集海資源（02489）成本領(lǐng)先金礦同行上市后擬并購擴儲量

12月14日發(fā)布招股說明書的集海資源（02489.HK）本月14日-19日在香港聯(lián)交所公開招股，預(yù)計將于12月22日掛牌港股上市。公開資料顯示，作為山東前三大金礦開采企業(yè)的集海資源生產(chǎn)成本優(yōu)勢顯著領(lǐng)先于同行。集海資源在招股說明書中宣布上市后將在明年9月30日前，投入不少于3億人民幣 (包括集資所得的部份金額)來并購金礦，增加黃金儲量。

生產(chǎn)成本優(yōu)勢顯著 毛利率領(lǐng)先龍頭

集海資源總部位于山東省煙臺市，目前運營著兩座金礦，分別是宋家溝露天礦山及宋家溝地下礦山。以礦山產(chǎn)量計，集海資源以2.6%的份額位居山東省第三大黃金開采商，此次上市后，也將成為山東黃金開采領(lǐng)域首家民營上市公司。

在集海資源旗下兩大金礦中，宋家溝露天礦山相比宋家溝地下礦山的規(guī)模要大得多。該露天礦山許可年產(chǎn)礦量為90萬噸，黃金年產(chǎn)量（冶煉前）845.4公斤。地下礦山許可年產(chǎn)礦量只有9萬噸，許可的黃金年產(chǎn)量113.2公斤。

露天金礦開采成本顯著低于地下礦山，中國95%以上的金礦都是地下金礦。而集海資源來自于露天礦山的許可產(chǎn)量占據(jù)黃金總產(chǎn)量大約90%，因此集海資源的生產(chǎn)成本優(yōu)勢要遠低于其它金礦同行。據(jù)行業(yè)機構(gòu)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國黃金開采的總生產(chǎn)成本從2017年的人民幣200.4元/克增加到2022年的298元/克。而集海資源2020年-2022年平均生產(chǎn)成本分別為為人民幣167.4元/克、186.8元/克、186.3元/克。以2022年數(shù)據(jù)計算，集海資源生產(chǎn)成本比同行平均水平要低37.5%。

正因為生產(chǎn)成本上的顯著優(yōu)勢，集海資源在毛利率方面也要顯著領(lǐng)先于金礦龍頭企業(yè)。集海資源2021年、2022年毛利率分別為56.5%、52.2%；中金黃金披露的礦山企業(yè)業(yè)務(wù)2021年、2022年毛利率分別是 39.66%、39.26%；山東黃金披露的自產(chǎn)金業(yè)務(wù)毛利率分別是29.08%、43.33%。

3億元并購+勘探 擴充黃金儲備

對于黃金開采企業(yè)來說，黃金儲備量至關(guān)重要。根據(jù)SRK報告，截至2023年6月30日，集海資源的總計概略礦石儲量、控制礦石資源量及推斷礦石資源量分別約為2313萬噸、3584萬噸及3971萬噸。根據(jù)現(xiàn)有探明儲量，宋家溝露天礦山按規(guī)劃產(chǎn)能330萬噸計算，預(yù)計剩余服務(wù)年限為8.5年，宋家溝地下礦山的服務(wù)年限約為6年左右。

為了擴充資源儲量，集海資源近期準備在現(xiàn)有礦區(qū)范圍及周邊區(qū)域展開進一步的勘探工作，已制定計劃進行26次鉆探工作，鉆探深度介乎0—550米之間。

通過并購金礦開采商也許是集海資源擴大黃金儲量更快之路。公司在招股說明書中透露，將通過戰(zhàn)略性并購優(yōu)質(zhì)金礦來尋求擴大市場地位與資源儲備，重點并購標的區(qū)域在山東省的牟平—乳山黃金成礦帶。而且集團子公司煙臺中嘉被煙臺市政府指定為整合牟平區(qū)內(nèi)金礦資產(chǎn)4家金礦企業(yè)之一，在收購上更具優(yōu)勢。

公開資料顯示，集海資源管理層有過豐富的金礦并購經(jīng)驗，曾經(jīng)在2014、2015年于國內(nèi)成功收購兩處金礦資產(chǎn)，另外在2019年還在西澳洲有過金礦的國際并購經(jīng)驗。集海資源管理層對于并購標的要求其潛在黃金資源量至少要有10噸，且深度要少于1000米，另外也要求礦山服務(wù)年限要超過5年。根據(jù)公司的初步遴選，預(yù)計有不少于14座金礦符合公司的并購需求。

目前，集海資源管理層已經(jīng)明確了3億元人民幣規(guī)模的資金預(yù)算將用于收購金礦。

近年來，國際金價走出一波長周期大牛市。12月4日COMEX黃金期貨一度站上2150美元/盎司關(guān)口，現(xiàn)貨黃金漲至2144美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高。而在同日上海黃金交易所AU (T+D) 現(xiàn)貨黃金收市價為480.35人民幣/克，亦同樣創(chuàng)出國內(nèi)新高。

在黃金牛市中，買黃金不如投資黃金股票，集海資源此次上市正逢其時。