摘要:
一年一倍,兩年兩倍,難道這就是“股神”巴菲特所說的十年十倍潛力股?
大牛股突遭實(shí)控人清倉減持
今天(5月8日)早上一開盤,大牛股羚銳制藥突然高位閃崩大跌,臨近午間休市時(shí)一度跌超8%。要知道,這只中藥慢牛股也是眾多基金抱團(tuán)的對(duì)象,前十大持股基金持倉市值超10億。
(羚銳制藥股價(jià)走勢(shì)截圖)
這樣的突然高位大跌,自然會(huì)在一定程度上影響相關(guān)重倉該股的基金的當(dāng)日回報(bào),以及基金的凈值表現(xiàn)。然而,沒辦法,這是因?yàn)檫@個(gè)大牛股實(shí)控人要出手減持了,還是清倉減持,自然嚇壞了二級(jí)市場(chǎng)!
昨日晚間,羚銳制藥發(fā)布公告,控股股東河南羚銳集團(tuán)的一致行動(dòng)人信陽新銳投資擬通過集中競(jìng)價(jià)、大宗交易的方式清倉減持所持公司1086.75萬股。
(羚銳制藥公告截圖)
若以今天羚銳制藥最新收盤價(jià)25.09元/股的價(jià)格計(jì)算,新銳投資這筆涉及1086.75萬股的減持將套現(xiàn)超2.72億。
毛利率堪比白酒,瘋狂砸錢營銷
羚銳制藥是河南信陽一家響當(dāng)當(dāng)?shù)闹兴幤髽I(yè),在這個(gè)全國著名的“將軍縣”(信陽歷史長出了很多將軍),老一輩依靠二十多年前的一筆25.8萬元的扶貧貸款起家,將中藥貼膏劑產(chǎn)品做大全國最大,以致如今的百億市值。
創(chuàng)業(yè)難,守業(yè)更難。艱苦創(chuàng)業(yè)發(fā)家致富的故事總是異常吸引人,對(duì)于羚銳制藥來說,比起其創(chuàng)業(yè)故事更吸引人的可能就是它堪比白酒的利潤率了。
以2023年羚銳制藥的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為例,營收33.11億、毛利潤24.27億,毛利率高達(dá)73.3%。不用遲疑,這個(gè)毛利率完全吊打A股一眾上市公司,而且還得直接對(duì)標(biāo)A股最賺錢的白酒行業(yè),2023年白酒老二五糧液的毛利率也才75.79%。
(數(shù)據(jù)來源:同花順網(wǎng)站)
看起來,羚銳制藥在2019年的時(shí)候毛利率更高,達(dá)到77.29%。這幾年已經(jīng)有所下降了。
這么高的毛利率想必一定很賺錢吧?
事實(shí)并非如此。
大家想一想,很多制藥賣藥的企業(yè),成本支出最高的在哪個(gè)環(huán)節(jié)?不是原材料成本、生產(chǎn)成本,不是研發(fā)成本,成本最高的是銷售環(huán)節(jié)的成本,就是去年醫(yī)藥行業(yè)反腐最嚴(yán)重的藥企銷售中的學(xué)術(shù)推廣環(huán)節(jié)。在國內(nèi)醫(yī)療醫(yī)藥領(lǐng)域,無論是中藥還是西藥,制藥還是器械,基本支出最多的就是學(xué)術(shù)推廣費(fèi)。
羚銳制藥也不例外。雖然毛利率高達(dá)73%,但是其2023年凈利率僅為17.16%,中間期間費(fèi)用占比超50%,而銷售費(fèi)用占比則超45%,2023年公司銷售費(fèi)用支出就高達(dá)15.04億,是營業(yè)成本8.84億的1.7倍。
有時(shí)候想一想,這些醫(yī)藥公司到底是賣藥的還是賣銷售服務(wù)的?
具體而言,在羚銳制藥2023年15.04億的銷售費(fèi)用中,包括2.53億的廣告宣傳費(fèi)、1.13億的推廣會(huì)務(wù)費(fèi)、8.57億產(chǎn)品銷售費(fèi)用,這個(gè)產(chǎn)品銷售費(fèi)用公司并沒有在財(cái)報(bào)中做更具體的解釋,但對(duì)比同行廣譽(yù)遠(yuǎn)這個(gè)“產(chǎn)品銷售費(fèi)用”可能就是醫(yī)藥行業(yè)大名鼎鼎的“學(xué)術(shù)推廣費(fèi)”。
(羚銳制藥2023年財(cái)報(bào)截圖)
在這樣的銷售模式之下,隨著羚銳制藥銷售費(fèi)用的不斷增長,公司的凈利潤自然也就不斷增長。過去10多年,從2012年至2023年,羚銳制藥銷售費(fèi)用從1.72億增長到15.04億,凈利潤從4175.73萬增長到5.68億,基本同步。
(數(shù)據(jù)來源:同花順網(wǎng)站)
(數(shù)據(jù)來源:同花順網(wǎng)站)
然而,比起巨額的銷售費(fèi)用支出,羚銳制藥的研發(fā)投入可謂少的可憐,2023年研發(fā)投入只有1.1億,研發(fā)比例只有3.32%。
不過,對(duì)于國內(nèi)醫(yī)藥公司來說,低研發(fā)高銷售基本是常態(tài),好像也沒什么好說的。相比較而言,同行廣譽(yù)遠(yuǎn)2023年研發(fā)比例只有2.44%。
所以,比較而言,羚銳制藥也確實(shí)算得上是績(jī)優(yōu)股了,畢竟?fàn)I收穩(wěn)步增長、利潤穩(wěn)步增長、分紅也比較穩(wěn)定,這自然是其股價(jià)不斷上漲新高的基礎(chǔ)。
三年前突然加杠桿,只為如今高位套現(xiàn)?
然而,再仔細(xì)一點(diǎn)就會(huì)看出一些不太對(duì)勁的地方的。
羚銳制藥的股價(jià)在2021年9月-2022年4月期間經(jīng)歷了一波幾乎腰斬的行情,自腰斬之后以來公司股價(jià)漲幅超200%,特別是今年2月初股價(jià)創(chuàng)出歷史新高之后,近期股價(jià)明顯加速上漲。
但是,沒有任何意外,與所有的A股大牛股劇情一樣,羚銳制藥在股價(jià)腰斬然后大漲2倍之后,實(shí)控人的一致行動(dòng)人要清倉減持了!
實(shí)際上,除了實(shí)控人的一致行動(dòng)人新銳投資之外,去年11月實(shí)控人的另一個(gè)一致行動(dòng)人新縣鑫源貿(mào)易也實(shí)施了清倉減持,在2023年5月5日-2023年11月21日期間清倉其所持的全部753.83萬股,一把套現(xiàn)超1.2億。
(羚銳制藥公告截圖)
當(dāng)然,羚銳制藥的高管也沒閑著。今年3月12日羚銳制藥公告,董事吳希振和監(jiān)事李進(jìn)擬分別減持13.85萬股和4.76萬股,合計(jì)擬減持18.61萬股。
為什么會(huì)這樣?一家業(yè)績(jī)穩(wěn)健、優(yōu)良的中藥公司,為何突然實(shí)控人、高管都在股價(jià)不斷上漲新高的過程中減持或清倉?
從各方面信息來看,這可能又是一場(chǎng)“刻意策劃”的股市勝利大逃亡!
因?yàn)椋玟J制藥的資產(chǎn)負(fù)債表顯示,2021年公司突然開始加杠桿,資產(chǎn)負(fù)債率突然大幅上升,從2020年的32.84%提高到2023年的41.35%,這種行為與同期醫(yī)藥行業(yè)整體降負(fù)債、降杠桿的行為相背,恒瑞醫(yī)藥就是持續(xù)降負(fù)債的典型。
并且,羚銳制藥逆行業(yè)加杠桿還加在了一個(gè)很隱蔽很奇特的地方,資產(chǎn)負(fù)債表中的“其他應(yīng)付款”項(xiàng)下,這個(gè)項(xiàng)目本來就是一個(gè)比較模糊的會(huì)計(jì)科目,2021年突然將其增加到超9億,沒想到羚銳制藥2023年更是把超12億的負(fù)債放在這個(gè)項(xiàng)目下。
繼續(xù)追溯資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)現(xiàn),2023年的12.78億的其他應(yīng)付款中有超9億的“計(jì)提產(chǎn)品銷售費(fèi)用”,同樣,公司沒有就這筆近10億的負(fù)債作更詳細(xì)的解釋。
(數(shù)據(jù)來源:同花順網(wǎng)站)
(羚銳制藥2023年財(cái)報(bào)截圖)
或許,羚銳制藥逆行業(yè)加杠桿做大利潤就是公司股價(jià)近兩年逆市大漲的一大原因。而當(dāng)公司股價(jià)在漂亮的業(yè)績(jī)推動(dòng)創(chuàng)出歷史新高的時(shí)候,實(shí)控人卻頻頻通過一致行動(dòng)人進(jìn)行清倉減持,這種行為背后實(shí)在有些不太尋常。
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