聯(lián)創(chuàng)股份發(fā)布2023年年報：穩(wěn)健經(jīng)營、成本優(yōu)勢助力“剩者為王”

巴菲特曾經(jīng)說過：“只有潮水退去后，才知道誰在裸泳”。在行業(yè)調(diào)整期是檢驗公司質(zhì)地和競爭能力的時候，如果行業(yè)調(diào)整時間夠長，還會造成很多競爭能力弱的小公司退出市場，這在行業(yè)調(diào)整期過后會造成頭部企業(yè)市占率進一步上升，營收規(guī)模和凈利潤規(guī)模大幅超過市場調(diào)整前水平，實現(xiàn)“剩者為王”。

1、行業(yè)陣痛期，聯(lián)創(chuàng)股份（300343.SZ）著力穩(wěn)健經(jīng)營，第四季度營收環(huán)比大幅增長

4月23日晚，聯(lián)創(chuàng)股份披露2023年年度報告。報告顯示，公司2023年全年實現(xiàn)營業(yè)收入10.36億元，同比減少49.79%，歸母凈利潤1271.52元，同比減少98.04%；單季度看，第四季度收入3.11億元，同比增長6.64%，環(huán)比大幅增長28%。

根據(jù)聯(lián)創(chuàng)股份2023年度業(yè)績預(yù)告披露，營收和利潤雙雙下降，主要是受鋰電池及儲能等下游消費需求疲弱影響，主要產(chǎn)品的銷售價格在2023年大幅下降導(dǎo)致。

然而，利潤下降的不僅僅是聯(lián)創(chuàng)股份一家，而是行業(yè)普遍現(xiàn)象。氟化工（申萬三級）行業(yè)已披露年報的6家公司中，2家巨額虧損，3家同比大幅下降；還未披露的3家公司，三季報凈利潤均同比下滑。

面對行業(yè)調(diào)整，聯(lián)創(chuàng)股份保持審慎穩(wěn)健經(jīng)營。報告期內(nèi)期間費用率15.78%，比上年同期降低0.19個百分點；資產(chǎn)負債率28.97%，比上年同期降低3.65個百分點，比氟化工行業(yè)平均值（數(shù)據(jù)來自同花順ifind）低11.57個百分點；帶息負債/凈資產(chǎn)指標(biāo)為12.87%，比去年同期降低8.55個百分點，比氟化工行業(yè)均值低19.90個百分點。

值得一提的是，2019年-2022年聯(lián)創(chuàng)股份連續(xù)四年被事務(wù)所出具非標(biāo)準(zhǔn)的“保留意見”，2023年年報事務(wù)所重新出具“標(biāo)準(zhǔn)無保留意見”，財務(wù)的重新梳理規(guī)范，有助于增強聯(lián)創(chuàng)股份的資本市場形象，為持續(xù)的資本賦能提供可能。

2、PVDF產(chǎn)品仍處于陣痛期，成本優(yōu)勢助力“剩者為王”

根據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，2024年3月29日鋰電級PVDF價格為5.05萬元/噸，比2月28日價格下跌15.83%；3月份華東地區(qū)鋰電級利潤均價12757元/噸，利潤空間環(huán)比下滑46.93%。

PVDF主要用于要用于建筑涂料、鋰電池粘接劑和光伏背板膜；技術(shù)難度來看看，電池級＞光伏級＞涂料級。聯(lián)創(chuàng)股份的電池級PVDF產(chǎn)品已成功進入寧德時代供應(yīng)體系，簽訂了年度供應(yīng)協(xié)議。

鋰電池正極粘結(jié)劑以PVDF+NMP油溶性粘結(jié)劑為主，占比高達90%；PVDF也被用作鋰電池隔膜涂層，可以大幅度提高電池的耐高溫性能和安全性，可以有效延長鋰電池的使用壽命、提高鋰電池的容量。

在新能源市場迎來爆發(fā)式增長之前，國內(nèi)高規(guī)格的鋰電級PVDF主要是由阿科瑪、索爾維和日本吳羽化學(xué)三家外資企業(yè)供應(yīng)。據(jù)估算2021年時國內(nèi)鋰電級產(chǎn)能僅有1.9萬噸，占比26%。隨著近年來國內(nèi)廠商陸續(xù)掌握生產(chǎn)工藝并成功打入主流供應(yīng)鏈體系，鋰電級產(chǎn)能占比預(yù)計已提升至50%左右。

招銀研究認為，PVDF行情的持續(xù)低迷，會使行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能規(guī)模小、難以達到鋰電級規(guī)格的企業(yè)或?qū)⒚媾R淘汰風(fēng)險。

相比于需要外購R142b 的企業(yè)，具備一體化能力PVDF廠商成本優(yōu)勢明顯。聯(lián)創(chuàng)股份子公司華安新材的R124b生產(chǎn)配額3650噸，占國內(nèi)總額的26.28%，是國內(nèi)最大的R124b生產(chǎn)配額。擁有成本端的優(yōu)勢有望助力公司安全渡過行業(yè)調(diào)整期。行業(yè)調(diào)整期過后龍頭企業(yè)勢必會進一步提升市場份額，最終成就“剩者為王”。

3、配額政策促進制冷劑進入上行周期，聯(lián)創(chuàng)股份超前布局第四代制冷劑

2023年末，生態(tài)環(huán)境部編制并發(fā)布《關(guān)于印發(fā)<2024 年度氫氟碳化物配額總量設(shè)定與分配方案>的通知》將制冷劑產(chǎn)業(yè)相關(guān)話題帶來熱度和希望，2024年1月11日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于2024年度消耗臭氧層物質(zhì)和氫氟碳化物生產(chǎn)、使用和進口配額核發(fā)情況的公示》，標(biāo)志著配額發(fā)放的正式落地，行業(yè)普遍認為制冷劑進入了新周期。

華泰證券認為，伴隨配額政策的實施，行業(yè)供給將顯著有序化，疊加國內(nèi)空調(diào)、汽車、冰箱等需求改善帶來的支撐，行業(yè)將步入景氣上行周期。并且促進第四代制冷劑開始推向市場和滲透。

第四代制冷劑一般指HFOS制冷劑，由氟烴和全氟烴的混合物構(gòu)成，不含氟利昂及氯元素，具有溫室效應(yīng)低、不破壞臭氧層等特點的，HFOS制冷劑具有毒性低、綠色環(huán)保、溫度范圍寬等優(yōu)勢，在汽車空調(diào)、商用中央空調(diào)、冰箱制冷等領(lǐng)域應(yīng)用較多。

資料顯示，聯(lián)創(chuàng)股份是目前國內(nèi)具備第四代制冷劑自主知識產(chǎn)權(quán)的上市公司，隨著公司完善產(chǎn)能提升規(guī)劃并逐步實施，將率先享受自主前沿技術(shù)與配額政策紅利，在未來推動產(chǎn)業(yè)朝著高質(zhì)量方向發(fā)展，確立公司全國龍頭地位。

聯(lián)創(chuàng)股份第四代制冷劑產(chǎn)業(yè)化成熟，已經(jīng)具備萬噸級產(chǎn)能；后續(xù)會通過技改繼續(xù)擴大產(chǎn)能，力爭成為含氟制冷劑企業(yè)里面第四代制冷劑產(chǎn)能規(guī)劃最大規(guī)模的企業(yè)。

4、持續(xù)研發(fā)投入鑄就深厚護城河

研發(fā)投入是支撐企業(yè)長期發(fā)展的重要手段，即使在行業(yè)調(diào)整期，聯(lián)創(chuàng)股份也在持續(xù)發(fā)力研發(fā)，2021年-2023年的研發(fā)費用率依次為3.67%、4.26%和5.41%。

聯(lián)創(chuàng)股份研發(fā)實力雄厚，技術(shù)儲備豐富，擁有專利技術(shù)92項，其中三項曾獲得中國專利優(yōu)秀獎、中國石油和化學(xué)工業(yè)專利優(yōu)秀獎、中國氟硅行業(yè)專利優(yōu)秀獎。2023年聯(lián)創(chuàng)股份獲得中國氟化工上市公司 TOP10、全球氟化工TOP20的榮譽，為持續(xù)保持創(chuàng)新能力及技術(shù)領(lǐng)先地位奠定了基礎(chǔ)。

聯(lián)創(chuàng)股份建有山東省含氟烯烴低碳環(huán)保制冷劑工程技術(shù)研究中心、山東省含氟烯烴工程實驗室、山東省企業(yè)技術(shù)中心、山東省“一企一技術(shù)”研發(fā)中心；被中國兵器工業(yè)集團第四研究院確定為“產(chǎn)業(yè)化基地”和國家“氟氮化工高效開發(fā)與利用重點實驗室”中試基地，研發(fā)設(shè)備先進齊全，研發(fā)能力強大。

聯(lián)創(chuàng)股份與中山大學(xué)聯(lián)合共建的“中山大學(xué)—聯(lián)創(chuàng)碳中和技術(shù)研究院”聚焦碳中和相關(guān)技術(shù)的研究與應(yīng)用開發(fā)開展工作，與中山大學(xué)合作研發(fā)的固態(tài)電解質(zhì)項目目前基本確定了技術(shù)路線，計劃于今年下半年安排中試。

聯(lián)創(chuàng)股份還儲備了多款含氟精細化學(xué)品、含氟醫(yī)藥中間體等氟化工領(lǐng)域高端產(chǎn)品，并擇機推進產(chǎn)業(yè)化進程。