摘要:4月29日晚間,天山材料股份有限公司(簡稱:“天山股份”或“公司”,股票代碼:000877,曾用名“新疆天山水泥股份有限公司”)發(fā)布2024年一季報,報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入163.51億元,同比下降26.94%;歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損19.23億元,同比下降56.21%。
4月29日晚間,天山材料股份有限公司(簡稱:“天山股份”或“公司”,股票代碼:000877,曾用名“新疆天山水泥股份有限公司”)發(fā)布2024年一季報,報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入163.51億元,同比下降26.94%;歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損19.23億元,同比下降56.21%。公司同日披露了《關(guān)于公司重大資產(chǎn)重組減值測試情況及補(bǔ)償方案的公告》,中國建材股份有限公司(以下簡稱“中國建材”)將按照《減值補(bǔ)償協(xié)議》及《業(yè)績承諾補(bǔ)償協(xié)議》等約定,以股權(quán)和現(xiàn)金支付的方式對公司進(jìn)行補(bǔ)償,總額共計2,179,127.96萬元。
2023年我國房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)深度調(diào)整,拖累水泥需求。2024年一季度行業(yè)步入傳統(tǒng)淡季,整體盈利水平進(jìn)入周期性底部。在此背景下,公司積極應(yīng)對行業(yè)波動,持續(xù)深化精細(xì)管理,水泥、商品混凝土成本均實(shí)現(xiàn)了同比下降,降本控費(fèi)成效明顯。
行業(yè)下行更為考驗“內(nèi)功” 降本增效顯著夯實(shí)發(fā)展內(nèi)核
受房地產(chǎn)市場和基礎(chǔ)建設(shè)的雙重拖累,水泥價格探底和供需失衡進(jìn)一步加劇了水泥企業(yè)的經(jīng)營壓力,其對上市公司的影響也隨著業(yè)績披露逐漸浮出水面,2024年第一季度絕大部分水泥企業(yè)的業(yè)績呈同比下降趨勢,海螺水泥、冀東水泥等多家行業(yè)頭部企業(yè)的一季報中出現(xiàn)了營收和凈利潤雙降。行業(yè)集體業(yè)績失速之下,市場份額依然聚集于少數(shù)優(yōu)質(zhì)企業(yè)。究其根本,龍頭企業(yè)在行業(yè)震蕩調(diào)整周期的生存之道,得益于公司在成本把控、市場拓展以及財務(wù)管理方面的強(qiáng)大實(shí)力,這些也是決定企業(yè)能否成功抵抗行業(yè)風(fēng)險、在市場競爭中穩(wěn)健前行的關(guān)鍵力量。
自2021年重組完成后,公司搭建了上市公司—區(qū)域公司-成員企業(yè)的三級架構(gòu),通過內(nèi)部高效整合協(xié)同進(jìn)一步強(qiáng)化了規(guī)模優(yōu)勢,通過資源配置、集中采購、技術(shù)改造等有效舉措,以及制定一系列詳細(xì)的成本費(fèi)用節(jié)約及指標(biāo)提升行動方案,深化對標(biāo)提升精細(xì)管理水平,強(qiáng)化月度跟蹤,以技術(shù)創(chuàng)新和運(yùn)營優(yōu)化實(shí)現(xiàn)降本增效最大化。
去年,公司推進(jìn)一系列優(yōu)化升級、降本固基、業(yè)務(wù)整合等工作落地,在成本費(fèi)用管控方面取得了顯著成效,其中水泥綜合成本(剔除煤價影響)同比下降約50.24元/噸;經(jīng)營活動現(xiàn)金流保持穩(wěn)健,“兩金”壓降約64億元,全面降本效果明顯。整體成本降幅遠(yuǎn)超行業(yè)水平,不僅體現(xiàn)了公司在技術(shù)改造及內(nèi)部挖潛方面的強(qiáng)大實(shí)力,更夯實(shí)了公司在市場競爭中的綜合優(yōu)勢和有利地位。
綜上數(shù)據(jù)體現(xiàn),公司的業(yè)務(wù)護(hù)城河和財務(wù)安全邊際一如既往的厚實(shí),財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健性仍在持續(xù)強(qiáng)化。此外,公司積極尋求新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn),推動“水泥 +”業(yè)務(wù)及發(fā)展特種水泥;積極穩(wěn)妥布局國際化業(yè)務(wù)發(fā)展,拓展市場增量空間,預(yù)計在行業(yè)周期博弈下逐步兌現(xiàn)成果。
業(yè)績補(bǔ)償兌現(xiàn)切實(shí)增益發(fā)展 提振市場預(yù)期及持股信心
2021年,控股股東中國建材將旗下主要水泥資產(chǎn)注入天山股份,雙方簽署了《減值補(bǔ)償協(xié)議》和《業(yè)績承諾補(bǔ)償協(xié)議》,約定2021年至2023年三個會計年度,重組資產(chǎn)累計凈利潤數(shù)為355.18億元,重組資產(chǎn)若發(fā)生減值,中國建材將以補(bǔ)償股份(其在重組中所獲得的股份)就對應(yīng)的減值額對天山股份作為補(bǔ)償。
今日天山股份披露的業(yè)績承諾實(shí)現(xiàn)情況顯示,2021年至2023年,業(yè)績承諾資產(chǎn)實(shí)際累計凈利潤數(shù)僅為137.27億元,未實(shí)現(xiàn)的凈利潤金額為217.91億元,中國建材將以此為補(bǔ)償總額,以股權(quán)和現(xiàn)金對本公司進(jìn)行補(bǔ)償。
天山股份將以1元總價回購中國建材應(yīng)向公司予以補(bǔ)償?shù)?,552,931,120股,并于公司股東大會審議通過后,按照法律規(guī)定將對應(yīng)補(bǔ)償?shù)墓煞萦枰宰N;同時,中國建材須向天山股份返還前述補(bǔ)償股份在減值補(bǔ)償期間,即2021年度至2023年度的相應(yīng)現(xiàn)金股利110,879.28萬元。
業(yè)績承諾資產(chǎn)未實(shí)現(xiàn)的凈利潤金額為217.91億元,根據(jù)《業(yè)績承諾補(bǔ)償協(xié)議》的約定,中國建材應(yīng)向天山股份現(xiàn)金補(bǔ)償金額為175,846.81萬元,本次減資補(bǔ)償及業(yè)績補(bǔ)償方案尚需提交該公司股東大會審議通過后生效。預(yù)計在本年度內(nèi),天山股份或?qū)@得約17.58億元的現(xiàn)金補(bǔ)償。
市場對中國建材履行業(yè)績承諾補(bǔ)償措施的解讀較為積極。一方面,隨著補(bǔ)償方案的逐步落地,公司得以補(bǔ)流經(jīng)營性現(xiàn)金,其回購股份并注銷將直接增厚每股收益,惠及廣大中小股東,穩(wěn)定和提升投資者信心。另一方面,業(yè)績承諾的如約履行,不僅是控股股東賦能旗下資產(chǎn)穩(wěn)健發(fā)展的責(zé)任擔(dān)當(dāng),也體現(xiàn)了中國建材對公司長期發(fā)展的高度重視,通過統(tǒng)籌協(xié)調(diào),未來有望以其強(qiáng)大的項目經(jīng)驗及資源優(yōu)勢,與公司在生產(chǎn)、品牌、渠道、運(yùn)營等多方面實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢協(xié)同,為公司長期發(fā)展注入能量。
作為國內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈完整、全國性布局的水泥巨頭,天山股份的未來發(fā)展被市場給予厚望。季節(jié)性影響因素逐步出清后,公司降本控費(fèi)成效將進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為盈利動能,結(jié)合所獲業(yè)績承諾補(bǔ)償落地,公司或迎來市場價值重估。以2023年年報數(shù)據(jù)測算,目前公司(截至2024年4月29日收盤)市盈率 30.86倍,市凈率0.72倍,凈資產(chǎn)收益率為 2.41%。若以價值股定價合理計算,當(dāng)前股價在建材股領(lǐng)域來看其估值處于相對中低位,已經(jīng)具備了比較明顯的配置價值,其基本面也依然穩(wěn)健且具備增長潛力。隨著公司內(nèi)部加速推進(jìn)優(yōu)化質(zhì)量效益和數(shù)智轉(zhuǎn)型,疊加海外布局和骨料業(yè)務(wù)驅(qū)動盈利預(yù)期的釋放,天山股份的成長空間值得市場期待。
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2024年上半年水泥行業(yè)呈現(xiàn)“需求下降、價格低位、行業(yè)虧損”的運(yùn)行特征。
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