晶泰科技的首次露面，“AI+機(jī)器人”第一股帝國初現(xiàn)

18C板塊終于迎來一個(gè)門面擔(dān)當(dāng)。

11月30日，晶泰科技在港交所提交招股書。說起中國的AI制藥產(chǎn)業(yè)，晶泰科技是無論如何也繞不開的一家公司。

依靠獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢，晶泰科技獲得了全球頂級藥企的青睞，為輝瑞、禮來、強(qiáng)生等大藥企提供藥物發(fā)現(xiàn)解決方案服務(wù)，這帶動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)爆發(fā)式增長。招股書顯示，2020年至2022年公司營收分別為3560萬元、6280萬元、1.33億元，2020年至2022年的復(fù)合年增長率高達(dá)93.4%

得益于AI制藥領(lǐng)域的成功，晶泰科技在一級市場倍受追捧。成立至今，晶泰科技累計(jì)完成8輪融資；2021年，公司估值已飆至19.68億美金，成為中國估值最高的AI創(chuàng)業(yè)公司之一。

但是，將晶泰科技定義為AI制藥又是狹隘的。

以AI為基礎(chǔ)發(fā)展技術(shù)平臺“賦能百業(yè)”，這是2016年由AlphaGo引發(fā)的AI熱潮中諸多公司的設(shè)想。盡管這一超級設(shè)想尚未真正實(shí)現(xiàn)，但曙光漸現(xiàn)，晶泰科技正在以AI制藥為起點(diǎn)進(jìn)行“拓圈”：

通過“AI+機(jī)器人”結(jié)合的底層技術(shù)平臺，賦能新材料、新能源等更多新領(lǐng)域。

這個(gè)平臺經(jīng)過生物醫(yī)藥行業(yè)嚴(yán)苛的打磨和考驗(yàn)，順利遷移至生物基新材料的發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域。目前，晶泰科技的合資子公司新生泰已經(jīng)在該領(lǐng)域獲得了概念驗(yàn)證。

進(jìn)入新材料領(lǐng)域，這是“晶泰智藥”拓展到“晶泰智造”的第一步，能夠讓其“AI+機(jī)器人”的優(yōu)勢在更大的市場空間創(chuàng)造商業(yè)和社會價(jià)值。換句話說，晶泰科技正在鍛造新的增長曲線，一旦商業(yè)化拓展順利，將帶來新的增量。

這是晶泰科技發(fā)展新的里程碑，或許也是公司當(dāng)下選擇港股IPO的原因。

在初露崢嶸的“AI+機(jī)器人”時(shí)代機(jī)遇面前，所有企業(yè)都必須做出前所未有的應(yīng)對，率先擁抱技術(shù)浪潮的晶泰科技也不例外。

01讀懂晶泰的三個(gè)要素

要全面認(rèn)識晶泰科技，必須從其“量子物理、人工智能、機(jī)器人”這三大要素說起。

在AI制藥模型中，AI能夠從海量的生物醫(yī)藥數(shù)據(jù)中挖掘有價(jià)值的見解，以獲得具有復(fù)雜關(guān)鍵特性的分子、晶體等，從而實(shí)現(xiàn)藥物研發(fā)環(huán)節(jié)的降本增效。

晶泰科技自主研發(fā)的智能化自動(dòng)化藥物研發(fā)平臺，擁有分子通用力場、分子生成、虛擬篩選、ADMET預(yù)測、自由能微擾計(jì)算等一系列量子物理和人工智能結(jié)合的計(jì)算工具。

但AI賦能并非空穴來風(fēng)。現(xiàn)實(shí)世界里，AI藥物研發(fā)普遍受到數(shù)據(jù)之困。數(shù)據(jù)采集差別大、質(zhì)量參差不齊、失敗結(jié)果的數(shù)據(jù)難獲得等諸多挑戰(zhàn)，限制著AI制藥的發(fā)展。

先有蛋還是先有雞的問題，困擾了無數(shù)的AI制藥企業(yè)。對此，晶泰科技給出的辦法是，先用物理的方法切入，即基于量子物理的第一性原理計(jì)算：

回歸事物最基本的條件，將藥物研發(fā)復(fù)雜的多目標(biāo)轉(zhuǎn)化為微觀層面的量子物理問題，基于第一性原理（分子、原子間的相互作用力）精確模擬和預(yù)測特定分子結(jié)構(gòu)的物理、化學(xué)特性和生物學(xué)表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)由“0到1”的突破。

基于量子物理的高性能科學(xué)計(jì)算，可以在并無任何訓(xùn)練集的情況下，產(chǎn)生高精度的虛擬數(shù)據(jù)，克服在應(yīng)用人工智能的早期階段經(jīng)常出現(xiàn)的數(shù)據(jù)缺乏問題。

基于精確但昂貴的量子物理計(jì)算，AI算法的賦能讓晶泰可以顯著降低計(jì)算量和計(jì)算時(shí)間，并且不斷生成有創(chuàng)新性的分子結(jié)構(gòu)。

簡單來說，晶泰科技的計(jì)算機(jī)式工具由“量子物理模型和AI算法”兩大要素組成，可以不斷積累高精度數(shù)據(jù)，進(jìn)行算法的優(yōu)化迭代和強(qiáng)化學(xué)習(xí)，從而具備“算得越多越準(zhǔn)”的良性循環(huán)。

在上述基礎(chǔ)上，公司又完成了智能機(jī)器人濕實(shí)驗(yàn)室的建設(shè)，這將構(gòu)成其又一具有特色的核心競爭力。

所謂濕實(shí)驗(yàn)室，是相對干實(shí)驗(yàn)而言。干實(shí)驗(yàn)在云端用比特分析數(shù)據(jù)和模擬預(yù)測，濕實(shí)驗(yàn)則涉及實(shí)驗(yàn)室實(shí)際操作，在真實(shí)世界驗(yàn)證預(yù)測。從功能來看，干實(shí)驗(yàn)類似于畫圖紙，濕實(shí)驗(yàn)類似于工地實(shí)際施工。

在AI藥物研發(fā)領(lǐng)域，通過“計(jì)算機(jī)式工具”設(shè)計(jì)出來的分子，在濕實(shí)驗(yàn)室中得到驗(yàn)證之后，才算是一個(gè)完整的過程。

邏輯上，只有實(shí)現(xiàn)干濕實(shí)驗(yàn)閉環(huán)，將干實(shí)驗(yàn)得到的新藥和新材料結(jié)構(gòu)經(jīng)由濕實(shí)驗(yàn)進(jìn)行合成和測試，再將數(shù)據(jù)反饋到模型中，才能最終不斷迭代優(yōu)化模型，一步步接近目標(biāo)的候選分子。

這正是晶泰科技智能機(jī)器人濕實(shí)驗(yàn)室的由來。通過機(jī)器人驅(qū)動(dòng)的方式取代人工，晶泰科技不僅實(shí)現(xiàn)了降本增效的目標(biāo)，還能使得產(chǎn)生的數(shù)據(jù)成為訓(xùn)練計(jì)算機(jī)式工具的回饋，像一個(gè)數(shù)據(jù)礦場，不斷為AI提供標(biāo)準(zhǔn)化研發(fā)數(shù)據(jù)的滋養(yǎng)，提高人類科學(xué)家的創(chuàng)新能力。

由此，這三大要素共同構(gòu)建了晶泰科技“AI+機(jī)器人”的“飛輪”。理論上，隨著飛輪越轉(zhuǎn)越快，晶泰科技作為一家創(chuàng)新型研發(fā)平臺的數(shù)據(jù)積累增加，模型的精確度和覆蓋范圍也在不斷增強(qiáng)。這個(gè)組合的另一優(yōu)勢是，即便面對全新的研究體系和課題，量子物理和自動(dòng)化實(shí)驗(yàn)的搭配也能快速提供足量可靠的數(shù)據(jù)，建立模型，讓輪子轉(zhuǎn)起來。

02從AI制藥到AI創(chuàng)新平臺

研究與商業(yè)化并重，是當(dāng)前所有主要AI創(chuàng)業(yè)公司的共同選擇。

晶泰科技與眾不同之處在于，它尤為相信做好通用的底層平臺和技術(shù)，能夠撬動(dòng)巨大商業(yè)和社會價(jià)值。

組成晶泰科技創(chuàng)新型研發(fā)平臺的多個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，均具備變現(xiàn)能力，目前也均進(jìn)入了變現(xiàn)階段。

比如，公司“計(jì)算機(jī)式工具”在新藥研發(fā)領(lǐng)域得到應(yīng)用。截至目前，公司已經(jīng)為全球100多家生物技術(shù)與制藥公司和研究機(jī)構(gòu)提供服務(wù)，累計(jì)為逾500個(gè)項(xiàng)目做出貢獻(xiàn)。典型如2020年疫情期間，在晶泰科技的賦能下，輝瑞的Paxlovid在6周內(nèi)完成了藥物晶型預(yù)測與實(shí)驗(yàn)結(jié)果的相互印證、準(zhǔn)確匹配。

如果按照傳統(tǒng)方法，這些工作至少需要幾個(gè)月才能完成。這無疑加速了這款重磅藥物的面世，是這一平臺商業(yè)、社會價(jià)值的印證。

而從客戶構(gòu)成來看，包括2022年收入排名前20位的全球生物技術(shù)與制藥公司中的15家，如輝瑞、強(qiáng)生、禮來等均為公司客戶，側(cè)面說明了公司技術(shù)實(shí)力得到行業(yè)認(rèn)可。

這也在公司的收入層面得到了體現(xiàn)。2020年，公司該業(yè)務(wù)收入規(guī)模不過1266萬元，2022年已經(jīng)增長至8766萬元。

但這并不意味著，晶泰科技只是一家AI制藥公司。實(shí)際上，公司該業(yè)務(wù)已經(jīng)拓展到新材料領(lǐng)域。目前，公司合資子公司新生泰在生物基新材料領(lǐng)域已經(jīng)獲得了概念驗(yàn)證。

在與廣東省科學(xué)院化工研究所的合作中，新生泰僅用4個(gè)月時(shí)間就發(fā)現(xiàn)了兩款極具市場競爭力的生物基表面活性劑，獲得化工所的實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證，顯著降低了新材料發(fā)現(xiàn)的時(shí)間與成本。

在新能源電池方面，今年7月份，晶泰科技也與鋰電功能材料頭部企業(yè)“研一新材料”達(dá)成深度合作，雙方充分發(fā)揮各自在技術(shù)研發(fā)上的優(yōu)勢，共同推進(jìn)新一代鋰電池新材料的研發(fā)。作為鋰電功能材料領(lǐng)域的隱形冠軍，研一新材料備受行業(yè)頭部客戶及頂級投資機(jī)構(gòu)的高度認(rèn)可，其客戶包括寧德時(shí)代、比亞迪等。

與新藥研發(fā)一樣，新材料研發(fā)的核心目的，也是發(fā)現(xiàn)特定屬性的分子，比如強(qiáng)度更強(qiáng)的，或者導(dǎo)電性更高的。所以，晶泰科技的“計(jì)算機(jī)式工具”，也能夠基于“量子物理模型和AI算法”賦能。

相比于新藥研發(fā)得市場前景，新材料研市場同樣值得關(guān)注。近年來，在需求推動(dòng)下，市場對于新型材料的研發(fā)需求日益增長，而由于新材料不需要生物活性等人體內(nèi)驗(yàn)證等繁瑣、冗長的環(huán)節(jié)，爆發(fā)力更足。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2022年全球該市場規(guī)模達(dá)到148億美金，預(yù)計(jì)2030年將增長至585億美元。

在這樣一個(gè)擁有顯著增量的市場中，如果晶泰科技的 “計(jì)算機(jī)式工具”可以打開局面，或許能為其帶來新的業(yè)績增量。

與此同時(shí)，公司基于智能機(jī)器人濕實(shí)驗(yàn)室，形成了智能自動(dòng)化解決方案業(yè)務(wù)，可以極大地幫助客戶提高運(yùn)營效率，降低運(yùn)營成本，也就是公司提及的“智造”業(yè)務(wù)。

晶泰科技“計(jì)算機(jī)式工具”業(yè)務(wù)本身能夠?yàn)椤爸窃臁睒I(yè)務(wù)導(dǎo)流，加上降本增效是當(dāng)前醫(yī)藥等行業(yè)的主旋律，因此公司該業(yè)務(wù)近年來快速增長。2023年上半年，該業(yè)務(wù)收入達(dá)到4387萬元，接近2022年全年。

實(shí)際上，“智造”業(yè)務(wù)有更強(qiáng)的通用性和泛化能力。公司已經(jīng)落地運(yùn)行的項(xiàng)目中，包括石油化工、新材料、新能源、生物醫(yī)藥、食品藥品檢測等行業(yè)。

這也意味著，晶泰科技該業(yè)務(wù)的潛在增量或許也不容小覷。

綜合來看，獨(dú)特的“AI+機(jī)器人”模式，晶泰科技能夠撬動(dòng)的領(lǐng)域不在少數(shù)；不管是AI業(yè)務(wù)還是機(jī)器人業(yè)務(wù)，又都是公司的支柱產(chǎn)業(yè)，如果商業(yè)化拓展順利，晶泰科技未來的天花板將不斷提高。

03業(yè)績飛輪能否加速

一直以來，技術(shù)創(chuàng)新型公司最大的魅力，是遵循躍遷式發(fā)展脈絡(luò)，即從0到1，然后從1到10，從10到50……成長飛輪越轉(zhuǎn)越快。

過去幾年，晶泰科技在業(yè)務(wù)層面實(shí)現(xiàn)了類似的躍遷模式發(fā)展。即經(jīng)過生物醫(yī)藥行業(yè)嚴(yán)苛的打磨和考驗(yàn)，完成從0到1的模式驗(yàn)證后，已經(jīng)遷移到動(dòng)力電車設(shè)計(jì)等新材料的發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域，未來還將拓展更多。

接下來，晶泰科技能否在業(yè)績層面實(shí)現(xiàn)這一發(fā)展軌跡，無疑是市場關(guān)注的重點(diǎn)。

科技創(chuàng)新型企業(yè)在商業(yè)化早期，需要投入巨大的研發(fā)資金和市場推廣費(fèi)用，可能呈現(xiàn)收入增長，研發(fā)投入、銷售費(fèi)用增長，虧損額擴(kuò)大的情況。這也是晶泰科技當(dāng)前所處的發(fā)展階段。因?yàn)橹匮邪l(fā)投入，公司2020、2021、2022年經(jīng)營虧損分別為1.26億元、2.99億元、5.25億元，2023上半年，經(jīng)營虧損為4.35億元。

但公司仍具有極高的安全邊際。截至2023年6月30日，晶泰科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、定期存款的流動(dòng)部分、按公允價(jià)值計(jì)入損益的金融資產(chǎn)的流動(dòng)部分以及受限制現(xiàn)金為32.11億元，現(xiàn)金儲備較為充裕。一旦公司產(chǎn)品相對穩(wěn)定，研發(fā)投入、費(fèi)用率得到控制，加上營收持續(xù)增長，就能逐漸進(jìn)入盈利周期。

從邏輯上來看，經(jīng)歷漫長的教育市場和長期的研發(fā)投入，晶泰科技的費(fèi)用得到控制是大概率事件；而其營收也擁有持續(xù)增長的邏輯。

一方面，上文已經(jīng)提及，從生物制藥到新材料、從“智藥”到“智造”，公司擁有多重創(chuàng)收來源，且相關(guān)領(lǐng)域市場規(guī)模龐大；另一方面，公司多樣性的創(chuàng)收模式，似乎又為公司提供了進(jìn)一步爆發(fā)的可能。

在核心支柱業(yè)務(wù)層面，晶泰科技主要以“服務(wù)模式”為主，即通過服務(wù)創(chuàng)造收入，穩(wěn)定貢獻(xiàn)現(xiàn)金流。除此之外，公司往往還會通過技術(shù)賦能方式，比如戰(zhàn)略合作等方式創(chuàng)收。

戰(zhàn)略合作模式下，公司通常能夠收獲后續(xù)的里程碑款。比如，其今年6月份與禮來達(dá)成的小分子新藥發(fā)現(xiàn)合作，預(yù)付款及里程碑總收益可達(dá)2.5億美元。

而在一些更具價(jià)值的領(lǐng)域，公司通過提供服務(wù)或投資的方式持有后者股權(quán)，同時(shí)賺取藥物研發(fā)成果和股價(jià)增值的部分。截至目前，晶泰科技已經(jīng)孵化了濟(jì)泰醫(yī)藥、萊芒生物等諸多明星企業(yè)。

綜合來看，公司的服務(wù)收入將是支撐營收穩(wěn)步增長的底層邏輯；而投資孵化與長線里程碑付款，則為晶泰科技后續(xù)成長性的爆發(fā)埋下“彩蛋”。

本質(zhì)上，如果晶泰科技能夠順利“裂變”，大概率將走出持續(xù)高增長軌跡，其也將成為港股市場的“新物種”。畢竟，這種由底層技術(shù)驅(qū)動(dòng)，帶來的高延展性和高成長性的特點(diǎn)，是其它商業(yè)模式所不具備的。

雖然一切有待時(shí)間驗(yàn)證。但從領(lǐng)航投資者的數(shù)量和構(gòu)成來看，市場也是對其充滿期待。根據(jù)港交所規(guī)定，未盈利的18C公司上市，至少需要2名以上領(lǐng)航投資者大于等于3%或4.5億港幣的投資。

晶泰科技招股書顯示，其共有5家領(lǐng)航投資機(jī)構(gòu)，分別為紅杉、意像架構(gòu)（騰訊子公司）、五源資本、國壽成達(dá)、人保健康養(yǎng)老基金。

5家頂級投資機(jī)構(gòu)的出場，實(shí)際上也釋放了一個(gè)信號：在資本寒冬下，越來越多有遠(yuǎn)見的、長期主義的投資人，愿意支撐這種底層邏輯扎實(shí)的科技公司。

長遠(yuǎn)來看，晶泰科技對“AI+機(jī)器人”技術(shù)平臺的應(yīng)用拓展，有著清晰、穩(wěn)健的落地規(guī)劃。而隨著AI賦能成果進(jìn)一步展現(xiàn)，晶泰科技的能力邊界正在被不斷打開。

不要著急，讓子彈再飛一會兒。