鯨準(zhǔn)2023年度股權(quán)投資白皮書

當(dāng)我們回望2023年的全球資本市場(chǎng)時(shí)，可以清晰地看到一幅變化莫測(cè)且充滿挑戰(zhàn)的圖景。這一年，全球經(jīng)濟(jì)格局經(jīng)歷了深刻的變革，資本市場(chǎng)在波詭云譎中展現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性和活力。股權(quán)投資市場(chǎng)，作為資本的重要的晴雨表之一，其變化更是投資者情緒與經(jīng)濟(jì)走向的敏感指標(biāo)。

在《2023年度股權(quán)投資白皮書》中，鯨準(zhǔn)根據(jù)多方數(shù)據(jù)進(jìn)行了多維度的分析，比對(duì)及未來(lái)趨勢(shì)展望。在未來(lái)，我們的分析團(tuán)隊(duì)也將一如既往的關(guān)注各細(xì)分行業(yè)和熱點(diǎn)賽道，為市場(chǎng)持續(xù)提供有價(jià)值的投資意見(jiàn)。

1.資本市場(chǎng)縱覽

在資本市場(chǎng)縱覽部分，我們梳理了2023年股權(quán)投資市場(chǎng)獨(dú)特的發(fā)展軌跡和趨勢(shì)，力圖揭示過(guò)去一年全球與中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的重要變化，并嘗試為即將來(lái)臨的2024年描繪預(yù)期藍(lán)圖。

1.1.行業(yè)發(fā)展概述

從全球二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，在海外，納斯達(dá)克指數(shù)引領(lǐng)全球，在中國(guó)，北證50指數(shù)取得亮眼表現(xiàn)。納斯達(dá)克40%的漲幅不僅代表了技術(shù)股的復(fù)蘇，更是對(duì)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)的有力投票。而北證50指數(shù)超越道指的增長(zhǎng)，則反映了中國(guó)市場(chǎng)獨(dú)有的成長(zhǎng)邏輯和投資者對(duì)于中國(guó)中小企業(yè)增長(zhǎng)潛力的認(rèn)可。

市場(chǎng)低迷的情緒持續(xù)傳遞至股權(quán)投資市場(chǎng)，投資人開(kāi)始更加重視企業(yè)盈利前景，出手更加謹(jǐn)慎。2023年美國(guó)發(fā)生股權(quán)投資2969筆，同比下跌37.0%，相較2021年少3306筆，合計(jì)融資金額145.2億美元，同比下降38.7%，相較2021年跌去近六成。

轉(zhuǎn)向中國(guó)市場(chǎng)，從宏觀環(huán)境來(lái)看。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在連續(xù)數(shù)年疫情的陰霾過(guò)后，2023年實(shí)現(xiàn)了5.2%的增長(zhǎng)，同比2022年有所回升。

1.2市場(chǎng)募資情況

對(duì)于私募股權(quán)投資市場(chǎng)而言，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間，盡管基金募集數(shù)量呈下滑趨勢(shì)，但市場(chǎng)仍顯示出韌性與分化的特征。市場(chǎng)募資情況揭示了一種趨勢(shì)：中國(guó)股權(quán)投資基金的募資總額和數(shù)量持續(xù)下降，這可能是對(duì)前期市場(chǎng)熱度的正常調(diào)整，也可能預(yù)示著未來(lái)市場(chǎng)的更為理性發(fā)展。

1.3市場(chǎng)投資情況

在市場(chǎng)投資情況方面，整體市場(chǎng)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，交易量與交易金額雙雙下降。特別是并購(gòu)和上市交易規(guī)模的大幅縮減，以及早期項(xiàng)目交易數(shù)量的明顯降低，這些都指向了市場(chǎng)的謹(jǐn)慎態(tài)度。

地域結(jié)構(gòu)上，廣東省的領(lǐng)先地位不容動(dòng)搖，而整體市場(chǎng)的地域集中度較高，前五地區(qū)的集中度超過(guò)50%。

1.4 IPO情況

IPO作為中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)最重要的退出方式，2023年IPO節(jié)奏放緩給股權(quán)投資市場(chǎng)帶來(lái)了不小的沖擊。但總市值的復(fù)合增長(zhǎng)和北交所的崛起，都顯示了中國(guó)資本市場(chǎng)的深度和彈性。生產(chǎn)制造、能源礦產(chǎn)等行業(yè)在IPO市場(chǎng)的活躍，更是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的真實(shí)寫照。

2.國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資本運(yùn)作與產(chǎn)業(yè)洞察

為了更全面地探討市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)，2023年我們選擇聚焦于資本市場(chǎng)四個(gè)關(guān)鍵專題：分別為代表目前市場(chǎng)主要的出資方“政府引導(dǎo)基金”、投資標(biāo)的風(fēng)向標(biāo)的“專精特新小巨人” 、逐漸成為主流機(jī)構(gòu)的“CVC” 以及新的退出渠道“S交易”。

2.1 政府引導(dǎo)基金

政府引導(dǎo)基金作為財(cái)政政策創(chuàng)新工具，通過(guò)引導(dǎo)社會(huì)資本投入，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和推動(dòng)科技創(chuàng)新，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮著關(guān)鍵作用。我們看到政府引導(dǎo)基金精耕細(xì)作，正向高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)。2023年，地級(jí)引導(dǎo)基金活躍，重點(diǎn)投向制造與健康行業(yè)。更多引導(dǎo)基金進(jìn)入實(shí)質(zhì)性運(yùn)營(yíng)階段，政策友好性持續(xù)提升。

2.2專精特新小巨人

專精特新企業(yè)是國(guó)家支持中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵戰(zhàn)略。政府在2023年進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了這一方向，并在各地采取了靈活的政策來(lái)促進(jìn)專精特新企業(yè)的蓬勃發(fā)展。通過(guò)深入研究2023年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)“小巨人”總體融資規(guī)模雖然有所縮小，但VC/PE滲透率有所提升。IPO方面，盡管2023年“小巨人”IPO 總量減少，但北交所上市相對(duì)保持穩(wěn)定，顯示了北交所賦能專精特新中小企業(yè)的戰(zhàn)略定位仍舊沒(méi)有改變。

2.3企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資（CVC）

CVC在中國(guó)的崛起成為引人注目的焦點(diǎn)。在過(guò)去十年，中國(guó)CVC經(jīng)歷了波動(dòng)式成長(zhǎng)，十年CAGR高達(dá)30%。2023年CVC交易規(guī)模達(dá)到了8,255億元人民幣，其中北上廣CVC總交易金額位居前三。生產(chǎn)制造是CVC投資最受青睞的領(lǐng)域，金融、政府與公用事業(yè)、生產(chǎn)制造領(lǐng)域，單筆交易金額相對(duì)較高。中國(guó)CVC參與者中互聯(lián)網(wǎng)CVC和產(chǎn)業(yè)CVC各有千秋。在實(shí)際投資中，投資參股模式更傾向于戰(zhàn)略式布局，而并購(gòu)模式則旨在強(qiáng)化現(xiàn)有能力。

2.4 S交易

作為PE/VC退出的新渠道，S交易市場(chǎng)逐漸成熟，參與者不斷豐富；預(yù)計(jì)2023年中國(guó)S交易規(guī)模達(dá)600億元，交易基金份額對(duì)應(yīng)注冊(cè)資本176億元，垂直基金逐步受到青睞，硬科技賽道成為焦點(diǎn)；從供需關(guān)系來(lái)看，多類型的買賣雙方供給和需求端逐漸匹配，從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，依賴于信息不對(duì)稱獲得“撿漏”的S投資機(jī)會(huì)將逐漸減少，不同類型機(jī)構(gòu)采取差異化的競(jìng)爭(zhēng)策略。 

3.熱點(diǎn)行業(yè)分析及標(biāo)的研究

2023年，以AI大模型為代表的技術(shù)突破掀起了新一輪科技浪潮，眾多行業(yè)以科技創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，以市場(chǎng)需求為燃料，正在推動(dòng)著當(dāng)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。我們選擇了AI大模型、芯片、人形機(jī)器人和AR這具有代表性的四大領(lǐng)域進(jìn)行簡(jiǎn)要闡述，它們不僅代表了技術(shù)突破的前沿陣地，也是新一輪技術(shù)革命的主力軍，成為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)步的重要力量。

3.1 AI大模型

AI技術(shù)的新篇章正在被以ChatGPT為代表的大模型所書寫，大模型展現(xiàn)出了前所未有強(qiáng)大的泛化性、通用性和實(shí)用性，它們以解決碎片化的難題為突破口，在各個(gè)場(chǎng)景深處落地賦能，為全球AI產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)注入強(qiáng)勁動(dòng)力。中國(guó)市場(chǎng)在這場(chǎng)技術(shù)革新中展現(xiàn)出了非凡的發(fā)展?jié)摿?，預(yù)測(cè)至2028年市場(chǎng)規(guī)模將超千億。以智譜AI為代表的企業(yè)不斷在全球賽道中展現(xiàn)強(qiáng)大的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。

3.2芯片

在全球范圍內(nèi)，集成電路產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)勢(shì)如破竹，而在此浪潮中，中國(guó)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)尤為突出。芯片產(chǎn)業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)，從上游的材料設(shè)備到中游的設(shè)計(jì)生產(chǎn)，再到下游的應(yīng)用領(lǐng)域，無(wú)一不在經(jīng)歷著技術(shù)革新和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的深刻調(diào)整。龍芯中科等領(lǐng)軍企業(yè)引領(lǐng)著國(guó)產(chǎn)自主CPU的發(fā)展，成為中國(guó)在全球半導(dǎo)體競(jìng)技場(chǎng)上的一面旗幟。

3.3人形機(jī)器人

得益于政策扶持與技術(shù)積累，人形機(jī)器人行業(yè)正在重新捕獲市場(chǎng)及投資者的注意。人形機(jī)器人也是大模型應(yīng)用落地重要的突破方向，隨著技術(shù)的不斷迭代和商業(yè)模式的成熟，預(yù)計(jì)到2026年，中國(guó)市場(chǎng)的規(guī)模有望突破百億大關(guān)。以優(yōu)必選機(jī)器人為代表的企業(yè)成為行業(yè)的先行者，推動(dòng)著這一領(lǐng)域向著更加繁榮的未來(lái)邁進(jìn)。

3.4 AR

自微軟HoloLens 2于2019年問(wèn)世以來(lái)，AR技術(shù)走出了從初期的嘗試到成熟穩(wěn)定發(fā)展的曲折道路。2023年，蘋果的MR頭顯產(chǎn)品發(fā)布激發(fā)了社會(huì)的廣泛興趣。在政策和基礎(chǔ)設(shè)施的有力支持下，新的消費(fèi)需求為AR技術(shù)的未來(lái)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的推動(dòng)力，奠定了規(guī)?；a(chǎn)的基礎(chǔ)。

總結(jié)

2023年整體股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展揭示了一個(gè)多面的投資環(huán)境：全球資本市場(chǎng)在波動(dòng)中尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)的表現(xiàn)凸顯了資本市場(chǎng)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的認(rèn)可。美國(guó)市場(chǎng)IPO的寒冷對(duì)股權(quán)投資退出的節(jié)奏帶來(lái)影響，并購(gòu)成為主要的退出方式?；氐街袊?guó)的視角，北證50指數(shù)的優(yōu)秀表現(xiàn)體現(xiàn)了中國(guó)中小企業(yè)的增長(zhǎng)潛力，也顯示出中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于重要的轉(zhuǎn)型發(fā)展階段，股權(quán)投資行業(yè)需要穿越新一輪周期，科技逐步成為核心命題，市場(chǎng)呈現(xiàn)韌性與理性并存的特質(zhì)。

基于當(dāng)前市場(chǎng)“募投管退”的新趨勢(shì)，我們聚焦于“政府引導(dǎo)基金”（募）、“專精特新小巨人”（投）、“企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資（CVC）”（管）和“S交易”（退）這四個(gè)關(guān)鍵專題。專精特新逐步發(fā)展為中國(guó)扶持科技型中小企業(yè)發(fā)展的核心政策，也是股權(quán)投資市場(chǎng)的熱門標(biāo)的方向。CVC的崛起和政府引導(dǎo)基金的精準(zhǔn)施策，再次證明了資本市場(chǎng)與國(guó)家戰(zhàn)略深度融合的成功實(shí)踐。S交易的成熟化，完善了股權(quán)投資退出的路徑。

當(dāng)我們尋找2023年的科技風(fēng)向標(biāo)，可以明確地看到AI大模型、芯片、人形機(jī)器人和AR四大領(lǐng)域——它們不僅代表科技前沿的發(fā)展方向，而且共同構(gòu)成了新一輪科技革命的重要?jiǎng)恿?。技術(shù)突破和市場(chǎng)需求的雙重驅(qū)動(dòng)，正推動(dòng)著這些行業(yè)向前發(fā)展，并為股權(quán)投資市場(chǎng)提供了新的增長(zhǎng)路徑和投資機(jī)會(huì)。

展望2024年，我們有理由相信，雖然全球環(huán)境愈加復(fù)雜多變和經(jīng)濟(jì)區(qū)域化發(fā)展愈演愈烈，但在中國(guó)政策的穩(wěn)定性基礎(chǔ)上，股權(quán)投資市場(chǎng)將繼續(xù)在變動(dòng)中尋求平衡，在挑戰(zhàn)中捕捉機(jī)遇?？萍紕?chuàng)新的浪潮不會(huì)停息，綠色經(jīng)濟(jì)的崛起將為我們帶來(lái)新的發(fā)展動(dòng)力。本白皮書將作為您了解過(guò)去、預(yù)見(jiàn)未來(lái)的參考，幫助您在股權(quán)投資的征途上駛向更加廣闊的水域。