摘要:近年來,由于產能快速增長,行業(yè)競爭加劇,鋰電產業(yè)鏈公司的業(yè)績出現下滑。
2024年5月3日,美國財政部發(fā)布《減少通貨膨脹法案》(IRA)中有關清潔車輛條款的最終規(guī)定,對部分電池材料如負極石墨,電解質、粘合劑、添加劑中含有的關鍵礦物質等較難追蹤的供應鏈,在2027年之前將部分電池材料排除在受關注外國實體(FEOC)盡職和合規(guī)性調查之外。此次美國IRA法案對石墨負極等關鍵礦物的FEOC條款暫緩2年,打開了中國相關電池材料通過海外電池廠商出口的短期空間。
本次法案,最終解釋引入了 Battery material 的概念,除了上述的負極石墨,電解質、粘合劑、添加劑之外,其他的如基膜與涂覆(美國廠家可以從 FEOC 國家進口基膜,在本土涂覆)、導電劑、銅鋁箔(光箔)、電解液溶劑、PVDF、CMC,也將不受 FEOC 限制。此外,據華泰證券研究報告,這次更新針對此前較為模糊的受FEOC管轄定義作出了解釋,中國民營企業(yè)在美國或第三方國家的子公司將不被認定為FEOC,為中國鋰電產業(yè)鏈出海提供了更多可能性。
鋰電產業(yè)鏈公司業(yè)績下滑 探底改善出現分化
近年來,由于產能快速增長,行業(yè)競爭加劇,鋰電產業(yè)鏈公司的業(yè)績出現下滑。數據統(tǒng)計,2023年鋰電板塊全年實現營收12312億元,同比下降0.6%,呈現量增價減的特征;歸母凈利潤882億元,同比下降29%,行業(yè)競爭加劇、盈利承壓。2024年Q1鋰電板塊營收2373億元,同比下降21%,環(huán)比下降21%;歸母凈利潤136億元,同比下降55%,環(huán)比增加9%,出現探底改善。
隔膜行業(yè)作為鋰電產業(yè)鏈的重要一環(huán),隨著技術不斷的進步、資金投入形成的規(guī)模優(yōu)勢和產能的迅速增加在推動生產成本逐步降低的同時,也使得市場競爭特別是低端市場競爭加劇。從行業(yè)內兩家頭部企業(yè)恩捷股份(002812.SZ)和星源材質(300568.SZ)的經營業(yè)績來看,2023年以來也面臨一定的壓力。
2023年,恩捷股份實現營業(yè)收入120.4億元,同比下降4.4%,實現歸母凈利潤25.3億元,同比下降36.8%;星源材質實現營業(yè)收入30.13億元,同比增長4.62%,實現歸母凈利潤5.76億元,同比下降19.87%,出現了不同程度的下降。
2024年Q1兩者業(yè)績有所分化,恩捷股份實現營收23.3億元,同比下降9.4%,實現歸母凈利潤1.6億元,同比下降75.6%,環(huán)比下降57.62%。星源材質實現收入7.15億元,同比增長7.51%,實現歸母凈利潤1.07億元,同比下降41.45%,環(huán)比增長217.40%。
同時,從毛利率水平來看,2023年恩捷股份的毛利率為37.43%,星源材質毛利率為44.42%,高出恩捷股份約7個百分點,2024年Q1星源材質的毛利率更是達到恩捷股份的兩倍左右。在行業(yè)激烈的價格競爭態(tài)勢下,星源材質毛利率仍然保持著較強的競爭優(yōu)勢,這或許與星源材質在技術、產品、客戶訂單、成本管控等方面有關。
國際化布局能力強的企業(yè)有望加速觸底回升
根據東方證券研報分析,2025年隔膜需求約為377億平,相對于2023年176.9億平具備較好的增長空間。行業(yè)降價的大環(huán)境下,企業(yè)降本增效能力尤為關鍵,隔膜行業(yè)降本增效、客戶和市場拓展的情況將產生持續(xù)的業(yè)績差異。
隔膜環(huán)節(jié)重資產屬性非常突出,頭部企業(yè)深耕該行業(yè)多年,技術、設備、產能積累優(yōu)于二線廠商,供給側集中度越來越高有望是隔膜行業(yè)未來主流趨勢,當新一輪供需平衡達成后,行業(yè)價格持續(xù)下降的趨勢也會逐漸緩解,隔膜行業(yè)目前更多的是進入底部拐點階段。
目前,在國際市場,星源材質產品批量供應 LG 化學、三星 SDI、遠景 AESC、NORTHVOLT、村田、SAFT 等一線廠商,并與多家大型鋰離子電池廠商建立了緊密的業(yè)務合作關系,在國際市場的競爭壁壘持續(xù)筑牢。去年年底,星源材質與LG新能源簽訂全球戰(zhàn)略合作備忘錄,在2024年至2030年期間,公司預計向LG新能源供應隔膜不少于120億平米。日前,公司與三星SDI簽訂了《戰(zhàn)略備忘錄》,約定公司向三星SDI供應約22.2億平方米濕法涂覆鋰離子電池隔膜材料,深化動力鋰電池隔膜相關業(yè)務的戰(zhàn)略合作,同時以此為契機共同探索未來拓展北美業(yè)務的可能性。
根據Argonne(美國阿貢實驗室),2023年和1Q24,美國電動車銷量分別達到143.7萬輛和35.5萬輛,同比分別增長57%和18%,滲透率分別為9.3%和9.5%。申萬宏源認為,此次IRA對美國新能源車消費的刺激仍將延續(xù),推動需求增長,同時美國通脹環(huán)境逐步緩解以及多個品牌以更具性價比的價格推出新車型,美國電動車滲透率有望在24年持續(xù)走高,預計24年美國電動車有望成為全球新能源汽車主要銷量增長點。根據美國財政部,2024年預計美國新能源車銷量將達到190萬輛,同比增長30%,到2030年滲透率有望達到50%。
相較于此前市場的最悲觀預期,更新后的IRA法案對電池的產地要求有所放寬,國內鋰電產業(yè)鏈獲得了一定的北美市場本土化建設窗口期,疊加北美新能源車市場處于快速發(fā)展階段,以星源材質等為代表的國內鋰電產業(yè)鏈企業(yè)在北美市場大有可為。
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