中國(guó)榨菜大王，又要大搞預(yù)制菜？

涪陵榨菜，在連續(xù)多年漲價(jià)之后，終于有點(diǎn)賣不動(dòng)了。

營(yíng)收凈利首次雙降，股價(jià)已暴跌超7成

2023年，涪陵榨菜營(yíng)收24.5億、同比下滑3.86%，凈利潤(rùn)8.27億、同比下降8.04%，扣非凈利潤(rùn)7.56億、同比下滑7.57%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額4.35億、同比下滑59.64%。

(涪陵榨菜2023年財(cái)報(bào)截圖)

今年一季度，涪陵榨菜業(yè)績(jī)?cè)俣仁?/span>，營(yíng)收7.49億、同比下滑1.53%，凈利潤(rùn)2.72億、同比微增3.93%。而這已經(jīng)是涪陵榨菜凈利潤(rùn)連續(xù)4個(gè)季度增速小于5%，其中2023年2季度、4季度還分別下滑30.77%、17.33%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順網(wǎng)站）

涪陵榨菜業(yè)績(jī)的連續(xù)失速也反映到了其二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)上，自2020年9月的歷史高位以來(lái)，涪陵榨菜股價(jià)已經(jīng)跌超70%，市值從最高418.83億跌至最新159.2億，跌去259.63億！

（涪陵榨菜股價(jià)走勢(shì)截圖）

在股價(jià)跌超70%之后，以涪陵榨菜目前這種失速的狀態(tài)，要想讓股價(jià)回到高位，似乎并不容易。

成本不到6毛卻賣2.8元，銷量持續(xù)下滑

前幾年涪陵榨菜股價(jià)持續(xù)新高上漲的時(shí)候，經(jīng)常看到賣方研報(bào)說(shuō)，涪陵榨菜是國(guó)內(nèi)榨菜龍頭企業(yè)，占據(jù)榨菜市場(chǎng)超30%的市場(chǎng)份額，這種市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)支持了公司持續(xù)漲價(jià)的“提價(jià)”模式，未來(lái)在“提價(jià)”模式下公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。

然而，伴隨賣方分析師暢想涪陵榨菜美好未來(lái)的同時(shí)，當(dāng)時(shí)也有關(guān)于涪陵榨菜“提價(jià)”模式到頭的聲音。

幾年過(guò)去，回頭來(lái)看，涪陵榨菜一直在提價(jià)、漲價(jià)，但其銷量也逐年走低，這或許才是其近幾年業(yè)績(jī)失速的根本原因！

一直以來(lái)，榨菜業(yè)務(wù)都是涪陵榨菜的核心業(yè)務(wù)，產(chǎn)品收入占比超80%。自2020年開始，涪陵榨菜開始在年報(bào)中披露具體產(chǎn)品收入數(shù)據(jù)，其中榨菜業(yè)務(wù)收入從2020年的19.75億，先是增長(zhǎng)到2021年的22.26億，然后又逐年下滑至2023年的20.76億。

同期，涪陵榨菜的出廠銷售均價(jià)，先是從2020年的1.46萬(wàn)元/噸經(jīng)過(guò)連續(xù)兩年的漲價(jià)，漲到2022年的1.85萬(wàn)元/噸，然后2023年降至1.83萬(wàn)元/噸。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：涪陵榨菜財(cái)報(bào)、銳眼哥整理）

2023年為何突然降價(jià)，原因可能來(lái)自涪陵榨菜的銷售壓力。

在涪陵榨菜2021年、2022年連續(xù)提價(jià)的過(guò)程中，涪陵榨菜的銷量也出現(xiàn)了連續(xù)下滑，從2020年的13.56萬(wàn)噸下滑至2022年的11.78萬(wàn)噸，2023年雖然降價(jià)但銷量仍然繼續(xù)下滑，只是稍微減緩了下滑速度。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：涪陵榨菜財(cái)報(bào)、銳眼哥整理）

在以上銷售、銷量、均價(jià)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上繼續(xù)往下深挖分析，還能得到更好玩的數(shù)據(jù)結(jié)果，比如計(jì)算其每包的榨菜的出廠價(jià)、營(yíng)業(yè)成本，再與終端價(jià)格比一比。

目前涪陵榨菜標(biāo)準(zhǔn)包裝是70g/包，那么一噸大約就是14285包。按涪陵榨菜財(cái)報(bào)披露的相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算，2023年涪陵榨菜每包出廠價(jià)約為1.28元、每包營(yíng)業(yè)成本約為0.58元，對(duì)應(yīng)毛利率54.68%，與財(cái)報(bào)披露的榨菜54.78%的毛利率相當(dāng)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：涪陵榨菜財(cái)報(bào)、銳眼哥整理）

但是，要知道，目前線下超市涪陵榨菜一包有的已經(jīng)賣到2.8元，線上京東涪陵榨菜70g*5包價(jià)格為10.89元，相當(dāng)于2.18元/包。

無(wú)論線上線下渠道，涪陵榨菜終端70g一包的的價(jià)格都在2元以上，是出廠價(jià)1.28元的2倍左右，是其每包營(yíng)業(yè)成本0.58元的4-5倍！

想一想，在2016年、2017年的時(shí)候，涪陵榨菜終端價(jià)格還是1.5元/包，這幾年漲價(jià)漲了多少？難怪會(huì)賣不動(dòng)，銷量會(huì)持續(xù)下滑。

進(jìn)軍預(yù)制菜，頂流基金經(jīng)理買入

面對(duì)持續(xù)下滑的銷量，涪陵榨菜2023年財(cái)報(bào)反映出來(lái)的似乎是降價(jià)了，但是終端是否也同步降價(jià)就不好說(shuō)了，至少一些小區(qū)超市里并沒有相應(yīng)降價(jià)。

除了“悄悄”小幅降低出廠價(jià)，涪陵榨菜也在通過(guò)拓寬產(chǎn)品品類、進(jìn)行直播帶貨營(yíng)銷等方式來(lái)變革。

今年1月12日，涪陵榨菜在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司規(guī)劃了以榨菜為中心，向“榨菜+”、榨菜親緣品類、川式復(fù)合調(diào)料和川渝預(yù)制菜四個(gè)方向發(fā)展，目前川渝預(yù)制菜方向處于研發(fā)調(diào)試與市場(chǎng)調(diào)研階段。

（涪陵榨菜互動(dòng)平臺(tái)截圖）

這也意味著涪陵榨菜開始正式進(jìn)軍預(yù)制菜領(lǐng)域，這一動(dòng)作吸引了頂流基金經(jīng)理富國(guó)基金的朱少醒的關(guān)注。

4月30日，包括朱少醒在內(nèi)的72家機(jī)構(gòu)的72名代表調(diào)研涪陵榨菜。2023年下半年，朱少醒管理的富國(guó)天惠買入14.64萬(wàn)股涪陵榨菜，哪怕是以涪陵榨菜去年4季度最低點(diǎn)買入，目前依然還是虧損狀態(tài)。

實(shí)際上，目前持有涪陵榨菜最多的主動(dòng)基金是百億基金經(jīng)理胡昕煒管理的匯添富消費(fèi)行業(yè)混合，截至今年一季度末持有680萬(wàn)股涪陵榨菜，是涪陵榨菜第六大股東，近三年該基金凈值跌超41%，虧損82.9億。其次是富國(guó)研究精選持有涪陵榨菜629.72萬(wàn)股，是涪陵榨菜第五大股東，這是一只小基金，最新規(guī)模只有11.13億。

所不同的是，同樣是“頂流”的富國(guó)朱少醒在買入涪陵榨菜，而匯添富的胡昕煒已經(jīng)連續(xù)2個(gè)季度減持涪陵榨菜，去年四季度、今年一季度均減倉(cāng)70萬(wàn)股。

對(duì)于個(gè)股的操作雖然不同，但結(jié)果好像并沒太大區(qū)別。過(guò)去三年，胡昕煒的匯添富消費(fèi)行業(yè)虧了近83億，而朱少醒的富國(guó)天惠虧了超122.98億，兩者彼此彼此！

只不過(guò)，苦的是持有兩只基金的基民了。