基金經(jīng)理集體崩塌：蔡嵩松、張坤、林園，全都巨虧

2021年之后，A股生態(tài)發(fā)生明顯變化，最主要特征之一就是基金抱團(tuán)股集體瓦解。各路之前捧到天上的基金經(jīng)理紛紛巨虧，動(dòng)輒虧損幾百億，令基民損失慘重。

從他們的投資風(fēng)格看，呈現(xiàn)出高位加倉(cāng)、賭徒心態(tài)十足、無(wú)視基本面變化、嚴(yán)重路徑依賴(lài)、能力圈單一等特點(diǎn)。

今天就來(lái)盤(pán)點(diǎn)下各路大牌基金經(jīng)理們的操作。

“蛀蟲(chóng)”蔡嵩松，一路下跌一路狂買(mǎi)

前段時(shí)間，昔日頂流基金經(jīng)理蔡嵩松涉及行賄受賄一事震驚資本市場(chǎng)，震驚了基民群體。

2017年底，蔡嵩松入職諾安基金擔(dān)任研究員。2019年2月，蔡嵩松以火箭般的速度成為基金經(jīng)理，主管諾安成長(zhǎng)混合型證券投資基金。

蔡嵩松的成名源自于他的大膽操作，他把諾安成長(zhǎng)完全變成了一只半導(dǎo)體基金。

蔡嵩松賭對(duì)了，2019年下半年，隨著半導(dǎo)體景氣周期的到來(lái)，諾安成長(zhǎng)混合基金凈值開(kāi)始狂飆，當(dāng)年取得95.44%的回報(bào)率，近乎翻倍。

初出茅廬的蔡嵩松名聲大噪，在互聯(lián)網(wǎng)流量加持下，蔡嵩松迅速成為網(wǎng)紅基金經(jīng)理，2020年，諾安成長(zhǎng)凈值在波動(dòng)中再度上漲，全年凈值漲幅為39.1%。

諾安成長(zhǎng)混合基金隨著凈值上漲引發(fā)無(wú)數(shù)基民申購(gòu)，凈值迅速擴(kuò)大，到2020年末規(guī)模達(dá)到近330億元，短短兩年規(guī)模暴漲85倍。

在2021年年中見(jiàn)頂之后，諾安成長(zhǎng)混合凈值便一路下跌，2021年還是正收益，但2022年就徹底崩了，全年收益率為-40.04%，巨虧129.3億元。

巨虧的背后是蔡嵩松本人在操作上的嚴(yán)重問(wèn)題，他已經(jīng)近似賭徒，這一點(diǎn)在他對(duì)卓勝微的操作中能明顯看出來(lái)。

卓勝微2019年上市，2021年年中股價(jià)漲到340元附近見(jiàn)頂，之后一路下跌，在2022年10月份跌破80元，16個(gè)月跌去四分之三。

蔡嵩松在卓勝微下跌的過(guò)程中不斷加倉(cāng)，從250多元一路買(mǎi)到90元，直到2022年9月份，加倉(cāng)加成卓勝微5%以上的股東，觸發(fā)舉牌線(xiàn)。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，股東舉牌后6個(gè)月內(nèi)不能反向賣(mài)出，從保持安全流動(dòng)性的角度考慮，公募基金基本不會(huì)觸發(fā)舉牌線(xiàn)。

但蔡嵩松愣是這么操作了，這說(shuō)明他毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

蔡嵩松如此狂買(mǎi)卓勝微，是因?yàn)樽縿傥I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁，越跌越有投資價(jià)值嗎？

不！卓勝微2022年凈利潤(rùn)雖有10.76億元，但同比下降高達(dá)49.61%，近乎腰斬。

各種胡亂操作下，2022年蔡嵩松的凈值大崩盤(pán)，徹底跌落神壇。此時(shí)的蔡嵩松也根本無(wú)力回天，于是他在2023年9月29日離任諾安基金。

根據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，蔡嵩松除了涉及行賄受賄，還可能涉及操縱市場(chǎng)等罪名。

據(jù)說(shuō)蔡嵩松和另一個(gè)基金經(jīng)理曲泉儒用自己管理的產(chǎn)品操作同一只股票，直接讓對(duì)方把好處費(fèi)轉(zhuǎn)給自己賬戶(hù)，曲泉儒收了約百萬(wàn)，蔡嵩松收了幾十萬(wàn)。

曲泉儒和蔡嵩松幾乎同一時(shí)間擔(dān)任諾安的基金經(jīng)理，諾安基金的內(nèi)部監(jiān)管何在？是不是只顧著給蔡嵩松造神了？

事出反常必有妖，蔡嵩松的出事，或許只是揭開(kāi)了基金圈黑幕的冰山一角。

蔡嵩松出事后，網(wǎng)友集體呼吁，嚴(yán)查基金經(jīng)理老鼠倉(cāng)、高位接盤(pán)的行為！

“白酒之王”張坤，能力圈單一且低下

張坤，這位昔日的“白酒之神”，如今已經(jīng)成為巨虧的代名詞。

張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選混合在2022年虧損107.14億元后，2023年再虧112億元，如果再算上2021年的虧損103.91億元，他的單只基金三年就虧損超過(guò)320億元，成為名副其實(shí)的“虧損之王”。

易方達(dá)藍(lán)籌精選是張坤管理的規(guī)模最大的基金，這只名為“藍(lán)籌”的基金，本質(zhì)上還是半個(gè)白酒行業(yè)基金。

截至2023年底，此基金的前十大持倉(cāng)股票里，前四名是清一色白酒股，分別是貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖。四只股票持倉(cāng)占比均超過(guò)9%，占此基金將近40%持倉(cāng)份額。

過(guò)去6-7年以來(lái)，整個(gè)白酒市場(chǎng)銷(xiāo)量就已經(jīng)是逐年下降階段。白酒股之所以能在2019年、2020年走出大牛市，最重要的就是得益于漲價(jià)。

不過(guò)目前，高端白酒降價(jià)已經(jīng)成為明顯態(tài)勢(shì)。最典型的就是53度飛天茅臺(tái)在某多多上零售價(jià)跌破2500元，之前火的時(shí)候可是3000元左右。

支撐白酒股的重要因素已經(jīng)明顯松動(dòng)，2024年以來(lái)白酒股的表現(xiàn)也非常一般，張坤重倉(cāng)的這幾只白酒股基本都是下跌的。

張坤的易方達(dá)藍(lán)籌精選在完全錯(cuò)過(guò)AI股大時(shí)代之后，是不是還要死守白酒股概率很高的長(zhǎng)期下行周期呢？

最近半年，易方達(dá)藍(lán)籌精選在同類(lèi)4600多只基金中排在4000名以后，張坤能力值的退化再明顯不過(guò)。

即使多年研究消費(fèi)股，張坤對(duì)一些消費(fèi)股的操作中，也暴露出很低的水平。

張坤在2023年下半年加倉(cāng)藥明康德2490萬(wàn)股，但藥明康德在2023年四季度大跌超過(guò)15%。2024年至今，受多重利空消息的沖擊，藥明康德跌幅已經(jīng)高達(dá)40%！

藥明康德80%以上的營(yíng)收都來(lái)源于海外市場(chǎng)，公司在海外市場(chǎng)面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)眾人皆知，而且越來(lái)越多，然而張坤還是大舉建倉(cāng)、加倉(cāng)藥明康德，這就令人百思不得其解了。

此外，易方達(dá)藍(lán)籌精選第14大重倉(cāng)股李寧，股價(jià)表現(xiàn)堪稱(chēng)災(zāi)難級(jí)。

2023年全年，李寧暴跌近70%，其中下半年下跌50%，2024年以來(lái)再度大跌。

李寧從2021年9月最高的106港元跌到現(xiàn)在的17港元，跌幅高達(dá)83%以上，是妥妥的大熊股。

股價(jià)長(zhǎng)期大跌，李寧基本面有著嚴(yán)重問(wèn)題，包括但不限于戰(zhàn)略左右搖擺、定位不清晰、管理層動(dòng)蕩、漲價(jià)被消費(fèi)者拋棄等等。

李寧硬傷這么多，但張坤還把這種股票買(mǎi)成第14大重倉(cāng)股，持倉(cāng)9個(gè)億。這到底是怎樣的一種選股能力？這是錢(qián)沒(méi)地方花了么？

選股如此失敗，張坤輸了嗎？張坤拿著天價(jià)年薪和管理費(fèi)提成，他不僅沒(méi)輸，反而贏麻了。在張坤的造神運(yùn)動(dòng)中高位入場(chǎng)的iKun們，才是輸麻了。

網(wǎng)友直言，追星有代價(jià)，買(mǎi)了張坤的基金虧的睡不著覺(jué)！

“中國(guó)股神”林園，路徑依賴(lài)癥栽了大跟頭

一說(shuō)到“中國(guó)股神”，一詞，很多人想到了徐翔，也有人會(huì)想到林園。

徐翔的結(jié)果大家都知道了，那張“白大褂帶手銬”的照片給人印象十分深刻。

而“股神”林園，多年前憑借茅臺(tái)名聲大噪，但這幾年由于在金龍魚(yú)上巨虧，名聲直線(xiàn)大跌。

大消費(fèi)是基金抱團(tuán)的重點(diǎn)領(lǐng)域，一些消費(fèi)股龍頭這幾年的市值損失之大，可謂極為慘烈。

海天味業(yè)從7000億以上跌到一度不足2000億，蒸發(fā)5000億以上。比海天味業(yè)市值蒸發(fā)更多、跌幅更慘的就是“糧油之王”金龍魚(yú)。

海天味業(yè)自高點(diǎn)以來(lái)跌幅73.83%，而金龍魚(yú)從2021年1月11日見(jiàn)頂，到今年2月初跌到27.90元，蒸發(fā)6368億元，跌幅80.8%。

金龍魚(yú)2020年10月上市，彼時(shí)正是消費(fèi)股的大牛市，金龍魚(yú)上市第一天就暴漲119%。上市之后，金龍魚(yú)出現(xiàn)了兩波明顯大漲，尤其是第二波從70元不到一個(gè)月漲到140元以上的翻倍行情徹底讓公司被推上神壇。

金龍魚(yú)最初上市時(shí)股價(jià)的火爆，離不開(kāi)機(jī)構(gòu)們的集體炒作。參與金龍魚(yú)的機(jī)構(gòu)和大戶(hù)中，最有名的是“民間股神”林園。林園投資有26只基金中簽金龍魚(yú)，林園在2020年10月金龍魚(yú)剛上市之后，自己旗下的兩只產(chǎn)品就位列金龍魚(yú)前十大流通股股東中，2021年一季度又增加到四只產(chǎn)品。

林園豪言“不要怕高，怕高就是苦命人”，在實(shí)際操作中，他還真的是高位加倉(cāng)。

經(jīng)歷了2020年底的大幅炒作后，金龍魚(yú)在2021年1月初很快見(jiàn)頂，到了4月份就火速腰斬。

2022年年初，林園旗下重倉(cāng)金龍魚(yú)的私募產(chǎn)品凈值普遍下跌超過(guò)20%。2022年全年，金龍魚(yú)又大跌30%。

林園之所以看好金龍魚(yú)，很大程度上是在茅臺(tái)身上獲得成功后的路徑依賴(lài)。林園說(shuō)過(guò)，“人無(wú)非吃喝二字，凡是跟嘴巴相關(guān)的企業(yè)，其賬目容易算清楚一些，我們還是傾向于選擇這樣的公司?！?/span>

有無(wú)數(shù)粉絲相信林園、追隨林園，受他頻繁發(fā)表看好金龍魚(yú)觀(guān)點(diǎn)而買(mǎi)入金龍魚(yú)股票的散戶(hù)大有人在。

然而金龍魚(yú)和茅臺(tái)雖然都是吃喝相關(guān)企業(yè)，本質(zhì)上卻是云泥之別。

茅臺(tái)有著獨(dú)一無(wú)二的品牌價(jià)值，產(chǎn)品毛利率在90%以上，業(yè)績(jī)持續(xù)多年增長(zhǎng)，在白酒中售價(jià)也遙遙領(lǐng)先。而金龍魚(yú)以食用油等產(chǎn)品為主，是人最最基本的生存物資，產(chǎn)品不具備高端屬性，屬于天然的紅海行業(yè)，毛利率也非常低。

茅臺(tái)是奢侈品屬性，產(chǎn)品有極大漲價(jià)空間。而金龍魚(yú)是民生物資屬性，產(chǎn)品是最不能漲價(jià)的。

糧油作為基礎(chǔ)民生物資，相關(guān)公司毛利率不會(huì)高。龍魚(yú)本來(lái)不高的毛利率過(guò)去幾年一直是下滑狀態(tài)。

2020年-2023年，公司毛利率分別為11.01%、8.18%、5.68%、4.83%。同期的凈利率分別為3.37%、1.98%、1.21%、1.11%，同樣一路走低。

事實(shí)上， 林園在金龍魚(yú)身上已經(jīng)投子認(rèn)負(fù)。他的產(chǎn)品早已退出金龍魚(yú)十大流通股股東之列，但跟著他買(mǎi)金龍魚(yú)的散戶(hù)們都“虧到姥姥家”了。

一些股民非常相信林園，將他奉若神明，但這次金龍魚(yú)的滑鐵盧讓很多股民清醒過(guò)來(lái)。

這件事有著很強(qiáng)的啟示意義：投資要有自己的獨(dú)立分析和思考，千萬(wàn)別迷信任何所謂的股神大佬。

結(jié)束語(yǔ)

很多老讀者能看出來(lái)，本文是筆者對(duì)于之前的多篇寫(xiě)基金經(jīng)理文章的一個(gè)盤(pán)點(diǎn)、精煉、總結(jié)。

之所再寫(xiě)一次，是因?yàn)椴提运?、張坤、林園這三大資本市場(chǎng)代表性的“神級(jí)人物”通通跌落神壇，給我們敲響了深刻的警鐘。

仔細(xì)研究他們，會(huì)發(fā)現(xiàn)他們的視野格局、認(rèn)知能力、操作能力，以及其中某些人的職業(yè)操守，通通經(jīng)不起考驗(yàn)。

錢(qián)是自己的，一定要好好珍惜。盲目迷信資本市場(chǎng)上造出來(lái)的神，有可能把自己的畢生積蓄都搭進(jìn)去。