亟須給中國(guó)創(chuàng)投的退出“正名”

募集支持創(chuàng)業(yè)投資的資金，承擔(dān)巨大風(fēng)險(xiǎn)投資給初創(chuàng)公司，伴隨創(chuàng)業(yè)者一同成長(zhǎng)壯大，到最終收獲回報(bào)?！澳纪豆芡恕保@是創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)與生俱來(lái)的發(fā)展邏輯，缺一不可。

近兩年來(lái)，伴隨著全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行等多重因素的疊加影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨著前所未有的挑戰(zhàn)，特別是不少民營(yíng)企業(yè)家的信心處于低谷。最近，高層政策密集出臺(tái)，從中央鼓勵(lì)“耐心資本”到國(guó)辦出臺(tái)“創(chuàng)投17條”，將創(chuàng)業(yè)投資的重要性和緊迫性助推到前所未有的高度。

中央對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的認(rèn)可讓創(chuàng)業(yè)者和投資人信心倍增。但與此同時(shí)，大眾輿論對(duì)創(chuàng)業(yè)投資似乎依然停留在“割韭菜”的錯(cuò)誤認(rèn)知上，導(dǎo)致投資人該投的行業(yè)“不敢投”，該退的項(xiàng)目“不能退”，給創(chuàng)業(yè)者和投資人的正常商業(yè)行為帶來(lái)不必要的干擾。

在一些帶節(jié)奏的自媒體筆下，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的退出被描繪成另一副模樣：從“大撤退”到“割韭菜”，從“清倉(cāng)式套現(xiàn)”到“不看好公司未來(lái)發(fā)展”，甚至機(jī)構(gòu)退出的時(shí)點(diǎn)被強(qiáng)行和某個(gè)事件進(jìn)行關(guān)聯(lián)，從而營(yíng)造一種獲得“小道消息”后“逃頂”的觀感，諸如此類。一個(gè)個(gè)負(fù)面標(biāo)簽被強(qiáng)行貼到創(chuàng)投機(jī)構(gòu)身上，似乎機(jī)構(gòu)股東的退出成為股市疲軟、股民賠錢、經(jīng)濟(jì)下行的原罪之一。

退出本來(lái)是創(chuàng)投資本“募投管退”的重要一環(huán)，甚至是核心一環(huán)。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)沒(méi)有優(yōu)秀的退出業(yè)績(jī)，就無(wú)法給LP創(chuàng)造回報(bào)，LP就更不會(huì)成為“耐心資本”去長(zhǎng)期持續(xù)支持創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)展。而無(wú)法持續(xù)支持更多創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)展并提供源頭活水，整個(gè)行業(yè)的正循環(huán)就會(huì)淪為紙上談兵。

“耐心資本”正從上到下成為投資圈的共識(shí)。但耐心資本不是“不退出資本”，更不是“不獲利資本”。耐心資本的本義，一是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有較高的承受能力，不因高風(fēng)險(xiǎn)而打退堂鼓；二是不急于搞短期獲利，對(duì)行業(yè)前景和投資回報(bào)有較為長(zhǎng)期的展望。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的一只基金，存續(xù)期短則8年，長(zhǎng)則10年，超過(guò)10年的已經(jīng)堪稱“耐心資本”，特別適合如今一些技術(shù)門檻高、發(fā)展周期長(zhǎng)、需要長(zhǎng)期陪伴的企業(yè)?？梢哉f(shuō)，創(chuàng)投資本是最符合“耐心資本”要求的資本類型之一。

因此，如果不能大大方方地退出，何談兢兢業(yè)業(yè)地投資？在目前的輿論場(chǎng)上，很多人只看到了投資機(jī)構(gòu)在企業(yè)上市后收獲退出時(shí)的風(fēng)光，卻不了解在投資時(shí)的“九死一生”和多年的耐心蟄伏；當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資人完成他的使命，從當(dāng)年投資得來(lái)的公司董事會(huì)席位上卸任，很多時(shí)候不僅收獲不了掌聲，甚至還被曲解為“不看好公司未來(lái)，信心不足”等。殊不知，這不僅是全球投資行業(yè)的慣例，也是上市公司進(jìn)一步邁向成熟治理的需要。

所以，如果任由這種輿論肆意抹黑，將會(huì)給創(chuàng)投行業(yè)的信心帶來(lái)極大打擊；如果這種風(fēng)氣不去糾正，勢(shì)必會(huì)影響整個(gè)創(chuàng)投生態(tài)，不僅給需要資金發(fā)展的中小企業(yè)帶來(lái)掣肘，更會(huì)給中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)持續(xù)的負(fù)面影響，所謂“一級(jí)市場(chǎng)已死”的論調(diào)也會(huì)成為籠罩在更多創(chuàng)業(yè)投資者心頭的烏云。

資本的“耐心”不是沒(méi)有條件的，只有退出渠道多樣且通暢，才能給耐心資本吃上一顆定心丸，更安心也更有信心地“投早、投小”。

相比成熟的創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)，我國(guó)目前私募市場(chǎng)上以IPO退出為主的結(jié)構(gòu)亟待轉(zhuǎn)型，需要實(shí)現(xiàn)IPO、并購(gòu)、S基金等多種退出方式均衡發(fā)展，且并購(gòu)?fù)顺稣贾鲗?dǎo)地位的新結(jié)構(gòu)，才能較好地保證退出收益的穩(wěn)定，為“耐心資本”提供更有確定性的投資收益前景。

因此，從政策機(jī)制、法律法規(guī)到公眾輿論，中國(guó)創(chuàng)投的“退出”亟須一次“正名”，特別是在經(jīng)濟(jì)承壓、市場(chǎng)信心偏弱的狀態(tài)下，那些依然堅(jiān)持在一線進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資的機(jī)構(gòu)和投資者，他們的聲譽(yù)需要得到保護(hù)，他們的權(quán)利需要得到保障。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該結(jié)合現(xiàn)在的營(yíng)商環(huán)境專項(xiàng)整治，加大對(duì)網(wǎng)絡(luò)輿論環(huán)境的引導(dǎo)和治理，為創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展?fàn)I造良好的輿論環(huán)境。否則，寒蟬效應(yīng)下，“寒意”會(huì)持續(xù)不斷地傳遞，讓信心的“空氣”越來(lái)越稀薄。屆時(shí)，機(jī)構(gòu)躺平，創(chuàng)業(yè)者躺平，整個(gè)創(chuàng)投生態(tài)將積重難返。

由此可見，豐富退出渠道，建立有效的退出機(jī)制，是優(yōu)化創(chuàng)投生態(tài)，提升投資效率的必由之路。讓商業(yè)的歸商業(yè)，給外界傳遞出明確且積極的信號(hào)，只有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)正常合理的退出需求得到滿足，資本才能足夠活躍、足夠有信心、足夠有耐心。（作者：張一系恒泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事）