摩根士丹利預(yù)計(jì)：聯(lián)想集團(tuán)ISG業(yè)務(wù)將在本財(cái)年下半年達(dá)到盈虧平衡

近日，摩根士丹利發(fā)布最新聯(lián)想集團(tuán)(00992)研究報(bào)告，表示對AI PC的前景依然保持樂觀態(tài)度。

報(bào)告指出，新推出的Copilot+功能，例如Recall、實(shí)時(shí)字幕和共同創(chuàng)作者(Cocreator)展示了AI PC的一些使用場景，實(shí)時(shí)字幕功能最受歡迎。雖然AI PC 所展現(xiàn)的新功能并非“必須具備”，但AI PC 的市場滲透率并非僅由使用場景推動(dòng)，而是來源于軟件、硬件和半導(dǎo)體公司的共同推動(dòng)。因此，摩根士丹利維持此前對AI PC市場的預(yù)計(jì)，即2024年AI PC的滲透率將達(dá)到2%，到2028年有望升至65%。

企業(yè)市場轉(zhuǎn)向ARM架構(gòu)的門檻依然較高，且采用速度相對消費(fèi)端較慢。大摩認(rèn)為，消費(fèi)者市場將率先采用高通的Snapdragon X Elite芯片，因?yàn)槠漭^AMD或英特爾的AI PC芯片提前了幾個(gè)月。鑒于并非所有程序都是原生的ARM架構(gòu)，且高通的解決方案是全新的，故報(bào)告認(rèn)為企業(yè)客戶很難從目前的x86架構(gòu)轉(zhuǎn)向ARM架構(gòu)。

相比之下，消費(fèi)者購買 ARM 系統(tǒng)的門檻則低的多。據(jù)市場反饋，高通芯片的性能和電池壽命似乎已經(jīng)足夠吸引消費(fèi)者轉(zhuǎn)向ARM架構(gòu)。然而，大摩認(rèn)為，隨著Windows 11升級(jí)周期的到來，企業(yè)市場在AI電腦的采用方面將逐漸超過消費(fèi)者市場。

報(bào)告還提到，其從多家PC廠商獲悉，微軟正在借助營銷資金補(bǔ)貼配備40 TOPS以上NPU的AI PC。這項(xiàng)補(bǔ)貼將幫助電腦OEM廠商和零售商更積極地推廣AI電腦，并提高消費(fèi)者對Windows on ARM(WoA)的認(rèn)知。其次，報(bào)告認(rèn)為增量的CPU競爭將為包括聯(lián)想集團(tuán)在內(nèi)的PC廠商帶來有利條件。這種競爭可能會(huì)推動(dòng)成本價(jià)格下降，或者增加CPU廠商對PC廠商的銷售激勵(lì)，從而為市場注入新的動(dòng)力。

大摩認(rèn)為，聯(lián)想集團(tuán)基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)(ISG)總裁Kirk Skaugen的離職并不會(huì)影響ISG業(yè)務(wù)的基本面，并預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)將在本財(cái)年下半年達(dá)到盈虧平衡。隨著AI服務(wù)器的量產(chǎn)和入門級(jí)服務(wù)器需求的改善，聯(lián)想的ISG業(yè)務(wù)基礎(chǔ)牢固，并有望繼續(xù)保持發(fā)展。

報(bào)告認(rèn)為地緣政治對聯(lián)想帶來的風(fēng)險(xiǎn)影響有限。聯(lián)想全球化的運(yùn)營模式能夠幫助其有效降低地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)想PC和智能手機(jī)業(yè)務(wù)受到的潛在影響風(fēng)險(xiǎn)較低，服務(wù)器業(yè)務(wù)則通過遵守美國當(dāng)?shù)氐恼ㄒ?guī)，確保了從英偉達(dá)、AMD或英特爾采購高端GPU的能力。

在最近剛過去的618購物節(jié)期間，聯(lián)想在京東平臺(tái)的線上銷售額超過69億人民幣，多個(gè)產(chǎn)品類別銷量領(lǐng)先。報(bào)告認(rèn)為，聯(lián)想的AI PC如YOGA Pro 16s為其促銷中的強(qiáng)勁表現(xiàn)做出了重要貢獻(xiàn)，顯示出消費(fèi)者對AI PC的強(qiáng)烈需求。綜上，摩根士丹利維持對聯(lián)想集團(tuán)“增持”的評級(jí)。

此外，近日安信國際亦發(fā)布研究報(bào)告，對聯(lián)想集團(tuán)的評級(jí)為“增持”。報(bào)告提及，聯(lián)想集團(tuán)在2024財(cái)年第四季度的業(yè)績達(dá)到市場預(yù)期，并指出AI PC作為PC行業(yè)的一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，預(yù)計(jì)將促進(jìn)商業(yè)用戶對新產(chǎn)品的需求。

截至6月27日收盤，聯(lián)想集團(tuán)股價(jià)報(bào)11.180港元/股。