近日，創(chuàng)投圈發(fā)生一件大事，號稱“新式茶飲王者”的茶百道正式在港交所主板掛牌上市，靠著發(fā)行價每股17.5港元、發(fā)售1.44億股、募資25.86億港元，茶百道毫無懸念的登頂今年港股最大IPO。但港股對這位新晉“王者”并不買賬，上市首日（4月23日），茶百道開盤破發(fā)，最終以收跌26.86%、蒸發(fā)70億港元的慘劇，結(jié)束了“驚心動魄”的第一天。次日，股民“用腳投票”，茶百道股價再遭重錘，收跌9.38%，譜寫悲歌。連續(xù)兩天大跌，“新式茶飲王者”資本預(yù)期，不可謂不慘。更慘的是，IPO前，茶百道與蘭馨亞洲、正心谷資本、新希望等“頂流”VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本簽訂了每股成本13.2元，兩輪合計(jì)9.7億元的增資協(xié)議。如今，茶百道卻以連跌收場。這意味著，想“沖刺撈一票”的投資機(jī)構(gòu)虧慘了。其實(shí)早在幾年前，港股就開始懷疑新式茶飲的故事了。2021年，頂著“新茶飲第一股”帽子，奈雪的茶上市首日迎來破發(fā)，收跌13.54%。那會股民“用腳投票”也很合乎常理，奈雪的茶招股書，“除了虧損，找不到其它亮點(diǎn)。”試問，缺乏造血能力的公司如何得到股民信任？后來，奈雪的茶又用累計(jì)跌超80%的市值戰(zhàn)績，澆滅了新式茶飲的“美夢”。所以，茶百道拖著新式茶飲賽道跑港股，不太“討喜”。只是茶百道上市首日暴跌，還是有些出乎意料。作為新式茶飲賽道熱門玩家之一，該公司自成立以來，很受消費(fèi)者歡迎。一方面是，茶百道“后來者居上”迅速布局市場。數(shù)據(jù)顯示，茶百道門店達(dá)到8016家，遍布中國31個省市，影響力僅次于“前浪”蜜雪冰城、古茗。另一方面是，逐年增長的營收與凈利潤。根據(jù)其此前發(fā)布的招股書顯示，2021年、2022年、2023年，公司營收分別為36.44億元、42.32億元、57.04億元；凈利潤分別為7.79億元、9.65億元、11.5億元；毛利率分別為35.7%、34.4%、34.4%。造血能力頗為出眾。由此，茶百道不屬于虧錢上市的公司，是一個具備軟硬實(shí)力的新式茶飲品牌。在一位創(chuàng)投平臺分析師看來，“新茶飲賽道競爭白熱化，茶百道能脫穎而出，主要得益于經(jīng)營模式?！?/strong>實(shí)際上，茶百道的故事，為“夫妻創(chuàng)業(yè)”跟其它玩家相比，不能算有什么新奇之處，一些消費(fèi)品牌也是“夫妻發(fā)跡”。要說有何不同？便是，茶百道成功避開了“新式茶飲大廝殺”。在一位消費(fèi)領(lǐng)域VC投資人眼中，“2020年，是新式茶飲賽道的分水嶺?！?/span>這一年，頭部玩家喜茶、奈雪的茶在“全球黑天鵝”困擾下，面臨挑戰(zhàn)，大量跟風(fēng)參與“內(nèi)卷”的公司紛紛遭遇“生死競速”，兩大品牌深陷“危機(jī)”則讓VC/PE對新式茶飲賽道“望而生畏”。“我們那會已經(jīng)不敢投了?！?/span>VC/PE的“共識”心態(tài)，很快傳遞給了股市，加之奈雪的茶“危機(jī)”時去IPO，“被指自己賺不到錢，妄想講故事割股民韭菜?！敝卮炝诵率讲栾嬞惖馈?/span>這直接導(dǎo)致，2020年之后，VC/PE“討厭看新式茶飲項(xiàng)目”。茶百道就是典型案例，賽道“修復(fù)”前，它們得不到VC/PE青睞，是資本“看都懶得看的項(xiàng)目”，躲過了同行圍獵。高瓴創(chuàng)始人張磊常說，“最好的投資，不需要退出。”上面的話延申起來，“好項(xiàng)目根本沒必要上市，VC/PE應(yīng)該悶聲發(fā)大財(cái)。”已故娃哈哈創(chuàng)始人宗慶后就很反感上市，他覺得，“好公司，應(yīng)該不借債、不發(fā)債、避免銀行貸款且堅(jiān)決不在證券市場進(jìn)行公開募股。”宗慶后甚至喊出過，“上市是圈錢”的論調(diào)。華為創(chuàng)始人任正非同樣厭煩上市，他指出，“IPO造富，可能會讓我們怠惰，失去奮斗者的本質(zhì)色彩。”當(dāng)然，IPO有IPO的好處，可以增加融資渠道，獲得擴(kuò)大基本盤的機(jī)會。但不愿意上市“圈股民的錢”似乎沒毛病。那么，對于茶百道來說，這家公司身上也有不少“奇特”的點(diǎn)。VC/PE不投新式茶飲賽道，股市不信任新式茶飲。很大程度上，是“泡沫多，能忽悠，錢進(jìn)去不少，效率低，空有規(guī)模，不賺錢。”比如奈雪的茶，2021年上市，去年才微末盈利。根據(jù)奈雪的茶2023年財(cái)報(bào)顯示，公司營收達(dá)到51.64億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤由虧損4.61億元轉(zhuǎn)成凈利潤2090萬元。奈雪的茶搞了一年?duì)I銷創(chuàng)新，雖扭虧為盈，可經(jīng)營成本高得夸張。茶百道的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和奈雪的茶比較一下，“天差地別”。按著前者逐年增長的營收與凈利潤，茶百道不該是家“急著跑去IPO”的公司，它們基本符合創(chuàng)投圈里“好公司”的定義。可它們卻“急著跑去IPO”。面對該問題，茶百道聯(lián)合創(chuàng)始人古計(jì)林曾對外解讀過，“為何IPO？”他說，“公司經(jīng)過周詳考慮，認(rèn)為現(xiàn)在是上市的絕佳時刻，有助于長遠(yuǎn)發(fā)展及股東利益最大化?！?/span>既然茶百道是“夫妻創(chuàng)業(yè)”，長期不受VC/PE待見，“急在哪了呢？”拆解茶百道股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，去年，它們“奇跡”般拿到了“頂流”VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本的兩輪增資。這兩輪增資分別發(fā)生在去年5月、6月。訂立增資協(xié)議的投資機(jī)構(gòu)包括蘭馨亞洲、正心谷資本、新希望、番茄資本等，兩輪增資合計(jì)金額9.7億元，每股成本13.2元。8月，市場傳來茶百道向港交所遞交招股書的消息，說明，“IPO大概率是資本驅(qū)動的結(jié)果。”很明顯，資本想在“新式茶飲大廝殺”結(jié)束后，“重新占坑”。它們急匆匆的把橄欖枝丟給茶百道，“哪個創(chuàng)始人不想一夜暴富、身價倍增？”，投資機(jī)構(gòu)也想“沖刺撈一票”。這估計(jì)才是茶百道“急著跑去IPO”的真實(shí)原因之一。它們的美夢成真了嗎？招股書顯示，創(chuàng)始人王霄錕、劉洧宏夫婦是公司實(shí)控人、受益所有人。他們是新消費(fèi)領(lǐng)域少見沒“富二代”背景的創(chuàng)業(yè)者。二人均為80后，一個茶藝師，一個茶藝愛好者。這兩位平凡創(chuàng)業(yè)者，“用日常工作、生活積累的茶葉知識、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，開啟了新式茶飲創(chuàng)業(yè)?！痹缙冢跸鲥K、劉洧宏主抓奶茶，用一間不足20平米的小店，招呼往來的學(xué)生群體。憑借干凈衛(wèi)生及夫妻二人的良好形象，他們賺到了第一桶金，繼續(xù)開分店?！皦粝胫_出更多分店，布滿街道。”王霄錕、劉洧宏決定成立品牌茶百道，慢慢探索商業(yè)規(guī)?；?。話說，夫妻二人挺懂經(jīng)營，知道穩(wěn)扎穩(wěn)打，不湊熱鬧，更怕被同行盯上。“槍打出頭鳥。新式茶飲的混戰(zhàn)年代，任何一個推舉成明星、網(wǎng)紅品牌的公司，一不小心就引火燒身。”好在，茶百道沖出了重圍，別管是不是資本驅(qū)動，王霄錕、劉洧宏普通人變成了大富豪。資本呢？“著實(shí)有點(diǎn)賠本賺吆喝?！?/strong>經(jīng)歷上市首日、次日大跌，IPO發(fā)行價每股17.5港元的茶百道，當(dāng)前每股只有11.6港元，這意味著，想“沖刺撈一票”的投資機(jī)構(gòu)，虧慘了。“攢局的人，吃了癟？”按理說，“頂流”VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本對新式茶飲在港股的情況，有所預(yù)期。只能說，一級市場專業(yè)投資人的“預(yù)期”與二級市場機(jī)構(gòu)投資者、股民“倒掛”。“倒掛”簡而言之是，一二級市場對項(xiàng)目估值存在“分歧”。反映出了，新式茶飲賽道尚未“修復(fù)”。投資機(jī)構(gòu)給了茶百道高預(yù)期估值，換來“用腳投票”，這不“冤大頭”嗎？
2024-05-15
