國泰元鑫：黃金投資策略淺析

黃金作為避險資產(chǎn),其價值在歷史數(shù)據(jù)中得到了充分驗證。今年以來,黃金價格更是屢創(chuàng)新高,市場焦點全部聚焦于黃金的上漲因素及本輪黃金牛市的走向。本文關(guān)于黃金投資的策略觀點來自國泰元鑫資產(chǎn),謹做分享。

　　在經(jīng)濟周期的不同階段,黃金會有著不同的運行特點。在經(jīng)濟的繁榮期,黃金和大宗商品的價格總體上非常平穩(wěn),黃金還經(jīng)常出現(xiàn)趨勢性下跌;在經(jīng)濟的衰退期,黃金和大宗商品的價格往往會劇烈波動;當經(jīng)濟進入蕭條期,黃金的表現(xiàn)往往最為突出。一般意義上認為,黃金作為0息貨幣資產(chǎn),其價格走勢類債屬性,而長周期當中黃金則具備很強的貨幣屬性,在經(jīng)濟蕭條期,資本會傾向于持有安全資產(chǎn),包括利率、匯率、地緣政治等各類影響因素會在這個階段更大的表現(xiàn)出其對黃金價格的影響力。

　　國泰元鑫資產(chǎn)研究部王懿超曾指出,黃金的上漲邏輯多元且復(fù)雜:買入黃金來應(yīng)對通脹是最常見的看漲黃金的邏輯,但經(jīng)濟總需求好或者不好,也不必然對應(yīng)通脹水平,從經(jīng)濟發(fā)展的歷史上,既看到過經(jīng)濟增速上行且通脹維持低位的組合,也看到過經(jīng)濟增速下行且高通脹的組合;因此,黃金價格固然是通脹的信號,但同時也是通脹的結(jié)果。風(fēng)險對沖是另一種被推崇的邏輯,但歷史復(fù)盤顯示,并非每次地緣政治摩擦都會帶動黃金價格上漲;美元匯率作為核心觀察變量,其變動對黃金價格產(chǎn)生重要影響,美元走弱往往利好黃金;實際利率是一個綜合多種影響因素的變量,黃金價格與實際利率呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系。綜合考慮全球經(jīng)濟風(fēng)險加大、增速降低、極低利率環(huán)境、美元走弱以及潛在的通脹預(yù)期等多重因素,國泰元鑫認為黃金長期看多的理由充分。同時,康波周期研究框架進一步表明,經(jīng)濟蕭條期黃金表現(xiàn)尤為突出,當前種種跡象預(yù)示著黃金的長期牛市不會在短期內(nèi)結(jié)束。

　　在黃金資產(chǎn)配置方面,渠道多種多樣,如金條金飾、紙黃金,黃金現(xiàn)貨/期貨、黃金基金ETF等。國泰元鑫資產(chǎn)認為:金條等實物黃金的流動性不好,變現(xiàn)成本非常高;紙黃金的交易點差比二級市場買賣ETF要高很多;交易所的現(xiàn)貨與期貨合約需要去專門開戶,以及涉及移倉換月,對普通投資者來說操作不夠便利;對比來看,黃金基金ETF具有交易成本低、流動性優(yōu)、與黃金價格擬合度高的優(yōu)勢,這類產(chǎn)品可以幫助投資者獲得金價波動的額外收益,在震蕩市也能獲取較高的年化收益。

　　投資有風(fēng)險,入市需謹慎,本文不構(gòu)成任何投資建議。