摘要:盡管2023年美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)并非強(qiáng)勁,但它卻展現(xiàn)了對高利率的驚人韌性,而這情況反而促成了一個良性的消費─就業(yè)循環(huán),帶動了經(jīng)濟(jì)的正向發(fā)展。
盡管2023年美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)并非強(qiáng)勁,但它卻展現(xiàn)了對高利率的驚人韌性,而這情況反而促成了一個良性的消費─就業(yè)循環(huán),帶動了經(jīng)濟(jì)的正向發(fā)展。同時,全球供應(yīng)鏈也顯示出出乎預(yù)期的忍耐力與適應(yīng)力,成功調(diào)整以因應(yīng)地緣政治緊張和經(jīng)濟(jì)的變局。值得注意的是,人工智能領(lǐng)域的熱潮成為推動股市大幅回升的一大動力。
去年12月初,鮑威爾仍堅定其政策立場表示「現(xiàn)今猜測政策何時放松還過于早」,但他卻又在12月13日迅速改口「美聯(lián)儲不會等通脹回到2%才降息,并強(qiáng)調(diào)應(yīng)在未到達(dá)此點時降低對經(jīng)濟(jì)的約束,以避免過度緊縮」。反反復(fù)覆的言論,讓不少華爾街人士認(rèn)為「央行總裁總有公開說謊的權(quán)利」。對于降息,市場有人猜測明年美聯(lián)儲共將降息3碼,甚至亦有人極度樂觀預(yù)測降幅將會達(dá)到6碼,對此究竟誰對、誰錯呢?CPT Markets分析師提到著名的「泰勒規(guī)則」,可以作為分析的重要依據(jù),而這套法則的計算方式是:
名目利率=長期實質(zhì)利率+實際通膨率+0.5(實際通膨率-目標(biāo)通膨率)+0.5(實質(zhì)GDP-充分就業(yè)GDP/充分就業(yè)GDP)
對此,CPT Markets分析師表示,雖然此公式看似復(fù)雜,但其實相當(dāng)容易計算的,底下,其將逐一為讀者解釋:
1、以個人消費支出核心平減指數(shù)年升率作為通膨率,且美聯(lián)儲于9月預(yù)測年底通膨率為3.7%,同時我們假設(shè)長期實質(zhì)利率為1%,代入公式可得結(jié)果為5.75%。因此,美聯(lián)儲當(dāng)時預(yù)判2023年會再加息一碼,應(yīng)屬適當(dāng)。
2、隨后,由于通脹迅速下降至3.5%以下,此時根據(jù)公式所計算出的利率水平應(yīng)為5.45%,而此數(shù)值與當(dāng)時的政策利率5.25-5.50%相當(dāng),因此在11月份會議時,美聯(lián)儲并未升息。
3、而當(dāng)11月份通脹率又再度下降至3.2%時,導(dǎo)致政策利率已偏高許多,而這也是為何美聯(lián)儲會在12月份的會議政策大回轉(zhuǎn)的主要原因。
總體而言,若根據(jù)美聯(lián)儲最新公布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),其計算出的數(shù)值結(jié)果為3.5%,據(jù)此結(jié)果,可以推斷降息6至7碼在明年可能是合適的選擇。不過CPT Markets分析師提醒讀者,這僅基于理論得出的樂觀結(jié)果,實際情況下,美聯(lián)儲對明年的利率預(yù)測、通脹和經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測之間仍存在著相當(dāng)大的矛盾,即除非經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明確的惡化證據(jù),否則Fed實際降息的幅度可能相當(dāng)受限。
而關(guān)于2024年的金融情勢如何,以及將對美聯(lián)儲的降息步調(diào)和頻率產(chǎn)生何種影響,投資人除了必須注意消費者物價指數(shù)和個人消費支出物價指數(shù)外,CPT Markets分析師額外提出四項重要指標(biāo),供讀者正確評估降息循環(huán)是否已準(zhǔn)備就緒:
1、根據(jù)PCE報告,自2023年9月以來,產(chǎn)品價格呈下降趨勢,11月降幅達(dá)0.7%,但服務(wù)費卻持續(xù)上揚,11月再次增加了0.2%。盡管通脹已明顯降溫,但工資成長和服務(wù)費上漲仍相對活躍,此情況將有可能阻礙通脹進(jìn)一步減緩。因此,若美聯(lián)儲希望穩(wěn)定目前的通脹局勢,勢必得先成功實現(xiàn)勞動成本的穩(wěn)定。
2、除了能源與糧食價格外,居住成本也有極大的機(jī)率驅(qū)動另一波通脹。但房價是否下跌主要取決于待售屋供應(yīng)是否增加,由于高房貸利率,許多屋主選擇保留已鎖定的低利率,導(dǎo)致其并不急于售屋。不過此情況正逐漸好轉(zhuǎn),因為以目前來說,Realtor.com網(wǎng)站刊登的對象數(shù)正持續(xù)增加中,雖然尚未達(dá)到疫情前的水平。
3、有趣的是,若民眾對未來物價飆漲感到擔(dān)憂,他們更有可能傾向立即消費,而非儲蓄,這種行為將可能進(jìn)一步助長通脹,因此評估人們對短期通脹的看法至關(guān)重要,根據(jù)密歇根大學(xué)最新的數(shù)據(jù)顯示,消費者對一年后通脹的預(yù)期已大幅下降,達(dá)到2021年3月以來的最低水平。
4、當(dāng)投資人擔(dān)心景氣下滑時,為求避險,其通常會轉(zhuǎn)向安全資產(chǎn),如美國公債,使得公債價格上升、殖利率下降,例如:2023年美國10年期公債殖利率在大半年內(nèi)升高,10月一度接近5%,但如今已回落。此外,垃圾債券與美國公債之間的利差,被視為投資人對債務(wù)違約的擔(dān)憂指標(biāo),而此數(shù)值目前正接近歷史低點。
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