上市公司。

難以想象，自碧桂園今年8月遭遇流動性危機(jī)以來，截至8月22日，A股至少有49家上市公司遭到投資者問詢與碧桂園的業(yè)務(wù)往來、應(yīng)收賬款、合作關(guān)系等事項。

這些上市公司基本覆蓋了碧桂園主營的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，上到建筑材料供應(yīng)商，下至設(shè)計公司，還涉及到了家電供應(yīng)商、裝修公司......但凡與碧桂園有關(guān)的一切，難逃口水。供應(yīng)商為避免引火燒身甚至喊出，“債務(wù)問題浮出水面前，已停止向碧桂園供貨”的豪言。

就連喜歡房企大額貸款的銀行也在積極澄清，“給碧桂園提供千億元貸款，純屬謠言?！?/span>

一時間，昔日遙不可及的“宇宙房企”突然變成了“眾矢之的”？

為何恒大持續(xù)暴雷，許家印仍能大搖大擺融資，碧桂園卻被友商嫌棄？

單從債務(wù)總規(guī)?？矗愦蟮拇_炸毛。截至2022年底，恒大總負(fù)債2.4萬億元，而碧桂園總資產(chǎn)1.74萬億元，總負(fù)債1.43萬億元，凈資產(chǎn)3096億元，總現(xiàn)金約1600億元。

這么一對比，碧桂園應(yīng)該比嚴(yán)重資不抵債的恒大輕松很多才對。

兩位房企掌門人的財富同樣不在一個量級上，負(fù)債累累的許家印兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)早已跌落神壇，“2023新財富500富人榜”顯示，他以149.3億元財富排名第258位，楊惠妍則以562.3億元財富排名第49位。雖然，楊惠妍的財富縮水了，她卻遙遙領(lǐng)先許家印200多名。

老板有錢，企業(yè)不缺錢，碧桂園的雷越滾越大？

債務(wù)是要拆開來看的，分為合同負(fù)債與剩余債務(wù)。剩余債務(wù)的債權(quán)人一般為銀行、保險、信托及供應(yīng)商。此前，恒大發(fā)布“自救方案”便是要與債權(quán)人商量如何妥善處理剩余債務(wù)。

剩余債務(wù)可以通過新債償舊債、債轉(zhuǎn)股的方式逐漸抵消掉。所以，許家印上半年馬不停蹄的為新故事恒大汽車布局，想盡辦法拉來融資，將恒大汽車塑造成“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。

只要恒大汽車看上去很有發(fā)展前景，債權(quán)人就會妥協(xié)恒大“自救方案”。許家印再把所有舊債變成新債，恒大就能熬過短期危機(jī)，許家印繼續(xù)“笑看風(fēng)云，游戲人間”。

當(dāng)然，這是許家印理想中的“算盤”，他實現(xiàn)夢想的前提是，合同負(fù)債要妥善安置。

二

房企的合同負(fù)債是什么？

簡單來說是，老百姓的房屋要到期交付。

不管剩余債務(wù)最終怎樣處理，是債權(quán)人清盤恒大或是跑去恒大汽車，搞來搞去是恒大與金融機(jī)構(gòu)、各類供應(yīng)商的問題，搞好了是合作共贏，搞不好便是壞賬與垃圾資產(chǎn)。

合同負(fù)債不同，牽扯到了老百姓的日常生活，這才是許家印等房企大佬真正關(guān)心的事。

恒大今年在公告中多次提及“全力配合保交樓相關(guān)工作”。許家印把矛盾集中點，幾乎聚焦到了他個人與剩余債務(wù)上，就是保證“保交樓相關(guān)工作”順利進(jìn)行。

即便如此恒大的合同負(fù)債依然高達(dá)7210.2億元。擺爛債權(quán)人的許家印一直在盡可能的償還合同負(fù)債。數(shù)據(jù)顯示，1-5月恒大已交付12.2萬套房屋，總建筑面積約1389萬平方米。

碧桂園的情況是，合同負(fù)債6682億元，上半年交付了27.8萬套房屋。乍看，碧桂園無論是合同負(fù)債還是交付房屋比恒大強(qiáng)不少，可風(fēng)險并不小，在于它們背負(fù)了3000多個在建項目。

此處風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過恒大，尤其A股那49家上市公司正摩擦碧桂園。房企需要產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)鏈一旦發(fā)難，碧桂園的危機(jī)就會一層層向上疊加，擺在楊惠妍面前的形勢，萬分兇險。

但友商及投資者摩擦碧桂園合情合理，因為碧桂園難以自圓其說。

前面提到碧桂園凈資產(chǎn)3096億元，總現(xiàn)金約1600億元，楊惠妍財富562.3億元，卻無法按時支付兩筆規(guī)模合計10億美元的美元債票息。回應(yīng)方面，碧桂園把話題轉(zhuǎn)移到了，“行業(yè)低迷，多重不利因素疊加，導(dǎo)致行業(yè)銷售持續(xù)下滑?！?span style="border: 0px; margin: 0px; padding: 0px;">言外之意，房屋不好賣。

極力宣揚(yáng)自己房屋賣得最好的亦是碧桂園。去年，房地產(chǎn)行業(yè)低迷，碧桂園以4600多億元的銷售額拿下房企第一銷售桂冠。各家房屋賣不動，碧桂園取得好成績玩起凡爾賽。

更加奇葩的是，楊惠妍那耐人尋味的操作。

三

市場最大的疑惑是，碧桂園付不起美元債票息，楊惠妍有錢捐贈。

前段時間，楊惠妍弄了個大動作，向香港國強(qiáng)公益基金會捐贈了價值約64億港元的股份。

她表示，“捐贈股份用作支持香港及大灣區(qū)科學(xué)、教育文化、健康及青少年成長，資助弱勢群體、賑災(zāi)以及內(nèi)地鄉(xiāng)村振興等公益用途?！北緛恚缓栏憔栀浭羌匠Ｊ?。

奇葩就奇葩在，是碧桂園暴雷的困難時期，楊惠妍有心思搞捐贈，沒心思還債。這筆捐贈也不簡單，香港國強(qiáng)公益基金會有三名董事，分別是楊子瑩、李靜、羅勁榮。

楊子瑩是誰？她是楊惠妍的妹妹。李靜是碧桂園品牌與社會責(zé)任中心負(fù)責(zé)人，廣東國強(qiáng)公益基金會常務(wù)副理事長兼秘書長。羅勁榮是碧桂園助理總裁，廣東國強(qiáng)公益基金會副理事長。

廣東國強(qiáng)公益基金會的創(chuàng)始人則是楊惠妍的父親楊國強(qiáng)。也就是說，所謂64億港元股份捐贈，其實是捐到了家族手上，與楊惠妍提出的“去家族化”管理，來了個360度反轉(zhuǎn)。

這就比較好理解，投資者、碧桂園供應(yīng)商為何會暴跳如雷、銀行急忙辟謠澄清了。

曾經(jīng)帶領(lǐng)碧桂園開啟新天地的“創(chuàng)二代”楊惠妍走回“老地產(chǎn)人”的套路。當(dāng)年，楊惠妍殺入VC/PE行業(yè)，大搞碧桂園創(chuàng)投，讓外界對這位“創(chuàng)二代”刮目相看。

畢竟，比起前輩王健林、許家印，楊惠妍沒有經(jīng)歷過房地產(chǎn)行業(yè)的野蠻生長，不曾參與“廝殺”，她沒有放不下的執(zhí)念，視野會更為開闊，結(jié)果到頭來，玩得最嗨的是楊惠妍。

不過，楊惠妍大意了，她沒想到兩筆美元債未能按時支付票息引發(fā)了一連串地震，3000多個在建項目迫在眉睫之際，賣建筑材料的，搞設(shè)計的，賣家電的，裝修公司會來搗亂。

這些平時對碧桂園微不足道的上市公司，成了3000多個在建項目的各種阻礙。

但愿，碧桂園能把雷捂住。