大健康產(chǎn)業(yè)也“卷”起來了？

口述| 李世豪

來源 | 投資家（ID：touzijias）

2024年1月10日，由投資家網(wǎng)主辦，財(cái)經(jīng)銳眼、有時(shí)間協(xié)辦，北京微金科技有限公司承辦的“第十二屆股權(quán)投資年會”在北京千禧大酒店隆重召開。

在下午分會場二“大健康的創(chuàng)與變”專場，盈科資本合伙人曹鋒、久銀控股董事長李安民、約印醫(yī)療基金董事長鄭玉芬、樂禮資本創(chuàng)始合伙人張夢儒，創(chuàng)景資本創(chuàng)始合伙人宋龍濤作為專場主席就相關(guān)話題進(jìn)行了深入探討。

以下為圓桌討論實(shí)錄，經(jīng)投資家網(wǎng)整理：

主持人/宋龍濤：大家好，歡迎大家參與這次“大健康的創(chuàng)與變”論壇討論，我是宋龍濤，去年從機(jī)構(gòu)出來創(chuàng)立創(chuàng)景資本，創(chuàng)景是一個(gè)用產(chǎn)業(yè)的打法和產(chǎn)業(yè)的投資方式來運(yùn)做的基金。

首先我對大健康的理解是兩個(gè)“創(chuàng)”：第一個(gè)“創(chuàng)”是醫(yī)療健康行業(yè)一直在創(chuàng)新，沒有創(chuàng)新就沒有現(xiàn)代醫(yī)療行業(yè)的蓬勃發(fā)展。第二個(gè)“創(chuàng)”是創(chuàng)傷的意思，過去幾年整個(gè)行業(yè)受到了一點(diǎn)創(chuàng)傷，無論是政策嚴(yán)厲性還是資本市場，包括疫情的影響，對醫(yī)療健康整個(gè)影響非常復(fù)雜，由于這些影響導(dǎo)致了這個(gè)行業(yè)很多變化。

用一個(gè)詞概括近幾年的變化，那就是“冰火兩重天”。尤其創(chuàng)新藥大家看到了很多好的消息，很多投資機(jī)構(gòu)掌握頗豐。不過，也有一些耗材受到影響，大家相對比較低迷，這也是我們馬上探討的必要性。

接下來從曹總開始，請各位嘉賓先簡單的做個(gè)自我介紹。

曹鋒：各位好，我是來自于盈科資本的曹鋒，盈科資本累計(jì)管理資產(chǎn)規(guī)模大概600億左右，主要三個(gè)方向，第一生命科學(xué)，第二新能源新材料，第三硬核科技。生物醫(yī)藥是傳統(tǒng)的優(yōu)勢賽道，醫(yī)療大健康大概投了100多個(gè)項(xiàng)目，有很多IPO或者通過并購?fù)顺?，業(yè)績來講還是非常不錯的。

近幾年，我們和地方政府有著一些良好的合作，和各個(gè)地方政府成立了一些和生命科學(xué)相關(guān)基金，也幫他們招引了不少好的項(xiàng)目落地。比如跟濟(jì)南簽約設(shè)立50億生物醫(yī)藥母基金，很期待后面與大家的交流，謝謝。

李安民：大家好，我是久銀控股的李安民，北京久銀2010年成立，做股權(quán)投資13年的時(shí)間，到去年年末規(guī)模大概210多億。醫(yī)療是我們重點(diǎn)投的方向，除此以外也投一些新能源相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。公司的重點(diǎn)是并購，核心在相關(guān)醫(yī)藥領(lǐng)域，傳統(tǒng)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)，特別是一些醫(yī)療類的上市公司，通過特殊方式并購實(shí)現(xiàn)價(jià)值和信譽(yù)的恢復(fù)，這是我們最重要的一項(xiàng)工作，謝謝大家。

鄭玉芬：各位好，我是約印醫(yī)療基金的鄭玉芬，今年是我在醫(yī)療投資行業(yè)的第17個(gè)年頭，我原來是學(xué)生物工程的，在藥廠做了4年研發(fā)，后來轉(zhuǎn)學(xué)金融，2007年入行開始做醫(yī)療投資。

雖說醫(yī)療行業(yè)經(jīng)歷了去年的陣痛，2024年還有艱難的路要走，但我相信陣痛過后，不管是新藥企業(yè)還是醫(yī)療器械企業(yè)，都能迎來一個(gè)溫暖的春天，謝謝。

張夢儒：各位好，我是樂禮資本的張夢儒，樂禮資本是行業(yè)老兵的新基金。關(guān)注的行業(yè)除了醫(yī)療影像設(shè)備的整機(jī)以外，還包括上游材料以及核心部件。2023年對我們整個(gè)醫(yī)療行業(yè)來說都是非常重要的一年，對設(shè)備行業(yè)來說也是發(fā)生著積極變革的一年。

一

醫(yī)療健康行業(yè)募、投、管、退的變化

主持人/宋龍濤：如今的大健康產(chǎn)業(yè)變化很大，熱潮之下，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存。大家在醫(yī)療健康投資過程中（募、投、管、退），感覺到和以前相比最大的變化是什么？

曹鋒：從長遠(yuǎn)來看，肯定是看好生物醫(yī)藥投資，我們現(xiàn)在可能出現(xiàn)了一個(gè)短期的震蕩期。如果我們看美國那里這些年生命科學(xué)投資總體的發(fā)展，就會發(fā)現(xiàn)，美國的生物醫(yī)藥也經(jīng)歷了幾個(gè)震蕩期，每個(gè)振蕩期都是在經(jīng)過3年左右的調(diào)整后再度上升，所以我們對未來的信心還是有的。

其實(shí)，做任何創(chuàng)業(yè)，任何一家公司都不可能一帆風(fēng)順，一定是一波三折、九死一生的過程。經(jīng)過這些年的去偽存真、大浪淘沙的過程，中國很多真正優(yōu)秀的生物醫(yī)藥企業(yè)，真正優(yōu)秀項(xiàng)目開始涌現(xiàn)出來。

這些年我們看了不少項(xiàng)目，完成了一批非常優(yōu)秀項(xiàng)目的積累，在估值合理的情況下迅速出手，如果估值不是那么合理，可能還是需要一些耐心，等待后續(xù)出手機(jī)會。也期待通過大家的努力，把整個(gè)行業(yè)的投融資環(huán)境帶動起來。不管是生物醫(yī)藥創(chuàng)新，還是其他硬科技創(chuàng)新，真正步入正軌，這一點(diǎn)非常重要！

主持人/宋龍濤：從原來的“買買買”到現(xiàn)在的“賣賣賣”，我們出現(xiàn)了不少創(chuàng)新的產(chǎn)品，這是非?？上驳淖兓?。

李安民：2023年對于醫(yī)藥行業(yè)來說，技術(shù)上發(fā)生了很大的變化。

AI技術(shù)的發(fā)展帶動了藥物研發(fā)，整個(gè)藥物研發(fā)的成本大幅度下降，藥物研發(fā)效力迅速提升。再比如手術(shù)機(jī)器人的使用，虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)在醫(yī)生的培訓(xùn)過程當(dāng)中發(fā)揮很大的作用等等。

在政策的支持下，國內(nèi)的醫(yī)藥行業(yè)這幾年發(fā)展也很快，以前大部分是進(jìn)口的，越往上越“卡脖子”，如今我們在不斷突破，打破技術(shù)壁壘。

我做過一個(gè)研究，從1996年到2020年這24年的過程當(dāng)中，市值變化最大的是精密儀器，第二是醫(yī)療健康，精密儀器市值增長280%多，醫(yī)療健康增長了250%多，這個(gè)變化很大。

但是，疫情期間醫(yī)藥耗材、醫(yī)療設(shè)備卻是大方面下降了，后來中藥卻得到了高度重視，特別是做中藥飲片的，中成藥促進(jìn)率81%，中藥飲片大概13%，未來這里面有很多機(jī)會，一定要堅(jiān)守。

PE募資慢慢轉(zhuǎn)成并購，細(xì)分的一個(gè)賽道是上市公司破產(chǎn)重整。我們統(tǒng)計(jì)了一個(gè)數(shù)據(jù)，市值在50億以下的大概占2380個(gè)，他們的總市值大概只有8.7萬億，大概占10%都不夠。很多公司因?yàn)楦吒軛U而面臨危機(jī)下降，失去了自身恢復(fù)動能。怎么利用專業(yè)的知識收購技術(shù)？怎么去化解風(fēng)險(xiǎn)？同時(shí)為高度項(xiàng)目形成正確的渠道，給我們提供了非常好的機(jī)會。

鄭玉芬：我特別贊同李總的觀點(diǎn)，能看多久的歷史就能看多遠(yuǎn)的未來。過去比現(xiàn)在難多了，從1992年、1993年寥寥無幾的投資人開始在中國做VC/PE，到2008年金融危機(jī)大家投資和融資狀況慘不忍睹，再到2020年幾家歡喜幾家愁，大浪淘沙之下，剩下的都功成名就了。

醫(yī)療行業(yè)和其他行業(yè)不太一樣，它是水比較深的行業(yè)，疫情期間有些企業(yè)凈利潤10個(gè)億，有些企業(yè)虧損進(jìn)一步加大，下一輪融資面臨非常難的狀況；

A股的第五套標(biāo)準(zhǔn)出來對于醫(yī)療創(chuàng)新，不管是器械創(chuàng)新還是藥的創(chuàng)新，其實(shí)是一個(gè)非常大的利好。

要知道，醫(yī)療的剛性需求永遠(yuǎn)都在，這是不變的東西，永遠(yuǎn)有不被滿足的臨床需求等著你去發(fā)現(xiàn)和產(chǎn)品化以及產(chǎn)業(yè)化。

作為企業(yè)家也好，作為投資人也罷，大家既然選擇了這個(gè)行業(yè)，隨著這個(gè)時(shí)代的變遷更加要與時(shí)俱進(jìn)，不斷調(diào)整我們的關(guān)注點(diǎn)以及戰(zhàn)略重點(diǎn)。

在這樣的一個(gè)寒冬下，大家如何復(fù)盤之前走過的道路？在諸多變化的因素之中，用心尋找什么是產(chǎn)業(yè)中不變的因素？是需要我們更多的創(chuàng)業(yè)者以及投資人深度思考的事情。

主持人/宋龍濤：不好投，是去年大家共同的感受，不過張總?cè)ツ晖读?家，并且投的估值很合適，預(yù)期收益非常好，您談?wù)勗趺赐兜?，怎么?yīng)對這種變化？

張夢儒：我們經(jīng)常聊到冬天積雪越厚，今年播種的種子發(fā)芽后，明年會更加堅(jiān)韌，第二年的秋天可能就會收獲更多！

在這個(gè)時(shí)候?qū)σ粋€(gè)相對比較新的基金來說是更好判斷的邏輯，不同的創(chuàng)始人，不同的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，在面對比較艱難行業(yè)年景的情況下，他們會做出什么樣的選擇和什么樣的經(jīng)營策略？這件事對我們的判斷是至關(guān)重要的。

樂禮資本專注于醫(yī)療設(shè)備和器械，尤其是影像設(shè)備，在這個(gè)領(lǐng)域的機(jī)會才剛剛拉開它紅利的大幕。過去國內(nèi)很多主流的檢驗(yàn)檢測設(shè)備、治療設(shè)備，比較依賴進(jìn)口，各個(gè)科室不同設(shè)備的國產(chǎn)化率，從1%、2%到30%、40%不等。隨著跟世界關(guān)系發(fā)生一些變化，我們對國產(chǎn)化要求會更高。

在這個(gè)情況下，我們看到了很多非常優(yōu)秀的科學(xué)家或者外國公司一些高管回到國內(nèi)創(chuàng)業(yè)做這些事情。而在這個(gè)機(jī)會里面，我們希望通過大家的努力，能否在某些領(lǐng)域，把國產(chǎn)化率從個(gè)位數(shù)慢慢做到10%、20%，甚至更多。

當(dāng)然，醫(yī)療設(shè)備這個(gè)學(xué)科和其他學(xué)科不一樣，跟裝備制造學(xué)、材料學(xué)等等相關(guān)，需要很多支持。

我們也看到了這些年配置許可目錄的變化，醫(yī)院擁有了更多的自主權(quán)，對于國內(nèi)一些醫(yī)療器械初創(chuàng)公司來說，可能會有更多的市場機(jī)會。

醫(yī)療設(shè)備行業(yè)屬于偏理性，甚至偏窄的小行業(yè)，它是很漫長的事情，無論宏觀數(shù)據(jù)怎么樣，可能我們這代人需要通過自己的努力，一點(diǎn)點(diǎn)地克服瓶頸，穿越周期，有信心和大家一起創(chuàng)造更好的未來，謝謝各位。

二

投資標(biāo)準(zhǔn)和企業(yè)畫像

主持人/宋龍濤：張總這確實(shí)是一個(gè)好的打法，很聚焦，在一個(gè)行業(yè)里扎的很深，用資源去賦能，低估值進(jìn)去可以高估值出來。

接下來討論另外一個(gè)話題，還是投資的具體問題，尤其在這種行情下，我們現(xiàn)在看企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生哪些變化，現(xiàn)在想投哪些企業(yè)？什么樣的畫像？哪些企業(yè)變得更加謹(jǐn)慎？

曹鋒：其實(shí)，關(guān)于這個(gè)問題我們內(nèi)部思考過不止一次，也討論過很多次，也會隨著政策環(huán)境變化適當(dāng)做相應(yīng)的調(diào)整。但有一點(diǎn)是可以肯定的，那就是投確定性比較強(qiáng)的。什么情況下確定性比較強(qiáng)？經(jīng)營收入或者有凈利潤了，如果有凈利潤，增長情況也是不錯的，將來資本市場退出的路徑相對比較明確，這種企業(yè)是目前值得關(guān)注的。

首先，對于早期的項(xiàng)目，目前普遍擔(dān)心的問題是，下一輪早期項(xiàng)目還能不能找到足夠的錢支撐他們發(fā)展，是比較值得關(guān)注的問題。對我們而言，未來投確定性比較強(qiáng)的企業(yè)仍然是我們最主要的方向。

其次，對于上游的公司，例如CMO、CDMO公司。我們觀察到對于全球生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)來講，開始有復(fù)蘇的跡象。對于它的上游企業(yè)來講，尤其是對于能夠拿到類似像GLP1等等，核酸藥物原料等大單品的一些企業(yè)來講還是有一定的爆發(fā)機(jī)會。還有其他的一些重要方向，剛才張總提到國產(chǎn)替代也是醫(yī)療器械非常重要的方向。這是我們最重點(diǎn)看的，也是我們的邏輯。

李安民：我們做了一些相對來說都是中晚期的PE業(yè)務(wù)，財(cái)務(wù)上的標(biāo)準(zhǔn)是，至少要3000萬以上的利潤才可以立項(xiàng)，成長性得有百分之二三十，要有回購條款等等。另外，創(chuàng)始人也有一些畫像，創(chuàng)始人不能完全是學(xué)者型的，他既要懂行業(yè)趨勢，能洞察到行業(yè)未來，又要能收集和了解市場的需求，最好是能跟客戶打成一片，市場化意識很強(qiáng)的人。

為了應(yīng)對這樣一個(gè)時(shí)代，怎么穿越周期對于我們來說是最大的挑戰(zhàn)。我們特別關(guān)注國產(chǎn)替代，市場需求比較強(qiáng)勁的，保證未來能夠有退出路徑的；我們很多業(yè)務(wù)上也做了一些調(diào)整，包括PE業(yè)務(wù)調(diào)整，整個(gè)公司策略的一些調(diào)整。

主持人/宋龍濤：鄭總剛才講去年很難投，去年投過嗎？投了幾家？

鄭玉芬：我們?nèi)ツ曛煌读?家企業(yè)，說實(shí)話和我們剛創(chuàng)業(yè)之初的風(fēng)格完全不一樣。約印醫(yī)療剛成立的時(shí)候，遇到好的項(xiàng)目，是可以快速做決定的。當(dāng)時(shí)并沒有覺得風(fēng)險(xiǎn)有多大，看好了人，把錢給他們做就行了，后面開始幫他們?nèi)贏輪、B輪、C輪，大家一起往前走。

可現(xiàn)在，即便是看到不少很好的創(chuàng)業(yè)者和項(xiàng)目也不敢那么大膽去投，因?yàn)槟悴恢浪懿荒馨具^寒冬。

最近這幾年的投資變化是大家關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域，沒有那么扎堆，進(jìn)入了一個(gè)理性的、正常的發(fā)展階段，現(xiàn)在企業(yè)家們，他們對企業(yè)自身價(jià)值的定位已經(jīng)回歸理性了，所以2024年將會是一個(gè)適合出手的時(shí)候。

按照我們2024年的投資規(guī)劃，可能會投6-10個(gè)項(xiàng)目。

主持人/宋龍濤：鄭總2024年要出手了，希望您能滿載而歸。您剛才說了一句話我體會很深，哪怕沒有錢也沒事，現(xiàn)在投企業(yè)既要看現(xiàn)在，也要看將來，能夠活下來，有現(xiàn)金流，能夠融到資，最好有凈利潤，越有錢越好。之前不是的，之前只要有創(chuàng)新就可以投，這個(gè)也是我的一個(gè)體會。

張夢儒：樂禮資本對醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域早期創(chuàng)業(yè)公司一直情有獨(dú)鐘，我們有很大的偏好。說到我們喜歡的創(chuàng)業(yè)者類型，深情且專一，很踏實(shí)的理想主義者。就是那種從科學(xué)家變成一個(gè)既是科學(xué)家又是廠長，又是銷售經(jīng)理的角色，能否從一個(gè)很好的科學(xué)家變成一個(gè)很好的老板，這件事情對我們來說特別重要。

在醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域，你做出來了還得負(fù)責(zé)把它賣出去，所以聊得來也很重要，不是靠性格相合，靠經(jīng)營理念。

樂禮的LP很多都是產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的一些前輩，這些前輩有著豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，是一個(gè)很大的寶庫，他們看到的一般都是自己比較親睞，比較喜歡的項(xiàng)目，慢慢地變成我們的項(xiàng)目源。

第二條，跟一些影像公司合作較多，我們持續(xù)關(guān)注供應(yīng)鏈上的機(jī)會，我們覺得是技術(shù)上、工藝上的門檻，成本對于整機(jī)來說特別重要，這件事情我們要著重關(guān)注，看有沒有這樣的機(jī)會。對我們來說，我們喜歡創(chuàng)業(yè)者還是那些踏實(shí)的理想主義者，我們希望他可以眼睛里是星空，但是手要放在泥土里面把握住眼下的機(jī)會。今年6個(gè)月之內(nèi)，未來18月之內(nèi)的機(jī)會，公司能活下去，能把東西賣下去，給股東比較好的回報(bào)，這是我的看法。

三

項(xiàng)目如何合理退出？

主持人/宋龍濤：說得很精準(zhǔn)，對創(chuàng)業(yè)者的畫像非常具體，你是以產(chǎn)業(yè)的眼光找項(xiàng)目，逆向找的，從產(chǎn)業(yè)里邊找到這些企業(yè)再跟他們?nèi)ネ顿Y，確實(shí)是非常好的方法論。

還有一個(gè)問題跟大家交流一下，想了解下大家的看法。在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板目前處于很慢的狀態(tài)下，大家怎么從投資的角度，從退出的角度看項(xiàng)目？尤其退出路徑上大家有什么新的想法？

曹鋒：現(xiàn)在很多的投資機(jī)構(gòu)把大量的時(shí)間和精力都放在投資管理上面。我們團(tuán)隊(duì)也不例外，參與了大量管理方面的工作，定期和被投公司拜訪、開會溝通，實(shí)現(xiàn)資源共享和互補(bǔ)。

另外，在資本市場這一塊我們也很積極，科創(chuàng)板遇到了問題，我們就積極探索北交所、港股發(fā)行的可能性，納斯達(dá)克我們也不排斥，關(guān)鍵看項(xiàng)目是否適合該資本市場?？偠灾?，我們堅(jiān)信優(yōu)質(zhì)的企業(yè)和項(xiàng)目不會蒙塵，我們爭取在管理的賦能下讓它快速成長起來，這也是我們做得最多的工作。我們的目的就是盡自己最大努力去幫助企業(yè)獲取成功，尤其在環(huán)境不太好的今天，謝謝！

李安民：我們跟曹總差不多，一方面跟投資人做解釋工作，另一方面加強(qiáng)管理和賦能。以前項(xiàng)目升級分類，把管理部門和管理人員的績效和賦能結(jié)果進(jìn)行掛鉤，使他有更多的動力幫助這些投資企業(yè)賦能，修改了績效管理辦法。

當(dāng)然最關(guān)鍵還是要找更多能夠退出的，無論是交易所也好，并購也罷。我們有另外一個(gè)團(tuán)隊(duì)做產(chǎn)業(yè)整合，有些項(xiàng)目順便推給了做產(chǎn)業(yè)整合的一些部門，通過并購的方式退出。個(gè)別的基金可以賣給項(xiàng)目份額或者份額轉(zhuǎn)給另外一些投資人等等。

LP是我們衣食父母，怎么樣保證他們的利益？化解他們的風(fēng)險(xiǎn)？是目前環(huán)境下我們很重要的一項(xiàng)工作，謝謝。

鄭玉芬：雖然約印醫(yī)療基金以投資AB輪為主，投資階段比較早期，但是退出做得還可以，2017年年底第一個(gè)項(xiàng)目就退了，持有21個(gè)月，拿了5000萬的收益回來?，F(xiàn)在科創(chuàng)版、創(chuàng)業(yè)版和納斯達(dá)克分別上了3家，并購賣給上市公司4家。

并購是金融皇冠上的明珠，只有在特定的大環(huán)境下才是成立的，比方說，在2000年和2008年。最近一年，行業(yè)經(jīng)歷了2023年的估值調(diào)整，投資人與創(chuàng)業(yè)者的心理預(yù)期逐漸回歸理性。當(dāng)一級市場、二級市場估值趨于合理化，甚至低于預(yù)期的時(shí)候，特別是有一些沒為冬天做好準(zhǔn)備的企業(yè)，現(xiàn)金流很緊的情況下，資金充裕的并購方可以談出很好的并購條件。目前私募市場退出大家主要有三大渠道，一個(gè)是S基金份額交易，一個(gè)是成立接續(xù)基金，還有一個(gè)就是把一些不錯的資產(chǎn)賣給上市公司，大家基于產(chǎn)業(yè)整合的需要，進(jìn)行支付現(xiàn)金或換股的交易安排。

作為行業(yè)老兵，投的再好，都不如多幾個(gè)好的退出。2023年就很不錯，S基金真正開始落單了。2024年我對于趨勢的判斷是：S基金和接續(xù)基金會繼續(xù)欣欣向榮。欣欣向榮前提是有市場的需求，政府的引導(dǎo)基金差不多6萬億到了要退出的時(shí)候，有一些地方政府還給出了一些不錯的交易條件，這些都是有利于S份額交易這個(gè)市場后續(xù)能夠良性發(fā)展的重要因素。對于基金的操盤手來說，延無可延的基金里，有一些大家舍不得退出的成長型項(xiàng)目，成立接續(xù)基金，將會是很好的繼續(xù)持有優(yōu)良資產(chǎn)的不錯選擇。

其實(shí)，不管接續(xù)基金也好，S基金也好，它的流動性都非常好，收益應(yīng)該超過新設(shè)私募基金的收益水平。我相信未來幾年，這將會是一個(gè)市場剛需，應(yīng)該會大放異彩。

主持人/宋龍濤：鄭總的退出路徑很廣，不拘一格，大家不能只寄希望于IPO，因?yàn)樗锌赡艿箳欤?015年上市最起碼幾倍，甚至幾十倍，現(xiàn)在能有幾倍已經(jīng)很開心了，年載不同，策略也不同。

張夢儒：我們對早期機(jī)會很鐘情，但有一些早期的機(jī)會，企業(yè)連公司主體還沒有，我們幫助他們成立公司和成長，那怎么在成立之初就考慮退出的問題，有兩點(diǎn)我們自己的解決方案：

一、LP相對長情，他們給我們?nèi)萑潭缺容^寬。除此之外，在投資的那一刻，無論是零部件還是某一個(gè)具像的裝備，我們會考慮它屬于哪個(gè)大管線里面的小管線。

二、被并購的機(jī)會：大廠做新產(chǎn)品線的時(shí)候，與其成立一個(gè)團(tuán)隊(duì)重置，倒不如買一個(gè)差不多的，價(jià)格商量好還OK可以賣掉。在投一些公司的時(shí)候，寄希望于他自己成長的茁壯，自己的財(cái)務(wù)模型很好，也會有一些被收購的機(jī)會。

對我們而言，這是一個(gè)難以做選擇的事情，但其實(shí)只要投到好的公司，這些事情都可以迎刃而解！

四

給大健康領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)者們的一些建議

主持人/宋龍濤：看來還是要找好的LP，既能給資源，又能給錢，又能收購。今天有很多醫(yī)療行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者，大家能不能從投資人的角度給創(chuàng)業(yè)者們一些建議或者想法？

曹鋒：現(xiàn)在整體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融環(huán)境以及創(chuàng)業(yè)環(huán)境，跟以前相比容錯率大大下降，追風(fēng)口已經(jīng)沒有任何意義。作為一個(gè)醫(yī)療大健康方面的創(chuàng)業(yè)者，必須真正做自己擅長的東西，而且真正腳踏實(shí)地要做好了九死一生的準(zhǔn)備才創(chuàng)業(yè)，沒準(zhǔn)備好不要輕易創(chuàng)業(yè)，真的很難。

李安民：我的總結(jié)，一是“五保一求”。保持好的心態(tài)，保核心競爭力，保核心團(tuán)隊(duì)，保資產(chǎn)，?，F(xiàn)金流，求是求生存。周期很長很冷，大家要有信心。

第二、作為創(chuàng)業(yè)者，我建議對你的資產(chǎn)做一些科學(xué)的配置?，F(xiàn)在收入，企業(yè)創(chuàng)業(yè)有很多不確定性，除了投資以外，我建議你的家人或者自己做一些保險(xiǎn)資產(chǎn)配置，這樣防止你的企業(yè)創(chuàng)業(yè)失敗或者家庭生活受到一些影響，一定要做這樣一個(gè)，無論是財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)還是人身保險(xiǎn)。

第三、降低你的估值。冬天很長，估值老是吊著胃口，就不敢投或不想投，但對于創(chuàng)業(yè)者而言，一定要優(yōu)先能拿到錢才是王道。

第四、一定要做細(xì)分領(lǐng)域的冠軍，某一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域?qū)ＷI，千萬不要搞大一圈，當(dāng)細(xì)分領(lǐng)域的冠軍是成功的基石。

鄭玉芬：過去4年，雖然我們經(jīng)歷了諸多茫然與失落，困苦與艱難。但接下來的日子里我想送給企業(yè)家們8個(gè)字，“戰(zhàn)略定力 足夠勇敢”。

戰(zhàn)略定力，我希望大家在新的一年里能夠跳出你的企業(yè)，更多地關(guān)注宏觀，關(guān)注政策的變化，關(guān)注和2020年之前有什么不一樣，尋找自己能夠活下來的戰(zhàn)略方向，這才是董事長應(yīng)該做的最重要的事。董事長、創(chuàng)始人做的事就是4個(gè)字“找人找錢”，前4個(gè)字是戰(zhàn)略定力，希望每一位創(chuàng)始人、董事長能夠在新的一年里更多復(fù)盤、更多思考。

足夠勇敢，把它翻譯俗一點(diǎn)就是臉皮要足夠厚。8年的創(chuàng)業(yè)，我最大的變化就是臉皮變得比以前厚了很多。創(chuàng)業(yè)之前，只負(fù)責(zé)投資，投錢給企業(yè)家是妥妥的甲方，那時(shí)候面子很薄，很少求人，現(xiàn)在自己做基金了，情況就不一樣了，既要深入淺出的把你的投資理念和投資邏輯講給出資人們，又要每天請朋友們幫忙拓展各種人脈。求人必須臉皮得厚。特別是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣的時(shí)候，上下游產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴的支持，員工的穩(wěn)定性都需要企業(yè)家們放下我們的架子，更多的去溝通和交流，經(jīng)常跟他們談?wù)勑?，得人心者得天下?！皯?zhàn)略定力 足夠勇敢”8個(gè)字送給大家，希望2024年一切順利、再創(chuàng)新輝煌！

主持人/宋龍濤：非常好，鄭總是非常接地氣的投資人，我們也是創(chuàng)業(yè)，跟大家創(chuàng)業(yè)是一樣的，這是通用的。尤其這個(gè)年代勇氣是非常重要的，以前不需要這么多勇氣，現(xiàn)在不行了，必須要有。

張夢儒：醫(yī)療領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者非常值得敬佩，大多數(shù)會放棄非常優(yōu)秀的工作條件和薪資待遇來做這樣的事情，我非常敬佩，帶有很強(qiáng)的崇敬感。

說到建議，比如我是一個(gè)創(chuàng)業(yè)者，把內(nèi)心的目標(biāo)感、使命感以及手底下能做的事，這3個(gè)事情協(xié)調(diào)一下，調(diào)整一下它們的優(yōu)先級，看一下先后關(guān)系。帶有很強(qiáng)的使命感做一件事情，做這個(gè)事當(dāng)然很有意義。目標(biāo)感，融到A輪、B輪或者怎么樣。眼下需要做的事情，做好自己的公司，把自己的工藝水平提上來，我們要抓一抓銷售把這個(gè)東西賣出去。很多時(shí)候在醫(yī)療領(lǐng)域是非常充滿荊棘的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，你的競爭者很多，你可能要說服很多的醫(yī)療機(jī)構(gòu)采用的產(chǎn)品。把目標(biāo)感和使命感跟現(xiàn)在眼前的生活去協(xié)調(diào)很重要，這是我跟非常多的前輩溝通總結(jié)下來的。使命感和目標(biāo)感太強(qiáng)是好事情，怎么和眼下的實(shí)際相結(jié)合？尤為重要。

衷心祝福大家，創(chuàng)業(yè)這個(gè)事情每個(gè)人有自己的路，每條路徑不同，聽聽別人的意見，更多相信自己，做好自己眼前的事情。

主持人/宋龍濤：大家說的都非常實(shí)在，也非常坦誠。醫(yī)療其實(shí)是比較復(fù)雜的業(yè)態(tài)，整個(gè)醫(yī)療健康容易受政策和宏觀的影響，一旦有風(fēng)吹草動我們就會受影響比較大。創(chuàng)業(yè)者非常不容易，又要看宏觀，又要看微觀，還要把團(tuán)隊(duì)管理好，每一個(gè)環(huán)節(jié)面臨挑戰(zhàn)。正是有這么多好的投資人和投資機(jī)構(gòu)，有這么多勇敢的創(chuàng)業(yè)者，醫(yī)療健康是人類永恒的需求，它永遠(yuǎn)沒有周期，從這一點(diǎn)在不確定中尋找確定，需求是確定的。我們希望2024年否極泰來，迎來真正的醫(yī)療健康創(chuàng)業(yè)者和投資者的春天，謝謝大家！