20家VC投的500億獨角獸，離奇倒下

又有獨角獸炸雷了。

作者 | 霍云

來源 | 投資家（ID：touzijias）

又有獨角獸炸雷了。

投資家網(wǎng)獲悉，創(chuàng)投圈近日突傳大雷，“全球柔性科技行業(yè)的領(lǐng)航者”、估值500億元獨角獸柔宇科技遭遇地震，“公司被申請破產(chǎn)審查，被執(zhí)行金額超30億元”一石擊起千層浪。

作為國內(nèi)較早一批從事柔性屏研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的創(chuàng)業(yè)公司，2012年成立的柔宇科技“開局逆天”，曾獲“頂流”VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本追捧，是為數(shù)不多融到E輪、E+輪、F輪，吸引20多家投資機構(gòu)擠破頭皮進場的明星公司，有投資人甚至因沒搶到股權(quán)份額“感到遺憾”。

然而，這樣一家資本“眾星捧月”的獨角獸，卻離奇倒下，柔宇科技經(jīng)歷了什么？

一

如果國內(nèi)評出一個“最不該倒下的獨角獸榜單”，柔宇科技一定名列前茅。

在一些創(chuàng)投圈人士印象里，這家坐落在深圳的公司始終帶著“光環(huán)”。

柔宇科技董事長兼CEO劉自鴻，屬于天才型“大佬級”創(chuàng)業(yè)者。17歲獲江西省撫州理科高考狀元、21歲獲清華大學電子工程學士學位、23歲獲碩士學位，遠赴美國，26歲拿下斯坦福大學博士學位，被稱為“斯坦福大學電子工程系，史上用時最短畢業(yè)的華人博士。”

光學歷一項，劉自鴻可能就超越了市面上99%創(chuàng)業(yè)者。畢業(yè)后，他的人生仍在“開掛”，先是獲得了一攬子權(quán)威獎項，緊接著，收到IBM總部遞來的橄欖枝，直接讓他做全球研發(fā)中心顧問級工程師及研究科學家。干了3年，劉自鴻覺得沒意思，辭職去硅谷創(chuàng)業(yè)了。

這個在硅谷創(chuàng)業(yè)的項目便是柔宇科技。

聊到此處，有人會納悶，柔宇科技不是在深圳嗎？怎么變成硅谷創(chuàng)業(yè)了？其中一個點是，劉自鴻創(chuàng)業(yè)時，經(jīng)驗不多，想法不少，一口氣在硅谷、深圳、香港共同成立柔宇科技。

別說，劉自鴻挺有“前瞻性”，知道未雨綢繆，很早就給公司在海外鋪了路。至于他為何涉足柔性屏？肯定與老東家IBM有關(guān)系，有了科技巨頭做下游客戶，還怕商業(yè)落地難嗎？

得知劉自鴻跨國創(chuàng)業(yè)，把公司落戶深圳，本土兩大VC，松禾資本、深創(chuàng)投毫不猶豫，在柔宇科技成立當年投了A輪，次年，松禾資本、深創(chuàng)投拉著IDG資本投了一筆美元B輪。

彼時，VC/PE的投資策略是，“抓住牛人，先占一個大坑?！边€有“不用擔心找不到商業(yè)客戶”。很多時候創(chuàng)業(yè)者不好拿融資或拿不到融資，離不開三個問題：技術(shù)、資源、商業(yè)化。這是投資人非常關(guān)注的事：任憑PPT天花亂墜，“把產(chǎn)品賣誰？誰真買單？聊不清楚?！?/p>

投資人喜歡聊“做時間的朋友”，但更現(xiàn)實?！敖oVC/PE畫餅，是一件不容易的事。”柔宇科技不同，帶著“光環(huán)”，劉自鴻有技術(shù)、實力、資源、人脈，業(yè)務(wù)橫跨中美兩地。

這對VC/PE來說，簡直是塊“肥肉”，把錢投給柔宇科技才是“正確選項”。深創(chuàng)投、松禾資本、IDG資本的策略同樣沒毛病，就算今天遇到牛人、牛項目，錢也要先投進去。

一位VC合伙人曾對作者直言“投資即投人”。“頂級學府、大廠里的學霸、牛人，是其重點開發(fā)的創(chuàng)業(yè)、孵化對象，尤其早期投資，判斷能不能投的標準，看創(chuàng)始人的知名度?！?/p>

所以，創(chuàng)投圈有個奇特現(xiàn)象，“但凡牛人創(chuàng)業(yè)，就沒有不好拿融資的，且一呼百應(yīng)?！?/span>

柔宇科技的融資歷程，就是典型的一呼百應(yīng)?！案黝惏駟吻笆骎C”深創(chuàng)投、IDG資本一進來，其它VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本跟風般一擁而上，“仿佛投不進去，就不是第一梯隊了。”

2015年—2020年，柔宇科技迎來了C輪、C+輪、D輪、戰(zhàn)投、E輪、E+輪、F輪密集融資。盤點下來，獲得了中信資本、平安創(chuàng)新投資基金、檀實資本、浦發(fā)銀行、漢富資本等超20家VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本加持。密集融資5年間，柔宇科技估值一路暴漲到了500億元。

但也留下了隱患。

二

作者上周寫《對標英偉達的“唯一巨星”，要IPO了》一文中講述了“C++++++輪”現(xiàn)象產(chǎn)生的背景。套用那位投行人士的話說，“C++++++輪誕生是，估值沒虛高的體現(xiàn)?！?/p>

“過往一些獨角獸融到D輪、E輪、F輪，結(jié)果把自己給融死了。為什么？一級市場，沒人想當鉆石王老五、接盤俠；二級市場，A股進不去，港股不需要，美股不買賬。”

“有時候，創(chuàng)業(yè)融資是好事，輪次太高不一定是好事。”這不，就在柔宇科技身上應(yīng)驗了。資本角度，科技領(lǐng)域融資到了F輪，未來兩條路可走：第一條路IPO，第二條路造血。

把造血放第二條路，是因為絕大部分都做不到，科技公司本來就研發(fā)周期長、商業(yè)化落地難，除了靠VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本輸血，需要更大融資通道，倒逼自身走上第一條路。

柔宇科技就走了第一條路。2020年，公司拿到歷史最后一筆融資，馬上啟動了IPO。

說明，劉自鴻是懂資本的。公司還計劃通過科創(chuàng)板募集144億元資金。年底，柔宇科技完成了上市輔導工作，請來中信證券當保薦人。可過了半年，它們主動撤回了IPO申請。

正是這半年時間，成了柔宇科技“天差地別”的分水嶺。2020年后，市場基本沒傳來過它們的“好消息”。第一條路走不通，F(xiàn)輪公司想活下去，就看第二條路好不好走了。

根據(jù)柔宇科技申報IPO遞交的招股書顯示，公司缺乏造血能力：

2017年—2020年上半年，公司營收分別為0.65億元、1.09億元、2.27億元、1.16億元；歸母凈利潤分別為-3.59億元、-8.02億元、-10.73億元、-9.61億元，三年半虧掉31.95億元。

一家F輪科技公司，一二條路走不通，結(jié)局自然難逃悲涼。

由此，以創(chuàng)投圈視角，“柔宇科技是真把投資機構(gòu)，坑慘了?！?/span>

投資人選了“正確選項”，沒得到“正確答案”。誰的鍋？

柔宇科技股權(quán)結(jié)構(gòu)里，劉自鴻持股38.6%為實際控制人、最大外部機構(gòu)中信資本持股6%、WEI PENG（美國）持股4.9%，柔宇科技CTO余曉軍持股4.4%，其它創(chuàng)始團隊成員、機構(gòu)持股0.07%—4.6%不等，WEI PENG背后是柔宇科技境外公司（Royole Group Limited）。

看得出來，雖然超20家投資機構(gòu)入股柔宇科技，有話語權(quán)的卻是劉自鴻及創(chuàng)始團隊。VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本僅是創(chuàng)業(yè)路上的“跟班”，就不存在“資本帶跑偏創(chuàng)業(yè)者的說法”。

資本沒毛病，那么，柔宇科技混到離奇倒下的始作俑者“只有劉自鴻了？”

三

創(chuàng)投圈印象里，拋開“光環(huán)”屬性，劉自鴻是個“會打感情牌的人”。

“智商、情商，很高?！?/span>撤回IPO次年，柔宇科技趕忙向外界宣布簽署了一筆總計6億元的大額訂單合同。該合同傳達了兩個消息，“一是我們能造血，二是我們有錢了?！?/p>

像不像上市公司刺激股價的習慣性手法，股票回購？

好景不長，“訂單合同沒招來接盤俠”，柔宇科技曝出了“資金鏈緊張，面臨大規(guī)模欠薪問題?！?span style="font-weight: 700; border: 0px; margin: 0px; padding: 0px;">劉自鴻在干嘛呢？他在社交平臺上研究馬斯克“哲學”，引述《馬斯克追憶破產(chǎn)邊緣：每天醒來，在夢中哭了一夜》表示，“在人生至暗時刻，也不要指望雪中送炭，唯一能做的是，堅持到底，永不言棄?！苯魇嶂堇砜聘呖紶钤摹靶乃肌北任目粕毮仭?/p>

實際上，對于柔宇科技的結(jié)局問題，媒體、自媒體圈近年不乏爭論聲，有人把公司炸雷，歸結(jié)到，“請了大批頂級學府、大廠技術(shù)人員，忽視了關(guān)乎公司生死存亡的商業(yè)落地。”

按著可查資料，柔宇科技自稱“全球柔性科技行業(yè)的領(lǐng)航者”、“是全球?qū)I(yè)從事彩色柔性顯示技術(shù)研究開發(fā)的團隊之一”、“核心團隊中已有數(shù)百位國內(nèi)外高端研發(fā)和管理人才?！?/p>

“多位核心管理及技術(shù)人員畢業(yè)于斯坦福大學、清華大學、北京大學......曾在IBM、惠普、高通、安捷倫、微軟、英特爾、富士康、飛利浦、華為、中芯國際、西門子等任職?！?/p>

如果上述是真實的，“忽視了關(guān)乎公司生死存亡的商業(yè)落地”不就是胡扯嗎？正是有大廠客戶資源，前面提到的VC/PE才毫不猶豫投了A輪，“商業(yè)落地難的結(jié)論，不成立?！?/span>

離奇的是，它們商業(yè)落地無比艱難。柔宇科技旗下全柔性顯示屏產(chǎn)品，2019年產(chǎn)量31.4萬片，銷量5.27萬片。主業(yè)賣不動，它們還布局了智能折疊手機等消費電子產(chǎn)品。

柔宇科技，去挑戰(zhàn)華為、小米、OPPO的手機市場份額？更離奇的是，大牛技術(shù)公司專干一錘子買賣。“三年半報告期內(nèi)，招股書里的前五大客戶，沒有一家持續(xù)合作的公司。”

有點意思了。上一次制造“離奇事件”的公司是造車新勢力賽麟汽車，創(chuàng)始人王曉麟不遠萬里趕來中國，只為“驚天騙局”，坑走66億元投資，跑回美國，消失的無影無蹤。

王曉麟很會講故事，他說賽麟汽車“擁有全球?qū)I(yè)的造車技術(shù)團隊”，請了“國內(nèi)外高端研發(fā)和管理人才”。王曉麟“智商、情商，不低?！?/span>他特意去鳥巢搞了場“感動無數(shù)人”的發(fā)布會。當然，后來的情況是，超級大忽悠王曉麟說的話與賽麟汽車做的事完全對不上。

賽麟汽車假裝造了幾輛“老頭樂”，王曉麟則是人人喊打的創(chuàng)業(yè)騙子。

就在4月1日“愚人節(jié)”當天，離奇的事又發(fā)生了。

突傳大雷的柔宇科技行動了，“否認主動申請破產(chǎn)，強調(diào)公司仍在運營。”

企查查APP顯示，柔宇科技已戴上“被執(zhí)行人”、“限制高消費”標簽，210條重要風險，125條司法訴訟里，有一條破產(chǎn)重整提示：經(jīng)辦法院為廣東省深圳市中級人民法院。

恐怕，電影里的情節(jié)未必有這故事精彩，而柔宇科技仍有謎團待解。