市值重回500億，宇通客車是如何做到的？

前不久，有一個(gè)關(guān)于宇通客車測(cè)試的視頻刷屏網(wǎng)絡(luò)，一輛具有宇通標(biāo)志的大客車正高速行駛在一個(gè)坡度很大的斜坡上，整個(gè)客車車身由于斜坡的原因也發(fā)生很大傾斜，但車輛還是穩(wěn)穩(wěn)的行駛在斜坡上，然后緊接著的一幕是，一個(gè)大大的宇通標(biāo)志和一句“不把市場(chǎng)當(dāng)試驗(yàn)場(chǎng)，要把試驗(yàn)場(chǎng)當(dāng)市場(chǎng)”的標(biāo)語。

原來，這一幕驚險(xiǎn)刺激的操作正是宇通客車的一場(chǎng)高環(huán)測(cè)試，這也說明，宇通每誕生一輛車就要經(jīng)歷這一步，必須經(jīng)過嚴(yán)格測(cè)試的產(chǎn)品才能出廠！

與此同時(shí)，伴隨這一視頻的走紅，宇通客車二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)也一路強(qiáng)勢(shì)上漲。

500億客車巨頭，股價(jià)創(chuàng)6年新高

在國內(nèi)大客車市場(chǎng)，宇通客車（600066.sh）如果排第二就沒人敢排第一，在A股6家客車上市公司中宇通的市值更是斷層領(lǐng)先于其他幾家，其余5家包括金龍、中通、安凱、亞星在內(nèi)市值總和還不到宇通的一半。

（A股客車上市公司對(duì)比）

從上圖可以看出，宇通除了市值領(lǐng)先其他幾家，更引人注意的是其股價(jià)近一年的漲幅，過去一年宇通客車股價(jià)漲幅高達(dá)108.39%，而其他幾家卻都在下跌。

當(dāng)然，也正是因?yàn)檫^去一年股價(jià)的持續(xù)上漲，宇通客車的市值才在最近重回500億上方，與此同時(shí)公司股價(jià)也創(chuàng)出自2017年以來的近6年新高，目前其股價(jià)還在繼續(xù)上漲！

實(shí)際上，自2022年4月底以來，宇通客車的股價(jià)已經(jīng)上漲超329%，而自今年年初以來上漲幅度已經(jīng)超過83%。

（宇通客車股價(jià)走勢(shì)截圖）

不過，有意思的是，在宇通客車的股價(jià)2年大漲超3倍、股價(jià)創(chuàng)6年新高之后，其最新股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率僅為27.8倍，說明過去兩年宇通的業(yè)績?cè)鲩L比較快，能夠及時(shí)消化股價(jià)的漲幅。

海外營收創(chuàng)記錄，凈利連續(xù)7個(gè)季度為正

4月2日，宇通客車發(fā)布的2023年財(cái)報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)營收270.42億、同比增長24.05%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.17億、同比增長139.36%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤14.15億、同比增長466.72%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額47.17億、同比增長44.97%，總資產(chǎn)規(guī)模308.57億、同比增長2.86%，不過歸母凈資產(chǎn)卻實(shí)現(xiàn)了負(fù)增長，凈資產(chǎn)規(guī)模139.19億、同比下滑3.83%。

（宇通客車2023年財(cái)報(bào)截圖）

這份財(cái)報(bào)中主要指標(biāo)均出現(xiàn)大幅增長，說明2023年宇通客車業(yè)務(wù)之強(qiáng)勁。而且，在這份強(qiáng)勁的財(cái)報(bào)中，宇通還表示，2024年公司收入計(jì)劃為329億元，進(jìn)一步表明宇通對(duì)未來業(yè)務(wù)發(fā)展的信心。財(cái)報(bào)中公司還表示，受益于海外客車市場(chǎng)需求恢復(fù)以及海外新能源客車需求增長，公司出口業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，出口銷量實(shí)現(xiàn)大幅增長，公司出口業(yè)務(wù)占比提高，業(yè)績貢獻(xiàn)增加。

（宇通客車2023年財(cái)報(bào)截圖）

因此，在這份財(cái)報(bào)發(fā)布之后，宇通客車二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)持續(xù)上漲，從4月2日至今天其股價(jià)已經(jīng)漲超10%，對(duì)應(yīng)市值增加超40億。

實(shí)際上，宇通客車股價(jià)自2022年4月底以來的這波大漲超3倍的行情，與同期公司業(yè)績扭虧、持續(xù)高增長有本質(zhì)聯(lián)系，自2022年二季度以來宇通的業(yè)績已經(jīng)連續(xù)7個(gè)季度為正，徹底扭轉(zhuǎn)了此前虧損的境況。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

宇通客車2022年二季度之后業(yè)績的持續(xù)改善，似乎的確與公司海外業(yè)務(wù)緊密相關(guān)。據(jù)宇通客車財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年海外營收31.06億、占比14.31%，2021年海外營收44.88億、占比19.31%，2022年海外營收55.95億、占比25.67%，2023年海外營收104.06億、占比38.48%。2021年-2023年3年時(shí)間，宇通海外收入增長超2.3倍，同期國內(nèi)收入?yún)s從169.04億下滑至136.97億、下滑18.97%。

（宇通客車2023年財(cái)報(bào)截圖）

可以看到，目前宇通海外業(yè)務(wù)不僅增速高于國內(nèi)，而且毛利率也較國內(nèi)高出近10個(gè)百分點(diǎn)。

宇通在2023年財(cái)報(bào)中表示，目前海外銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全球目標(biāo)市場(chǎng)的布局，覆蓋獨(dú)聯(lián)體、中東、非洲、亞太、美洲、歐洲六大區(qū)域，公司累計(jì)出口各類汽車近10萬輛，累計(jì)出口新能源客車超4800輛。

連續(xù)4年股利支付率超150%

近三年，宇通海外業(yè)務(wù)的持續(xù)高增長，儼然已經(jīng)成為公司的第二增長點(diǎn)，不僅帶動(dòng)公司業(yè)績和股價(jià)的改善，同時(shí)在目前國內(nèi)資本市場(chǎng)越來越重視股息因素的情況下，宇通連續(xù)多年堅(jiān)持高比例的分紅派息更顯難能可貴。

2023年宇通實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.17億，公司宣布每10股派發(fā)15元的股利方案，派現(xiàn)總額為33.21億，股利支付率達(dá)到182.93%，為連續(xù)第四年股利支付率超150%。近四年，宇通累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤37.06億，累計(jì)派發(fā)股利77.73億，平均股利支付率達(dá)209.74%。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站、銳眼哥整理）

對(duì)于這樣超高的股利支付比率，雖然對(duì)于宇通的股東來說可以獲得很好的股息紅利收益，但是對(duì)于公司未來發(fā)展來講，這樣大手筆的分紅派息會(huì)不會(huì)影響股東投資資本的再投資收益以及公司營運(yùn)資本？

然而，從宇通的資產(chǎn)負(fù)債表來看，這樣的擔(dān)憂似乎又有點(diǎn)多余。因?yàn)橛钔ㄔ谄錁I(yè)績最好的時(shí)候（2016年）其所需營運(yùn)資本僅為69.9億，在其凈資產(chǎn)規(guī)模最大的時(shí)候（2019年）所需營運(yùn)資本也只有109.81億，而2023年公司營運(yùn)資本為59.3億，同時(shí)公司現(xiàn)金持有量為65.34億（包括貨幣資金64.34億、交易性金融資產(chǎn)1億），完全可以覆蓋營運(yùn)資本需求，且目前公司不存在需要在一年內(nèi)償還的短期借款，甚至連長期借款都沒有。

這些情況其實(shí)都說明，宇通目前的資金非常充沛，在保障公司正常經(jīng)營的情況下，還有足夠的資金支付超高股利分配，根本原因應(yīng)該還是宇通在行業(yè)較強(qiáng)的議價(jià)能力和管理層的資金管理能力。

從以上分析來看，宇通客車似乎與其試驗(yàn)場(chǎng)上的車一樣，是經(jīng)得起嚴(yán)格測(cè)試檢驗(yàn)的。只不過，從投資的角度來看，目前宇通客車股價(jià)這個(gè)位置可能已經(jīng)不具備特別好的投資優(yōu)勢(shì)，畢竟27倍的市盈率只能說基本合理而不是低估。