千山資本徐曼：堅(jiān)持投資的底層邏輯，以不變應(yīng)萬(wàn)變

2023年11月17日，由深圳市中國(guó)國(guó)際高新技術(shù)成果交易中心指導(dǎo)、投資家網(wǎng)主辦，深圳市天使投資協(xié)會(huì)聯(lián)合主辦，深圳市金麥粒傳媒科技有限公司、深圳市進(jìn)出口商會(huì)、南山區(qū)資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)、深港澳天使投資人聯(lián)盟、廣州市智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展促進(jìn)會(huì)、四川大學(xué)深圳校友會(huì)、西安交通大學(xué)MBA深圳分會(huì)、懂私慕協(xié)辦、清華大學(xué)五道口-數(shù)字中國(guó)特別支持的“2023中國(guó)基金合伙人大會(huì)”在高交會(huì)福田展區(qū)（深圳會(huì)展中心）圓滿(mǎn)舉辦。

本次峰會(huì)深度剖析股權(quán)投資全新業(yè)態(tài)，并廣邀國(guó)內(nèi)頂級(jí)FOFS、政府引導(dǎo)基金、資深VC/PE機(jī)構(gòu)、家族基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、銀行資本、上市公司、各地政府平臺(tái)等共同出席，投資及企業(yè)精英齊聚一堂，圍繞投資人、企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者等人群最關(guān)注的熱點(diǎn)話(huà)題進(jìn)行了深度交流與探討，助力中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展。

圓桌討論環(huán)節(jié)，千山資本合伙人徐曼女士以及恒益天澤資本董事長(zhǎng)朱忠敬、深圳市福田引導(dǎo)基金總經(jīng)理汪云沾、太平前海副總經(jīng)理?xiàng)顬t、贛州發(fā)展投資基金總經(jīng)理屈全軍、善達(dá)投資副總裁徐彥鋒、英諾天使基金合伙人劉溪、中科先進(jìn)基金執(zhí)行董事楊陳展開(kāi)了一場(chǎng)GP/LP的巔峰對(duì)話(huà)，各位嘉賓圍繞股權(quán)投資行業(yè)在過(guò)去一段時(shí)間的一些變化，展開(kāi)深度探討。

以下為曼總發(fā)言?xún)?nèi)容：

徐曼：各位嘉賓和現(xiàn)場(chǎng)參會(huì)的朋友們下午好，我是千山資本徐曼，千山資本成立于2015年，專(zhuān)注于硬科技、生物醫(yī)藥、新能源、智慧物流領(lǐng)域的投資。

在硬科技領(lǐng)域，過(guò)去我們投了昆侖芯片、京東科技、小度科技、浪潮云、以及深圳的企業(yè)大普微等等；

在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，我們投了京東健康、友芝友，目前都已在港股上市。

在新能源領(lǐng)域，我們投了新能源整車(chē)企業(yè)華人運(yùn)通（高合汽車(chē)）、極越汽車(chē)。

在智慧物流領(lǐng)域，我們投了京東物流、行深智能、閃送、欣巴科技。

目前，管理規(guī)模美元?人民幣折合人民幣40億元。

Q：站在GP角度，行業(yè)有什么變化，策略有什么調(diào)整？

徐曼：剛才提到的幾個(gè)領(lǐng)域，像小度科技是屬于人工智能領(lǐng)域，大家也都看到了今年人工智能引起了巨大的關(guān)注度，在這之前，我們就一直聚焦硬科技領(lǐng)域的投資，無(wú)論國(guó)內(nèi)在形勢(shì)如何變化，投項(xiàng)目的底層邏輯是不會(huì)變的，行業(yè)我們也不會(huì)有特別大的變動(dòng)，階段我們會(huì)稍作調(diào)整，關(guān)注早期的項(xiàng)目比過(guò)去多一些。

Q：針對(duì)當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境，是否有過(guò)焦慮？又是如何克服這種情緒的？GP應(yīng)該如何平衡LP的“返投”要求與自身利益？

徐曼：焦慮肯定是會(huì)有的。聽(tīng)起來(lái)是個(gè)負(fù)面詞匯，但一定程度的焦慮其實(shí)不是壞事，無(wú)論從企業(yè)還是個(gè)人的角度，焦慮某種程度上是促使我們前進(jìn)的動(dòng)力，中國(guó)有句古話(huà)叫生于憂(yōu)患、死于安樂(lè)嘛，與之對(duì)抗不是好的辦法，共存才是。

前段時(shí)間大家討論比較激烈的是，GP都去做招商了，引導(dǎo)基金作為LP出資的要求無(wú)非是產(chǎn)業(yè)落地、稅收、產(chǎn)值、就業(yè)等等，被投GP作為政府對(duì)接產(chǎn)業(yè)的重要合作伙伴，某種程度上扮演了地方政府駐風(fēng)投和PE市場(chǎng)的招商引資辦公室，這個(gè)過(guò)程本身就是一個(gè)全市場(chǎng)資源產(chǎn)生化學(xué)反應(yīng)、互相協(xié)作、利益最大化的過(guò)程。

Q：現(xiàn)在募資難、退出也不容易，對(duì)GP來(lái)說(shuō)，最需要注意的點(diǎn)是什么？在您的觀察中，過(guò)去、今天和未來(lái)，GP選擇投資賽道的時(shí)候有什么樣的變化，您認(rèn)為行業(yè)投資會(huì)向哪幾個(gè)行業(yè)轉(zhuǎn)移？

徐曼：投資賽道不會(huì)有特別大的變化，堅(jiān)持做自己擅長(zhǎng)的事，像有很多優(yōu)秀的同行投資消費(fèi)行業(yè)很成功，但我們不擅長(zhǎng)，沒(méi)有積累，所以依舊會(huì)專(zhuān)注于硬科技和新能源領(lǐng)域的投資，目前正在做一只硬科技基金的募集，項(xiàng)目涵蓋了多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，從新材料、芯片設(shè)計(jì)到人工智能和能源技術(shù)。通過(guò)多元化投資組合來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。

比如，過(guò)去我們投新能源汽車(chē)領(lǐng)域，整車(chē)企業(yè)基本已經(jīng)投完了，除了小米，不會(huì)再有大的投資機(jī)會(huì)了，那我們就會(huì)往上游去投。相關(guān)的智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)涉及到的傳感器領(lǐng)域的激光雷達(dá)、4D毫米波雷達(dá)；控制領(lǐng)域的域控制器；交互領(lǐng)域的VR/AR設(shè)備等等，雖然離大規(guī)模商業(yè)化落地還需要很長(zhǎng)時(shí)間，仍處于商業(yè)模式摸索的階段，但值得我們關(guān)注。

Q：當(dāng)前形勢(shì)下，GP應(yīng)該如何夯實(shí)自身的軟硬實(shí)力，頂住壓力，迎來(lái)行業(yè)的復(fù)蘇？

徐曼：這個(gè)時(shí)候，我們講再多戰(zhàn)術(shù)層面，其實(shí)都沒(méi)有太多意義，王陽(yáng)明講明心見(jiàn)性、知行合一，在行業(yè)人聲鼎沸時(shí)保持平常心，在質(zhì)疑否定的聲音成為主流的時(shí)候能夠保留一份難得的信心，堅(jiān)信底層的邏輯和最初的判斷，投資本身就是一個(gè)延遲滿(mǎn)足的行業(yè)，要有穿越周期的耐心，只有真正經(jīng)歷過(guò)周期和挫折洗禮的企業(yè)，才能成為大浪淘沙后的金子。

Q：2024年是否會(huì)有新的機(jī)會(huì)出現(xiàn)？

徐曼：無(wú)論外部環(huán)境如何變化，我們還是堅(jiān)持做自己擅長(zhǎng)的事，專(zhuān)注于硬科技和新能源領(lǐng)域。我們講穿越周期，其實(shí)每一輪經(jīng)濟(jì)的低谷期，也是新的機(jī)會(huì)的醞釀期，股權(quán)投資從來(lái)不是一個(gè)追熱點(diǎn)、找焦點(diǎn)的行業(yè)，而是一個(gè)延遲滿(mǎn)足的領(lǐng)域，今年的投資，退出都在若干年后，IPO政策短期內(nèi)的政策導(dǎo)向，不代表三五年后的市場(chǎng)，我們需要做的無(wú)非是，挖掘出真正的好項(xiàng)目，并預(yù)留足夠的安全邊際，以平常心應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)，堅(jiān)持投資的底層邏輯，以不變應(yīng)萬(wàn)變。