4600億，孫正義“殺瘋”了

作者 | 吳雯

來源 | 投資家（ID：touzijias）

“投資狂人”孫正義，最近又有大動作。

投資家網獲悉，軟銀旗下半導體巨頭ARM已正式向美國證監(jiān)會遞交IPO申請，預計最早今年秋天在納斯達克上市，巴克萊、高盛、摩根大通、瑞穗、美銀、花旗等均位列承銷商陣營。

據透露，軟銀和孫正義希望ARM通過本次IPO募資上百億美元，他們給ARM的目標估值為460億美元，約合人民幣4600億元，或將成為芯片行業(yè)有史以來規(guī)模最大的IPO，也可能是全球2023年最大體量的IPO。

一

公開資料顯示，ARM成立于1990年，是一家源于英國的半導體知識產權（IP）提供商。

在招股書中，ARM將自身定位為CPU行業(yè)的領導者，主要業(yè)務為設計、開發(fā)和授權高性能、低成本、高能效的CPU產品和相關技術，這也是ARM的安身立命之本。

數據顯示，自成立以來，ARM的芯片出貨量累計超過2500億顆，僅在截至2023年3月31日的2023財年，ARM的芯片出貨量就超過305億顆，較2016財年的出貨量增長約70%。

ARM的芯片，運行著世界上絕大多數的軟件，小到智能手表、智能手機、平板電腦和個人電腦，大到無人機、工業(yè)機器人、數據中心和網絡設備、車輛操作系統(tǒng)和應用程序等等。

據悉，有超過260家公司報告稱，他們在上一財年中發(fā)貨了基于ARM的芯片，其中不乏亞馬遜、谷歌母公司Alphabet、AMD、英特爾、英偉達、高通、三星電子等全球科技巨頭。

ARM在招股書中表示，全球超99%的智能手機均使用ARM架構芯片，產品覆蓋全球約70%人口。由此可見，無論是在互聯網科技還是芯片行業(yè)，ARM都是絕對龍頭。

值得一提的是，因為自身不負責生產，沒有任何重資產投入，產品使用周期又長、可以不斷復用，ARM的毛利率高達96%，稱得上是“一本萬利”。

此外，因為占據了互聯網科技的上游地位，ARM幾乎不會受到單一行業(yè)的周期性變化影響。換句話說，不管行業(yè)如何風云變幻，ARM都能穩(wěn)坐釣魚臺，輕輕松松賺錢。

據招股書披露，2021財年至2023財年，ARM的年收入分別為20.27億美元、27.03億美元、26.79億美元；凈利潤則分別為3.88億美元、5.49億美元、5.24億美元。

不過，受全球消費電子市場不景氣的影響，尤其是全球智能手機出貨量下滑的影響，ARM的營收和凈利在2023財年出現下滑，并且這種下滑趨勢仍在持續(xù)。

截至6月30日的最新季度財報顯示，ARM收入同比下滑2.5%至6.75億美元，凈利潤也從上一財年的2.25億美元降至1.05億美元，同比下滑過半。

從全球布局來看，中國市場是ARM的重中之重。在報告期內，來自中國的營收分別約占ARM總營收的25%、18%、20%，比例不可謂不高。

眾所周知，中國擁有全球最多的智能手機用戶。在過去十年間，中國一直是半導體行業(yè)收入和增長的重要來源，格外倚重智能手機業(yè)務的ARM自然也不例外。

ARM在招股書坦言，如若未能保持來自中國的收入、進入中國新的和現有的市場或在中國獲得新業(yè)務領域的吸引力，或ARM在中國的競爭中失去市場份額，可能會對其經營業(yè)績和競爭地位產生重大不利影響。

二

追溯ARM的開端，還要回到上個世紀。

1978年，奧地利物理學博士赫爾曼·豪瑟與英國工程師克里斯·庫里因志趣相投，在英國劍橋創(chuàng)辦了一家CPU公司Acorn，推出了第一代廉價個人電腦Acorn Atom，從此打開了家庭市場。

后因產品迭代需要，Acorn開始自主研發(fā)芯片，將其命名為Acorn RISC Machine，這也是ARM名字的由來。1990年，Acorn正式成立ARM公司，以IP授權模式作為公司盈利的主要來源。

ARM成立之初，正值全球移動通信設備崛起之際，諾基亞6110是首款應用ARM處理器的全球移動通信系統(tǒng)手機，并在面世后取得了巨大成功，ARM也借此站穩(wěn)了腳跟。

此后，ARM連續(xù)推出ARM7等系列芯片，授權企業(yè)超過160家，經營規(guī)模日益壯大。1998年4月，ARM成功在英國倫敦證交所和美國納斯達克同時上市，迎來了歷史上的高光時刻。

時間來到2007年，劃時代的第一代iPhone誕生，并且使用了ARM公司設計的芯片，ARM因此名聲大噪，還吸引來谷歌、微軟等知名客戶，自此奠定了在芯片行業(yè)的江湖地位。

2016年，“投資狂人”孫正義相中了ARM這個優(yōu)質標的，秉承一貫以來“快、準、狠”的投資風格，孫正義大手一揮便將ARM收入囊中。

經過快速談判，孫正義以320億美元的價格，100%收購了ARM，并將其私有化。這個價格比ARM當時的市值高出43%，外界將孫正義此舉稱為“絕命豪賭”。

為了湊齊這筆費用，孫正義頗費了一番功夫，他賣掉了阿里巴巴和游戲公司Supercell的股份籌集了140億美元，軟銀還因此欠下了不少債務。

孫正義表示：“事實上，我并不想出售Supercell，也不想賣阿里巴巴股票，但我必須這么做，因為ARM對我長期的策略太重要了?！?/p>

對于收購ARM，孫正義堅信這是一筆好生意，將其視為“第二個阿里巴巴”。孫正義直言：“我是英國退歐后首批對英國進行大賭注的人之一，我將把ARM交易視為我一生中最重要的交易。”

可惜好景不長，為填補其他投資帶來的巨額虧損，孫正義一度籌劃出售ARM。2020年4月，深陷虧損泥潭的軟銀，不得不將ARM擺上了貨架，以尋求緩解財務壓力。

彼時，孫正義邀請高盛敲定買方，并希望買方能為這項業(yè)務支付約400億英鎊（520億美元），超過2016年支付的240億英鎊（320億美元）。

隨后，高盛曾與蘋果公司接觸，但蘋果決定不收購。于是，高盛又試圖成立一個由高通、三星和英偉達組成的財團來收購ARM，但最終只剩下英偉達還留在談判桌上。

之后，軟銀與英偉達之間陷入拉鋸戰(zhàn)，經過多輪談判，雙方終于在同年9月達成協議，確定將以現金加股票的方式完成收購。

如果一切順利，孫正義將會收到一筆來自英偉達的660億美元巨款，這不僅是軟銀史上最大規(guī)模的資產出售，也將是全球芯片行業(yè)史上規(guī)模最大的收購案之一。

但現實總是充滿了戲劇性的變化。因各方監(jiān)管機構均未能批準，英偉達放棄了對ARM的收購。這對于急于套現求生的軟銀而言，無疑是個不小的打擊。

此后，軟銀開始尋求推動ARM重啟IPO。孫正義預測，ARM的價值大概相當于谷歌、亞馬遜、Meta、蘋果這四大巨頭的水平，揚言“ARM上市將是芯片業(yè)史上最重要的IPO?！?/span>

三

不過，相比ARM重啟IPO，孫正義的人生更具有傳奇色彩。

公開資料顯示，孫正義1957年出生于日本，1978年畢業(yè)于美國加利福尼亞大學伯克利分校，1981年創(chuàng)建軟銀，一手打造了大名鼎鼎的軟銀投資帝國。

上世紀90年代，伴隨互聯網浪潮興起，孫正義開始大展身手，在全球范圍屢屢出手。在接下來的十多年間，軟銀在全球投資了數百家企業(yè)，其中包括雅虎、盛大、阿里巴巴等。

而孫正義投資生涯中最出彩的一筆，無疑是投中了阿里巴巴。據悉，孫正義早期投資阿里巴巴的2000萬美元，為其帶來了超2000倍的收益，成為全球投資史上教科書式的經典案例。

如此驚人的戰(zhàn)績，不僅讓孫正義名利雙收，在全球投資圈直接“封神”，也為其日后的大手筆投資奠定了堅實的基礎。

投資圈內人盡皆知，孫正義的投資方法極具攻擊性，出手堪稱“快、準、狠”，對意向標的志在必得。而連續(xù)的大手筆投資，也讓軟銀成為重塑全球投資行業(yè)格局的關鍵角色。

近年來，抱著“寧可投錯，不能錯過”的心態(tài)，孫正義在全球市場瘋狂掃貨，幾乎重倉了所有互聯網獨角獸企業(yè)。孫正義的目標，是投出“下一個阿里巴巴”。

無奈天不遂人愿，孫正義至今沒能等來“下一個阿里巴巴”，反而因為不計后果的重倉押注，為軟銀埋下了一顆大雷，自身也背上了巨額債務。

最近幾年，關于軟銀和孫正義的新聞，不是虧損，就是更大的虧損。在熱衷的投資事業(yè)上，孫正義屢屢碰壁，日子過得如履薄冰。

數據顯示，2019年財年至2022財年期間，軟銀僅在2020財年實現盈利4.99萬億日元。2019財年、2021財年和2022財年，軟銀分別錄得凈虧損9615.76億日元、1.71萬億日元、9701.4億日元，成為投資行業(yè)的反面教材。

其中，聯合辦公空間WeWork被外界視為孫正義投資生涯中的最大敗筆。昔日估值高達470億美元的WeWork，如今市值已跌破3億美元。

據悉，孫正義對WeWork寄予厚望，他曾向WeWork多次注資，投資總額超百億美元，如今卻只剩下一個零頭，這筆投資堪稱“血虧”。

2022年11月，在軟銀的財季報告會上，因自覺無顏面對股東，65歲的孫正義宣布，以后不再出席軟銀財報會議，并將軟銀的日常管理工作移交給CFO后藤芳光等管理層。

孫正義坦言：“從目前的情況來看，無論是一級市場還是二級市場，我們所做的幾乎所有投資都沒有好的表現。上市公司和未上市公司接近全軍覆沒，愿景基金也受到重大打擊?！?/p>

因軟銀的巨額虧損，孫正義向投資者道歉，稱“我為自己過去貪圖暴利而感到羞愧。我們太自信，太好高騖遠”。接下來，孫正義將告別軟銀，退出風投，全力參與芯片創(chuàng)業(yè)。

令人意外的是，在半年之后的軟銀股東大會上，孫正義再度復出。他直言，人工智能革命和今后的AI投資令他興奮至極，暫時不想退休，同時宣布軟銀的投資策略將轉守為攻。

推動孫正義復出的直接原因是狂熱的AI市場，典型代表是GPU霸主英偉達。今年以來，乘著AI東風，英偉達的營收、利潤、股價紛紛上漲，成為全球科技圈的“當紅炸子雞”。

以股價為例，英偉達股價在今年飆漲超200%，市值暴增近8000億美元，最新市值高達1.14萬億美元，穩(wěn)坐全球市值最高半導體公司寶座。

值得注意的是，軟銀曾在2017年5月斥資約40億美元入股英偉達，并以4.9%的持股比例成為其第四大股東，當時英偉達的股價在30美元上方徘徊。

但在2019年1月，軟銀出清了其所持有的英偉達全部股份，與本次股價暴漲行情失之交臂。眼睜睜看著AI熱風席卷全球，孫正義將全部希望放到了ARM身上。

在多個公開場合，孫正義為ARM積極站臺。對于在全球投資市場摸爬滾打大半生的孫正義而言，推動ARM上市相當于其投資生涯的背水一戰(zhàn)。孫正義是輸是贏？答案即將揭曉。