摘要:誰都沒想到,美元PE也大地震了。
誰都沒想到,美元PE也大地震了。
作者 | 王思琪
來源| 投資家(ID:touzijias)
VC/PE行業(yè),又曝出大消息。
繼紅杉中國、紀源資本宣布本土化獨立運營后,全球老牌PE華平投資集團(下稱,華平投資)迎來了中國區(qū)投資業(yè)務的人事大地震。近日,華平投資突然完成一項調(diào)整,換掉了服務集團超20年的中國區(qū)總裁、知名投資人魏臻,該消息猶如晴天霹靂砸向VC/PE行業(yè)。
作為華平投資在中國成長的見證者,魏臻親歷了中國PE的“從0到1”并投出了中通快遞、國美電器、銀泰百貨等一批膾炙人口的傳統(tǒng)企業(yè)。但在風口輪轉(zhuǎn)、硬科技成為投資主流的當下,美元基金在中國的投資布局也遇到了寒冬。如何更好適應對華投資的本土化,正成為全球VC/PE難以繞開的話題,而華平投資的人事調(diào)整則預示著美元基金到了變革拐點。
一
誰都沒想到,美元PE也大地震了。
前段時間,紅杉中國、紀源資本宣布本土化獨立運營,已讓VC/PE行業(yè)感到震驚。不少分析人士解讀,“兩大美元VC相繼分離中國區(qū)業(yè)務、獨立運營,是中國風投史的嶄新一頁?!?/span>
分析人士用“嶄新一頁”在于,這樣的情況在過去極為罕見。
1993年,“中國風投教父”熊曉鴿拿著從美國IDG借來的2000萬美元在中國成立IDG資本前身太平洋風險技術(shù)基金那一刻起,拉開了美元基金在中國設立辦公室的序幕。
美元基金席卷下,中國VC/PE市場得到了快速發(fā)展,美元基金也成了中國創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新事業(yè)的最大受益者之一,尤其是在互聯(lián)網(wǎng)紅利時代,包括騰訊、阿里巴巴、京東、美團、字節(jié)跳動、拼多多、網(wǎng)易、小米在內(nèi),幾乎所有人們熟悉的互聯(lián)網(wǎng)巨頭都拿到過美元基金的融資。
這促使美元基金在互聯(lián)網(wǎng)紅利時代構(gòu)建了獨特的估值體系。在很長一段時間里,本土基金投資人十分羨慕美元基金投資人,“抓住了互聯(lián)網(wǎng)巨頭,拿下超高回報倍數(shù),持續(xù)獲利?!?/span>
然而,2020年起,一切發(fā)生了變化。里面一個無法忽視的因素是,美元基金“大本營”美國給全球帶來的鬧劇,并砸到了自己腳上。那一年全球走向通脹,為應對通脹,美聯(lián)儲甩出一攬子激進策略,連續(xù)7次提高利率,導致全球經(jīng)濟由通脹陷入到動蕩不安的局面。
也是那一年,全球持有美元融資的企業(yè)估值大幅縮水,美元基金LP感到深深恐懼。
2020年—2022年,美元基金遭遇了史詩級挫敗。首先是投資交易筆數(shù)的不斷下降,由9767筆交易暴降到2997筆;其次是退出金額的縮水,從1.427萬億美元滑坡到3088億美元。
2023年開春,全球排名靠前的美元VC先扛不住了,紅杉資本、老虎環(huán)球這兩個“躺著賺錢”習慣性薅LP羊毛的投資機構(gòu)被迫下調(diào)了部分基金的管理費,緊接著宣布了裁員。
裁員之后,紅杉資本又分離了中國區(qū)團隊,就有了紅杉中國本土化獨立運營。雖然,紅杉資本解釋,分離紅杉中國是打算讓中國區(qū)團隊因地制宜,效益最大化,可這無形中釋暴露出美元VC所面臨的困境,當VC/PE行業(yè)以為紅杉中國是個“特例”,紀源資本也獨立了。
二
紅杉中國剛獨立時,VC/PE行業(yè)有兩種聲音。
其中一種聲音覺得,紅杉中國是個“特例”。“沈南鵬影響力太大了,連續(xù)多年全球第一投資人,中國區(qū)團隊的投資成績遙遙領先歐美。”但并非所有投資人都是“沈南鵬”。
這話聽著確實沒毛病,全球排名第一的投資人只有一個,紅杉中國有“特例”成分。那紀源資本獨立呢?它們分管中國區(qū)投資的合伙人符績勛、童士豪、李宏瑋名氣也很大。入華十八年,紀源資本在互聯(lián)網(wǎng)時代投出了阿里巴巴、百度,新經(jīng)濟時代投出了小鵬汽車、小紅書。
如果再把紀源資本的獨立歸結(jié)為中國團隊碾壓歐美,那就太片面了。聲明中,紀源資本母公司清楚的了解,投資中國的價值很大,投資中國科技產(chǎn)業(yè)的價值更大。
價值投資的另一面是回報,投資科技能從科創(chuàng)板退出,這個需要本土基金來實現(xiàn)。所以,聲明中指出“人民幣基金將由紀源資本獨立管理”、“深耕中國科技行業(yè)”。
分離團隊是日子難了的表現(xiàn),那么,美元PE會更難嗎?華平投資中國區(qū)投資業(yè)務大洗牌之前,這個問題很難給出結(jié)論。一直以來美元VC與PE的投資邏輯,是分化的狀態(tài)。
VC做的是成長型投資,喜歡高估值與講故事。PE比較現(xiàn)實,看得是實際業(yè)績效益。比如全球PE老大黑石布局中國投資比例較大的是什么?是金融、地產(chǎn),是穩(wěn)健賺錢的項目。它們也會關(guān)注股權(quán)投資、成長型投資,可PE的大比重在并購、Pre-IPO投資。
華平投資中國區(qū)投資業(yè)務大洗牌無形中反映出美元PE的“老路線”逐漸行不通了。
就像這次被換掉的PE大佬魏臻,他在華平投資工作了20多年,親歷了中國PE“從0到1”的崛起、美元PE在中國的生根發(fā)芽。他操刀的典型投資,中通快遞、國美電器、銀泰百貨等,很契合美元PE過往對中國的投資定位。不過,魏臻也曾嘗試擁抱創(chuàng)新,帶領華平投資從傳統(tǒng)轉(zhuǎn)向新經(jīng)濟,投出了螞蟻集團、神州租車、元氣森林、文和友等明星案例。
轉(zhuǎn)向新經(jīng)濟對美元PE來說是把雙刃劍,螞蟻集團遲遲未IPO,神州租車陸正耀搞事情、負債累累,文和友被曝裁員,給華平投資帶來了業(yè)績壓力。由此,有觀點認為,華平投資換帥魏臻是為“錯誤決策”買單,但這說法并不完全,歸根結(jié)底是,美元基金到了變革拐點。
三
變革拐點背后是,美元基金業(yè)績繼續(xù)走低,全球VC/PE投資的生態(tài)巨變。
就在不久前,美國PE“賺錢機器”凱雷解散了消費、媒體、零售的PE投資團隊。根據(jù)其發(fā)布的2023年三季報顯示,凱雷錄得收入7.77億美元,低于分析師平均預期的8億美元。
除了收入不及平均預期,凱雷三季度凈利潤為8130萬美元,較上年同期暴跌了71%。凱雷業(yè)績下降的原因是,沒有擺脫美元基金退出金額縮水的魔咒。當外界以為,2023年美股階段性走高,會激勵美元資產(chǎn)或振奮全球VC/PE時,殊不知美元基金變得更差了。
凱雷三季度已退出PE投資的業(yè)績收入甚至了驟降了76%。不僅投資、退出業(yè)績差,凱雷在VC/PE行業(yè)最關(guān)注的募資端也遇到了困難,新募基金規(guī)模僅為2021年的三分之一。
全球PE老大黑石的日子同樣不好過,根據(jù)美媒最新報道稱,黑石在新一期基金募集中,將基金規(guī)模從300億美元下調(diào)到200億美元,傳聞是避免“市場形勢進一步惡化?!?/span>
領頭羊縮水,傳導至其它美元基金就形成了所謂的寒冬,倒逼全球VC/PE不得已改變策略,加速對中國投資的本土化操作,尋求地方合作,擴大人民幣基金的募資規(guī)模。
這就有了各大創(chuàng)投平臺紛紛報道的一幕,“美元基金高價增設招商引資崗位”。加大對人民幣資產(chǎn)的投入。在一位長期跟蹤美元基金的創(chuàng)投媒體人看來,華平投資的人事大地震是一個重大信號,標志著占據(jù)一級市場資金大頭的PE圈子,未來可能會更加關(guān)注中國。
“單純靠美元基金的投資回報,肯定行不通了?!?/span>
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