蒙牛乳業(yè)，跌懵了！

不看不知道，一看嚇一跳。

蒙牛，這家中國最大的牛奶企業(yè)之一，跌到了令人難以想象的程度。

股價(jià)暴跌75%，蒙牛跌幅巨大

先來看股價(jià)走勢圖。

從2021年1月的歷史最高價(jià)52.095港元，再到目前的不到13港元，短短三年多蒙牛乳業(yè)跌幅居然高達(dá)75%以上！

這種腰斬之后再腰斬的走勢，讓蒙牛乳業(yè)（02319.HK）市值急劇縮水，目前僅為507億港元，換算成人民幣就是470億。

不可思議吧，一個(gè)國內(nèi)數(shù)一數(shù)二的乳制品巨頭，市值居然僅為470億元。

一說蒙牛，人們必然會(huì)想到伊利。

目前，伊利股份的市值為人民幣1500億以上，股價(jià)最近也是連續(xù)下跌，但整體表現(xiàn)要比蒙牛強(qiáng)得多。

伊利股價(jià)的歷史最高點(diǎn)同樣是在2021年1月，為47.83元，目前股價(jià)在24.5元左右，較歷史最高點(diǎn)下跌近50%。

眾所周知，食品飲料行業(yè)近年來普跌，自歷史最高點(diǎn)以來，“醬油茅”海天味業(yè)已經(jīng)跌了70%多，“油茅”金龍魚已經(jīng)跌了80%多。

海天味業(yè)和金龍魚當(dāng)時(shí)投機(jī)炒作的成分太大，市盈率動(dòng)輒干到100倍，不狠狠來個(gè)“價(jià)值回歸”倒是不正常。

而伊利、蒙牛跟這些“茅”有所不同，在幾年前的那波基金瘋狂抱團(tuán)、資金南下港股中，它們并不特別顯眼。

也就是說，無論是伊利還是蒙牛，在幾年前食品飲料股最瘋狂的時(shí)候，并沒有特別特別大的泡沫。

如此大跌，大環(huán)境原因？

那么，為什么伊利和蒙牛，尤其是蒙牛，會(huì)出現(xiàn)如此巨大的跌幅呢？

蒙牛乳業(yè)是港股上市公司，很多人會(huì)想，是港股大環(huán)境問題導(dǎo)致蒙牛三年多暴跌75%嗎？

在蒙牛股價(jià)最巔峰的2021年年初，香港恒生指數(shù)最高來到31183點(diǎn)，現(xiàn)在是17300點(diǎn)附近，較當(dāng)時(shí)下跌45%左右。

蒙牛跌75%，港股跌45%，蒙牛跌幅遠(yuǎn)超過恒生指數(shù)，所以絕不能賴所謂“港股大環(huán)境”的問題。

其實(shí)蒙牛從2021年初股價(jià)見頂之后的一年里，走的還算堅(jiān)挺，一直呈現(xiàn)出高位震蕩走勢，在2022年2月的時(shí)候，股價(jià)還一度逼近50港元大關(guān)，跟歷史最高股價(jià)相差無幾。

然而從2022年3月到10月，蒙牛幾乎是一波流的從50港元附近跌到23.7港元，快速腰斬。

之后股價(jià)反彈了幾個(gè)月，但好景不長。從2023年2月開始，又是單邊一波流下跌，這次是從39港元跌到了現(xiàn)在的13港元以下，此輪跌幅高達(dá)66%以上。

也就是說，最近一年半不到，蒙牛跌居然暴跌三分之二！

在兩輪暴跌之后，蒙牛市值蒸發(fā)了1500億以上，可謂傷筋動(dòng)骨、相當(dāng)慘烈。

作為頭部消費(fèi)企業(yè)，蒙牛的這種跌幅，一般只有一個(gè)因素可以解釋：產(chǎn)品不好賣了。

前段時(shí)間，牛肉價(jià)格下跌的消息不斷傳來。事實(shí)上，牛奶因?yàn)樾袠I(yè)的供需失衡，價(jià)格也在持續(xù)下跌。

根據(jù)財(cái)聯(lián)社的報(bào)道，牛奶原奶在2023年過剩的基礎(chǔ)上，2024年產(chǎn)能過剩情況更加嚴(yán)重。

由于原奶價(jià)格的持續(xù)下跌，目前更是出現(xiàn)了奶價(jià)和成本有記錄以來的首次倒掛。

售價(jià)低于成本，就意味著虧損。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，到了今年5月份，奶價(jià)已經(jīng)跌到了每公斤3.34元/公斤，同比下降高達(dá)0.55元/公斤（全成本下降0.31元/公斤）。

由此，牛奶的利潤空間首次進(jìn)入負(fù)值區(qū)間，目前行業(yè)虧損超過80%。

到了7月份，多個(gè)省份的生鮮牛乳平均價(jià)格已經(jīng)降到3.24元/公斤。

原奶賣不動(dòng)、賣不出去，企業(yè)只能被迫將原奶噴粉儲(chǔ)藏。而這一過程又會(huì)消耗很多成本，大概噴粉一噸會(huì)虧損一萬元以上。這無疑進(jìn)一步蠶食了企業(yè)的利潤空間。

摩根大通看空，暗藏商譽(yù)暴雷

在這種大背景下，摩根大通最近給蒙牛發(fā)了一份看空性質(zhì)的評(píng)級(jí)報(bào)告，把蒙牛的評(píng)級(jí)從“增持”降為“中性”。更是大幅削減了目標(biāo)價(jià)，由30港元降至13港元。

目前，蒙牛的股價(jià)也就不到13港元，且明顯處于長期下跌態(tài)勢，摩根大通如果再看到不靠譜的30港元，反而有失公允。

摩根大通還對(duì)蒙牛和伊利進(jìn)行了一番預(yù)測對(duì)比，得出來的結(jié)論是：蒙牛比伊利更差。

具體數(shù)據(jù)為：

預(yù)計(jì)蒙牛上半年銷售額會(huì)下降5.6%，比伊利的下降3.6%更差。

預(yù)計(jì)蒙牛上半年盈利會(huì)下滑19.4%，比伊利的微跌0.9%更差。

事實(shí)上，蒙牛在2023年凈利潤已經(jīng)下跌了近10%，在2024年原奶產(chǎn)能過剩的大背景下，蒙牛高管也在業(yè)績會(huì)上直言，可能還要計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

無并購，不商譽(yù)。過去這些年，蒙牛全面開啟買買買的模式，投資了貝拉米、現(xiàn)代牧業(yè)、妙可藍(lán)多、中國圣牧等公司，耗資超過100億元。

然而這些投資并購并沒有掀起太大的水花，高溢價(jià)收購更是會(huì)導(dǎo)致商譽(yù)大幅減值的潛在暴雷風(fēng)險(xiǎn)。

最典型的例子是，蒙牛2019年耗資超過70億收購的澳大利亞貝拉米，溢價(jià)高達(dá)驚人的500%以上！

這可是傳統(tǒng)的食品行業(yè)，根本不是高科技行業(yè)，所以憑什么有如此之高的溢價(jià)呢？

2021年、2022年，蒙牛直接計(jì)提貝拉米商譽(yù)減值分別超過6億元、7億元。

蒙牛之前投資的妙可藍(lán)多，2023年業(yè)績也大幅腰斬，股價(jià)更是暴跌不止。

種種的不靠譜并購之后，到了2023年，蒙牛的商譽(yù)已經(jīng)高達(dá)近90億元，比2017年的45億左右?guī)缀醴艘槐叮?/span>

在不利局面下，蒙牛管理層在今年3月份發(fā)生“巨震”：盧敏放離職，高飛上任。

盧敏放在蒙?？偛梦恢蒙隙嗄?，他最著名的事情就是在2019年夏季達(dá)沃斯論壇上被問到三聚氰胺事件后如何解決牛奶質(zhì)量時(shí)，他說的這樣一句話：“蒙牛酸奶業(yè)務(wù)在中國香港和新加坡發(fā)展很快，我們總把優(yōu)質(zhì)的高質(zhì)量的產(chǎn)品放到這些市場，這就改變了大家的看法。”

在國民日益重視食品安全、食品質(zhì)量的大背景下，一個(gè)超級(jí)乳企的CEO居然說出這種話，無疑會(huì)刺痛無數(shù)中國內(nèi)地消費(fèi)者的神經(jīng)。

目前，奧運(yùn)賽事正如火如荼地進(jìn)行著，蒙牛作為國際奧委會(huì)的贊助商，也正狂打廣告，突出自家品牌代表著健康、陽光、向上。

然而跟熱熱鬧鬧的廣告相比，蒙牛腰斬再腰斬的、不斷向下的股價(jià)無疑冰冷了許多！