一季度業(yè)績炸裂，毛利超預(yù)期恢復(fù)，行業(yè)低谷后，英科醫(yī)療拐點已至

英科醫(yī)療披露了經(jīng)營業(yè)績。

2023年，英科醫(yī)療營業(yè)收入69.19億元，同比增長4.61%；凈利潤3.83億元，同比下降39.12%。單看四季度，公司營業(yè)收入18.77億元，同比增長34%；凈利潤5215萬元，上年同期這個數(shù)字是-947.7萬元。

2024年一季度，英科醫(yī)療營業(yè)收入22.03億元，同比增長40.06%；凈利潤2.38億元，去年同期這個數(shù)字是-1.53億元。

所以，大家對這份成績滿意嗎？

一季度業(yè)績炸裂

毛利率超預(yù)期恢復(fù)

事實上，從2022年5月以來，英科醫(yī)療的股價就長期橫盤，股價先于業(yè)績見底。

4月23日晚，英科醫(yī)療披露2023年經(jīng)營業(yè)績。4月24日，英科醫(yī)療大漲5.18%；4月25日，再次大漲3.42%。由此可見，2023年經(jīng)營業(yè)績已經(jīng)在預(yù)期之內(nèi)。

關(guān)于2023年業(yè)績下滑的原因，主要歸納為兩點：

第一，自2020年以來，一次性手套市場正在經(jīng)歷由“供不應(yīng)求”到“供過于求”再到如今“供求趨于平衡”的演變；第二，英科醫(yī)療是一家出口型企業(yè)，2023年下半年承受了巨大的匯兌損失，導(dǎo)致公司盈利能力的下滑。

重點說說匯兌損失。

根據(jù)中信證券的測算，2024年第四季度，英科醫(yī)療匯兌損失大概在1.2億元左右，也就是說，英科醫(yī)療的去年全年的利潤還是會收到匯兌的一定影響，但是今年一季度匯率期初期末并沒有很大變化，那今年一季度的超預(yù)期表現(xiàn)也大大說明了公司的業(yè)績穩(wěn)扎穩(wěn)打。

分季度看，2023年，英科醫(yī)療的毛利率分別為7.68%、13.42%、16.42%和16.46%，逐季度上升；2024年一季度，這個數(shù)字為20.7%，重新回到了20%的上方。注意，英科醫(yī)療的毛利率水平已經(jīng)接近2019年水平。但是目前一次性手套均價依舊低于疫情前均價，由此看出英科這些年在產(chǎn)備技術(shù)上的升級以及全產(chǎn)業(yè)鏈布局所帶來的成本優(yōu)勢。

用一句話概括的話，行業(yè)去庫存已經(jīng)接近尾聲，一次性手套市場需求超預(yù)期恢復(fù)。

行業(yè)加速回暖

全球市場份額繼續(xù)提升

事實上，整個一次性手套行業(yè)也在加速回暖。

眾所周知，全球一次性手套生產(chǎn)商主要集中在馬來西亞和中國。從2023年第二季度開始，馬來西亞主流廠商就已經(jīng)開始提價，據(jù)業(yè)內(nèi)人士指出，目前馬來西亞丁腈手套報價均價在19-20美元左右，部分廠家報價來到20美元以上，行業(yè)產(chǎn)能利用率有望在2024年第二季度達到80%以上的修復(fù)區(qū)間。

而且，這種回暖還在繼續(xù)。

據(jù)了解，國內(nèi)龍頭企業(yè)手套廠接單排期基本已經(jīng)到了2-3個月后，也就是2季度末。而且，銷售均價較一季度有所上行，呈現(xiàn)逐月提升的趨勢，基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)。

也就是說，無論是行業(yè)還是公司，都在加速好轉(zhuǎn)。

其實，在過去這一輪周期中，英科醫(yī)療的市場地位不是在弱化，而是進一步增強。

2019年，英科醫(yī)療“一次性PVC手套、丁腈手套”銷量是155.09億只；2023年，這個數(shù)字是615.93億只。也就是說，英科醫(yī)療的銷量不僅遠遠超過了疫情前的銷量，而且全球市場份額也由2019年的3%左右提高至8%左右。

注意，這種市場份額份額的提高，伴隨的是跟同行的領(lǐng)先優(yōu)勢進一步擴大。

根據(jù)業(yè)績預(yù)告顯示，藍帆醫(yī)療預(yù)計2023年凈虧損5.1-6.1億元，較上一年進一步擴大；中紅醫(yī)療2023年凈虧損1.3億元，較2022年由盈轉(zhuǎn)虧。

所以，大家對比英科醫(yī)療的經(jīng)營業(yè)績，是不是已經(jīng)說明了一切？

進一步來說，在行業(yè)低谷的時候，作為頭部企業(yè)的英科醫(yī)療，擁有更強的盈利能力，那么等到行業(yè)向好的時候，龍頭公司的領(lǐng)先優(yōu)勢勢必將進一步擴大。

分紅符合預(yù)期

未來值得更大期待

可能有人對分紅存在一定異議，認為英科醫(yī)療的分紅率偏低。

這里面存在誤解。

表面上看，公司每10派0.8元，派現(xiàn)總額5147萬元，股利支付率僅13.44%。但其實，根據(jù)新“國九條”的相關(guān)要求，回購金額視同現(xiàn)金分紅。2022年和2023年，英科醫(yī)療啟動了股份回購，其中2023年回購金額為1億元，因此，綜合回購金額的話，英科醫(yī)療分紅金額（含回購）占公司歸母凈利潤的比例接近40%。

注意，這個比例并不低。

當(dāng)然，從投資的角度來說，我們還是更加關(guān)注公司的發(fā)展前途。

前面提到，2019年到2023年，英科醫(yī)療的全球市場由3%提高到了8%左右。從長期看，公司的目標是拿下全球30%的市場份額。

那么問題來了，要實現(xiàn)這個目標，究竟靠什么？靠核心競爭力！

2023年，英科醫(yī)療的研發(fā)費用為2.83億元，研發(fā)費用率4.1%。截至到目前，英科醫(yī)療已經(jīng)積累了10年的研發(fā)生產(chǎn)經(jīng)驗，擁有240項專利權(quán)。截至2023年底，英科醫(yī)療一次性非乳膠手套的年化產(chǎn)能達到790億只，其中一次性丁腈手套年化產(chǎn)能為480億只。

與此同時，公司的生產(chǎn)設(shè)備也在不斷升級。

公司的標準丁腈手套生產(chǎn)線長度超過1.6公里，設(shè)有約500個控制點，以確保高效穩(wěn)定的生產(chǎn)和低能耗。并且，公司的精密DCS系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)生產(chǎn)過程中的自動溫控及液位控制，使手套產(chǎn)品的良品率維持在99%以上。

事實上，這便是為什么跟同行公司比，公司的毛利率和凈利率更高的原因所在。

別忘了，英科醫(yī)療在深耕現(xiàn)有產(chǎn)品的同時，對包括電動輪椅、代步車、助行器等康復(fù)護理類產(chǎn)品也在不斷加大投入，不斷推進新的細分領(lǐng)域布局，打造新的增長點。

所以，還是那句話，資本市場在等待英科醫(yī)療拐點的出現(xiàn)，而現(xiàn)在，這個拐點似乎出現(xiàn)了。