又一巨頭突然“暴雷”，老板已巨額套現(xiàn)！

一說起光伏行業(yè)，無論是股民還是基民都有一種深深的被戲耍感覺。

股價大跌后，大牛股又要IPO

在前幾年大漲之后，光伏相關(guān)基金瘋狂發(fā)售，光伏行業(yè)也被描繪成無與倫比的朝陽行業(yè)，于是股民、基民瘋狂涌入，也自然而然的高位站崗。

最近兩年，虧損最嚴(yán)重的或許就是買了光伏股、光伏基金的投資者。

光伏行業(yè)這兩年的大跌，重要原因是行業(yè)極度內(nèi)卷，產(chǎn)能過剩的風(fēng)險加大，各廠家之間大打價格戰(zhàn)，殺得頭破血流。

如果產(chǎn)能過剩還要在資本市場上伸手要錢，那是不是不太合適呢？

這不，前兩年A股的光伏大牛股、這兩年的光伏大熊股鈞達(dá)股份，最近又向港交所遞交了招股書，準(zhǔn)備登陸港股。如果能成功上市，它就會成為第一家“A+H”上市的光伏電池制造商。

先來看看鈞達(dá)股份(002865.SZ)的整體走勢。

2017年上市的鈞達(dá)股份，在上市頭幾年默默無聞，股價一直橫盤震蕩，直到2021年下半年光伏演變成A股的超級賽道后，它的股價也跟著一飛沖天，一年半的時間從12元暴漲到190元以上，漲幅高達(dá)約15倍！

之后，隨著散戶股民和基民的高位入場，加上行業(yè)開始內(nèi)卷打起了價格戰(zhàn)，鈞達(dá)股份跟其他光伏股一樣，陷入了不斷下跌的泥潭中。

目前，鈞達(dá)股份較高點已經(jīng)下跌超過70%！

急速擴(kuò)張后，資產(chǎn)巨額減值

在這種行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、股價持續(xù)下跌的大背景下，鈞達(dá)股份又要在資本市場融資，這自然引發(fā)了一些質(zhì)疑，尤其是在前幾天鈞達(dá)股份公布了其2023年業(yè)績快報之后，這種質(zhì)疑聲就更大了。

鈞達(dá)股份預(yù)計2023年實現(xiàn)營業(yè)總收入183.97億元，同比增長58.65%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.32億元，同比增長16.00%；實現(xiàn)扣非后凈利潤5.75億元，同比增長16.64%。

乍一看，這是一份不錯的業(yè)績答卷，怎么就被質(zhì)疑了呢？

關(guān)鍵看下面：

鈞達(dá)股份在業(yè)績快報中說，由于P型PERC電池效率逼近理論極限且降本空間有限，N型TOPCon電池轉(zhuǎn)換效率及生產(chǎn)成本持續(xù)進(jìn)步，尤其是2023年第四季度后，隨著N型電池對于P型電池的優(yōu)勢加大，公司擬對P型PERC電池相關(guān)固定資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備，減值準(zhǔn)備金額約9.00億元。

如此大的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，堪稱一場突如其來的財務(wù)暴雷，這也對公司第四季度業(yè)績帶來極大沖擊，導(dǎo)致其當(dāng)季在營收超過40億元的情況下，凈利潤慘變?yōu)?8.06億元。這一數(shù)字跟全年8.32億元的凈利潤相比，顯得是那樣格格不入。

看前文鈞達(dá)股份走勢圖，是在2021年6月份之后才開始大漲的，這恰好是公司在2021年完成重大轉(zhuǎn)型的時間。

原本主營業(yè)務(wù)是汽車塑料內(nèi)外飾件的鈞達(dá)股份，收入平平，業(yè)績平平，所以之前股價也平平無奇。2021年9月，公司收購了捷泰科技51%股權(quán)，由此進(jìn)入到光伏領(lǐng)域，其股價也開始了15倍超級暴漲之旅。

這次的轉(zhuǎn)型，讓鈞達(dá)股份出現(xiàn)爆炸式增長。不過作為一個原本風(fēng)馬牛不相及的汽車內(nèi)飾行業(yè)的玩家，鈞達(dá)股份切入當(dāng)時正熱得發(fā)燙的光伏賽道，充滿著匆匆上馬、大干快上的味道。

首先就是收購捷泰科技的錢從哪來的。當(dāng)時鈞達(dá)股份花14.34億元收購捷泰科技51%的股權(quán)，自有資金和其他自籌資金僅有2.34億元，其余的12億元里，有6億元是股東借款，6億元是并購貸款。

14.34億里，竟然有12億是借來的！

正當(dāng)人們驚訝于鈞達(dá)股份這個光伏新玩家使用高杠桿方式攻城略地時，僅僅過了一年，鈞達(dá)股份又搞了個更大的：

2022年10月份，鈞達(dá)股份發(fā)布公告，擬斥資130億元投建26GW高效太陽能電池片。

130億，無疑是超級大手筆，這也成為當(dāng)時光伏擴(kuò)產(chǎn)狂潮中的典型案例。

10月份公司宣布130億的巨額投產(chǎn)項目，11月初公司股價就見到歷史大頂190元附近，這難道是某種巧合？

招股書數(shù)據(jù)“打架”，老板套現(xiàn)過億

一個行業(yè)，當(dāng)大量玩家瘋狂涌入時，再好的賽道都會變得擁擠不堪，內(nèi)卷、價格戰(zhàn)一定會如期而至。

盡管鈞達(dá)股份在2023年上半年就成為全球光伏電池市場排名第5的重要玩家，但由于產(chǎn)品明顯降價，其股價在2023年下跌超過40%。

大客戶占營收比重過高，是很多公司的一大風(fēng)險。鈞達(dá)股份在赴港上市的招股書里就提到，2021年、2022年、2023年前三季度，公司前五大客戶分別給公司帶來12.76億元、59.81億元、70.93億元的營收，分別占總收入的77.8%、53.9%和49.4%。

從這點來看，鈞達(dá)股份對大客戶的依賴度有所緩解。

不過，鈞達(dá)股份招股書里的數(shù)據(jù)，跟其供應(yīng)商的數(shù)據(jù)卻存在“打架”的情況。

比如，在另一家沖刺IPO的高景太陽能的招股書里，鈞達(dá)股份作為其2022年第四大客戶，高景對其銷售額為19.73億元。

而鈞達(dá)股份赴港IPO的招股書里，相關(guān)金額則顯示為17.86億元，兩者差了近2億元。

鈞達(dá)股份第一大供應(yīng)商是晶科能源，鈞達(dá)股份的招股書里顯示，公司2022年對晶科能源采購了20.06億元。

不過晶科能源2022年年報里“公司前五名客戶”這一項中，卻沒有找到對應(yīng)的金額。

說到鈞達(dá)股份為何赴港IPO融資，這恐怕與當(dāng)下光伏類公司在A股融資停滯有關(guān)。

這里的融資既包括IPO，也包括定向增發(fā)。

當(dāng)下光伏行業(yè)的格局跟三年前已經(jīng)大為不同，當(dāng)時是未來幾十年高增長的無限憧憬，還沒有價格戰(zhàn)、還沒有內(nèi)卷、還沒有大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，而現(xiàn)在這些都有了。

而光伏行業(yè)又是典型的資金密集型行業(yè)，投資一個項目動輒幾十億、上百億，沒錢就沒辦法生存，沒錢甚至連打價格戰(zhàn)的資格都沒有。

這或許就是鈞達(dá)股份為何急著在港股IPO的原因！

不過，你說鈞達(dá)股份缺錢吧，人家老板還在套現(xiàn)。

1月17日，鈞達(dá)股份發(fā)布一則公告，董事長陸小紅的股份減持計劃期限屆滿。在2023年7月最后一周的減持期內(nèi)，陸小紅減持公司100.455萬股股票，減持均價為108.96元/股，套現(xiàn)高達(dá)1.09億元。

一邊是公司急著向股市融資，一邊是董事長過億元的巨額套現(xiàn)，股市似乎還真成了鈞達(dá)股份對金錢予取予求的地方！