深圳天使母基金姚小雄：將來股權(quán)投資行業(yè)競爭是服務(wù)能力的競爭

口述| 姚小雄

來源 | 投資家（ID：touzijias）

2024年1月10日，由投資家網(wǎng)主辦，財經(jīng)銳眼、有時間協(xié)辦，北京微金科技有限公司承辦的“第十二屆股權(quán)投資年會”在北京千禧大酒店隆重召開。

本次年會以“再展新篇”為主題，深度剖析股權(quán)投資全新業(yè)態(tài)，并廣邀100+VC/PE、母基金投資大咖、50+上市公司，500位投資及企業(yè)精英齊聚一堂，圍繞投資人、企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者等人群最關(guān)注的熱點話題進(jìn)行了深度交流與探討，助力股權(quán)投資行業(yè)可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展。

在上午主會場上，深圳天使母基金管理公司董事長姚小雄發(fā)表精彩演講。他表示，“未來，像華為、騰訊這類優(yōu)秀企業(yè)，有望從天使母基金體系里面冒出來。”

以下為姚小雄在“投資家網(wǎng)·第十二屆股權(quán)投資年會”上的演講實錄，略有刪減：

大家上午好！非常高興參加第12屆股權(quán)投資年會，也感謝蔣總的邀請。

我講一講深圳在股權(quán)投資最早階段的實踐情況，講講深圳天使母基金的情況，有時間再匯報一下將來還想做點什么事。

深圳天使母基金于2018年成立，成立的目的是解決早期階段企業(yè)融資困難的問題。大家都知道過去投資機(jī)構(gòu)不太愿意做早期投資，因為投初創(chuàng)公司風(fēng)險特別大，未來不確定性特別高。怎么解決市場失靈的問題？深圳市委市政府想到發(fā)揮政府的作用，成立政府背景的天使母基金來推動這個行業(yè)的發(fā)展，解決早期階段融資難的問題，這是深圳天使母基金成立的大背景。

一

天使母成立初衷就是解決解決早期投資市場失靈的問題

天使母基金的基本特點是政策性和戰(zhàn)略性，我們和一般商業(yè)化基金不一樣，不以盈利為目的，目的是為了長期發(fā)展深圳的產(chǎn)業(yè)。

具體有幾個特點：第一，出資主體單一，即深圳市財政全額出資；第二，規(guī)模在投早期領(lǐng)域的政府引導(dǎo)基金中最大，目前為止總規(guī)模是100億；第三，對子基金出資比例高，市區(qū)兩級可以聯(lián)動，合計最多可以出到70%，大比例出資就是為了解決社會資金不愿意做早期的問題，彌補(bǔ)市場失靈；第四，子基金如果有收益，符合一定條件，天使母基金收益全部讓渡給基金LP/GP，這個政策在全國是比較少見的。一方面我們大比例出資，另一方面超額收益全部讓渡，這樣的政策設(shè)計對于吸引全球投資機(jī)構(gòu)到深圳發(fā)展產(chǎn)生了非常大的作用；第五，特別強(qiáng)調(diào)建立服務(wù)體系，現(xiàn)在行業(yè)里越來越重視服務(wù)體系的建設(shè)，我們覺得，將來股權(quán)投資行業(yè)的競爭，很大程度上是服務(wù)能力的競爭，尤其是對于早期階段的投資，我們投的都是一些初創(chuàng)企業(yè)，它們需要多方面服務(wù)，不光需要錢，還需要其他各方面的支持，所以服務(wù)體系的建設(shè)非常重要，我們投入了大量的精力、人力、物力；第六，我們對子基金要求是投早、投小、投科技。

天使母基金有三個使命：首先是引領(lǐng)天使投資行業(yè)的發(fā)展。中國股權(quán)投資行業(yè)已經(jīng)走過了20多年的歷程，但天使階段的投資起步時間比較晚，到底怎么來發(fā)展中國的天使投資？需要有一個地區(qū)、有一些機(jī)構(gòu)率先探索，來引領(lǐng)這個行業(yè)的發(fā)展。我們作為一個全國甚至全球規(guī)模最大的天使母基金，同時我們又在深圳這個改革開放的特區(qū)和先行示范區(qū)，我們應(yīng)該有這樣的使命和追求。

其次是培育優(yōu)秀的初創(chuàng)型企業(yè)。我們支持的對象不是已經(jīng)長大的企業(yè)，像華為、騰訊不是我們直接支持的對象，我們支持的對象都是初創(chuàng)公司。

最后是發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。我們不投傳統(tǒng)行業(yè)，我們投戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。

二

做到“四個好”，嘗試打破行業(yè)二八定律

圍繞這三大使命，我們從2018年成立到現(xiàn)在我們大概做了四方面的工作，概括起來是“四個好”。

第一個“好”，是聚集好的投資機(jī)構(gòu)。

一個地區(qū)要把天使投資行業(yè)發(fā)展起來，沒有一批投資機(jī)構(gòu)聚集很難達(dá)成這個目標(biāo)。所以2018年成立以后，我們做的第一個工作是面向全球去遴選優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)。2018年到現(xiàn)在我們接觸了六七百家投資機(jī)構(gòu)，優(yōu)中選優(yōu)，最終選了70多個機(jī)構(gòu)跟我們合作，成立了80多支子基金，我們承諾給這些基金出資約90億，實際給子基金出資將近70億，全國很多地區(qū)投資機(jī)構(gòu)包括國際投資機(jī)構(gòu)都到深圳來聚集，直接推動了深圳天使投資行業(yè)的發(fā)展，很多錢開始往這個階段去投。深圳全社會天使投資金額占GDP比重跟北京、上海不相上下，所以中國天使投資是三足鼎立的態(tài)勢。由于這些機(jī)構(gòu)的聚集和投資，深圳天使投資行業(yè)得到了快速發(fā)展，補(bǔ)齊了股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資在早期階段的短板。

從全球來比較，國內(nèi)天使投資發(fā)展程度跟美國、以色列等發(fā)達(dá)國家比較有很大差距，雖然自己跟自己比有進(jìn)步，但跟國際比較我們差距還是非常大的，我們不能夠自滿，我們要繼續(xù)大力發(fā)展天使投資。

第二個“好”，是培育好的初創(chuàng)企業(yè)。

從2018年底開始通過子基金向初創(chuàng)公司投資，到現(xiàn)在投了1000多筆，去掉重復(fù)的投資，投了將近900個項目。這些項目行業(yè)覆蓋非常廣，深圳強(qiáng)調(diào)的二十大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和八大未來產(chǎn)業(yè)都實現(xiàn)了覆蓋。企業(yè)的成長速度也很快，我們投的時候1500億的估值，現(xiàn)在已經(jīng)將近5000億的估值。這些企業(yè)技術(shù)含量普遍比較高，創(chuàng)業(yè)者知識層次也非常高，平均學(xué)歷75%都是碩士以上，很多都是院士、博士、博士后創(chuàng)業(yè)的項目，而且社會效應(yīng)開始體現(xiàn)出來，這些項目帶動就業(yè)有四五萬人，總量不是特別大，但成長速度非常快，這個領(lǐng)域還在欣欣向榮的發(fā)展，我們也看到中國在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展充滿希望。

這些項目中產(chǎn)生出來了6個獨角獸公司，150多個準(zhǔn)獨角獸公司，我們感覺深圳未來的華為、騰訊說不定在這些企業(yè)中產(chǎn)生。我們還看不到行業(yè)的二八定律，20%成功80%失敗，目前死掉的很少，只是發(fā)展快慢的問題，我們不敢說打破了二八定律，要更長時間周期去檢驗。

第三個“好”，是營造好的企業(yè)成長環(huán)境，建立更好的企業(yè)服務(wù)體系。

總體來看，深圳宏觀的營商環(huán)境是比較好的，否則沒有辦法解釋深圳只有40年建城的歷史，但產(chǎn)生那么多優(yōu)秀企業(yè)，華為、騰訊、比亞迪、大疆等科技企業(yè)、房地產(chǎn)萬科、金融平安、物流順豐，一下子都數(shù)不過來，深圳在重要細(xì)分領(lǐng)域都有全國龍頭企業(yè)，說明深圳營商環(huán)境企業(yè)成長環(huán)境總體上是不錯的。但如果放在全球來看，我們參與全球競爭尤其要跟美國競爭，差距還是挺大的，怎么樣把環(huán)境營造得更好？怎么吸引全球人才為我們所用？美國用全球的人，深圳是移民城市，也只能說是吸引了全國各地的人才，我們怎么海納百川，讓全球的人才向往中國、向往北京、向往深圳。人是最決定的因素，有了人才能夠把事做好，怎么樣營造好的環(huán)境還有很多工作要做。

我們作為投資機(jī)構(gòu)也要營造好的生態(tài)，我們也在做孵化器，在整合各方面資源，我們幫助這些初創(chuàng)企業(yè)解決資金以外各種各樣的問題，如創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)、資源對接、人才招聘，等等。

第四個“好”，就是探索好的中國特色的天使投資道路。

三

政府該怎么做？

我們要探索出一條在中國到底怎么去做天使投資的道路，因為我們跟美國、歐洲的情況不一樣，我們怎么結(jié)合中國的特點走出一條中國特色天使投資道路，這幾年在做一些探索，總結(jié)起來要實現(xiàn)三個結(jié)合。

第一要把政府作用和市場作用有機(jī)結(jié)合，美國更多是通過市場力量推動社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其實美國政府也發(fā)揮了很大的作用。中國這幾十年之所以成功，因為我們把政府和市場的關(guān)系處理得比過去更好，深圳之所以發(fā)展那么好，重要經(jīng)驗是把政府和市場作用比較好的結(jié)合起來。

在天使投資這個領(lǐng)域，政府和市場怎么有機(jī)結(jié)合起來？從目前及今后一個階段來看，我們覺得政府要做幾件事。

政府要承擔(dān)主要的天使投資人LP角色，要制定游戲規(guī)則，進(jìn)行考核監(jiān)督，具體投資決策應(yīng)該交給專業(yè)的市場化投資機(jī)構(gòu)來做。深圳在市一級的政府層面，主要提供資金支持、制定游戲規(guī)則、進(jìn)行考核監(jiān)督、制定戰(zhàn)略方向。具體投資決策交給專業(yè)的管理機(jī)構(gòu)來做，政府完全不參與。我們覺得應(yīng)該把政府作用和市場作用更好結(jié)合起來，這樣才能夠更好的推動中國天使投資行業(yè)發(fā)展。

第二要把投基金和投服務(wù)結(jié)合起來。過去這個行業(yè)對投資缺乏特別全面的認(rèn)識，我們覺得貨幣資本投資就是投錢，而現(xiàn)在服務(wù)越來越重要，服務(wù)投入就是人力資本投資，我們重視貨幣資本投資的同時一定要重視人力資本的投資、服務(wù)的投入。剛才前面講到我們這幾年花了很大精力去做服務(wù)，去建立服務(wù)體系，這是基于理性的考慮，貨幣資本投資和人力資本投資是投資的一體兩面。服務(wù)不是投資以外的輔業(yè)，它本身就是投資的部分，一定要把投資金和投服務(wù)結(jié)合起來，這才是完整的投資概念。

第三要把培育機(jī)構(gòu)天使和培育個人天使結(jié)合起來。美國天使投資主要是個人做的事，因為美國有一大批活躍的個人天使，大概有幾十萬。中國沒有權(quán)威的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，大約幾萬人，跟美國不在一個數(shù)量級。但中國已經(jīng)到了大力發(fā)展個人天使的階段，尤其在北上廣深這樣的一線城市和其他發(fā)達(dá)地區(qū)。

個人天使培育起碼要兩個條件，第一是一大批有錢的人，第二是有一大批懂得怎么做企業(yè)、管理企業(yè)的人，這兩個條件在國內(nèi)發(fā)達(dá)地區(qū)完全具備。我們在培育機(jī)構(gòu)化天使的同時要重視培育個人天使，怎么引導(dǎo)他們把錢投入到國家急需發(fā)展的領(lǐng)域，真正推動國家的發(fā)展上。為什么美國這么多活躍的個人天使而我們沒有，僅僅因為我們發(fā)展歷史階段不同，還是有別的原因？比如對個人投資人支持政策，稅收支持和各方面的支持是不是到位，我們也在研究這個課題。

我們專門成立了深圳天使投資協(xié)會，會員都是深圳活躍的個人天使，一方面想把個人天使情況摸清楚，另一方面也想努力弄明白為什么個人天使投資發(fā)展滯后，到底問題在哪兒，我們研究清楚再給政府提供相應(yīng)的解決辦法，來推動這個階層的培育。

深圳今年有新的舉措，成立了種子母基金，在天使階段經(jīng)過幾年的培育，開始有不少社會資本愿意進(jìn)去，但在極早期階段還是存在市場失靈的問題，商業(yè)機(jī)構(gòu)不太愿意去做。

去年深圳提出來設(shè)立種子基金，專門去投首輪的項目，沒人投過的項目我們第一個投，我們現(xiàn)在也在準(zhǔn)備遴選做種子投資比較有心得和經(jīng)驗的投資機(jī)構(gòu)，通過他們推動種子階段的投資。

將來中國股權(quán)投資行業(yè)從種子、天使、VC、PE到并購，會實現(xiàn)越來越均衡的發(fā)展。目前，全國各地正在掀起做天使投資的熱潮，在中間的VC、PE這個階段，就是成長期和成熟期跟發(fā)達(dá)國家越來越接近。我們還有一個突出短板就是并購。我相信，通過大家的努力，整個股權(quán)投資行業(yè)會越來越好、越來越有希望。謝謝大家！